3Q22年财报点评：降本增效成果释放，业绩改善已现

降本增效成果释放，业绩改善已现 ——3Q22年财报点评 腾讯控股(0700.HK) 推荐维持评级 核心观点： 事件公司发布3Q22财报，实现营收1,400.93亿元人民币，同比-1.6pct，环比+4.52pct；Non-IFRS净利润为322.54亿元，同比+1.58%，环比+14.62%，增速回正；毛利率为44.2%，同比上升0.17pct；Non-IFRS净利率为23.1%，同比上升0.8pct，利润端高于市场预期。 本土业务承压，海外新游表现略优受宏观经济等外围因素影响，叠加本季度游戏新品供给较少，22Q3网络游戏收入429亿元，同比下降4.45%。其中本土游戏市场较大，收入312亿元，同比下降7.14%；国际游戏市场，收入为117亿元，同比上升3.53%，主要系老游 《VALORANT》借助电竞赛事在Q3创流水新高，以及8月推出的 《幻塔》本季在同品类日本市场流水排名第一，美国市场排名第二； 11月推出的《胜利女神：妮姬》在全球全品类手游流水排名第一。 广告需求持续疲软，视频号信息流广告需求强劲22Q3网络广告营收为214.43亿元，同比下降5.89%，其中社交广告营收为189亿元，同比下降1%。尽管各行业广告需求仍受疫情扰动，持续疲软，但视频号信息流广告需求强劲，小程序广告收入增长迅速，商业化正逐步兑现。我们认为随着宏观经济改善，广告业务将逐渐复苏，长期有望受益于视频号及小程序带来的增量； 金融科技复苏，企业服务业务缩减22Q3金融科技及企业服务收入为448.44亿元，同比增长3.53%，毛利率为33.3%，同比上升4.78pct。受益于餐饮、交通行业显著增长，商业支付活动恢复，金融科技服务同比增速较Q2提升。企业服务收入同比略减少，这是由于公司持续缩减亏损项目。 投资建议随着疫情防护措施优化，短期公司悲观情绪得到缓解，随着经济恢复，公司业绩有望逐步恢复增长，估值仍然有一定修复空间，我们看好公司的长期投资价值。我们预计公司22-24年non-IFRS净利润分别为1156.72/1387.36/1622.72亿元，对应EPS分别为12.07/14.48/16.94，对应PE分别为21/17/15X，继续维持推荐评级。 风险提示互联网行业监管风险，市场竞争加剧的风险，云计算发展不及预期的风险等。 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 560,118.00 554,654.00 633,828.00 693,462.00 收入增长率% 16.19 -1.2 14.3 9.4 non-IFRS净利润（百万元） 224,822.00 115,671.88 138,736.31 162,272.07 摊薄EPS(元) 23.40 12.07 14.48 16.94 PE 16.78 20.79 17.34 14.82 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师岳铮 ：（8610）80927630 ：yuezheng@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 市场数据2022-11-17 港股收盘价(港元)292.00 港股一年内最高价(港元)503.50 港股一年内最低价(港元)198.60 PE（TTM）14.42 总股本（百万股）9581.22 相对恒生指数表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河传媒互联网】公司2Q22中报业绩点评_腾讯控股(0700.HK)_持续降本增效，视频号逐步开始变现 【银河传媒互联网】公司1Q22季报点评_腾讯控股(0700.HK)_22Q1阶段性业绩底，下半年有望逐步改善 【银河传媒互联网】公司半年报点评_腾讯控股 （0700.HK）：业绩稳健，社会价值战略共赢致远 【银河传媒互联网】一季报点评_腾讯控股 （0700.HK）：各项业务稳步增长，加强投入换长期价值 【银河传媒互联网】公司年报点评_腾讯控股 （0700.HK）：流量与内容优势并进，微信生态价值凸显 公司点评●传媒互联网行业 2022年11月17日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 附录 图1：2017-2022Q3腾讯业务占比情况 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 图2：2017-2022Q3腾讯总体毛利率情况图3：2017-2022Q3腾讯各业务板块毛利率 数据来源：Wind，中国银河证券研究院数据来源：Wind，中国银河证券研究院 图4：2017-2022Q3腾讯销售、管理费用额（亿元）图5：2017-2022Q3腾讯三项费用率 数据来源：Wind，中国银河证券研究院数据来源：Wind，中国银河证券研究院 图6：2019Q1-2022Q3微信及Wechat与QQ智能终端月活跃用户情况（亿） 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 岳铮，传媒互联网行业分析师。约翰霍普金斯大学硕士，于2020年加入银河证券研究院投资研究部。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn 崔香兰0755-83471963cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：何婷婷021-20252612hetingting@chinastock.com.cn 陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn