农产品日报：出栏压力压制猪价低位运行，补库预期支撑玉米延续反弹

中信期货研究|农产品日报 出栏压力压制猪价低位运行，补库预期支撑玉米延续反弹 2023-01-05 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 报告要点 油脂：随着节日到来，油脂需求预期向好，短期偏强运行。油粕：南美天气炒作，库存低位反弹，基差回落，随着节前备货结束，蛋白粕或陷入震荡。玉米：市场供需确较前期有所宽松，新粮上量增加，节前需求不及预期，玉米偏弱调整。生猪：年底出栏节奏加快，而需求恢复尚需时日，结合今年的母猪复产兑现节奏来看，预计周期向下行逐步过度。鸡蛋：存栏与补栏均下降，短期看，需求不足、市场压抑，长期看，补栏较少对基本面形成有利支撑。 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心1月4日监测显示：阿根廷豆油(1月船期)C&F价格1326美元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨；阿根廷豆油(3月 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% 船期)C&F价格1315美元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(1月船期）C&F价格1740美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(3月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比持平。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心1月4日监测显示：美湾大豆(1月船期)C&F价格653美元/吨，与上个交易日相比下调17美元/吨；美西大豆（1月船期)C&F价格666元/吨，与上个交易日相比下调22美元/吨；巴西大豆(3月船期)C&F价格612美元/吨，与上个交易日相比下调12美元/吨。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2023年1月4日全国外三元生猪均价为14.97元/kg，较昨日下跌0.47元/kg；仔猪均价为31.51元/kg，较昨日下跌0.22元/kg；白条肉均价20.71元/kg，较昨日下跌1.02元/kg。今日猪料比价为3.83:1，较昨日减少0.12。 风险因素：疫情、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：如期阶段性调整，油脂大区间运行难改逻辑：根据国家粮油信息中心1月4日监测显示：阿根廷豆油(1月船期)C&F价格1326美元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨；阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1315美元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(1月船期）C&F价格1740美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(3月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比持平。短期看，元旦备货小高峰过后，市场关注春节前供需变化。棕油主产区降水持续高于正常水平，季节性减产幅度或扩大。南美天气升水仍支撑美豆，但影响存在分歧。加菜籽新作出口加速。国内豆油库存仍绝对低位。棕油库存高位预计见顶回落。菜油受菜籽进口量偏高拖累，但需求表现为小油品特性。春节较早，备货效应与元旦衔接。料油脂上有压力下有支撑，延续大区间内运行，本周关注技术层面压力。中期看，1、2月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国内油脂春节消费预期下，盘面或跟随外盘震荡偏强。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，豆油预增，关注南美产量落地情况，菜油恢复至正常年份。同时印尼生柴添加比例或提高。消费低基数下同比增幅预计可观。政策方面，印尼2023年实施B35，美豆油掺混目标值不及预期。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 蛋白粕 观点：南美天气影响分分歧，蛋白粕料跟随外盘高位震荡逻辑：根据国家粮油信息中心1月4日监测显示：美湾大豆(1月船期)C&F价格653美元/吨，与上个交易日相比下调17美元/吨；美西大豆（1月船期)C&F价格666元/吨，与上个交易日相比下调22美元/吨；巴西大豆(3月船期)C&F价格612美元/吨，与上个交易日相比下调12美元/吨。短期看，未来两周南美旱情持续，部分地区出现降水，天气升水支撑美豆盘面高位运行，但影响存在分歧。阿根廷“大豆美元”或刺激豆农加快销售陈作库存，增加全球豆类有效供应。中国进口菜籽到港大增，叠加水产淡季，菜粕弱于豆粕。养殖下游消费最旺盛时点或过去，供需矛盾明显缓解，盘面高位调整，但春节前备货仍支撑盘面，料跌幅有限。中期看，1、2月仍需要观察南美天气变化，南美豆增产幅度或下修，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存疑。春节前下游仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降，蛋白粕仍易涨难跌。操作建议：期货：逢低多。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 豆粕：震荡菜粕：震荡 玉米及其淀粉 观点：节后补库预期支撑，盘面延续反弹逻辑：国际方面：①南美方面，阿根廷玉米种植进度仍出偏慢水平；当前阿根廷干旱天气仍然在发酵，由于2—3月是南美作物生长关键期，南美天气若持续未能好转而引发市场对天气炒作，不排除谷物市场出现阶段性上涨；②StoneX预测，2023年美国玉米种植面积将接近9200万英亩，比2022年提高350万英亩。但最终面积取决于南美大豆产量，南美丰产或驱使美豆需求降低，美玉米种植面积提升；国内方面，国内现货市场整体维持弱势震荡行情，市场观望气氛浓重；供应端，玉米季节性卖压持续释放，同时大量进口玉米及替代谷物到港，南方销区市场玉米供应持续改善，市场供应整体充裕；需求端，用粮企业建库意愿不强，生猪养殖利润连续下探成本线附近，加之多数饲企已完成节前备货，玉米采购有限；深加工方面，玉米淀粉生产利润持续缩水，产成品库存累计，部分企业停机检修拉低开工率，玉米需求维持刚性采购，逐步拉长备货窗口期，以控制成本。综合来看，市场主体谨慎观望心态浓厚，玉米市场呈现供需两不旺局面；疫情过渡期，下游消费需求表现低迷，市场利好因素有限，需求欠佳或持续向供应端施压，玉米短期或延续震荡调整。后期转折点 震荡 关注售粮进度、以及疫情高峰过后下游饲料食品端备货情绪。操作建议：逢低做多风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：节前出栏积极，猪价低位运行逻辑：供给方面，距离春节不足三周，散户认卖程度提高，大猪、标猪出栏节奏加快，生猪均重继续下降，但降幅不高，说明当前市场猪源供应充足，尤其大猪供给仍相对宽松，目前标肥价差开始转正。需求方面，屠宰量较12月初相比有增量，但幅度不及往年旺季，当前受到疫情影响，餐饮消费景气度不高，居民对猪肉涨价的接受程度有限，白条走货不积极，抑制屠宰量和屠宰意愿。政策方面，国家发展改革委表示“高度重视生猪市场保供稳价工作，将继续紧盯市场供需和价格动态，必要时采取收储等储备调节措施，促进生猪市场长期健康发展”，在市场情绪悲观的氛围下，政策端对生猪养殖行业注入信心。短期看，前期二育带来的大猪库存尚待出清，消费承接不足，屠宰压价情绪较强，供需相对宽松。长期来看，明年供给增加趋势基本明朗，但近期养殖利润再次亏损使得补栏情绪受挫，可能影响2023年底生猪供给量，需求方面则要关注节后复工和疫情恢复情况对消费的影响。操作建议：观望。风险因素：疫情、政策。 震荡偏弱 鸡蛋 观点：存栏补栏均降，支撑鸡蛋价格逻辑：现货端，1月4日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.29元/斤，环比变化0.00%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.73元/斤，环比变化0.00%，销-产区价差0.44元/斤。期货端，1月4日，JD2305收盘价4326，较上一交易日变化0.28%，较上周变化0.44%。供给方面，据卓创资讯数据，2022年12月在产蛋鸡存栏11.79亿只，环比-0.17%，同比+2.52%；蛋鸡苗补栏量7410万只，环比-2.86%，同比-8.83%。目前存栏压力不高，近期养殖利润快速下降，也打压了鸡苗补栏意愿，同时加快了淘鸡节奏，淘鸡量环比增加，平均淘汰日龄连续下降，产能有继续收缩的趋势。需求方面，前期在疫情对整体消费环境的负面影响下，鸡蛋需求快速走弱，生产和流通环节库存大量积压，元旦期间随人流小幅复苏，下游消费有好转迹象。短期来看，近期随着北京等少部分城市消费出现恢复迹象，带动局部地区蛋价止跌反弹，但大部分城市仍处在疫情进展期，疫情带来的消费阴影仍未完全褪去，预计短期鸡蛋需求将处于从底部缓慢爬升状态。长期来看，现阶段利润不足，将继续影响补栏心态，明年上半年新增开产量或不足，同时明年需求恢复预期尚在，远月基本面相对乐观。操作建议：观望。风险因素：疫情。 震荡 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2023/1/4 2023/1/3 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9206 9180 26 0.28% 05合约 8808 8894 -86 -0.97% 09合约 8676 8766 -90 -1.03% 期差1-5 398 286 112 39.16% 期差5-9 132 128 4 3.13% 期差9-1 -530 -414 -116 -28.02% 主力合约 8808 8894 -86 -0.97% 现货价格 9597 9687 -90 -0.93% 基差 789 793 -4 -0.50% 豆粕 01合约 4569 4647 -78 -1.68% 05合约 3866 3943 -77 -1.95% 09合约 3846 3917 -71 -1.81% 期差1-5 703 704 -1 -0.14% 期差5-9 20 26 -6 -23.08% 期差9-1 -723 -730 7 0.96% 主力合约 3866 3943 -77 -1.95% 现货价格 4736 4770 -35 -0.72% 基差 870 827 42 5.13% 棕榈油 01合约 7954 8040 -86 -1.07% 05合约 8228 8280 -52 -0.63% 09合约 8168 8200 -32 -0.39% 期差1-5 -274 -240 -34 -14.17% 期差5-9 60 80 -20 -25.00% 期差9-1 214 160 54 33.75% 主力合约 8228 8280 -52 -0.63% 现货价格 8165 8165 0 0.00% 基差 -63 -115 52 45.22% 资料来源：Wind中信期货研究所 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/10/12 RM1-5 RM9-1 2022/10/19 2022/10/26 2022/11/02 元/吨 2022/11/09 2022/11/16 2022/11/23 2022/11/30 2022/12/07 2022/12/14 2022/12/21 2022/12/28 2023/01/04 -2000 2022/10/12 资料来源：Win