铜铝早报：宏观压力仍在，基本面未见新驱动，铜铝震荡盘整

信达期货铜铝早报：宏观压力仍在，基本面未见新驱动，铜铝震荡盘整 铜铝早报 2023年07月20日 相 楼家豪 关 有色研究员资 讯 投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 铜 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 从业资格号：F03091846 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728铝 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.CME“美联储观察”：美联储7月维持利率在5.00%-5.25%不变的概率为0.8%，加息25个基点至5.25%-5.50% 区间的概率为99.2%；到9月维持利率不变的概率为0.7%，累计加息25个基点的概率为86.4%，累计加息50个基点的概率为12.9%。 2.上海金属网：欧洲央行管委兼德国央行行长Nagel：欧洲央行下周极有可能加息25个基点。欧洲央行未来的决定取决于数据。 3.上海金属网：外电7月19日消息，智利矿商安托法加斯塔（Antofagasta）周三将全年铜产量预测从67-71 万吨下调至64-67万吨，因干旱导致智利的缺水问题持续存在。这家在伦敦上市的公司表示，上半年其铜产量为295,500吨，较2022年同期增长10%，因其旗舰LosPelambres铜矿增产。 4.上海金属网：欧元区6月核心CPI年率终值6.8%，预期6.8%，前值6.8%。欧元区6月核心CPI月率终值0.4%， 预期0.4%，前值0.4%。欧元区6月CPI年率终值5.5%，预期5.50%，前值5.5%。 asc.com .com 天人大厦 5.上海金属网：国家统计局数据显示，2023年6月中国氧化铝产量709.0万吨，同比下降2.3%；1-6月累计产量4059.8万吨，同比增长1.5%。6月电解铝产量345.5万吨，同比增长2.9%；1-6月累计产量2016.0万吨，同比增长3.4%。 核心逻辑；供需双弱+乐观情绪渐止，铜价难以突破箱体上沿 盘面逻辑：铜持续高位震荡。美联储7月加息于市场而言已是板上钉钉的事件，CME美联储观察预期7月加息25基点的概率达到99.2%，交易员充分押注加息，当前市场已充分兑现了预期，上周市场过热情绪逐渐回归现实。欧元区6月份核心CPI年率终值6.8%，符合预期，但较前期未出现明显回落，欧洲央行下周继续加息的概率较高。总体来看，海外短期仍在加息周期内。随着美联储加息和欧洲央行加息日期的临近，市场情绪可能再度陷入紧张，有色板块仍然承压，因此本周情绪相对偏弱。 基本面情况：供应环比走弱，总体持稳。加工费上涨至93.8美元/干吨，当前矿端供应宽松，冶炼需求旺盛，而冶炼开工率环比走弱，精炼铜供应环比走弱。中期来看，智利通过了提高采矿权使用费的法案，对于盈利的矿商，还将根据销售额征收1%的从价税，或影响矿商采矿的积极性，且秘鲁拉斯邦巴斯又出问题，后续可能影响矿端产出。消费环比走弱，韧性仍在。6月份铜材开工率和月度产量均走弱，市场back结构转弱，连续 -连三价差较前期回落进一步验证了前期预期的消费转淡的事实。但当前电力消费仍在发挥重要支撑作用，叠加地产竣工尚未出现拐点，消费仍有韧性。 策略建议：暂且观望（短期操作难度较大）关注点：基建支撑消费；国内政策 核心逻辑：云南复产陆续落地，消费拐点即将到来，电解铝仍维持空头思路对待，氧化铝价格短期偏强市场逻辑：双铝有所企稳，震荡行情持续。美联储7月加息于市场而言已是板上钉钉的事件，CME美联储 观察预期7月加息25基点的概率达到99.2%，交易员充分押注加息，当前市场已充分兑现了预期，上周市场过热情绪逐渐回归现实。欧元区6月份核心CPI年率终值6.8%，符合预期，但较前期未出现明显回落，欧洲央行下周继续加息的概率较高。总体来看，海外短期仍在加息周期内。随着美联储加息和欧洲央行加息日期的临近，市场情绪可能再度陷入紧张，有色板块仍然承压，因此本周情绪相对偏弱。 基本面情况：云南复产进行时，电解铝供应仍有提增空间，对氧化铝起到较强支撑，且前期氧化铝市场维持紧平衡，电解铝陆续复产直接提供较强驱动，预计氧化铝仍有偏强支撑。但近期全国开启高温碳烤模式，各地压减电解铝产能的隐忧。连续-连三价差快速回落至相对低位，back结构转弱，弱现实或将显现；若地产竣工周期结束，铝棒或面临累库，铝棒企业减产，铝锭比例有望回升，铝锭库存才有望转增，减轻交割压力。而当前铝棒仍在快速去库至9.63万吨，6月份铝材产量快速抬升，竣工周期可能尚未结束，地产端消费尚有韧性。 策略建议：单边空单轻仓持有，设置止损 关注点：铝锭低库存形成的产业与资金博弈持续；地产竣工拐点迟迟未至；高温限电 铜 上期所铜库存季节图 2016201720182019 2020202120222023 30 25 20 15 10 5 0 LME铜库存季节图 2017201820192020202120222023 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017201820192020202120222023 250000 200000 150000 100000 50000 0 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 元/吨 连三-连续价差 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 -6,000 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 数据来源：Wind，信达期货研究所 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水（美元/吨） LME（0-3）升贴水 1,200 元/吨 元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 铜期货收盘价（连三）/（LME3个月收盘价*美元对人民币即期汇率） 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 铜期货收盘价和佛山精废价差 铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 铜精矿港口库存 锦州港葫芦岛岗 防城港青岛港 连云港 总计 100 80 60 40 20 0 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 90,000 160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 LME铝:注销仓单:合计:全球 WindLME铝:注销仓单:合计:全球日S0164614 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 电解铝月度开工率季节图（%） 氧化铝开工季节图（%） 2016201720182019202020212022 95 90 85 80 75 70 65 2016201720182019 2020202120222023 95 93 91 89 87 85 83 81 79 77 75 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 中国社会库存季节图（万吨） 201620172018 202020212022 2019 2023 250 200 150 100 50 0 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 201620172018 202020212022 2019 2023 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 LME库存分布情况表 亚洲欧洲 美洲 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 全国主要地区氧化铝平均价 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价 4800 4300 3800 3300 2800 2300 1800 80 70 60 50 40 30 20 10 0 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 图19.LME铝升贴水图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 元/吨 LME3个月升贴水及铜价 元/吨 系列1系列2 4,50060 4,000 40 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 20 0 -20 -40 -60 -200 -400 -600 10000 5000 0 0 15000 400 200 20000 600 25000 30000800 期货结算价右轴 A00铝锭平均升贴水:上海有色 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 图23.各主要地区废铝价格（元/吨）图24.废铝当月进口及同比（万吨，%） 各主要地区废铝价格（元/吨） 破碎生铝（佛山） 破碎生铝（江西） 型材铝（台州） 型材铝（上海） 生杂铝（江苏） 25000 20000 15000 10000 5000 0 元/吨 废铝当月进口及同比（万吨，%） 废铝进口当月值 同比 元/吨 25025 200 20 150 100 15 50 0 10 5 -50 -1000 数据来源：Wind，信达期货研究所 图25.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）图26.进口盈亏:铝（元/吨） 期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 电解铝进口盈亏情况 铝进口盈亏 25,000 元/吨 元/吨 20,000 15,000 10,000 5,000 0 (5,000) (10,000) 全国各地预焙阳极价格（元/吨） 华东市场华中市场 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 山东地区电解铝厂利润 山东地区电解铝利润 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 图27.主要市场预焙阳极价格（元/吨）图28.山东铝厂吨铝利润（元/吨） 免责声明： 数据来源：Wind，信达期货研究所 本报告版权归“信达期货”所有，未经事先书面授权，任何人不