电新行业2022年三季报业绩总结：锂电光伏优秀，风电反转在即，电网蕴藏机会

创造财富担当责任股票代码：601881.SH 06881.HK中国银河证券股份有限公司CHINA GALAXY SECURITIES CO., LTD.电新行业2022年三季报业绩总结周然团队2022.11.05 锂电光伏优秀，风电反转在即，电网蕴藏机会 目录创造财富/担当责任一电新行业22年三季报业绩回顾三投资建议五附录二电新行业主要子板块22年三季报业绩回顾四风险提示 创造财富/担当责任一电新行业22年三季报业绩回顾 创造财富/担当责任4行业营收情况：增长提速•统计了电新行业326家公司业绩情况。2022年前三季度电新行业实现营业收入23,114.73亿元，同比+39.1%，增速提升2.8pct，已接近去年全年体量。其中锂电/太阳能/风电/输变电设备板块营收占比为28.5%/25.1%/4.8%/13.6%。•22Q3电新行业实现营业收入8,802.14亿元，同比+41.1%，环比+11.2%，行业保持高增态势。资料来源：wind，中国银河证券研究院电新行业年度营收及同比增速电新行业季度营收及同比增速资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任5行业利润情况：增速大于收入端•2022年前三季度电新行业实现归母净利润1,897.57元，同比+56.7%。2022年前三季度年共有284家公司盈利（占比87.1%），其中267家持续盈利，17家扭亏为盈；42家亏损，其中16家由盈转亏。•22Q3电新行业归母净利润746.33亿元，同比+58.1%，环比+11.7%。资料来源：wind，中国银河证券研究院电新行业年度归母净利润及同比增速电新行业季度归母净利润及同比增速资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任6行业毛利率情况：略有下滑•2022年前三季度电新行业毛利率下降0.49pct至19.69%。180家企业毛利率高于行业平均水平（占比55%）。•22Q3电新行业毛利率稳步回升，达到19.6%，环比-0.4pct，同比不变。有175家企业高于行业平均水平（占比54%），数量较去年同期有所减少；4家为负值。资料来源：wind，中国银河证券研究院电新行业年度毛利率情况电新行业季度毛利率情况资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任7行业期间费用率情况：费用控制得当•2022年前三季度电新行业总期间费用率为9.8%，同比-1.8pct。研发费率维持3.5%不变。•22Q3电新行业总期间费用率为7.1%，同比-4.2pct/环比-0.1pct。研发费率/销售费率/管理费率/财务费率分别为3.5%/0.2%/3.4%/0.0%，同比+0.0/-2.7/-0.2/-1.2pct，环比+0.1/-0.0/+0.2/-0.4pct。资料来源：wind，中国银河证券研究院电新行业年度期间费用率情况电新行业季度期间费用率情况资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任8行业净利率情况：行业景气度维持•2022年前三季度电新行业净利率为9.04%，同比+1.1pct。行业景气度向好。143家企业高于行业平均水平（占比44%），43家净利率为负值。•22Q3电新行业净利率为9.33%，同比+1.1pct，环比+0.01pct。135家企业高于行业平均水平（占比41%），同比减少24家；50家为负值。资料来源：wind，中国银河证券研究院电新行业年度净利率情况电新行业季度净利率情况资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任9行业ROE/ROA情况：盈利能力稳步提升•2022年前三季度电新行业ROE/ROA达到8.81%/3.58%，同比+1.78/+0.62pct。•22Q3电新行业ROE/ROA达到3.5%/1.4%，同比+0.73/+0.25pct，环比+0.16/+0.0pct。资料来源：wind，中国银河证券研究院电新行业年度ROE/ROA情况电新行业季度ROE/ROA情况资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任10行业现金流情况：季度下降•电新行业经营性现金流净额在2022年前三季度达到926.5亿元，同比+325.2%。经营活动现金流净额/营业收入的比率为4.0%，同比+2.7pct。•22Q3电新行业经营活动现金流净额为572.7亿元，同比+138.9%/环比-33.6%。经营现金流净额/营业收入的比率为6.51%，同比+2.7pct/环比-4.4pct。资料来源：wind，中国银河证券研究院电新行业年度经营活动现金流净额情况电新行业季度经营活动现金流净额情况资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任二电新行业主要子板块22年三季报业绩回顾 创造财富/担当责任12子版块2022年前三季度业绩情况：盈利能力分化明显•2022年前三季度除风电、电机外的子板块营收均实现正增长，增速前三：锂电池（+84.0%）/太阳能（+78.3%）/核电（+17.9%），营收6,582.6亿元/5,801.8亿元/1,431.1亿元。•2022年前三季度所有子板块均实现盈利。归母净利润增速前三名：综合能源设备（+313.3%）/车用电机电控（122.7%）/核电（+120.3%），利润28.98亿元/30.95亿元/89.41亿元。利润下滑最明显：燃料电池（-19.8%）/电机（-9.0%）/风电（-3.8%）。资料来源：wind，中国银河证券研究院电新行业子版块半年度营收及同比增速电新行业子版块半年度归母净利润及同比增速资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任13子版块22Q3业绩情况：储能增速亮眼•22Q3锂电池板块贡献了主要增长，营收达2,680.89亿元，环比+24.7%；太阳能板块/输变电设备板块营收2,285.86亿元/1,158.01亿元，环比+12.4%/+5.0%。•22Q3利润增速前三：储能/太阳能/核电（+160.1%/+126.7%/+124.2%），利润11.48亿元/258.1亿元/35.65亿元。负增长前三：综合能源设备/燃料电池/风电(-55.0%/-36.0%/-23.2%)。资料来源：wind，中国银河证券研究院电新行业子版块季度营收及同比增速电新行业子版块季度归母净利润及同比增速资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任14子板块毛利率情况：风电环比下滑明显•2022年前三季度毛利率排名前三：电力电子及自动化/配电设备/电机，达到28.5%/26.6%/23.2%，同比-0.6/-1.6/+0.2pct。毛利率同比提升幅度排名前三的板块分别为车用电机电控/输变电设备/核电，同比+4.1/+2.2/+1.8pct。•22Q3毛利率同比提升幅度排名前三的板块为车用电机电控/核电/输变电设备电，幅度为5.4/3.4/2.3pct；环比下降的有风电/锂电池/燃料电池/综合能源设备，降幅为5.6/2.2/1.2/0.4pct。资料来源：wind，中国银河证券研究院电新行业子版块2022年前三季度毛利率情况电新行业子版块22Q2毛利率情况资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任15子板块期间费用率情况：太阳能表现最佳•2022年前三季度期间费用率最低的排名前三：太阳能/核电/锂电池，达到6.9%/7.3%/9.1%，同比-2.8pct/-1.1pct/-1.7pct。增加的子板块有风电，达到13.2%，同比+0.7pct。•22Q3期间费用率同比增加的只有配电设备/燃料电池/风电，分别+1.9/+0.9/+0.6pct。期间费用率最低的排名前三：太阳能/核电/锂电池，分别为6.6%/7.4%/8.6%。资料来源：wind，中国银河证券研究院电新行业子版块2022年前三季度期间费用率情况电新行业子版块22Q3期间费用率情况资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任16子板块净利率情况：配电设备、太阳能盈利能力突出•2022年前三季度净利率排名前三：风电/太阳能/电力电子及自动化，达到11.9%/11.1%/11.1%。降幅排名前三的子板块：燃料电池/锂电池/电力电子及自动化，降幅为3.4/1.4/1.1pct。•22Q3净利率排名前三：配电设备/太阳能/电力电子及自动化，为12.6%/12.4%/12.0%，同比+3.8/+3.1/+0.4pct。资料来源：wind，中国银河证券研究院电新行业子版块2022年前三季度净利率情况电新行业子版块22Q2净利率情况资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任17子板块ROE/ROA情况：太阳能领先•2022年前三季度年ROE排名前三：太阳能/锂电池/核电达到14.2%/9.9%/9.5%，同比+5.5/+0.3/+4.5pct。ROA排名前三：太阳能/车用电机电控/电力电子及自动化为5.7%/4.6%/4.3%。•22Q3ROE排名前三：太阳能/锂电池/核电达到6.2%/4.0%/3.8%，同比+2.5/+0.1/+1.8pct。资料来源：wind，中国银河证券研究院电新行业子版块2022年前三季度ROE/ROA情况电新行业子版块22Q3 ROE/ROA情况资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任锂电板块 创造财富/担当责任19锂电池板块22Q1-3业绩情况：利润增速不及营收•“金九银十”新能源车市场持续火热。锂电池板块的营收规模排名第一，利润规模排名第二，营收增量占电新行业的46.3%，贡献最大。2022年前三季度锂电池板块营收达6,582.63亿元，同比增速微降9.77pct至84.0%；归母净利润535.94亿元，同比+64.9%，利润增速不及营收增速。资料来源：wind，中国银河证券研究院锂电池板块年度营业收入及同比增速锂电池板块年度归母净利润及同比增速资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任20锂电池板块22Q3业绩情况：盈利能力增强•22Q3锂电池板块营收增速排名第1，利润增速第五。22Q3锂电板块营收2,680.89亿元，同比+93.0%/环比+24.7%，受益于新能源车市火爆，三季度营收增速维持高增水平；归母净利润217.36亿元，同比+63.4%/环比+13.5%。由于原材料价格（尤其锂矿）不断攀升，行业盈利能力承压，利润增速不及收入增速。资料来源：wind，中国银河证券研究院锂电池板块季度营业收入及同比增速锂电池板块季度归母净利润及同比增速资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任21锂电池板块关键指标：经营性现金流变差•22Q3毛利率/净利率17.26%/8.52%，同比-3.6/-2.0pct，环比-2.2/-1.2pct。毛利率/净利率分别在19Q2/21Q3达到峰值。•22Q3经营性现金流净额为46.59亿元，同比-32.7%/环比-76.2%；经营性现金流净额/营收大幅下滑至1.7%，同比-3.2/环比-7.3pct。资料来源：wind，中国银河证券研究院锂电池板块季度经营现金流情况锂电池板块季度毛利率及净利率情况资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任22锂电池板块关键指标：存货/应收与营收比下降•22Q3存货规模为2,169.53亿元，同比+83.7%/环比+6.0%。新能源车销量增加拉动电池出货量稳步回升，存货/营收的比例连续两月下降至80.9%，同比-4.1pct/环比-14.3pct。•22Q3交付周期延长，应收账款增加至1,869.57亿元，同比+96.5%/环比+20.2%。应收/营收的比例降至69.7%，同比+1.2pct/环比-2.6pct。资料来源：wind，中国银河证券研究院锂电池板块季度存货情况锂电池板块季度应收账款情况资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任23锂电池板块年度指标排名•营收方面，前三季度52家锂电池企业中，15家营收增速超过100%，3家负增长。•利润方面，前三季度47家企业实现盈利且都连续盈利，还有5家亏损；38家实现正增长