农产品日报：猪价回落猪粮比进入下跌预警，购销转淡玉米高位整理

中信期货研究|农产品日报 猪价回落猪粮比进入下跌预警，购销转淡玉米高位整理 2023-01-10 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 报告要点 油脂：随着节日到来，油脂需求预期向好，短期偏强运行。油粕：南美天气炒作，库存低位反弹，基差回落，随着节前备货结束，蛋白粕或陷入震荡。玉米：市场供需确较前期有所宽松，新粮上量增加，节前需求不及预期，玉米偏弱调整。生猪：年底出栏节奏加快，而需求恢复尚需时日，结合今年的母猪复产兑现节奏来看，预计周期向下行逐步过度。鸡蛋：存栏与补栏均下降，短期看，需求不足、市场压抑，长期看，补栏较少对基本面形成有利支撑。 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心1月9日监测显示：阿根廷豆油(2月船期)C&F价格11244美元/吨，与上个交易日相比下调8美元/吨；阿根廷豆油(4月 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% 船期)C&F价格1234美元/吨，与上个交易日相比下调13美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(2月船期）C&F价格1740美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(4月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比持平。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心1月9日监测显示：美湾大豆(2月船期)C&F价格656美元/吨，与上个交易日相比上调7美元/吨；美西大豆（2月船期)C&F价格665元/吨，与上个交易日相比上调6美元/吨；巴西大豆(4月船期)C&F价格605美元/吨，与上个交易日相比上调6美元/吨。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2023年1月9日全国外三元生猪均价为15.05 元/kg，较上周五下跌0.07元/kg；仔猪均价为30.41元/kg，较上周五下跌 0.78元/kg；白条肉均价20.45元/kg，较上周五下跌0.29元/kg。今日猪料比价为3.83:1，较上周五减少0.04。 风险因素：消费、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：春节消费预期仍存，油脂震荡运行逻辑：根据国家粮油信息中心1月9日监测显示：阿根廷豆油(2月船期)C&F价格11244美元/吨，与上个交易日相比下调8美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1234美元/吨，与上个交易日相比下调13美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(2月船期）C&F价格1740美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(4月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比持平。元旦节后消费略走弱，盘面技术性回调，延续大区间运行。短期看，元旦备货小高峰过后，春节消费仍存回暖预期。棕油主产区降水持续高于正常水平，季节性减产幅度或扩大。南美迎来降水令美豆承压。加菜籽新作出口加速。国内豆油库存仍绝对低位。棕油库存高位，基差最弱。菜油受菜籽进口量偏高拖累，但需求表现为小油品特性。料油脂上有压力下有支撑，延续大区间内运行，本周关注技术支撑力度。中期看，1月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国内油脂春节消费预期下，盘面或跟随外盘震荡偏强。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，豆油预增，关注南美产量落地情况，菜油恢复至正常年份。同时印尼生柴添加比例或提高。消费低基数下同比增幅预计可观。政策方面，印尼2023年实施B35，美豆油掺混目标值不及预期。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 蛋白粕 观点：蛋白粕短期回调，关注下方支撑逻辑：根据国家粮油信息中心1月9日监测显示：美湾大豆(2月船期)C&F价格656美元/吨，与上个交易日相比上调7美元/吨；美西大豆（2月船期)C&F价格665元/吨，与上个交易日相比上调6美元/吨；巴西大豆(4月船期)C&F价格605美元/吨，与上个交易日相比上调6美元/吨。元旦节后需求淡季，叠加南美天气好转，蛋白粕盘面技术性回调，呈震荡回落走势。短期看，未来两周南美降水有所改善，阿根廷累计降水量预计略高于正常值，巴西累计降水仍偏少，旱情持续。南美天气升水回落，美豆重回1500美分下方。阿根廷“大豆美元”刺激豆农加快销售陈作库存，增加全球豆类有效供应。中国进口菜籽到港大增，大豆进口预报量下调。水产淡季，且畜禽养殖陆续出栏，需求减弱，蛋白粕供需矛盾明显缓解，但春节前备货仍支撑盘面，短期回调为主，难深跌。中期看，1月仍需要观察南美天气变化，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存疑。春节前下游仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降，蛋白粕仍易涨难跌。操作建议：期货：观望。期权：买入看跌期权，卖出看涨期权。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 豆粕：震荡菜粕：震荡 玉米及其淀粉 观点：市场购销转淡，玉米高位调整逻辑：国际方面：①巴西6.8万吨玉米到广州港，为我国首次散船进口巴西玉米，标志着巴西玉米输华走廊正式打通；巴西与北半球产粮国季节互补，从巴西进口玉米的渠道已经完全打通，可形成玉米多元流通格局，更好平衡季节性、区域性波动，稳定玉米价格；②欧盟玉米需求增长推动乌克兰玉米出口加快，乌克兰农业部称，截至2023年1月2日，乌克兰2022/23年度（始于7月）的谷物出口量为2280万吨，同比降低32%，其中玉米出口量为1260万吨，同比提高9%。③南美方面，阿根廷干旱扰动持续减缓玉米种植进度，截止上周播种率62.9%，同比下降7.8%，BAGE预计阿根廷玉米播种面积预计同比减少40万公顷至730万公顷，干旱或驱动部分农户改种大豆；巴西首季玉米同样受干旱影响，StoneX将巴西玉米产量预期调低159万吨，出口预期维持不变。国内方面，全国玉米市场价格主流稳定，局部小幅调整；供应端，东北地区基层农户售粮意愿降低，现阶段渠道库存保持低位，农户及中下游博弈延续，市场供应端压力减弱；需求端，用粮企业建库意愿不强，南方饲料企业补货逐步 震荡 收尾，到货执行订单为主；深加工方面，企业成本压力高企叠加亏损压力增加，部分企业停机检修拉低开工率，玉米需求维持刚性采购。综合来看，远期消费回暖提振，玉米盘面连续反弹，盘面贴水修复；但现阶段现货市场购销相对冷清，玉米市场呈现供需两不旺局面；预计本周玉米购销活跃度难有起色，价格或维持弱势整理，区间内窄幅波动。。操作建议：高抛低吸风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：猪粮比进入下跌预警，猪价依旧低位运行逻辑：政策方面，发改委表示“1月3日-6日，全国平均猪粮比价为5.93∶1，按照《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，进入过度下跌三级预警区间”，市场开始关注发改委何时采取收储等手段维护生猪市场秩序。供给方面，前期压栏和二次育肥累积大猪库存仍处在释放阶段，且标肥价差倒挂提前结束，大猪面临供给过剩的压力，但是，近期随着大猪出栏节奏加快，12月大猪存栏环比降幅明显，本周出栏均重降幅扩大，说明大猪库存压力较前期有所下降。需求方面，春节前屠宰量环比以增加趋势为主，今年受到疫情影响，消费不及往年旺季，但是有边际改善的迹象和预期。短期来看，随着大猪库存释放，前期累积的供给压力有所缓解，节前价格可能略有反弹，但基本面尚未脱离低迷状态。长期来看，疫情高峰过后的消费复苏预期难以证伪，且近期利润亏损，给出去产能的预期，盘面呈现近弱远强格局。操作建议：观望。风险因素：疫情、政策。 震荡 鸡蛋 观点：节前备货启动，期现价格偏强逻辑：现货端，1月9日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.89元/斤，环比变化5.84%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5.05元/斤，环比变化6.77%，销-产区价差0.16元/斤。期货端，1月9日，JD2305收盘价4360，较上一交易日变化-0.23%，较上周变化0.79%。供给方面，12月蛋鸡存栏和补栏环比均下降，淘鸡日龄也持续降低，鸡蛋供给收紧。需求方面，春节消费开始有启动迹象，下游走货加快，流通环节库存环比、同比均大幅下降。短期来看，随着节日消费活动开启，现货价格出现季节性上涨，也调动了期货市场情绪。长期来看，现阶段利润不足，将继续影响补栏心态，明年上半年新增开产量或不足，同时明年需求恢复预期尚在，远月基本面相对乐观。操作建议：05偏多思路对待。风险因素：疫情。 震荡偏强 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2023/1/9 2023/1/6 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9160 9160 0 0.00% 05合约 8636 8748 -112 -1.28% 09合约 8512 8616 -104 -1.21% 期差1-5 524 412 112 27.18% 期差5-9 124 132 -8 -6.06% 期差9-1 -648 -544 -104 -19.12% 主力合约 8636 8748 -112 -1.28% 现货价格 9452 9522 -70 -0.74% 基差 816 774 42 5.43% 豆粕 01合约 4575 4530 45 0.99% 05合约 3819 3797 22 0.58% 09合约 3806 3786 20 0.53% 期差1-5 756 733 23 3.14% 期差5-9 13 11 2 18.18% 期差9-1 -769 -744 -25 -3.36% 主力合约 3819 3797 22 0.58% 现货价格 4661 4647 14 0.30% 基差 842 850 -8 -0.94% 棕榈油 01合约 7762 7960 -198 -2.49% 05合约 7988 8160 -172 -2.11% 09合约 7956 8102 -146 -1.80% 期差1-5 -226 -200 -26 -13.00% 期差5-9 32 58 -26 -44.83% 期差9-1 194 142 52 36.62% 主力合约 7988 8160 -172 -2.11% 现货价格 7935 8025 -90 -1.12% 基差 -53 -135 82 60.74% 资料来源：Wind中信期货研究所 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/10/17 RM1-5 RM9-1 2022/10/24 2022/10/31 2022/11/07 元/吨 2022/11/14 2022/11/21 2022/11/28 2022/12/05 2022/12/12 2022/12/19 2022/12/26 2023/01/02 2023/01/09 -2000 2022/10/17 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/10/24 2022/10/31 2022/11/07 20