光伏行业2022年&2023Q1业绩综述：高景气持续，供需+新技术驱动结构性盈利高增

有 高景气持续，供需+新技术驱动结构性盈利高增 —光伏行业2022年&2023Q1业绩综述 2023年5月10日 武浩电新行业首席分析师黄楷电新行业分析师S1500520090001S1500522080001 010-83326711 wuhao@cindasc.comhuangkai@cindasc.com 相关研究 证券研究报告行业研究 行业专题报告（普通）电力设备与新能源投资评级看好上次评级看好武浩电新行业首席分析师执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711邮箱：wuhao@cindasc.com黄楷电新行业分析师执业编号：S1500522080001邮箱：huangkai@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 高景气持续，供需+新技术驱动盈利高增 2023年5月10日 本期内容提要: 光伏行业整体营收与利润高速增长。2022年，光伏板块实现营业收入 9708.28亿元，同比增长80.15%，2023Q1光伏板块实现营业收入 2453.39亿元，同比增长39.18%，环比下降16.99%；光伏板块整体盈利大幅增长，2022年实现归母净利润1146.13亿元，同比增长122.64%，2023Q1实现归母净利润351.25亿元，同比增长65.25%，环比增长 25.27%。 光伏行业高景气持续，组件出口增长迅速：2022年我国光伏新增装机87.41GW，同比增长59.27%；2023Q1我国光伏新增装机33.66GW，同比增长154.81%，行业景气度持续上行。此外由于欧州、拉美等海外地区光伏装机需求的大幅增长，我国组件出口总量也创下新高，2022年我国组件出口总量154.8GW，同比增长74.32%；2023Q1我国组件出口总量50.9GW，同比增长36.83%。 2022年主材上游业绩突出，2023Q1紧缺辅材盈利增长最快。2022年，营业收入同比增长最快的5个细分板块为电池片、多晶硅料、坩埚石英砂、组件和逆变器，增速为154.56%/133.26%/90.04%/76.51%/68.33%；归母净利润增长最快的5个细分板块为背板、电池片、多晶硅料、坩埚石英砂和逆变器，增速为3430.25%/1101.07%/221.91%/211.43%/137.77%。2023Q1，营业收入同 比增长最快的5个板块为坩埚石英砂、逆变器、光伏设备、组件和玻璃，增速为251.80%/152.85%/64.51%/48.24%/41.81%；营业收入环比增长最快的5个板块为坩埚石英砂、背板、接线盒、银浆和铝边框，增速为 46.88%/28.77%/16.79%/12.24%/9.34%。归母净利润同比增长最快的5个板块为坩埚石英砂、电池片、逆变器、组件和接线盒，增速为656.55%/324.17%/262.88%/116.55%/110.20%；归母净利润环比增长最快的5个板块为背板、胶膜、坩埚石英砂、热场和焊带，增速为639.30%/281.79%/75.41%/48.88%/45.31%。 投资建议：展望2023年全年，随着产业链成本下降、新技术突破、集中式起量，国内、欧洲、拉美需求有望延续高增，美国、印度需求有望回暖，中东、非洲需求启动，全球光伏需求增速有望在40%左右。目前一体化组件、逆变器、核心辅材、设备等环节估值已经具备较强的吸引力，我们看好23年光伏国内外需求高增，重点推荐盈利趋势向上、反弹环节。推荐美畅股份、晶科能源、昱能科技、天合光能、晶澳科技、通威股份；建议关注捷佳伟创、金博股份、隆基绿能、禾迈股份、德业股份、福斯特、海优新材、钧达股份、爱旭股份、欧晶科技等。 风险提示：光伏需求不及预期；市场竞争加剧风险；国际贸易风险 目录 一、光伏装机景气持续，营收利润高速增长4 二、2022年主材上游业绩突出，2023Q1紧缺辅材盈利增长最快7 三、投资建议12 四、风险提示12 表目录 表1部分光伏企业2022年及2023Q1业绩情况(亿元，%）10 表2：推荐公司估值12 图目录 图12013-2023Q1我国光伏新增装机量及增速（GW，%）4 图22016-2023Q1我国组件出口总量及增速（GW，%）4 图3我国2021-2022集中式光伏与分布式光伏新增装机量及分布式比例（GW，%）4 图4我国2022Q1、2023Q1集中式光伏与分布式光伏新增装机量及分布式比例（GW，%）4图52022全球新增光伏装机级增速（GW，%）5 图62022-2023Q1光伏主产业链盈利情况5 图72016-2023Q1光伏板块营业收入及增速（亿元，%）6 图82016-2023Q1光伏板块归母净利润及增速（亿元，%）6 图92020-2023Q1光伏板块单季度营业收入及同比增速（亿元，%）6 图102020-2023Q1光伏板块单季度归母净利润及同比增速（亿元，%）6 图112020-2023Q1光伏板块单季度营业收入及环比增速（亿元，%）6 图122020-2023Q1光伏板块单季度归母净利润及环比增速（亿元，%）6 图132020-2023Q1光伏板块单季度毛利率、净利率变化7 图142020-2023Q1光伏板块单季度费用率变化7 图152022年光伏各细分板块营收变化（亿元，%）7 图162022年光伏各细分板块归母净利变化（亿元，%）7 图172023Q1光伏各细分板块营收同比变化（亿元，%）8 图182023Q1光伏各细分板块营收环比变化（亿元，%）8 图192023Q1光伏各细分板块归母净利同比变化（亿元，%）8 图202023Q1光伏各细分板块归母环比净利变化（亿元，%）8 一、光伏装机景气持续，营收利润高速增长 光伏行业高景气持续，组件出口高速增长。2022年我国光伏新增装机87.41GW，同比增长59.27%；2023Q1我国光伏新增装机33.66GW，同比+154.81%，行业景气度持续上行。此外由于欧美光伏装机需求的大幅增长，我国组件出口总量也创下新高，2022年我国组件出口总量154.8GW，同比增长74.32%；2023Q1我国组件出口总量50.9GW，同比增长36.83%。 图12013-2023Q1我国光伏新增装机量及增速（GW，%）图22016-2023Q1我国组件出口总量及增速（GW，%） 资料来源：国家能源局，信达证券研发中心资料来源：SOLARZOOM，InfoLinkConsulting，信达证券研发中心 2022年国内分布式比例进一步提升，2023Q1集中式光伏装机大幅增长。从我国新增装机结构来看，2022年我国集中式光伏装机36.29GW，同比增长41.76%，分布式光伏装机51.11GW，同比增长74.56%，分布式装机比例达到58%；2023Q1集中式光伏装机 15.53GW，同比增长257.83%，分布式光伏装机18.13GW，同比增长104.40%，分布式装机比例为54%。 图3我国2021-2022集中式光伏与分布式光伏新增装机量及分布式比例（GW，%） 图4我国2022Q1、2023Q1集中式光伏与分布式光伏新增装机量及分布式比例（GW，%） 资料来源：国家能源局，信达证券研发中心资料来源：国家能源局，信达证券研发中心 从全球范围来看，欧洲与新兴市场新增装机增速较快。2022年欧洲地区新增装机49.1GW，同比增长71.1%；美国新增装机20.1GW，同比下降25.1%；巴西新增装机11.3GW，同比增长104.6%；日本新增装机7.1GW，同比增长7.4%。 图52022全球新增光伏装机级增速（GW，%） 资料来源：IEA，TrendForce，国际太阳能光伏网，信达证券研发中心 2022Q4前硅料毛利保持高位，进入2022Q4后硅料价格快速下降，在2月初反弹再次回落，盈利有所回落；硅片毛利在2022年末下降，进入2023年提升较快；2022年大尺寸电池片供给较紧，电池片环节毛利较大幅修复；2023Q1上游硅料价格快速回落期间，组件环节盈利大幅修复。 图62022-2023Q1光伏主产业链盈利情况 资料来源：SOLARZOOM，信达证券研发中心 光伏行业整体营收与利润高速增长。我们选取了57家公司作为样本参考，2022年，光伏板块实现营业收入9708.28亿元，同比增长80.15%，2023Q1光伏板块实现营业收入2453.39亿元，同比增长39.18%，环比下降16.99%。光伏板块整体盈利大幅增长，2022年实现归母净利润1146.13亿元，同比增长122.64%，2023Q1实现归母净利润351.25亿元，同比增长65.25%，环比增长25.27%。 图72016-2023Q1光伏板块营业收入及增速（亿元，%）图82016-2023Q1光伏板块归母净利润及增速（亿 元，%） 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图92020-2023Q1光伏板块单季度营业收入及同比增速 （亿元，%） 图102020-2023Q1光伏板块单季度归母净利润及同比增速（亿元，%） 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图112020-2023Q1光伏板块单季度营业收入及环比增速（亿元，%） 图122020-2023Q1光伏板块单季度归母净利润及环比增速（亿元，%） 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 2023Q1板块盈利能力上升。2023Q1光伏板块毛利率环比上升3.51个百分点至24.38%，净利率环比上升4.81个百分点至14.03%，接近近年来的最高点。板块销售费用率与管理费用率下降。2023Q1光伏板块销售费用率环比下降0.27个百分点至1.98%，管理费用率环比下降 0.50个百分点至2.60%，财务费用率环比上升0.70个百分点至0.59%，研发费用率环比上升 0.46个百分点至2.71%。 图132020-2023Q1光伏板块单季度毛利率、净利率变化图142020-2023Q1光伏板块单季度费用率变化 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 二、2022年主材上游业绩突出，2023Q1紧缺辅材盈利增长最快 2022年，营业收入同比增长最快的5个板块为电池片、多晶硅料、坩埚石英砂、组件和逆变器，增速为154.56%/133.26%/90.04%/76.51%/68.33；归母净利润增长最快的5个板块为背板、电池片、多晶硅料、坩埚石英砂和逆变器，增速为3430.25%/1101.07%/221.91%/211.43%/137.77%。 2023Q1，营业收入同比增长最快的5个板块为坩埚石英砂、逆变器、光伏设备、组件和玻璃，增速为251.80%/152.85%/64.51%/48.24%/41.81%；营业收入环比增长最快的5个板块为坩埚石英砂、背板、接线盒、银浆和铝边框，增速为46.88%/28.77%/16.79%/12.24%/9.34%。归母净利润同比增长最快的5个板块为坩埚石英砂、电池片、逆变器、组件和接线盒，增速为 656.55%/324.17%/262.88%/116.55%/110.20%；归母净利润环比增长最快的5个板块为背板、胶膜、坩埚石英砂、热场和焊带，增速为639.30%/281.79%/75.41%/48.88%/45.31%。 图152022年光伏各细分板块营收变化（亿元，%）图162022年光伏各细分板块归母净利变化（亿元，%） 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图172023Q1光伏各细分板块营收同比变化（亿元，%）图182023Q1光伏各细分板块营收环比变化（亿元，%） 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源