农产品日报：屠宰采购谨慎猪价低位震荡，海外供给增压玉米持续回落

中信期货研究|农产品日报 屠宰采购谨慎猪价低位震荡，海外供给增压玉米持续回落 报告要点 油脂：马来棕油继续累库，国内供需双弱，油脂下跌调整。油粕：10月大豆进口量不及预期，蛋白粕高位震荡。玉米：下游养殖、深加工需求抬升，企业迎来季节性补库需求。新粮销售进度偏慢导致阶段性供需错配支撑粮价，12月份预计市场仍延续售粮季节奏，考虑今年售粮压力后移，玉米价格或先扬后抑。生猪：四季度逐渐迈入周期顶部，高位震荡运行。鸡蛋：在产存栏预计下降，但延淘或补充部分产能，总体来看，四季度蛋价仍有支撑。 2022-11-17 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心监测显示，11月14日，全国主要油厂豆油库存69万吨，比上周同期减少1万吨，月环比减少12万吨，比上年同 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% 期减少12万吨，比近三年同期均值减少38万吨。 （2）美国全国油籽加工商协会（NOPA）周二发布的月度压榨报告显示，2022年10月份该协会会员企业的大豆压榨量季节性增长，符合市场预期；豆油库存出现8个月来的首次增长。NOPA会员占到美国大豆压榨量的95%左右。10月份压榨了1.84464亿蒲大豆，比9月份的1.58109亿蒲高出16.7%，比去年 10月份的1.83993亿蒲提高0.3%。 （3）据博亚和讯监测，2022年11月16日全国外三元生猪均价为 24.18元/kg，较昨日下跌0.18元/kg；仔猪均价为45.21元/kg，较昨日持平；白条肉均价31.83kg，较昨日下跌0.15元/kg。今日猪料比价为6.25:1，较昨日减少0.05。 风险因素：疫情、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：资金移仓，油脂区间震荡逻辑：短期看，原油走弱，令吉升值，马来棕油库存压力大，马盘领跌国内油脂。鉴于印尼库存降低至正常水平，产区库存压力已不复存在。留意印尼levy重启是否落空。美豆新作上市，大豆11-12月到港预增。进口菜籽到港增多，关注开机率。料油脂区间上沿多空争夺加剧。中期看，棕油产区库存压力消除后，市场关注减产季产量下降幅度。考虑劳工约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产，关注南美旱情；印度需求四季度预计环比走弱。中国四季度油脂消费旺季或因疫情而不及预期，关注政策动向及落地情况。长期看，2022年油脂产量增幅或不及预期，棕油产量难增，豆油关注南美产量落地情况，菜油恢复至正常年份。同时印尼生柴添加比例或提高。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。操作建议：期货：观望。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 蛋白粕 观点：供需预期改善，蛋白粕高位持续回落逻辑：短期，USDA10月压榨报告符合预期。10月到港偏低，近月供需仍偏紧，但后续到港预增加利空远月。生猪价格波动加剧，养殖利润环比走低，豆粕需求总量可观处于周期高位但增幅有限，留意11月底生猪出栏冲击豆粕需求。菜籽进口到港预增，叠加水产淡季，菜粕或弱于豆粕。盘面整体高位震荡，近强远弱。中期，美豆新作出口预期或进一步下调。南美豆新作播种相对顺利，生长期天气仍需关注。全球豆类供应有望持续增长，但投入和燃料价格导致种植成本提升。四季度消费旺季仍支撑豆粕价格，但需要关注旺淡季转换节点。南美天气正常，则期价或高位震荡回落。长期看，天气若正常，南美豆或接力北美增产，全球豆类供需持续改善。年度看全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。关注利润变化下畜禽养殖存栏变动情况。预计蛋白粕价格或从震荡走弱。操作建议：期货：1-5正套。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 豆粕：震荡偏弱菜粕：震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：海外供应预期改善，期价继续震荡下探逻辑：国际方面：①市场对黑海出口预期提升，海外供应乐观预期拖累CBOT玉米、小麦谷物期价；美玉米进口成本跌破3100元/吨，价差呈收缩态势，为国内新粮供应带来压力，连玉米走弱；②美玉米收割基本完成，截止11月13日当周，美玉米收割率93%，高于去年同期及五年均值水平。国内方面，供应端，东北产区气温偏高不利于脱粒，加上农户挺价惜售情绪较强，基层售粮进度偏慢，现货偏强运行。需求端，下游需求维持旺盛，部分深加工及饲料企业可使用库存天数较低，玉米刚性需求旺盛。综合来看，短期，玉米市场仍处于新粮定价博弈环节，国储高于市场价入市收购提振玉米价格，加之下游企业库存偏低面临较强补库需求，定价权逐渐转向农户，短期粮价易涨难跌。中期，伴随新粮集中供应及下游补库完成，价格或呈现先扬后抑波动。长期看，全球玉米紧平衡格局并未改变，以及新季玉米种植成本提升，和国内保粮农收益政策，对粮价下方仍有较强支撑，预计玉米价格仍延续区间震荡运行。关注地缘政治、天气、宏观风险。操作建议：逢低做多风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 观点：屠宰采购谨慎，猪价仍受压制逻辑：价格方面，11月16日，河南生猪价格24.15元/公斤，较上日环比变化-1.83%。存栏方面，农业农村部数据显示，2022年9月，全国能繁母猪存栏4362万头，环比+0.88%，同比-2.18%；涌益咨询统计，截至2022年10月，样本能繁母猪存栏1155813头，月度环比变化1.73%，同比变化4.43%。均重方面，据涌益咨询统计，11月10日当周，生猪出栏均重129.91公斤，环比变化+0.25%。短期看，多地出现新冠疫情，使得猪肉消费蒙上阴影，终端需求承接力度不足，现货开始下跌，供给端惜售情绪也有所松动，供增需减导致近 震荡 期猪价持续回落。长期看，旺季预期受到疫情的负面影响，如果疫情持续，则年底旺季价格将持续受到压制；同时，出栏意愿的变化也会影响供给节奏，如果近期伴随着猪价的下跌，压栏生猪大量出栏，将会削减年底供应压力，对年底价格形成支撑。操作建议：区间操作。风险因素：疫情、政策。 鸡蛋 观点：供给偏紧为主，期价小幅上涨逻辑：现货端，11月16日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格5.40元/斤，环比变化1.31%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5.55元/斤，环比变化0.00%，销-产区价差0.15元/斤。期货端，11月16日，JD2301收盘价4356，较上一交易日变化0.46%，较上周变化1.61%。短期看，下游逐渐进入淡季，鸡蛋库存天数环比持续增加，且替代品猪肉价格也出现下跌，对鸡蛋需求形成压制，现货和期货价格承压运行。长期看，按照鸡苗补栏节奏推算，四季度新增开产量少于待淘鸡量，产能理论上讲应当下降，但是近期淘鸡日龄持续增长，延淘情况增多，一定程度弥补产能的下降。对于01合约的关注点在于：若随气温下降后、或随着淡季鸡蛋现货价格下跌幅度加深，那么老鸡淘汰出栏，将有利于年底价格走高；若高淘鸡日龄持续，则年底蛋价涨幅将受到限制。而往明年去看，预计四季度在养殖利润的驱动下，补栏量整体偏高，对于明年一二季度的鸡蛋价格可能形成压力。操作建议：逢低做多。风险因素：新冠疫情、禽流感疫情。 震荡偏弱 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2022/11/16 2022/11/15 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9188 9150 38 0.42% 05合约 8646 8696 -50 -0.57% 09合约 8460 8490 -30 -0.35% 期差1-5 542 454 88 19.38% 期差5-9 186 206 -20 -9.71% 期差9-1 -728 -660 -68 -10.30% 主力合约 9188 9150 38 0.42% 现货价格 10179 10108 72 0.71% 基差 991 958 34 3.51% 豆粕 01合约 4169 4149 20 0.48% 05合约 3680 3663 17 0.46% 09合约 3642 3634 8 0.22% 期差1-5 489 486 3 0.62% 期差5-9 38 29 9 31.03% 期差9-1 -527 -515 -12 -2.33% 主力合约 4169 4149 20 0.48% 现货价格 5559 5597 -38 -0.68% 基差 1390 1448 -58 -4.02% 棕榈油 01合约 8078 8194 -116 -1.42% 05合约 8146 8254 -108 -1.31% 09合约 7902 7984 -82 -1.03% 期差1-5 -68 -60 -8 -13.33% 期差5-9 244 270 -26 -9.63% 期差9-1 -176 -210 34 16.19% 主力合约 8078 8194 -116 -1.42% 现货价格 8367 8477 -110 -1.30% 基差 289 283 6 2.12% 资料来源：Wind中信期货研究所 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/08/17 RM1-5 RM9-1 2022/08/24 2022/08/31 2022/09/07 元/吨 2022/09/14 2022/09/21 2022/09/28 2022/10/05 2022/10/12 2022/10/19 2022/10/26 2022/11/02 2022/11/09 2022/11/16 -2000 2022/08/17 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/08/24 2022/08/31 2022/09/07 2022/09/14 2022/09/21 2022/09/28 2022/10/05 2022/10/12 2022/10/19 2022/10/26 2022/11/02 2022/11/09 2022/11/16 2022/08/17 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 资料来源：Wind中信期货研究所 图表4：菜油跨月价差 2022/08/24 P1-5 P9-1 OI1-5 OI9-1 2022/08/31 2022/09/07 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2022/09/14 2022/09/21 2022/09/28 2022/10/05 2022/10/12 P9-5 OI9-5 2022/10/19 元/吨 元/吨 2022/10/26 2022/11/02 2022/11/09 2022/11/16 0 -200 -400 -600 -800 元/吨 RM9-5 元/吨 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 2021/11/16 2021/12/01 2021/12/16 2021/12/31 2022/01/15 2022/