【民生电子】被动元件板块观点：持续推荐洁美+三环+顺络+风华1⃣

【民生电子】被动元件板块观点：持续推荐洁美+三环+顺络+风华 1□我们于【两周前】提示Q4手机厂重启拉货，库存拐点已至，景气度开始弱复苏，强推芯片设计及被动元件板块。 2□我们于本周一召开MLCC重磅专家会，同步发布【洁美】深度，并于昨日再度电话会，对被动元件板块持续推荐！ 3□我们认为当前被动元件板块有以下边际变化：1、高容MLCC渠道价格反弹；2、代理商库存中常用物料已处健康水位；3、Q4手机小拉货，网通，车规需求持续向好 建议关注： 【洁美科技】1）载带业务受益被动元件周期弱复苏，10月订单改善显著，Q4稼动率有望恢复至60%-70%；2）核心看点离型膜：自制基膜生产的离型膜验证通过，明年Q1开始显著放量，打造第二成长曲线，耗材龙头初现。 预计23年净利润4亿，对应当前28xPE。 【三环集团】1）库存水位合理，稼动率50%，价格稳定；2）高容产品实现突破，占比年底预计提高到30%以上，短期受益景气复苏，长期凭借成本优势抢占国巨和华科市场，打造中国“三星”，预计23年净利润24亿元，对应当前24xPE。 【顺络电子】1）11月后库存水位有望明显改善；2）车载类收入占比11%，预计25年30%，目前ADAS为主，BMS、OBC加速放量；3）光伏及储能大客户进展顺利，收入增长迅速，预计23年净利润8-9亿元，对应当前25xPE。 【风华高科】1）库存水位在1个月左右，环比下降显著，稼动率40%，价格相对稳定；2）华为收入增长稳定，10月创历史新高；3）优先推动祥和三期车规和高容扩产，预计Q4完成高容认证，明年开始放量，预计23年净利润7-8亿元，对应当前25xPE。