铜铝早报：基本面驱动减弱，宏观情绪回落，高位震荡为主

信达期货铜铝早报：基本面驱动减弱，宏观情绪回落，高位震荡为主 相关资讯 1.上海金属网：美国国会参议员麦康奈尔当地时间11月16日再次当选参议院共和党领袖。参议院共和党议员当天投票选举下一届国会共和党领袖。2.CME“美联储观察”：美联储12月加息50个基点至4.25%-4.50%区间的概率为85.4%，加息75个基点的概率为14.6%3.上海金属网：央行2022年第三季度中国货币政策执行报告指出，下一步将综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境。 铜 核心逻辑：短期库存大幅累库，低库存+高升水逻辑坍塌，加之宏观情绪回归理性，铜价上行动能不足；宏观环境弱，长期看空。 盘面情况：铜价见顶回落。宏观面上，据美联储观察，美联储12月加息50bp的概率为85.4%， 这契合当前的市场预期，料12月份美联储会减缓加息的节奏，但暂停加息还为时尚远。央行表示将继续保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，表明我国仍坚持稳经济的政策导向，在一定程度上保障消费的修复。 供应端，国内冶炼产能偏紧叠加进口减弱。在矿端供应未出现明显转松的条件下，TC站上 91.9美元/干吨的新关口，推出当前国内冶炼产能偏紧，冶炼端议价能力增强；进口方面，洋山铜溢价高位快速回落，进口转为亏损，预计进口减少。需求端，偏长期来看，电线电缆和铜板带月度开工率处于五年同期较高位，前期铜消费尚有韧性；短期来看，国内上期所库存近期出现大幅累库到6.2万吨，LME库存也转为累库，低库存+高升水的逻辑出现明显转换，基本面支撑减弱。现货成交：据上海金属网，现货方面，交割后首日，现货市场成交偏弱，升水呈下滑态势，上午一时段固定价成交稀少，二时段后升水进一步下调，平水铜升350元左右，好铜升360元左右持稳后成交量有所上升，昨日国产好铜货源较少升水较高，贵溪升410-420元水平可成交，差平水和湿法铜依旧稀少。 策略建议：反套策略止盈离场；长期空单介入关注点：消费、疫情、全球经济、美联储12月份议息会议 铝 核心逻辑：铝价回归理性基本面和宏观博弈，上方震荡区间难突破；中长期，重心下移。盘面情况：昨日铝价回落。据美联储观察，美联储12月加息50bp的概率为85.4%，这契 合当前的市场预期，料12月份美联储会减缓加息的节奏，但暂停加息还为时尚远。央行表示将继续保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，表明我国仍坚持稳经济的政策导向，在一定程度上保障消费的修复。国内逻辑（基本面逻辑未变）：枯水期即将来临，供应或受到限制。房产消费拖累下游需求。成本相对支撑仍在，近几个月预焙阳极和氧化铝的价格较之前期均有小幅下调，但与当下更低的铝价相比，原材料成本仍然偏高，因此部分地区铝厂处于持续亏损。关注近期上期所仓单库存较快速去库，LME库存也出现流出迹象。国外逻辑：欧洲天然气供应的问题仍然存在不稳定因素，短期天然气价格下降至相对低位区间，但天然气短缺的问题并未实质性的解决，成本支撑长期持续。 现货成交：据上海金属网，现货市场方面，持货商早盘跟盘报升贴水，对12合约报升水 10元/吨上下。铝锭现货跟盘上涨，华东市场持货商对网价报均价+10~+20元/吨上下听闻成交。昨日大户收货积极性一般，华东市场收货价在18850元/吨上下。铝价小幅震荡，市场货偏少，成交尚可。 策略建议：短期波段操作；长期空头配置关注点：海外电力短缺程度、国内消费、云南水电 铜铝早报 2022年11月17日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 铜 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 上期所铜库存季节图 20162017 2018 2019202020212022 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 2021 2022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017 2018 20192020 2021 2022 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续价差 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 1.21 1.19 1.17 1.15 1.13 1.11 1.09 1.07 1.05 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价（活跃合约） 佛山精废价差 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约） 铜粗炼费（TC） 90,000160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工季节图（%） 95 90 85 80 75 70 65 2016201720182019 202020212022 电解铝月度开工率季节图（%） 95 90 85 80 75 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/1 20162017 20202021 2018 2022 2019 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 中国社会库存季节图 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2016201720182019202020212022 SHFE铝库存季节图 2016201720182019202020212022 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 2016201720182019202020212022 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 欧洲 亚洲 北美洲 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 60 40 20 0 (20) A00铝锭平均升贴水:上海有色 期货结算价右轴 80030,000 600 25,000 400 20,000 200 15,000 0 10,000 (200) 00 图19.LME铝升贴水图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 1,000 (40) (400) 5,0 500 (60) (600) 0 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价电解铝收盘价 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 废铝当月进口及同比（万吨，%） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 25 20 15 10 5 0 同比 废铝进口当月值 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 图23.各主要地区废铝价格（元/吨）图24.废铝当月进口及同比（万吨，%） 各主要地区废铝价格（元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 0 破碎生铝（佛山） 破碎生铝（江西） 型材铝（台州） 型材铝（上海） 生杂铝（江苏） 数据来源：Wind，信达期货研究所 LME3个月铝期货收盘价*美元兑人 铝进口盈亏 图25.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）图26.进口盈亏:铝（元/吨） 1.221.171.12 期货收盘价 （连 三） /( 民币即期汇率) 1,0000(1,000) 1.07 (2,000) 1.02 (3,000) 0.97 (4,000) 0.92 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2