新股研究：短期扰动预计不改新股周期向上

2022年11月20日 策略类●证券研究报告 短期扰动预计不改新股周期向上 新股专题 投资要点新股周观点：因市场风险偏好受制及资金更为明显地向新冠防治板块积聚，新股投资热情暂时略有降温，但短期扰动预计不改新股周期向上趋势 伴随着大盘连续第二周出现震荡反复，叠加市场资金偏好正在更为明显地向新冠防治板块倾斜，新股板块难免暂时受到了冲击；上周注册制新股首日平均涨幅环比有所下降，即期新股首周表现也相对不佳，可能来说，周度上新股交投热情略有降温迹象。但从新股周期角度来看，暂时我们并不认为上周新股热情突现的降温会影响新股周期向上趋势；一方面，虽然疫情线正显著影响了短期资金偏好，但从近端新股相对估值来看，新股的相对投资意愿还是呈现缓步回升，新股与疫情主题之间的资金跷跷板效应可能将逐渐得到缓解；另一方面，数据层面注册制新股上周平均开板市盈率环比下降及首日平均涨幅环比下降，可能与当期新股所属行业有较大关系，存在偶发原因；由于景气或人气新股上市数量的明显减少，不仅压降了发行市盈率，同时也事实性降低了当期新股投资吸引力。综合判断，短期，我们还是倾向于认为新股结构性活跃可期，尤其是假设新冠防治板块资金积聚效应开始略有松动，建议继续关注新股投资机会；当然，在新股整体定价在本轮周期已经逐渐回归合理之后，由于大盘风险偏好暂时还是受制，整体新股行情展开可能需要时间观察。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，仅有1只科创板新股赛恩斯网上申购、发行市盈率为48.1X；新股发行放缓未改。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周新股打新收益环比有所下降，且新股周度零破发未能延续，新股热情可能略有降温。比较上周个股打新，主板新股表现依旧稳健，其中发行价仅6.82元的永泰顺表现突出；而注册制新股打新表现则出现分化，具备热点主题催化且绝对发行市盈率相对偏低的新股表现更优，包括甬矽电子、受益于先进封装主题、发行市盈率25.8X，新天地、受益于流感主题、发行市盈率31.8X；相对而言，发行价格较高且近期行业催化预期较弱的新股则表现略差一些，如首日出现破发的天振股份和天元宠物，发行价63元和49.98元、分别对应于上周新股发行价最高和次高新股。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市新股平均收益为-5.2%，即期新股首周表现依旧较弱。我们倾向于认为，可能的原因或在于新股情绪总体较9月回暖以来，首日再定价优势相对不显；而随着市场反复震荡、整体风险偏好未能继续上行，同时，因疫情防控预期修正资金交投也更为明显地集中于新冠防治相关板块，即期新股的二级市场投资热情可能暂时略有降温。（3）2022年上市新股表现：从今年上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为1.0%；其中，约有55.2%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的个股大多集中于上周受事件催化的热点主题，包括新冠防控主题和网安信创主题新股；而跌幅居前的则主要集中于即期新股或行业催化暂时较为有限的新股板块。 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股向上周期或未改，供给收缩预计将增强投资吸引力-新股周报2022.11.14五部门联合发布虚拟现实行业发展计划，为VR行业注入强心剂-事件点评2022.11.9大盘风险偏好提升，或进一步强化新股活跃预期-新股周报2022.11.6新股周期已经启动，弱市或不改新股板块结构性活跃-新股周报2022.10.30 本周申购/询价： （1）对于本周即将上市的新股，共有4只沪深新股完成申购待上市。比较来看，由于待上市新股数量明显下降，且待上市新股发行市盈率整体依旧呈现较为平抑状态，预计市场将继续对新股保持热度，结构性活跃可期。从已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，平均发行市盈率为38.6X。 （2）对于本周即将开启申购的个股，本周共有6只沪深新股开启申购。其中，主板新股打新依旧稳健，建议积极关注；而注册制新股虽然偶有破发，但整体平均打新收益依旧尚可，建议在规避业绩明显下滑、及行业景气度明显较低的个股前提下，对新股申购保持关注。 （3）对于本周即将开启询价的个股，本周共有2只沪深新股开启询价；其中，尚太科技是我国锂电池负极材料的主要供应商之一，长盈通是国内军用光纤陀螺核心部件光纤环的主要供应商，建议在定价合理下或可适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期新增调入有研硅、甬矽电子、美埃科技。 （2）短期来看，还是建议两维度布局新股可能的结构性机会；一方面从更为长期视角，继续关注超卓航科、奥浦迈、帝奥微、振华风光、骄成超声、锡装股份、海光信息、钜泉科技、华夏眼科等业绩确定性相对较高或人气相对较高的近端新股；另一方面，年底主题机会可能会多点散发，建议关注可能受到事件催化的行业新股阶段性投资机会，尤其是当前获得较多资金认同的安全可控主题及防疫修正主题。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、铭利达、皓元医药、澳华内镜、威高骨科等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：短期扰动预计不改新股周期向上4 二、上周新股表现6 （一）新股发行表现：上周仅1只新股申购，发行放缓趋势暂未改6 （二）新股上市表现：新股热情可能略有降温，分化有所加剧7 1、本周上市新股表现7 2、2022年上市新股表现8 三、本周即将申购/询价/上市新股9 四、建议关注新股一览12 五、风险提示14 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化5 图5：注册制新股首日涨跌幅变化6 图6：近端次新股板块/双创板块的市盈率比值（市盈率计算方式为TTM，剔除负值）6 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）7 表2：上周网下询价一览7 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)8 表4：本周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2022年上市沪深新股8 表5：本周即将申购/询价/上市的新股一览（公布日期截止到2022年11月19日）9 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）10 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览10 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）12 表9：建议关注的次新股票（2021年至2022年6月上市的次新板块）13 一、新股观点：短期扰动预计不改新股周期向上 伴随着大盘连续第二周出现震荡反复，叠加市场资金偏好正在更为明显地向新冠防治板块倾斜，新股板块难免暂时受到了冲击；上周注册制新股首日平均涨幅环比有所下降，即期新股首周表现也相对不佳，可能来说，周度上新股交投热情略有降温迹象。但从新股周期角度来看，暂时我们并不认为上周新股热情突现的降温会影响新股周期向上趋势；一方面，虽然疫情线正显著影响了短期资金偏好，但从近端新股相对估值来看，新股的相对投资意愿还是呈现缓步回升，新股与疫情主题之间的资金跷跷板效应可能将逐渐得到缓解；另一方面，数据层面注册制新股上周平均开板市盈率环比下降及首日平均涨幅环比下降，可能与当期新股所属行业有较大关系，存在偶发原因；由于景气或人气新股上市数量的明显减少，不仅压降了发行市盈率，同时也事实性降低了当期新股投资吸引力。综合判断，短期，我们还是倾向于认为新股结构性活跃可期，尤其是假设新冠防治板块资金积聚效应开始略有松动，建议继续关注新股投资机会；当然，在新股整体定价在本轮周期已经逐渐回归合理之后，由于大盘风险偏好暂时还是受制，整体新股行情展开可能需要时间观察。具体标的上，我们还是建议循着两条可能的线索；一是我们持续推荐的、具备长跑能力的成长性较好或稀缺性较强的质优新股，二是年底政策预期较多、主题可能多点扩散，对于具备行业事件催化的阶段性新股主题机会或可选择性把握。 首先，从发行市盈率来看，可能因上周多只低估值新股上市，11月科创板发行定价较上月明显走低。11月截至最新，1）科创板来看，11月至今共上市科创板新股4只，平均发行市盈率为55.8X，比较上月科创板新股平均发行市盈率70.9X、平均发行市盈率明显下降；2）创业板来看，11月至今共上市创业板新股11只，平均发行市盈率为42.6X，比较上月创业板新股平均发行市盈率38.0X、平均发行市盈率则略有提升。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股开板市盈率比较来看，因新近上市的新股绝对发行市盈率走低，11月注册制新股开板市盈率降至65.9X、较上月有所下降。截至最新，11月注册制新股平均开板市盈率为65.9X，较上月注册制新股开板市盈率79.8X，开板市盈率再度下降。但我们倾向于认为，上周注册制新股开板市盈率突然下降的原因并非新股向上周期出现了明显变化、而可能是由于发行市盈率陡然走低导致的开板市盈率被动下降；比较来看，11月至今注册制新股平均发行市盈率为46.1X，明显低于9月、10月平均发行市盈率57.2X和56.5X。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股开板PE较二级市场折溢价变化来看，与绝对开板PE波动类似，11月相对PE突然降至1.48、较上月下行。截至期末，11月注册制新股开板市盈率/双创板块市盈率为1.48，较上月注册制新股开板市盈率/双创板块市盈率1.99明显下降；我们倾向于认为本次相对开板PE走低主要原因或同样是由于新股发行市盈率下降所致。但假设仅从数据层面，从过去历史相对开板PE的周期往复来看，在9月-10月初本轮新股见底未能触底的注册制新股相对开板PE，在当前11月却基本完成了触底。 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 第四，从注册制新股首日涨跌幅来看，11月注册制新股首日平均涨幅达到37.3%，新股情绪总体保持稳定。11月至今，注册制新股平均首日涨幅为37.3%，虽较上月注册制新股平均首日涨幅43.2%略有下移，但总体保持较好赚钱效应，新股情绪基本稳定。而周度比较来看，注册制新股上周首日平均涨幅23.2%，较此前连续三周40%以上的注册制新股平均首日涨幅有所收敛；可能来说，在近期大盘风险偏好未能继续升温、且资金持续被疫情防控主题所吸引的背景下，跷跷板迹象有所凸显，新股投资热情暂时略有降温。 图5：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 第五，从近端新股较双创板块的估值溢价来看，最近一周的近端新股市盈率比值为0.93，近端新股相对估值已经连续两周缓步上行。截至最新，以板块市盈率中值来比较，上周近端新股较双创板块的市盈率比值为0.93，较前一个交易周市盈率比值0.92再度略微上升。可能来说，虽然最近两周大盘出现了连续震荡，新股难免也暂时受到影响；但整体来看，新股还是表现出更强的韧性和活跃性。 图6：近端次新股板块/双创板块的市盈率比值（市盈率计算方式为TTM，剔除负值） 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：上周仅1只新股申购，发行放缓趋势暂未改 上周，仅有1只科创板新股赛恩斯网上申购；赛恩斯的发行市盈率为48.1X，网上申购中签率为0.0351%。周度比较来看，注册制新股发行市盈率环比有所提升，但上周申购新股数量较少，可比性或相对有限。 上周有6只沪深新股开展网下询价，其中有4只新股为注册制新股；2只新股已出询价结果，包括♘船智能（发行市盈率36.51X）、东星医疗（发行市盈率42.75X）。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申