股票股指期权：震荡上行，可构建备兑开仓策略。

金融衍生品研究 金融 衍2022年11月15日 生 研 品股票股指期权：震荡上行，可构建备兑开仓策 究略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 股【观点及建议】 票震荡上行，可构建备兑开仓策略。 股 指【正文】 期 权表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 中证1000指数 6752.51 152.85 170.94 -3.36 6746.20 6.31 6735.80 16.71 沪深300指数 3865.97 71.96 151.52 -18.15 3866.73 -0.76 3878.53 -12.56 上证50ETF 2.625 0.049 12.23 -3.26 2.625 0.000 2.632 -0.007 华泰柏瑞300ETF 3.925 0.075 7.67 -0.84 3.928 -0.003 3.940 -0.015 南方500ETF 6.241 0.106 2.98 0.39 6.237 0.004 6.242 -0.001 嘉实300ETF 3.928 0.077 1.18 -0.08 3.929 -0.001 3.941 -0.013 嘉实500ETF 6.348 0.104 0.98 -0.06 6.341 0.007 6.354 -0.006 创业板ETF 2.361 0.059 6.90 1.16 2.363 -0.002 2.363 -0.002 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR 变化 OI-PCR 变化 中证1000股指期权 98826 4359 79247 175 96.94% 3.05% 103.11% 11.43% 沪深300股指期权 194430 24168 190590 5014 77.75% 3.09% 89.98% 11.04% 上证50ETF期权 3663247 127976 2644842 58411 79.13% 4.69% 99.36% 9.58% 华泰柏瑞300ETF期权 2450681 393758 2011016 45293 87.30% 1.41% 111.42% 9.34% 南方500ETF期权 736668 12277 694463 24857 92.61% 3.48% 114.96% 6.09% 嘉实300ETF期权 301845 50309 311649 26995 93.86% 6.38% 100.09% 8.95% 嘉实500ETF期权 165088 7417 242498 24635 101.04% 13.96% 114.92% 13.60% 创业板ETF期权 980092 250967 739490 43772 69.46% -18.56% 98.49% 6.83% 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 中证1000股指期权 19.34% -1.52% 23.13% 9.31% 4.89% 6.19% 6800 6700 沪深300股指期权 21.56% 0.96% 20.69% -7.84% 0.20% -3.37% 3850 3800 上证50ETF期权 22.62% 1.06% 22.85% 1.82% 0.84% 1.79% 2.60 2.55 华泰柏瑞300ETF期权 21.06% 0.66% 23.43% 3.17% 1.82% 4.82% 3.90 3.80 南方500ETF期权 18.91% -1.11% 12.25% 6.74% -2.73% -0.09% 6.50 6.00 嘉实300ETF期权 21.59% 1.19% 24.88% 3.15% -1.50% 1.25% 3.90 3.80 嘉实500ETF期权 19.34% -0.51% 11.81% 6.96% -3.18% 0.66% 6.25 6.00 创业板ETF期权 27.48% -0.40% 28.58% 8.26% 3.66% 3.04% 2.40 2.25 日报 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于6752.51点，涨跌为152.85点，成交量为170.94亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为9.88万手，总持仓量为7.92万手，其中，期权主力合约成交 量为8.16万手，持仓量为4.12万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为6800，看跌期权最大持仓价位为6700。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为95.16%，持仓量PCR为128.78%。期权全部合约成交量PCR为96.94%，持仓量PCR为103.11%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为19.34%，相比于前一交易日变动了-1.52%，同期限历史波动率为23.13%，相比于前一交易日变动了9.31%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将上涨。 【偏度分析】 偏度值为4.89%，相比于前一交易日变动了6.19%。从偏度数值变化来看，市场表现为看涨情绪上升。 表2：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 31% 7300 29% 71006900 27% 6700 25% 6500 23% 6300 21% 61005900 19% 5700 17% 5500 15% 2022/7/212022/8/42022/8/182022/9/12022/9/152022/9/292022/10/132022/10/272022/11/10 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：中证1000股指期权主力合约持仓量图3：中证1000股指期权全合约PCR 8000 7700 7400 7100 6800 6500 6200 5900 5600 5300 40002000020004000 call持仓量Put持仓量 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 89% 79% 69% 59% 49% 39% 29% 19% 530058006300680073007800 主力合约今日IV主力合约昨日IV 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2022/7/212022/9/21 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：中证1000股指期权波动率锥图7：中证1000股指期权波动率期限结构 45% 40% 35% 30% 25%202211 24% 24% 23% 23% 22% 20% 15% 10% 5% 0% 202212 90755025 10HVATM-IV 22% 21% 21% 20% 20% 19% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于3865.97点，涨跌为71.96点，成交量为151.52亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为19.44万手，总持仓量为19.06万手，其中，期权主力合约成 交量为13.86万手，持仓量为7.38万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为3850，看跌期权最大持仓价位为3800。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为74.79%，持仓量PCR为101.83%。期权全部合约成交量PCR为77.75%，持仓量PCR为89.98%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为21.56%，相比于前一交易日变动了0.96%，同期限历史波动率为20.69%，相比于前一交易日变动了-7.84%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为0.20%，相比于前一交易日变动了-3.37%。从偏度数值变化来看，市场表现为看涨情绪下降。 表4：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202211看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 410 115 49.75% 467.4 3400 0.2 43.36% 109 1352 437 78 44.75% 417.4 3450 0.2 38.89% 170 1260 1064 240 42.44% 367.8 3500 0.2 34.45% 178 2454 1146 198 33.18% 317.2 3550 0.4 32.54% 370 2069 1344 562 0.00% 266 3600 0.6 29.35% 1039 3395 1242 1528 27.40% 218 3650 0.6 24.39% 1475 2499 2891 5965 26.52% 170 3700 2 23.89% 5958 3822 2346 10782 21.24% 120.8 3750 4.8 22.22% 10466 4385 3929 20239 21.40% 79 3800 13 21.96% 16710 5543 4132 18344 21.58% 45.8 3850 29.2 21.66% 12630 2749 4059 11617 21.71% 23 3900 55.4 21.17% 6989 1714 3040 4880 22.13% 10.2 3950 91.4 20.32% 1781 412 3283 2580 23.15% 4.4 4000 136.2 20.94% 703 476 1304 1028 24.14% 1.8 4050 183 0.00% 76 252 1403 663 27.24% 1.2 4100 231.2 0.00% 58 167 710 134 27.30% 0.4 4150 285 33.85% 38 119 923 46 28.88% 0.2 4200 340.6 51.09% 44 222 672 71 35.16% 0.4 4250 381 0.00% 19 80 600 55 36.07% 0.2 4300 430.8 0.00% 44 97 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 202211 21.56% 0.96% 20.69% -7.84% 0.20% -3.37% 3850 3800 202212 20.47% -0.20% 26.51% 0.52% -1.36% -3.56% 4000