信用利差周报2022年第31期：企业中长期外债管理进一步完善 债券收益率全面上行

政府债与城投行业022年第9期 监测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地方 隐 信用利差周报 2022年8月22日—8月26日 总第439期 2022年第31期 债券市场研究 作者： 中诚信国际研究院 梁蕴兮010-6642-8877-692 yxliang@ccxi.com.cn翟帅010-6642-8877-262 shzhai@ccxi.com.cn 企业中长期外债管理进一步完善 债券收益率全面上行 ——信用利差周报2022年第31期 本期要点 卢菱歌010-6642-8877-385 lglu@ccxi.com.cn谭畅010-6642-8877-264 chtan@ccxi.com.cn 联系人： 中诚信国际研究院副院长袁海霞010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 【信用利差周报2022年第30期】国常会强调加大金融支持实体经济力度，债券收益率全面下行，2022-08-24 【信用利差周报2022年第29期】央行缩量降价续作MLF，发行成本涨跌互现，2022-08-16 【信用利差周报2022年第28期】资金面延续宽松、台海局势紧张，债券收益率全面下行，2022-08-09 【信用利差周报2022年第27期】中国绿色债券标准迎来国内统一，债券收益率全面下行，2022-08-02 【信用利差周报2022年第26期】三部门继续完善民企债券融资支持，信用利差普遍收窄，2022-07-26 【信用利差周报2022年第25期】交易商协会建立债券交易行为档案，信用利差普遍收窄，2022-07-19 www.ccxi.com.cn 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 市场动态 8月26日国家发改委发布《企业中长期外债审核登记管理办法（征求意见稿）》（以下简称《外债管理办法（征）》），共六章三十七条，包括总则、外债规模和用途、外债审核登记、外债风险管理和事中事后监管、法律责任、附则。 《外债管理办法（征）》调整完成并公布实施后将取代《关于推进企业发行外债备案登记制管理改革的通知》（发改外资〔2015〕2044号）成为企业借取中长期外债审核登记的主要依据，立法层级将有所提升。《外债管理办法（征）》在延续现行惯例做法，保持政策稳定性的基础上，进一步明确和细化了外债管理范围、募集资金用途、审核登记流程、全流程监管等事项。企业境外发债是我国有效利用境外资金、扩大资本市场双向开放的重要路径，也是提升境内企业国际化经营水平和资源配置能力的重要工具。近年来，企业中长期外债管理机制不断完善，有力激发了市场主体活力。2021年，共有335家中资企业境外发行592笔中长期债券，金额合计1946亿美元，为亚洲（除日本）G3债券第一大发行体。今年以来，国际环境更加复杂严峻，本次《征求意见稿》进一步提高企业中长期外债管理的规范化、制度化、透明化和便利化水平，将有利于在提高外债资金使用效益、支持实体经济发展的同时有效防范外债风险，促进企业境外融资健康有序开展。 宏观数据 1-7月，全国规模以上工业企业利润同比下降1.1%，上半年为增长1.0%。1- 7月，国有、股份制、外商港澳台、私营企业利润增速分别为8.0%、3.2%、-14.5%、-7.1%。1-7月，采矿业实现利润总额9961.1亿元，同比增长1.05倍；制造业实现利润总额36217.2亿元，下降12.6%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额2751.2亿元，下降12.5%。 货币市场 上周央行公开市场开展100亿元逆回购和400亿国库现金定存操作，当周有 100亿元逆回购到期，累计净投放400亿元。上周，临近月末资金需求增加，资金利率全面上行4-27bp。Shibor方面，3月期Shibor下行0.3bp，1年期Shibor上行0.8bp,二者之间利差走阔。 一级市场 上周，信用债发行规模2981.23亿元，较前一周增加212.34亿元。分行业来看，基础设施投融资、综合、电力生产与供应行业发行规模位居前位。净融资方面，电力生产与供应、房地产、钢铁等行业有较大规模净流出。发行成本方面，各期限等级品种债券发行成本多数下行。 二级市场 上周，债券二级市场交投活跃度有所降温。与前一周相比，债券收益率全面上行，其中利率债收益率全面上行3-9bp，信用债收益率全面上行1-9bp。信用利差多数收窄1-5bp。评级利差方面，各相邻等级间信用债利差变化不一，但幅度均小于4bp。 一、市场动态：《企业中长期外债审核登记管理办法（征求意见稿）》发布，推动外债资金使用质效提高 为落实《国务院办公厅关于全面实行行政许可事项清单管理的通知》（国办发 〔2022〕2号）有关工作要求，进一步完善企业中长期外债管理，8月26日国家发改委发布《企业中长期外债审核登记管理办法（征求意见稿）》（以下简称《外债管理办法（征）》），共六章三十七条，包括总则、外债规模和用途、外债审核登记、外债风险管理和事中事后监管、法律责任、附则。《外债管理办法（征）》调整完成并公布实施后将取代《关于推进企业发行外债备案登记制管理改革的通知》（发改外资 〔2015〕2044号）（以下简称2044号文），成为企业借取中长期外债审核登记的主要依据，立法层级将有所提升。《外债管理办法（征）》在延续现行惯例做法，保持政策稳定性的基础上，进一步明确和细化外债管理范围、募集资金用途、审核登记流程、全流程监管等事项，在规范管理、防范风险的同时提升了便利化水平，推动企业境外融资行稳致远。 《外债管理办法（征）》主要包括如下内容：一是进一步明确管理范围，一方面对债务工具范围进行了细化，《外债管理办法（征）》较2044号文在列举条目中增加了中期票据、可交换债以及融资租赁三类债务性融资工具；另一方面，明确将境内企业间接到境外借用外债纳入管理范围。二是明确外债用途正负面清单，着重引导企业将募集资金优先用于配合国家重大战略和支持实体经济发展。三是规范审核登记程序，同时压实信息披露各方主体责任、完善外债审核网络系统，以提高申报材料的透明度和便利性。四是完善事中事后监管，密切关注企业外债实际借用情况以及可能影响债务正常履约的重大事件。五是引导企业加强外债风险管理，在申请环节即树立风险管理意识、制定风险防范措施，推动企业外债风险防范“关口前移”。 企业境外发债是有效利用境外资金、扩大我国资本市场双向开放的重要路径，也是提升企业国际化经营水平和资源配置能力的重要工具。近年来，企业中长期外债管理不断完善，有力激发了市场主体活力。2021年，共有335家中资企业境外发行中长期债券592笔，金额合计1946亿美元，为亚洲（除日本）G3债券第一大发行体。今年以来，国际环境更加复杂严峻，本次《征求意见稿》进一步提高企业中长期外债管理的规范化、制度化、透明化和便利化水平，将有利于境外资本市场融资统筹发展和 资金安全，在提高外债资金使用效益、支持实体经济发展的同时有效防范外债风险，促进企业境外融资健康有序开展。 二、宏观数据：1—7月份工业企业利润小幅下降 受价格增速回落、工业经济基本面下行等因素影响，1-7月规上工业企业实现利润总额4.9万亿元，同比下降1.1%，较前值下降2.1个百分点。国有、股份制、外商港澳台、私营企业利润增速分别为8.0%、3.2%、-14.5%、-7.1%，反映出国企利润增速较前值略有提升，外企、民企盈利状况依然低迷。分行业看，在41个工业大类行业中，有16个行业利润同比增长，占39.0%，与上半年持平。其中，受益于产业链供应链恢复、减免车辆购置税政策提振等有利因素，装备制造业利润持续恢复，汽车行业利润回升较快。1-7月份，装备制造业利润同比下降5.7%，但降幅较上半年收窄2.1个百分点。7月份，装备制造业利润同比增长6.8%，增速较6月份加快2.7个百分点，连续3个月回升。7月汽车制造业利润同比增长77.8%，较前值上升30.1个百分点，是利润增长最快的行业之一。随着迎峰度夏能源保供持续发力，煤炭原油产量及发电量实现较快增长，并带动相关行业利润增加。1-7月份，采矿业利润同比增长1.05倍，拉动规上工业企业利润增长10.3个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润 表1：最新宏观经济数据一览 降幅较上半年收窄5.6个百分点，利润改善较为明显。受需求不足、成本压力较大等因素影响，1-7月份，原材料制造业利润同比下降21.6%，降幅较上半年扩大7.6个百分点，影响规上工业企业利润增速较上半年回落2.2个百分点，是拖累工业企业利润增速最多的行业板块。 指标名称 时间区间 数据值 GDP_季度同比增速 2022年第二季度2022年第一季度 0.40%4.80% 官方制造业PMI 2022年7月2022年6月 49.00%50.20% 社会消费品零售同比增速 2022年7月2022年6月 2.70%3.10% 固定资产投资同比增速 2022年1-7月2022年1-6月 5.70%6.10% 工业增加值同比增速 2022年7月2022年6月 3.80%3.90% CPI同比增速 2022年7月2022年6月 2.70%2.50% PPI同比增速 2022年7月2022年6月 4.20%6.10% 出口同比增速（以美元计） 2022年7月2022年6月 17.90%18.00% 进口同比增速（以美元计） 2022年7月2022年6月 2.30%1.00% 贸易顺差（以美元计） 2022年7月2022年6月 1012.7亿美元979.40亿美元 规模以上工业企业利润同比增长 2022年1-7月2022年1-6月 -1.10%1.00% 社会融资规模存量同比增速 2022年7月2022年6月 10.70%10.80% M2同比增速 2022年7月2022年6月 12.00%11.40% M1同比增速 2022年7月2022年6月 6.70%5.80% 资料来源：国家统计局，中国人民银行，中诚信国际整理 三、货币市场：资金价格全面上行 上周央行公开市场开展100亿元逆回购和400亿国库现金定存操作，当周有100 表2：在岸货币市场操作情况图1：SHIBOR：3M和1Y走势及利差 亿元逆回购到期，累计净投放400亿元。上周，临近月末资金需求增加，资金利率全面上行4-27bp。Shibor方面，3月期Shibor下行0.3bp，1年期Shibor上行0.8bp,二者之间利差走阔。 操作类型期限 7天逆回购14天28天7天逆回购到期14天 28天MLF/TMLF365天 MLF/TMLF到期365天 国库现金定存一个月国库现金定存到 期— 利率 期数 规模 %BP 2.1039 38 2.0037 36 1.9035 34 1.8033 3231 1.7030 29 1.6028 27 1.5026 2524 1.4023 利差SHIBOR:3个月SHIBOR:1年 2.00% 5 100亿元 — — 0亿元 — — 0亿元 2.00% 5 100亿元 — — 0亿元 — — 0亿元 — — 0亿元 — — 0亿元 2.70% 1 400亿元 — — 0亿元 投放总量 — — — 500亿元 回笼总量 — — — 100亿元 净投放 — — — 400亿元 据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 数 图2：存款类机构质押式回购利率走势图3：回购利率变动情况 1.90%1.70%1.50%1.30%1.10%0.90% DR001DR007DR014DR021DR1m 30BP25201510 50 DR001DR007DR014DR021DR1m 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 注：图中表示2022/8/19与2022/8/2