行业周报：白鸡引种持续受阻，猪价有望回升

投资建议 行情回顾 ： 本周沪深300指数上涨0.35%%，申万农林牧渔指数下跌1.04%%。在一级子行业中，医药生物、传媒，计算机表现位居前列，分别上涨6.15%，5.12%和3.86%。 部分重点个股涨幅前三名 ：国投中鲁（+8.86%）、傲农生物（+8.70%）、绿康生化（+7.19%）；跌幅前三名：立华股份（-9.36%）、回盛生物（-6.14%）、香梨股份（-5.68%）。 生猪养殖：根据涌益咨询，本周（11.11-11.18）全国商品猪出栏均价24.48元/公斤，周环比-3.2%；当周15公斤仔猪价格为764元/头，周环比-5%； 当周商品猪平均出栏体重为130.05公斤，周环比+0.36公斤/头。目前二次育肥压力已经有部分释放，后市二次育肥对生猪价格的打压会逐步减弱，随着猪肉消费旺季的到来，看好春节前生猪价格易涨难跌，猪价整体维持高位。我们认为在生猪价格在短期有望维持震荡上行的背景下，生猪养殖板块景气上行逻辑不变。三季度养殖企业业绩端明显好转，多家企业已经实现扭亏为盈，同时目前多家企业估值水平仍处在较低位臵，生猪养殖板块配臵安全边际较高。随着生猪价格的上涨，短期内可能存在估值修复的机会。长期来看，由于能繁母猪存栏量恢复速度较慢，预计明年全年生猪养殖行业处在较好的盈利区间，成本控制优秀和出栏量增速较快的企业有望实现利润端的持续好转，存在长期投资价值。建议从企业的经营风险度、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、经营管理水平、估值情况、成本控制能力等多维度选择标的。重点推荐：牧原股份：成本控制优秀，出栏量或超预期。温氏股份：资金储备充足，猪鸡共振 种植产业链：为保障我国粮食安全，我国对种子的发展越发重视。2022年6月，国家农作物品种审定委员会制定并发布了国家级转基因大豆、玉米品种审定标准，生物育种产业化“最后一公里”正被打通。目前我国部分已经获得安全证书的转基因玉米品种已经在甘肃的玉米制种基地完成制种，如果年底品种通过审定，转基因玉米种子有望在试点地区进行销售.随着转基因作物利好政策不断加码，其商业化前景也更具吸引力，我国转基因作物商业化进程有望加速推进，今年有望成为转基因作物落地元年，建议跟踪转基因作物商业化推进情况。我们推荐关注转基因技术优势明显、具有核心育种优势的龙头种企。重点推荐：大北农：转基因性状储备丰富；隆平高科：水稻与玉米种子龙头，参股公司转基因技术领先。 禽类养殖：黄羽鸡：黄羽鸡在经历了两年的亏损后，在产父母代鸡苗存栏量已经降至近四年最低水平，供给端的减少支撑黄鸡价格上涨，看好下半年黄鸡景气度维持。白羽鸡：受到海外禽流感疫情持续扩散的影响，预计海外引种短期内难以恢复，而国产替代短期和强制换羽虽然可以补充部分产能，但是供给缺口存在是不争的事实，引种的减少使得明年周期反转的逻辑得到进一步强化。由于美国禽流感疫情近期有所反复，低引种状态时长可能会延长，未来白鸡周期反转的高度和持续时间可能超预期。短期来看父母代鸡苗价格有望先行上涨，明年下半年逐渐传导至商品代毛鸡。重点推荐：益生股份：白羽鸡种鸡养殖龙头企业。 风险提示 转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。 一、重点板块观点 1.1生猪养殖：本周猪价震荡维稳，看好四季度猪价表现 根据涌益咨询，本周（11.11-11.18）全国商品猪出栏均价为24.48元/公斤，周环比-3.2%，生猪价格有所回调；当周15公斤仔猪价格为764元/头，周环比-5%，仔猪价格也有所回落，反映出仔猪补栏热情有所减弱。当周商品猪平均出栏体重为130.05公斤，周环比+0.36公斤/头。根据万得数据，当周自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为805.24元/头、761.82元/头，周环比分别-11.82%、-13.28%，养殖端盈利润有所下降。 近期受到二次育肥快速出栏和疫情反复导致消费疲软等因素的影响，生猪价格持续回落。随着生猪价格回落至23元/公斤左右，养殖户抗价惜售情绪有所加强，生猪价格出现了一定的支撑。我们认为决定生猪价格的核心因素是供需关系，根据往年情况来看，年底猪肉消费平均比10月份要增加20%左右，叠加政策端对疫情防控的逐步放开，预计消费端会有所好转。目前二次育肥压力已经有部分释放，后市二次育肥对生猪价格的打压会逐步减弱，随着猪肉消费旺季的到来，看好春节前生猪价格易涨难跌，猪价整体维持高位。 我们认为在生猪价格在短期有望维持震荡上行的背景下，生猪养殖板块景气上行逻辑不变。三季度养殖企业业绩端明显好转，多家企业已经实现扭亏为盈，同时目前多家企业估值水平仍处在较低位臵，生猪养殖板块配臵安全边际较高。随着生猪价格的上涨，短期内可能存在估值修复的机会。长期来看，由于能繁母猪存栏量恢复速度较慢，预计明年全年生猪养殖行业处在较好的盈利区间，成本控制优秀和出栏量增速较快的企业有望实现利润端的持续好转，存在长期投资价值。建议从企业的经营风险度、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、经营管理水平、估值情况、成本控制能力等多维度选择标的。 重点推荐：牧原股份：成本领先，出栏量或超预期；温氏股份：资金储备充足，猪鸡共振；巨星农牧；傲农生物。 1.2种植产业链：关注转基因商业化进程 为保障我国粮食安全，我国对种子的发展越发重视。2022年6月，国家农作物品种审定委员会制定并发布了国家级转基因大豆、玉米品种审定标准，生物育种产业化“最后一公里”正被打通。目前我国部分已经获得安全证书的转基因玉米品种已经在甘肃的玉米制种基地完成制种，如果年底品种通过审定，转基因玉米种子有望在试点地区进行销售.随着转基因作物利好政策不断加码，其商业化前景也更具吸引力，我国转基因作物商业化进程有望加速推进，今年有望成为转基因作物落地元年，建议跟踪转基因作物商业化推进情况。我们推荐关注转基因技术优势明显、具有核心育种优势的龙头种企。 重点推荐：大北农：转基因性状储备丰富；隆平高科：水稻与玉米种子龙头，参股公司转基因技术领先；登海种业：玉米种子有望实现量价齐升。 1.3禽类养殖：白羽鸡引种持续走低，板块行情有望提前 黄羽鸡：本周（11.11-11.18）黄羽鸡价格涨跌互现，整体呈现回落趋势。 10月28日，黄羽肉鸡快大鸡均价7.43元/斤，周环比-4.38%；中速鸡均价8.12元/斤，周环比-8.97%；土鸡均价10.22元/斤，周环比-1.26%；乌骨鸡8.86元/斤，周环比保持不变。黄羽鸡在经历了两年的亏损后，在产父母代鸡苗存栏量已经降至近四年最低水平，供给端的减少支撑黄鸡价格上涨，看好黄鸡景气维持。 白羽鸡：根据畜牧业协会禽类分会数据，10月份全国祖代鸡更新量仅为3.55万套，去年同期为16.7万套，同比-78.74%，更新祖代鸡均为国内自主繁育，海外引种数量为0。今年1-10月祖代鸡更新量合计为71.55万套，去年同期为104.71万套，同比-31.67%。2021年我国白羽鸡更新品种中有大约90%源自海外引种，在新西兰发现病毒性白血病后我国白羽鸡引种主要来自美国，2021年美国引种占比约为58%。在美国禽流感持续反复的背景下，海外引种发生中断（今年5-10月只有8月份有少量海外引种），预计年内引种状态不乐观。 我国2019-2021年祖代鸡更新量分别为122/100/125万套，考虑到海外引种的不确定性，预计今年祖代鸡更新量可能在80万套左右，与往年相比存在较大的供给缺口。 继11月5日密西西比州再次发现疫情后，15日田纳西周再次发现疫情，美国主要供种周仅有阿拉巴马州可以供种，目前美国禽流感较为严重，短期内引种难以恢复。如果美国端持续引种受阻，我们可以从新西兰引进一部分种鸡，但是受到产能和病毒性白血病影响，预计新西兰供给量不足以弥补供给缺口。 图表1：我国祖代鸡更新数量 图表2：我国祖代鸡月度更新量（万套） 图表3：我国进口种源来源 图表4：我国白羽鸡祖代鸡品种占比 受到引种端受阻的影响，我国祖代鸡存栏自6月份开始下滑，预计在6-7个月后，也就是在12月前后会传导至父母代鸡苗的供给。10月以来，父母代鸡苗价格开始上涨，目前均价达到了30元/套以上，受到引种预期影响，12月父母代鸡苗报价出现了明显上涨。目前来看，引种持续中断带来的供给缺口已经逐步传导至父母代鸡苗，考虑到短期内供给端依旧偏紧，父母代鸡苗价格有望持续上涨。 目前毛鸡价格上涨主要系前期亏损导致父母代种鸡淘汰所致，随着下游养殖盈利的好转，父母代种鸡存栏有所回升，目前父母代鸡苗存栏依旧充足，明年上半年我国商品代白羽鸡苗供给易涨难跌。祖代鸡去化传导至父母代鸡苗销量明显下降需要10个月左右，父母代鸡苗减少传导至商品代鸡苗需要6个月左右，考虑到祖代鸡存栏自今年6月份开始去化，预计明年年底毛鸡供给量有望明显减少。 图表5：祖代鸡在产+后备存栏量（万套） 图表6：父母代鸡苗价格（元/套） 受到海外禽流感疫情持续扩散的影响，预计海外引种短期内难以恢复，而国产替代短期和强制换羽虽然可以补充部分产能，但是供给缺口存在是不争的事实，引种的减少使得明年周期反转的逻辑得到进一步强化。由于美国禽流感疫情近期有所反复，低引种状态时长可能会延长，未来白鸡周期反转的高度和持续时间可能超预期。短期来看父母代鸡苗价格有望先行上涨，明年下半年逐渐传导至商品代毛鸡。 重点推荐：圣农发展：初具差异化竞争优势的全产业链发展龙头；益生股份；民和股份；仙坛股份。 二、本周行情回顾 本周 （2022.11.14-2022.11.18） 农林牧渔 （ 申万） 指数收于3237.28（-1.04%），沪深300指数收于3801.57点（+0.35%），深证综指收于2029.32点（0.56%），上证综指收于3097.24点（+0.32%），水产养殖在农林牧渔子板块中表现最优秀，收于582.97（+2.54%）。 图表7：本周行情回顾 从一级行业涨跌幅来看，本周排名前五的有医药生物（+6.15%），传媒（+5.12%），计算机（+3.86%），电子（+3.45%）和非银金融（+2.26%）。 农林牧渔（-1.04%）排在所有子行业中第25位。 图表8：本周各板块涨跌幅（2022.11.14-2022.11.18） 个股表现方面 ， 涨幅排名居前的有国投中鲁（+8.86%） 、傲农生物（+8.70%） 、绿康生化（+7.19%） 、益生股份（+7.07%） 、保龄宝（+6.87%）等；跌幅排名居前的有立华股份（-9.36%）、回盛生物（-6.14%）、香梨股份（-5.68%）、敦煌种业（-5.28%）等。 图表9：本周农业板块涨幅前十个股 图表10：本周农业板块跌幅前十个股 三、农产品价格跟踪 图表11：重要数据概览 3.1生猪产品价格追踪 生猪养殖方面，截至11月18日，根据涌益咨询，本周商品猪价格为24.48元/公斤，周环比-3.2%，本周生猪价格为25.35元/公斤，较上周环比-2.24%；本周仔猪价格为764元/头，较上周环比-4.98%；本周二元母猪价格为36.41元/公斤，较上周环比-0.25%。 生猪养殖利润方面，截至11月18日，自繁自养利润为805.24元/头，较上周环比-11.82%；外购仔猪利润为761.82元/头，较上周环比-13.28%；本周猪粮比为8.53，较上周环比-4.05%。 图表12：生猪价格走势（元/千克） 图表13：猪肉平均批发价（元/千克） 图表14：二元母猪价格走势（元/千克） 图表15：仔猪价格走势（元/千克） 图表16：生猪养殖利润（元/头） 图表17：猪粮比价 3.2禽类产品价格追踪 禽养殖方面，截至11月18日，本周白羽鸡均价为9.72元/千克，较上周环比+0.93%；主产区肉鸡苗均价为4.04元/羽，较上周环比+7.73%。 父母代种鸡及毛鸡养殖利润方面，截至11月18日，父母代种鸡养殖利润为1.34元/羽，较上周环比27.62%；毛鸡养殖利润为1.57元/羽，较上周环比2.61%。 图表18：白羽肉鸡价格走势（元/千克） 图表19：肉鸡苗