2022年三季度光伏风电行业业绩综述

市场研究部 2022年三季度光伏风电行业业绩综述 行业研究 2022年11月11日 看好 上游量价双升，电池盈利持续改善 2022年前三季度即使产业链价格持续攀升，国内光伏市场依旧热度不减，22Q1-Q3新增装机52.6GW，同比+105.8%。从装机结构看，集 市场表现截至2022.11.10 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 中式光伏电站新增17.27GW，同比+88.74，分布式电站新增35.33GW， 同比+115.4%，包括工商业18.74GW和户用16.59GW，装机格局呈现三分天下局面，分布式装机占比进一步提升。22Q3，光伏设备（申万）单季度营业收入1948.62亿元，同比+77.8%，环比+16.5%，22Q1-22Q3收入4837.64亿元，同比+75.4%；22Q3单季度归母净利润 252.13亿元，同比+114.5%，环比+32.4%，22Q1-22Q3归母净利润 579.54亿元，同比+359.2%。 底部信号明确，原材料降价缓解成本压力 22Q1-22Q3国内风电新增装机19.24GW，同比+17.1%，9月单月新增装3.10GW，同比+72.2%，环比+156.2%。从招标情况看，根据金风科技官网发布的数据，2022Q3国内风机招标25.2GW，Q1-Q3招标总计76.3GW，招标规模持续创新高。22Q3风电设备（申万）单季度营业收入417.13亿元，同比-11.3%，环比+15.9%，22Q1-22Q3收入1072.07亿元，同比+2.7%；22Q3单季度归母净利润29.27亿元，同比-29.7%，环比-3.8%，22Q1-22Q3归母净利润95.22亿元，同比 -3.8%。 投资建议 光伏价格方面，随着新增硅料产能释放，光伏上游价格拐点临近，硅片率先降价缓解中游成本压力。中期维度，大尺寸电池需求增长，供给维持偏紧，价格仍有上涨预期，看好电池企业盈利持续修复。建议重点关注电池环节和一体化企业投资机会。 2022年1-10月，国内风电项目招标91.13GW，约有77.82GW项目中标，招标需求旺盛。随着原材料价格持续下跌，四季度零部件企业盈利有望修复，建议三季度业绩低点布局风电，重点关注海缆、海风塔筒环节龙头。 风险提示 1、原材料价格波动；2、项目开工不及预期；3、疫情反弹；4、地缘战争及冲突加剧等 -30.00% -40.00% -50.00% 电力设备(申万)沪深300 资料来源：WIND，国新证券整理 分析师：张心颐 登记编码：S1490522090001电话：010-85556462 邮箱：zhangxinyi1@crsec.com.cn 证券研究报告 目录 一、板块行情回顾4 二、光伏、风电22年三季度业绩综述6 （一）光伏：上游量价双升，电池盈利持续改善6 （二）风电：底部信号明确，原材料降价缓解成本压力11 三、光伏、风电央企上市公司2022三季度业绩16 四、风险提示16 图表目录 图表1：电力设备（申万）Q3下跌18.01%（%）4 图表2：22Q3电力设备子行业仅其他电源设备上涨（%）4 图表3：钧达股份22Q3涨幅第一（%）5 图表4：中环海陆22Q3下跌33.38%（%）5 图表5：电力设备央企上市公司22Q3表现（%）5 图表6：2020-2022年1-9月新增光伏装机容量（GW）6 图表7：22Q3硅料价格持续攀高（元/KG）7 图表8：22Q3硅片随硅料上涨（元/片）7 图表9：大尺寸电池片价格持续调高（元/W）7 图表10：组件价格高位持稳（元/W）7 图表11：22Q3胶膜价格高位回落8 图表12：22Q3光伏玻璃价格持续下跌（元/平米）8 图表13：光伏设备营业收入同比增长77.8%8 图表14：光伏设备净利润同比增长114.5%8 图表15：光伏设备盈利能力提升9 图表16：收入规模提升摊薄光伏设备费用9 图表17：光伏行业各环节营业收入增速10 图表18：光伏各环节归母净利润增速10 图表19：光伏行业各环节毛利率变动（GW）11 图表20：22Q1-Q3风电装机同比增长17.1%（GW）12 图表21：22Q1-Q3风电招标创新高（%）12 图表22：22Q3铁矿石期货价格环比回落13 图表23：22Q3中厚板价格持续下降13 图表24：22Q3铜现货价格小幅下跌13 图表25：22Q3铝现货价格小幅回落13 图表26：风电设备营业收入同比下滑14 图表27：风电设备净利润同比环比双降14 图表28：风电设备盈利能力下滑14 图表29：风电设备费用略降14 图表30：22Q3风电各环节收入增速15 图表31：风电各环节单季度归母净利润增速15 图表32：22Q3风电各环节毛利率变动16 图表33：央企上市公司2022Q3业绩16 一、板块行情回顾 22Q3沪深300指数下跌15.16%，申万31个行业指数中仅煤炭（申万）实现上涨，涨幅0.97%，电力设备（申万）行业指数三季度下跌18.0%，排在第30位。 图表1：电力设备（申万）Q3下跌18.01%（%） 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 5.00 -25.00 -30.00 数据来源：Wind，国新证券整理 22Q3电力设备二级行业指数中，仅其他电源设备Ⅱ（申万）实现上涨，涨幅为 9.35%，电网设备（申万）、光伏设备（申万）、电机Ⅱ（申万）、风电设备（申万）、电池（申万）分别下跌12.1%、14.9%、17.0%、18.9%、24.8%。 图表2：22Q3电力设备子行业仅其他电源设备上涨（%） 15.00 10.00 5.00 0.00 9.35 -5.00 -10.00 -15.00 -12.06 -14.87 -16.95 -18.92 -20.00 -25.00 -30.00 -24.75 数据来源：Wind，国新证券整理 从公司表现看，22Q3光伏、风电行业（申万）涨幅前五的公司为钧达股份、明冠新材、奥特维、捷佳伟创、亿晶光电，涨幅分别为97.2%、36.3%、29.0%、29.0%、27.2%；跌幅前五的公司为明阳智能、电气风电、禾望电气、快可电子、中环海陆，跌幅分别为28.6%、29.1%、31.4%、32.4%、33.4%。 图表3：钧达股份22Q3涨幅第一（%）图表4：中环海陆22Q3下跌33.38%（%） 120.00 100.00 36.25 29.04 28.95 27.18 97.15 -26.00 中环海陆 快可电子 禾望电气 电气风电 明阳智能 -27.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 钧达股份 明冠新材奥特维捷佳伟创亿晶光电 -28.00 -29.00 -30.00 -31.00 -32.00 -33.00 -34.00 -28.61 -29.14 -31.42 -32.43 -33.38 数据来源：Wind，国新证券整理数据来源：Wind，国新证券整理 电力设备（申万）央企上市公司22Q3中，南网科技、东方电气、龙源技术实现上涨，涨幅为101.38%、25.93%、1.91%，跌幅前五为航天机电、宝胜股份、长远锂科、当升科技、振华新材，跌幅为19.9%、23.7%、25.5%、26.9%、33.1%。 图表5：电力设备央企上市公司22Q3表现（%） 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 数据来源：Wind，国新证券整理 二、光伏、风电22年三季度业绩综述 （一）光伏：上游量价双升，电池盈利持续改善 2022年前三季度即使产业链价格持续攀升，国内光伏市场依旧热度不减，22Q1-Q3新增装机52.6GW，同比+105.8%。从装机结构看，集中式光伏电站新增17.27GW，同比+88.74，分布式电站新增35.33GW，同比+115.4%，包括工商业18.74GW和户用16.59GW，装机格局呈现三分天下局面，分布式装机占比进一步提升。22Q3单季度户用新增装机7.68GW，同比增长33.6%。海外市场，欧盟将至2030年可再生能源装机占比调高至45%，到2025年直流端光伏装机达到400GW，2030年达到740GW。美国豁免东南亚四国光伏产品关税2年，降低美国电站运营商成本，提振装机热情。未来全球光伏市场装机量相对确定，2023年全球光伏装机有望接近CPIA预测上限至270GW，按照容配比1.25计算，全年组件出货有望达到330GW。 图表6：2020-2022年1-9月新增光伏装机容量（GW） 数据来源：CPIA，国新证券整理 三季度初，硅料厂事故和部分厂家检修停产扰动供给，新增产能爬坡缓慢，硅料有效供给整体紧张，下游需求依然旺盛的情况下，硅料价格持续攀升。八月四川地区持续高温天气导致电力供应趋紧，影响单月供给2000吨左右，进一步推高硅料价格。多晶硅成交价从二季度末的285元/kg上涨到三季度末的307元/kg，涨幅7.7%，创近五年新高。 受限于硅料产量，季度初硅片有效供应受限，价格持续上调。9月份210尺寸硅片受限于产能瓶颈，价格进一步调涨，182尺寸供给逐步加大，价格维持不变。166/182/210尺寸硅片价格从二季度末的6.07/7.30/9.60元/片增长至三季度末的 6.33/7.54/10.06元/片，涨幅分别为4.3%/3.3%/4.8%。 7月初，电池片价格全线跳涨，硅片价格传导至电池端。M6尺寸供应减少，需求端尾单支撑价格上行，M10尺寸产能不足，硅片紧缺加剧供应紧张，部分G12产能转回M10，依然无法缓解产能瓶颈，G12供给受部分企业限电停工影响，影响供给。9月受限电影响，通威布局下游环节，影响电池对外销量，组件端排产和采购持续增长，电池价格持续上行。M6/M10/G12尺寸电池片从二季度末的1.17/1.21/1.18元/W上调至1.31/1.34/1.33元/W，涨幅12.0%/10.7%/12.7%。 受组件价格高位影响，季度初组件交付延缓，交付项目以分布式为主，价格接受度高，带涨组件成交价格。四季度地面电站项目开工，组件预期需求旺盛，支撑价格维持高位。三季度166组件涨幅3.6%，182/210组件涨幅4%。 图表7：22Q3硅料价格持续攀高（元/kg） 图表8：22Q3硅片随硅料上涨（元/片） 350 12.00 300 10.00 250 8.00 200 6.00 150 4.00 100 2.00 50 2017-01-04 2017-03-04 2017-05-04 2017-07-04 2017-09-04 2017-11-04 2018-01-04 2018-03-04 2018-05-04 2018-07-04 2018-09-04 2018-11-04 2019-01-04 2019-03-04 2019-05-04 2019-07-04 2019-09-04 2019-11-04 2020-01-04 2020-03-04 2020-05-04 2020-07-04 2020-09-04 2020-11-04 2021-01-04 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 0.00 /9/1212 0 单晶156报价单晶158(175μm→170μm）报价单晶166(170μm→160μm）报价 单晶182((160μm→155μm）报价单晶210(155μm→150μm）报价 数据来源：Solarzoom，国新证券整理数据来源：Solarzoom，国新证券整理 图表9：大尺寸电池片价格持续调高（元/W）图表10：组件价格高位持稳（元/W） 3.00 2.50 2.00 1.