北交所策略事件点评报告：北交所两融业务推出引入增量资金，市场重估或可期

北交所两融业务正式实施，首日北证50指数涨幅1.55% 两融交易的启动是持续推进北交所市场制度建设、完善交易机制、提升二级市场定价功能的重要举措。该制度有利于丰富投资者交易策略，满足投资者多元交易需求，促进市场价格发现，进一步提升市场流动性。2023年2月13日，北交所两融业务推出首日，北证50指数涨幅1.55%，日换手率为1.63%，总成交额达11.12亿。北证50成分股中有48只股票有不同程度的涨幅，7只非北证50两融标的涨幅较大，其中海能技术、利通科技、硅烷科技涨幅均超过5%，分别为7.97%、7.80%、6.35%。从整体上看，此次北交所两融制度有三大亮点值得关注。 首先，考虑到投资者交易习惯，北交所两融业务总体上比照沪深市场成熟模式构建，因此投资者信用账户体系、委托方式、权益处理、可充抵保证金证券折算、维持担保比例计算方式等制度均与主板市场相似。其次，北交所具有转板机制。 转板证券将被调出标的证券与可充抵保证金证券范围。最后，北交所两融上线初期，尚未同步放开转融通业务，将根据业务实施情况和市场发展需要，在下一阶段适时推出。 初期北证两融标的为“49+7”，覆盖北证50和部分流动性活跃公司 根据《北京证券交易所融资融券交易细则》有关规定及规则，首批融资融券标的股票名单包括了56只在北交所上市交易的个股。其中，49只为北证50成分股条件纳入，7只以符合流动性筛选标准纳入，即“49+7”。增加的7家公司分别为:华岭股份、海能技术、昆工科技、利通科技、科润智控、海泰新能和硅烷科技，它们均以融资融券调入条件二为标准。即上市满3个月，流通股本不低于5000万股或流通市值不低于10亿元，且最近3个月日均成交金额达300万元。 由于北证50指数在选取成份股时已充分考虑了股票的质地、风险和流动性。两融标的股票覆盖北证50指数成份股，有利于进一步活跃成份股交易，提升股票流动性，保障北证50指数更好地反映北交所市场运行情况。截至2月10日，北证50指数成份股可覆盖北交所市场自由流通市值的70.96%，近三个月成交金额的33.66%。 融资融券、混合做市、全面注册等多项改革或共促北交所市场重估 目前北交所流动性相比沪深两市仍然偏低，一定程度上制约了估值定价水平。通过开展融资融券以及混合做市业务可以提升北交所整体的流动性水平、提升定价准确性。在全面注册制下，降低交易经手费、融资融券、混合做市、北证50指数基金等齐发力，有助于改变市场生态和促进北交所市场重估。 风险提示：流动性风险、公司业绩波动风险、政策效果不达预期风险 1、事件：北交所推出两融业务，首日北证50指数涨幅1.55% 2月10日晚间，北京证券交易所（以下简称“北交所”）正式宣布，北交所融资融券交易业务将于2月13日正式启动。届时已取得北交所融资融券交易权限的证券公司可以接受投资者委托，向北交所进行融资融券交易申报。业务上线初期类型以融资交易为主，两融业务顺利开展将为市场引来增量资金，盘活以北证50指数成分股为代表的优质股票流动性，进而带动市场估值整体提升。 两融交易的启动是持续推进北交所市场制度建设、完善交易机制、提升二级市场定价功能的重要举措。该制度有利于丰富投资者交易策略，满足投资者多元交易需求，促进市场价格发现，进一步提升市场流动性。从整体上看，此次北交所两融制度有三大亮点值得关注。 表1：北交所两融制度三大亮点 2023年2月13日，北交所两融业务推出首日，北证50指数涨幅1.55%，换手率为1.63%，总成交额达11.12亿。北证50成分股中有48只股票有不同程度的涨幅，仅有2只股票有一定幅度下滑。 表2：北交所两融业务推出首日，北证50指数涨幅1.55% 北交所融资融券业务首批标的名单中有7只股票非北证50成分股，以符合流动性标准纳入，该7只股票于北交所融资融券首日均存在不同程度的涨幅。其中海能技术、利通科技、硅烷科技涨幅均超过5%，分别为7.97%、7.80%、6.35%。 表3：7只非北证50成分两融标的均涨幅较大 2、北证两融标的“49+7”，进一步提升流动性 根据《北京证券交易所融资融券交易细则》（以下简称《融资融券细则》）有关规定及规则，首批融资融券标的股票名单以2023年1月31日为计算基准日确定，包括了56只在北交所上市交易的个股。 其中，49只以北证50成分股条件纳入，7只以符合流动性筛选标准纳入。即“49+7”。增加的7家非样本股公司分别为:华岭股份、海能技术、昆工科技、利通科技、科润智控、海泰新能和硅烷科技，新增七家公司均满足融资融券调入条件二。 表4：北证融资融券标的股票调入标准 表5：北证50入选两融标的49家公司情况 表6：7只股票以符合流动性筛选标准纳入 北证50指数在选取成份股时已充分考虑了财务指标、风险和流动性，因此北证50指数成份股均具备开展信用交易的基础。两融标的股票覆盖北证50指数成份股，有利于进一步活跃成份股交易，提升股票流动性。截至2月10日，北证50指数成份股可覆盖北交所市场自由流通市值的70.96%，近三个月成交金额的33.66%。 图1：北证50成分股近三月成交额、自由流通市值分别占北证A股33.66%、70.96% 3、影响：融资融券并多项政策共促北交所资金增量+市值重估 目前北交所流动性相比沪深两市仍然偏低，一定程度上制约了估值定价水平。 通过开展融资融券以及做市业务可以提升北交所整体的流动性水平，促进北交所市场估值水平合理化。北交所的混合交易规则和科创板基本一致，有利于提升做市公司的流动性和定价准确性。 单一政策给市场带来的边际改善终究有限，近期北交所各项政策北证50指数、降低交易经手费、融资融券等齐发力，有助于改变市场生态。 4、风险提示 流动性风险、公司业绩波动风险、政策效果不达预期风险