北交所策略事件点评报告：北交所降低费率，有利降低交易成本激活长尾客户

北交所交易经手费降幅50% 2022年11月18日，北交所官网发布，“为贯彻落实党中央、国务院有关减税降费相关政策及中国证监会有关部署，更好发挥交易所支持和服务实体经济功能，进一步降低市场交易成本，激发市场活力，北京证券交易所发布公告，决定自2022年12月1日起，将股票交易经手费标准由按成交金额的0.5‰双边收取下调至按成交金额的0.25‰双边收取，降幅50%。”。 北交所经手费率降至0.25‰逐步向沪深靠拢，或促进流动性改善 之前北交所的交易费用相对沪深市场总体稍高。此次从下调交易费用，能够直接降低投资者的交易成本，或提升市场流动性，激发市场活力。此次降低费率后，北交所交易经手费0.25‰，距离沪深交易所0.0487‰还留有空间。回顾历史上，沪深交易所也在2012年和2015年期间，也有过多次的逐级下调交易经手费的情况，经手费下调后短期市场情绪也偏向正面。 长远意义是降费率会提升各类投资者特别是长尾客户参与度 降费率的更长远的意义在于，使投资者在北交所交易习惯与沪深市场逐渐接轨。 随着北交所改革的全面推进，各个类型的投资者（股票基金、指数基金、私募基金、个人投资者、QFII、保险）都逐渐开始加大北交所参与力度，降低交易经手费可以激活各类投资机构更好投资北交所，导入更多长期资金。费率比率下降，也更容易促进长尾客户参与北交所市场。 降费是继两融和北交所指数推出后又一项重要改革，北交所步入快车道 此次北交所降低交易费率，是继融资融券（11月11日）和北证50指数（11月4日）推出后，又一项重要改革。目前北交所的流动性已经有显著改善，但从促进融资和定价看还需提升。随着北交所一周年后市场进入快车道，可以预见北交所一系列政策的针对性、实效性增强，或将不断优化北交所市场生态。 风险提示：政策风险、流动性风险、公司规模较小风险 1、事件：12月1日起北交所交易经手费下调至0.25‰ 2022年11月18日，北交所官网发布，“为贯彻落实党中央、国务院有关减税降费相关政策及中国证监会有关部署，更好发挥交易所支持和服务实体经济功能，进一步降低市场交易成本，激发市场活力，北京证券交易所（以下简称北交所）发布公告，决定自2022年12月1日起，将股票交易经手费标准由按成交金额的0.5‰双边收取下调至按成交金额的0.25‰双边收取，降幅50%。” 北交所降低交易费率，是继两融和北交所指数推出后一项重要改革。降低费率直接效果可以进一步降低市场参与成本，提升市场流动性，激发市场活力进而促进参与投资人增长。同时，降费率也使得投资者在北交所的交易习惯与沪深市场相通。 投资人的交易费用主要有4部分组成，印花税、过户费、交易规费和交易佣金。 根据《北交所交易规则》里有关交易费用的规定，投资者买卖北交所证券成交的，除了应当按规定向会员（券商）交纳佣金外，交易参与人还应当按规定向北交所交纳交易经手费及其他费用。此次改革调整的是交易所收取的交易经手费。2022年12月1日起，北交所将股票交易经手费标准下调至按成交金额的0.25‰双边收取。 图1：投资人的交易费率主要由4部分构成，此次调整的是北交所交易经手费 2、交易费用率降低利于北交所市场活跃和流动增强 本次费率下调前，北交所交易费用总体稍高，这在一定程度上影响了市场活跃度和流动性。此次降幅达50%，不过与沪深市场交易经手费为0.0487‰仍留有空间。 表1：北交所交易的参与人交易经手费率高于科创板和创业板 从政策层面下调费用，能够降低投资者的买入成本，可以在一定程度上提高流通性，整体利好北交所市场。历史上2012年和2015年也有沪深两交易所连续多次逐级下调费用等举措，政策推出后的市场也会有偏向正面的反馈和效果。 图2：沪、深证券交易所曾经3次调整过交易费用率 2012年6月1日前沪、深证券交易所的规定，成交各方均需交纳交易经手费，费率为成交金额的0.11‰。 2012年4月30日，沪深证券交易所降低A股交易的相关收费标准。调整后，沪深证券交易所的A股交易经手费将按照成交金额的0.087‰双向收取。调整后的收费标准于2012年6月1日实施。 2012年8月2日，证监会宣布，再次降低A股交易的相关收费标准。沪、深证券交易所A股交易经手费将按成交金额的0.0696‰双向收取，降幅为20%。调整后的收费标准将于9月1日实施。 2015年7月1日，为进一步降低投资者交易成本，沪、深证券交易所收制取的A股交易经手费调整为按成交金额0.0487‰双边收取，降幅为30%。调整后的收费标准由2015年8月1日起正式实施。 3、北交所流动性已有改善，但还需进一步提升 北交所下调交易经手费更长远的意义在于，间接支持了资本市场发展。随着近一年的北交所改革的全面推进，股票型基金、混合基金、私募基金、个人投资者、QFII、保险等各种类型的投资者都在进入北交所，其根源是在北交所的流动性已经比此前有所改善。 降低交易经手费，可以引导个人投资人和机构投资者更好地形式投资北交所，特别是指数基金和ETF基金等对流动性更要求高的投资者，有利于导入更多长期资金。另外相对于佣金议价能力更强的大客户来说，占据长尾的中小客户对基础费率更加敏感。 费率比率下降可以有效促进长尾客户参与北交所市场，进一步增强北交所的流动性和交易活跃度。 更重要的是，进一步提升流动性也是保证北交所基础融资的需求，对流动性的担忧也体现在新股申购和北交所新股首日换手率上。北交所新股申购热情有所回落，2021年上市北交所的新股其网上有效申购户数平均数为16.41万户，2022Q1快速上升至41万户，随后出现回落，8-10月为9.51万户。因此从长期北交所流动性提升需求角度来看，现阶段新股网上有效申购户数还存在较大的上升空间。 图3：北交所新股网上有效申购户数呈现下降趋势（万户） 表2：2021年至今的北交所新股首日换手率平均37.65%，低于科创板和创业板 4、风险提示 政策风险、流动性风险、公司规模较小风险