新三板公司研究报告：专精电动缸及螺旋升降机产品，引领直线传动部件向多领域赋能

电动缸及螺旋升降机为公司主要产品，2022Q1-Q3营收利润延续增长态势 力姆泰克成立于2005年，主要从事直线传动设备制造，产品包括电动推杆、螺旋升降机、精密伺服电动缸及六自由度模拟平台等精密电动伺服系统。螺旋升降机与电动缸是公司的主要产品，2019年以来两种业务营收占比均超过40%，其中2022H1螺旋升降机与电动缸业务收入占比分为46.75%、45.26%。2022H1公司产销量提升，螺旋升降机与电动缸业务分别实现营收3156.5（+47.45%）、3056.05万元（+52.19%）。 公司采取直接与客户对接的销售模式，下游客户主要为汽车装备、智能物流、影视文化、港口机械、伺服智能装配等行业的成套机械装备制造商以及部分终端用户，2021年前五大客户合计销售收入占比为22.2%，客户集中度较低。从财务数据来看，2022Q1-Q3公司实现营收1.12亿元，同比增长40.32%，实现归母净利润2499.65万元，同比增长7.89%，营收及归母净利润均延续了增长态势；2022Q1-Q3公司毛利率为48.42%，同比下降3.04pcts，净利率为22.39%，同比下降6.73pcts，盈利水平下降主要由于原料价格上涨，劳务成本提高、新设备投入员工薪酬提高所致。 预计2023年我国工业机器人市场规模为589亿元，电动缸国产化空间大 工业机器人是公司产品主要下游应用领域，其三大核心零部件减速器、伺服系统和控制器分别占工业机器人成本构成的35%、25%、10%。根据中商产业网数据，2021年我国工业机器人市场规模为445.7亿元，预计2023年我国工业机器人行业市场规模突破589亿元，按照伺服系统占据工业机器人25%的成本粗略估算，2023年国内工业机器人领域伺服系统市场规模为147.25亿元。目前我国国产电动缸主要以中低端产品为主，行业整体国产化率低。2014年至2021年，国产电动缸产品均价从6050元/台逐步下降至4380元/台。从市场占比来看，2021年我国电动缸需求已达到22.96万台，而当年国产电动缸产量仅为5.59万台，国内产量对需求占比不足25%，国产化提升空间较大。根据共研网统计，2021年我国电动缸市场规模为10.06亿元，预计2022年市场规模为11.46亿元。作为制造业转型升级的抓手，工业机器人市场规模在我国产业结构调整的背景下有望继续增长，同步带动上游零部件行业市场空间。 可比公司最新PE TTM均值为31.55X，公司PE TTM为1.53X 估值对比而言，截至2022年11月17日，可比公司的市盈率 TTM 的均值为31.55X，公司最新市盈率 TTM 为1.53X，与可比公司估值相比较低。从市值来看，可比公司市值均值93亿。我们认为，公司下游市场的扩大将为公司业务带来进一步发展的机遇，公司业务的发展前景向好，业绩具备增长潜力，建议关注。 风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。 1、业务情况 ： 电动缸及螺旋升降机为公司主要产品， 2022Q1-Q3营收利润延续增长态势 力姆泰克成立于2005年，从事直线传动设备制造，业务包括电动推杆、螺旋升降机、精密伺服电动缸及六自由度模拟平台等精密电动伺服系统，其中升降机与电动缸是公司的主要产品。 螺旋升降机 螺旋升降机由蜗轮蜗杆、箱体、轴承、丝杠等零部件组成。通过电机或者手动驱动蜗杆旋转，蜗杆驱动蜗轮减速旋转，蜗轮内腔加工为内螺纹，驱动丝杠电动缸上下移动，由于内部有蜗轮蜗杆、丝杠的减速作用，达到放大推力的作用。螺旋升降机被广泛应用于升降舞台、同步升降台、钢铁等行业。公司的升降机产品主要分为SJA梯形丝杠螺旋升降机、SJB滚珠丝杠螺旋升降机、SC系列升降机推杆、KV不锈钢螺旋升降机及SLA/SLB圆形箱体螺旋升降机。 图1：公司升降机系列主要分为5类产品 精密伺服电动缸 伺服电动缸是将伺服电机与丝杠一体化设计的模块化产品，将伺服电机的旋转运动转换成直线运动，同时将伺服电机最佳优点—精确转速、转数、扭矩控制转变成精确速度、位置、推力控制；是实现高精度直线运动系列的全新革命性产品。公司伺服电动缸产品分为IMB、DMB、GSX/GSM、FT等系列。 图2：公司精密伺服电动缸系列分为7类产品 电动推杆 电动推杆是一种将电动机的旋转运动转变为推杆的直线往复运动的电力驱动装置。多用于家用电器、厨具、医疗器械、汽车等行业的运动驱动单元。公司的电动推杆系列产品采用电机驱动蜗轮蜗传动丝杠螺母，实现直线运动，替代液压气动执行机构，提高直线驱动单元控制的精度，实现高精细化操作，主要具有LAP梯形丝杠电动推杆、LBP滚珠丝杆电动推杆、小型电动推杆LAM、重型电动缸四种类型。 图3：公司电动推杆系列分为4类产品 升降机与电动缸为公司两大业务支柱。从营收结构看，升降机与电动缸是公司两大主要产品，2018-2022H1，两项业务营业收入占比基本位于40%以上。2022H1升降机与电动缸分别实现收入3156.5、3056.05万元，占据当年总营业收入的46.75%、45.26%。从变化趋势来看，2022H1公司升降机及电动缸产品延续增长势头，分别实现收入3156.5、3056.05万元，同比增长47.45%、52.19%，电动推杆产品有所下滑，实现营收539.78万元，同比降低31.6%。 图4：升降机及电动缸是公司主要产品 图5：2022H1主要产品营收保持增长态势（万元） 公司采取直接与客户对接的销售模式，下游覆盖领域多，客户集中度较低。公司下游客户主要为汽车装备、智能物流、影视文化、港口机械、伺服智能装配等行业的成套机械装备制造商以及部分终端用户。2021/2020/2019年公司前五大客户的年度销售额占比为22.2%/19.81%/19.15%，客户集中度较低。 表1：2021年公司前五大客户合计销售占比为22.2%，客户集中度较低 2、财务变化：2022Q1-Q3营收及归母利润保持增长态势，毛 利率略微下滑 公司2022Q1-Q3实现营业收入11163.07万元，同比增长40.32%。2021年公司营业收入为11183.6万元，同比增长78.41%，涨幅较大，主要由于公司信用政策放宽公司开拓了更多的客户群体。2022Q1-Q3公司产销量提升，营收进一步增长，延续了2021年的增长态势。从毛利率看，公司毛利率自2018年以来整体呈上升态势，2022Q1-Q3公司毛利率为48.42%，同比下降3.04pcts，主要由于原料价格上涨，劳务成本提高及新设备投入使用导致生产费用上涨。 图6：2022Q1-Q3营收延续增长态势 图7：2022Q1-Q3公司毛利率为48.42%（-3.04pcts） 分产品来看，公司升降机及电动缸产品毛利率有所下滑，电动推杆毛利率上升。 2022Q1-Q3公司升降机及电动缸产品毛利率分别为47.81%与47.62%，同比下降3.25pcts、1.51pcts。2022Q1-Q3公司电动推杆产品的毛利率为56.21%，同比上涨0.35pcts。 图8：2022Q1-Q3公司升降机及电动缸产品毛利率为47.81%与47.62%，略微下滑 2022Q1-Q3公司期间费用率为21.68%，同比上升3.17pcts。2022Q1-Q3公司各项费用率同比均略有增长，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率为8.29%、8.95%、4.41%、0.03%，同比增长0.16pcts、2.46pcts、0.51pcts、0.05pcts。 主要由于公司员工薪酬上涨所致。 图9：2022Q1-Q3公司各项费用率均有所上涨 公司归母净利润保持稳定增长。公司2022Q1-Q3实现归母净利润2499.65万元，同比增长7.89%，已超过去年总体利润水平。公司2018年以来归母净利润保持稳步上涨，2018-2021年间CAGR为39.11％，2022年前三季度相比2021年增速有所放缓，主要由于营收增速放缓所致，但依旧保持增长趋势。公司净利率走势与毛利率基本一致，2022Q1-Q3归母净利率为22.39%，同比下降6.73pcts。 图10：公司归母净利润稳定上涨 图11：2022Q1-Q3公司净利率为22.39%（-6.73pcts） 3、未来发展：预计下游工业机器人领域2023年市场规模为589 亿元，电动缸行业仍有较大的国产化替代空间 公司属于传动部件制造行业，为工业机器人核心部件的制造商，电动缸为公司的主要产品之一，近年来营业收入占比均稳定在40%以上。接下来我们将对电动缸及工业机器人的行业情况进行进一步分析。 3.1、工业机器人：伺服系统是工业机器人核心零部件之一，预计2023年国内工业机器人市场规模为589亿元 上下游产业链 工业机器人是广泛用于工业领域的多关节机械手或多自由度的机器装置，具有一定的自动性，可依靠自身的动力能源和控制能力实现各种工业加工制造功能。工业机器人被广泛应用于电子、物流、化工等各个工业领域之中。上游零部件作为原材料对工业机器人极为重要，三大核心零件为控制系统、伺服系统、减速器，中游为机器人立体，下游是集成系统，广泛应用于汽车、3C、食品、饮料等行业。 图12：工业机器人上游三大核心为控制系统、伺服系统、减速器 工业机器人中的三大核心零部件减速器、伺服系统和控制器分别占工业机器人成本构成的35%、25%、10%。三大核心零部件成本占到工业机器人整机成本的70%，核心零部件供应商在整个产业链中拥有最强的议价能力。 图13：伺服系统占据工业机器人产品的25% 市场空间 我国已经连续多年成为全球主要的工业机器人消费国，工业机器人销售额呈现增长的趋势。2021年我国工业机器人市场规模达到445.7亿元，到2023年，国内市场规模进一步扩大，预计突破589亿元，按照伺服系统占据工业机器人25%的成本粗略估算，2023年国内工业机器人领域伺服系统市场规模为147.25亿元。 图14：预计国内工业机器人2023年市场规模为589亿元 3.2、电动缸：国产化替代空间大，预计2022年国内电动缸市场空间将达到11.46亿元 下游应用 电动缸也称电动执行器，是以电力作为直接动力源，采用电机带动丝杠或同步带运动，从而完成平移、旋转、压紧等具有类似气缸运动特征的一种执行元件，其具有定位点数多、定位精度高、传动效率高、节能省电等特点，是液压、气动设备的升级产品。因其优秀的性能及产品特点，电动缸下游应用市场基本包括现代装备制造的所有行业，从我国市场来看，2020年电动缸主要应用行业为娱乐、军工、汽车领域，占比为18%、16%及13%。 图15：娱乐、军工、汽车为我国电动缸市场主要应用领域 市场空间 国内电动缸市场处于快速发展期，国产替代空间大。我国电动缸产业正处于快速发展期，根据共研网整理数据，2014年我国电动缸产量为0.77万台，至2021年已增长至5.59万台，7年CAGR为32.74％，预计2022年我国电动缸产量将达到6.91万台，相比2021年增加1.32万台。电动缸优越的性能决定了其较大的市场潜力，根据共研网整理数据，2021年我国电动缸需求已达到22.96万台，而当年国产电动缸产量仅为5.59万台，国内产量对需求占比不足25%，仍有较大的国产化替代空间。 图16：我国电动缸产量对需求占比不足25%，国产化替代空间较大 我国电动缸行业产量以中低端产品为主，预计2022年市场规模将达到11.46亿元。我国电动缸行业产业结构主要以中低端产品为主，2014年以来，我国电动缸均价整体呈走低趋势，从2014年6050元/台逐步下降至2021年的4380元/台，预计2022年我国电动缸均价将继续下降至4320元/台。根据共研网统计，2021年我国电动缸市场规模为10.06亿元，预计至2022年将增长至11.46亿元。 图17：我国电动缸均价逐渐降低 图18：预计2022年我国电动缸市场规模为11.46亿元 4、估值情况：可比公司最新PE T