中资美元债数据追踪双周报：美债利率回落叠加地产宽松政策，二级市场大幅反弹

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年11月16日超配中资美元债数据追踪双周报美债利率回落叠加地产宽松政策，二级市场大幅反弹核心观点行业研究·海外市场专题中资美元债中性·维持评级证券分析师：王学恒证券分析师：徐祯霆010-88005382010-88005494wangxueh@guosen.com.cnxuzhenting@guosen.com.cnS0980514030002S0980522060001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《海外市场速览-美国通胀压力回落，政策转暖带动港股上涨》——2022-11-13《华夏沪港通恒生ETF（513660）投资价值报告-管理人独具禀赋，重要买点已现》——2022-11-11《港股机会，产业掘金-策略观点与标的推荐》——2022-11-10《全球大类资产双周报——港股领涨全球股票市场，非美货币反弹》——2022-11-07《海外市场速览-美联储远期货币政策判断不改，港股迎来重要底部》——2022-11-06美债利率触顶回落，美元指数走弱。美国10月通胀数据显示CPI同比增7.7%，环比增0.4%，核心CPI同比增6.3%，环比增0.3%，回落幅度超出市场预期，美债长短端收益率受此影响快速下降，2年期利率由11月7日高点的4.72%下跌至4.34%，10年期利率则跌至3.82%。联邦基金利率期货预测的12月加息50bp概率上升至80.6%，这意味着美联储很可能在下一次FOMC会议放缓加息节奏，美债收益率上行趋势将趋缓。中国国债收益率走势保持相对平稳，与美国的主权债利差则收窄至108bp，带动美元指数走弱，人民币汇率回落至7.0关键点位上方。一级市场景气度维持低位。由于美债基准利率和美元兑人民币汇率依然处于高位，中资美元债相对境内的融资成本较高，此外近期监管出台新规加强对于国内企业发行境外债的审核，叠加地产板块发行人批量撤销国际评级，中资美元债一级发行景气度依然维持相对低位。近两周中资美元债一级市场共发行17只债券，规模为18.19亿美元。地产板块带动二级市场强势复苏。二级市场近两周明显回暖，高收益美元债年初至今回报率大幅上升694bp至-29.45%，投资级美元债同样收涨170bp至-9.58%，带动年初至今中资美元债总回报率上升243bp至-13.51%。按行业来看，在近期出台的一系列宽松政策的支持下，房地产行业信心得到重塑，地产板块股债均触底反弹，近两周地产债回报率涨幅高达945bp，非金融和金融债券跟涨，涨幅分别为320和171bp。个券方面，近1周领涨的10只债券主要包括新城控股、金地集团、龙湖集团、碧桂园控股等房企的美元债，价格领跌的10只债券来自各个行业，包括一嗨汽车租赁、岳阳城市建设投资集团、联想集团等公司的美元债。调级行动以负面为主。近两周，三大国际评级机构对中资美元债发行人采取了14次调级行动，其中下调评级为1次，撤销评级为3次，无上调评级。近期民营房企发行人撤销评级的趋势仍在持续，目前存量债券中无评级债券占比近70%。近两周新增违约离岸债券均为地产债，包括三盛控股、宝龙地产控股和佳源国际控股各1笔到期美元债，因未按时兑付利息而违约。近两周新增要约债券为海伦堡中国控股的1笔2023年到期美元债。风险提示：房地产行业再融资风险，经济周期下行的风险，美联储货币政策的不确定性。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录基准利率......................................................................4一级市场......................................................................5二级市场......................................................................6调级行动......................................................................8风险提示......................................................................9 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：美国9月通胀数据再超市场预期........................................................4图2：美国制造业PMI持续下行，接近荣枯线..................................................4图3：10Y-2Y国债利率维持深度倒挂..........................................................4图4：中美主权债利差收窄..................................................................4图5：通胀数据回落，长短端利率下行........................................................5图6：美元指数回落，美元兑人民币回落至7.0关键点位上方....................................5图7：新发美元债景气度维持低位............................................................6图8：投资级中资美元债收益率和利差上行....................................................6图9：投机级中资美元债收益率和利差上行....................................................6图10：地产板块带动高收益债回暖...........................................................7图11：房地产板块迅速回暖，非金融、金融板块跟涨，城投板块小幅下跌.........................7图12：无评级债券占存量债券比重近70%......................................................9图13：近两周调级行动以负面为主...........................................................9表1：近两周中资美元债一级市场发行明细....................................................5表2：近1周中资美元债二级市场价格涨幅最大的10只债券.....................................7表3：近两周中资美元债二级市场价格跌幅最大的10只债券.....................................8表4：近两周调级行动......................................................................8表5：近两周违约债券......................................................................9表6：近两周要约债券......................................................................9 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4基准利率美国10月通胀数据显示CPI同比增7.7%，环比增0.4%，核心CPI同比增6.3%，环比增0.3%，回落幅度超出市场预期，美债长短端收益率受此影响快速下降，2年期利率由11月7日高点的4.72%下跌至4.34%，10年期利率则跌至3.82%，长短端期限利差维持深度倒挂，经济衰退的风险依然居高不下。联邦基金利率期货预测的12月加息50bp概率上升至80.6%，这意味着美联储很可能在下一次FOMC会议放缓加息节奏，美债收益率上行趋势将趋缓。中国国债收益率走势保持相对平稳，与美国的主权债利差则收窄至108bp以上。美债利率的下降带动美元走弱，人民币汇率回落至7.0关键点位上方。图1：美国9月通胀数据再超市场预期图2：美国制造业PMI持续下行，接近荣枯线资料来源：Wind、国信证券经济研究所资料来源：Wind、国信证券经济研究所图3：10Y-2Y国债利率维持深度倒挂图4：中美主权债利差收窄资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5图5：通胀数据回落，长短端利率下行图6：美元指数回落，美元兑人民币回落至7.0关键点位上方资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理一级市场由于美债基准利率和美元兑人民币汇率依然处于高位，中资美元债相对境内的融资成本较高，此外近期监管出台新规加强对于国内企业发行境外债的审核，叠加地产板块发行人批量撤销国际评级，中资美元债一级发行景气度依然维持相对低位。近两周中资美元债一级市场共发行17只债券，规模为18.19亿美元。金融和城投为主要发行板块，发行数量分别为9笔和5笔，宜春发展投资集团有限公司单笔发行规模为2.1亿美元，为城投板块最大规模发行人。此外，地产板块新发行3笔，均为完成交换要约后的新发行。表1：近两周中资美元债一级市场发行明细起息日期债券名称发行人名称发行人行业发行金额（亿美元）票面利率到期日国际评级发行结构2022-11-11海伦堡中国10.33%N20231008海伦堡中国控股有限公司房地产2.8510.33%2023-10-08Ca/--/--跨境担保2022-11-10菏泽城投7.2%N20231109HEZECITYINVESTMENTHOLDINGSINTERNATIONALCO.,LIMITED城投1.217.20%2023-11-09--/--/--跨境担保2022-11-10浙商银行香港分行0%N20230210浙商银行股份有限公司(香港分行)金融1.000%2023-02-10--/--/--2022-11-10中信证券国际5%N20231109中信证券国际金融产品有限公司金融0.125%2023-11-09--/--/--跨境担保2022-11-10中信证券国际5%N20231109中信证券国际金融产品有限公司金融0.045%2023-11-09--/--/--跨境担保2022-11-09国泰君安国际0%N20251110國泰君安金融産品有限公司金融0.400%2025-11-10--/--/--跨境担保2022-11-09港龙中国地产13.5%N20231108港龙中国地产集团有限公司房地产1.4513.50%2023-11-08--/--/--跨境担保2022-11-08蓝海投资7.5%N20231107ROWENINTERNATIONALCOLTD城投0.917.50%2023-11-07--/--/--跨境担保2022-11-07海伦堡中国8%N20241107海伦堡中国控股有限公司房地产3.158%2024-11-07Ca/--/--2022-11-04浙江鲲鹏BVI6.5%N20231103浙江鲲鹏(BVI)有限公司城投2.086.50%2023-11-03--/--/--维好协议2022-11-03宜春发展投资集团7%N20251103宜春发展投资集团有限公司城投2.107%2025-11-03--/--/--2022-11-03嵊州投控6%N2025