航空机场行业2022年10月经营数据点评：疫情防控逐步优化，航空需求修复可期

三大航10月国内航线需求环比下降。2022年10月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别下跌54.0%、56.2%、48.5%，环比上月分别下跌11.1%、24.0%、20.7%，较2019年同期分别下跌73.0%、71.6%、66.9%；客运量分别同比下跌58.6%、57.4%、52.1%，环比上月分别下跌12.2%、28.2%、23.0%，较2019年同期分别下跌72.7%、72.5%、68.8%；客座率分别为64.1%、65.8%、66.9%，同比分别变化-4.7、+1.1、-2.7pct，环比上月分别减少0.4、2.7、1.3pct。分结构看，2022年10月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别下跌12.3%、28.7%、23.5%；以2019年同期为基数，2022年10月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌67.8%、68.1%、64.7%。 吉祥航空10月国内航线客运量环比下降。吉祥航空22年10月ASK同比下降51.2%，其中国内航线ASK同比下降52.0%，环比上月下降14.0%；客运量同比下降58.8%，其中国内航线客运量同比下降59.1%，环比上月下降21.2%。 以19年同期为基数，吉祥航空22年10月ASK下降51.4%，其中国内航线ASK下降43.2%；22年10月客运量下降61.2%，其中国内航线客运量下降56.9%。 春秋航空10月国内航线客运量环比下降。春秋航空22年10月ASK同比下降42.3%，其中国内航线ASK同比下降42.6%，环比上月下降17.6%；客运量同比下降49.2%，其中国内航线客运量同比下降49.4%，环比上月下降17.6%。 以19年同期为基数，春秋航空22年10月ASK下降45.2%，其中国内航线ASK下降14.8%；22年10月客运量下降49.2%，其中国内航线客运量下降30.5%。 一线机场国内航线旅客吞吐量环比下跌。2022年10月，首都机场、上海机场、白云机场旅客吞吐量较19年同期分别下降93%、74%、64%，其中国内航线旅客吞吐量较19年同期分别下降91%、53%、54%，环比上月下降52.8%、5.9%、20.4%。 国内疫情仍有反复，出行需求有待提升。国家卫健委统计：截至11月15日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例15,345例（其中重症病例29例），无现有疑似病例，尚在医学观察的无症状感染者121,499例（境外输入975例），尚在医学观察的密切接触者921,848人。 民航局统计分析中心、航旅纵横联合发布数据：2022年10月，民航客运班次总量约为15.4万班，环比上月下降21.8%，日均4962班，同比下降54.1%；民航客运总量约1463.0万人，环比上月下降20.7%，仅为2019年同期的27%。 投资建议：国务院发布优化防控“二十条”，缩短入境集中隔离时间、取消入境航班熔断机制等，防控措施进一步优化；我们认为，随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件，股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、白云机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、上海机场和华夏航空。 风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 1、2022年10月三大航国内航线需求环比下降 2022年10月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别下跌54.0%、56.2%、48.5%，环比上月分别下跌11.1%、24.0%、20.7%，较2019年同期分别下跌73.0%、71.6%、66.9%；客运量分别同比下跌58.6%、57.4%、52.1%，环比上月分别下跌12.2%、28.2%、23.0%，较2019年同期分别下跌72.7%、72.5%、68.8%；客座率分别为64.1%、65.8%、66.9%，同比分别变化-4.7、+1.1、-2.7pct，环比上月分别减少0.4、2.7、1.3pct。 分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比下降，2022年10月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别下跌12.3%、28.7%、23.5%；以2019年同期为基数，2022年10月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌67.8%、68.1%、64.7%。 图1：三大航单月ASK同比增速 图2：三大航单月客运量同比增速 民航局统计分析中心、航旅纵横联合发布数据：2022年10月，民航客运班次总量约为15.4万班，环比上月下降21.8%，日均4962班，同比下降54.1%； 民航客运总量约1463.0万人，环比上月下降20.7%，仅为2019年同期的27%； 全行业飞机日利用率为2.4小时/日，环比上月下降0.5小时，较2019年同期减少5.0小时；国内航线平均票价为734.5元，环比上月下降6.6%。 10月国内多地疫情仍有反复。国家卫健委统计：11月15日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例1,623例。截至11月15日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例15,345例（其中重症病例29例），无现有疑似病例，尚在医学观察的无症状感染者121,499例（境外输入975例），尚在医学观察的密切接触者921,848人。 2、吉祥航空10月国内航线客运量环比下降 吉祥航空2022年10月ASK同比下降51.2%，其中国内航线ASK同比下降52.0%，环比上月下降14.0%；客运量同比下降58.8%，其中国内航线客运量同比下降59.1%，环比上月下降21.2%。客座率方面，公司2022年10月客座率为65.9%，其中国内航线客座率为66.4%，同比减少9.6p Ct ，环比上月减少5.2pct。以2019年同期为基数，吉祥航空2022年10月ASK下降51.4%，其中国内航线ASK下降43.2%；2022年10月客运量下降61.2%，其中国内航线客运量下降56.9%。 图3：吉祥航空单月ASK增速、客座率 图4：吉祥航空单月机队净增数（单位：架） 3、春秋航空10月国内航线客运量环比下降 春秋航空2022年10月ASK同比下降42.3%，其中国内航线ASK同比下降42.6%，环比上月下降17.6%；客运量同比下降49.2%，其中国内航线客运量同比下降49.4%，环比上月下降17.6%。客座率方面，公司2022年10月客座率为76.0%，同比减少9.1pct，环比上月减少1.7pct，其中国内航线客座率为76.1%，同比减少9.1pct，环比上月减少1.6pct。以2019年同期为基数，春秋航空2022年10月ASK下降45.2%，其中国内航线ASK下降14.8%；2022年10月客运量下降49.2%，其中国内航线客运量下降30.5%。 图5：春秋航空单月ASK增速、客座率 图6：春秋航空单月机队净增数（单位：架） 4、一线机场国内航线旅客吞吐量环比下降 2022年10月，北京首都机场完成飞机起降架次约0.9万架次，同比下降约67.0%，环比下降约37.2%，较2019年同期下跌约82%。其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比下降约69.8%，环比下降约41.3%，较2019年同期下跌约81%。 2022年10月，北京首都机场完成旅客吞吐量61.1万人次，同比下降约79.9%，环比下降约51.8%，较2019年同期下跌约93%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比下降约81.2%，环比下降约52.8%，较2019年同期下跌约91.2%。 图7：北京首都机场22年10月国内航线飞机起降架次环比下跌 图8：北京首都机场22年10月国内航线旅客吞吐量环比下跌 2022年10月，上海浦东机场完成飞机起降架次约2.1万架次，同比下降约39.3%，环比下跌约0.4%，较2019年同期下降约52%。其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比下降约48.3%，环比下跌约1.3%，较2019年同期下降约40%。 2022年10月，上海浦东机场完成旅客吞吐量约164.0万人次，同比下降约50.3%，环比下跌约5.9%，较2019年同期下降约74%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比下降约52.0%，环比下降约5.9%，较2019年同期下降约53%。 图9：上海浦东机场22年10月国内航线飞机起降架次环比下跌 图10：上海浦东机场22年10月国内航线旅客吞吐量环比下降 2022年10月，广州白云机场完成飞机起降架次约2.2万架次，同比下降约37.1%，环比下降约16.9%，较2019年同期下跌约48%。其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比下降约40.3%，环比下降约19.1%，较2019年同期下跌约40.5%。 2022年10月，广州白云机场完成旅客吞吐量约228.6万人次，同比下降约42.2%，环比下降约19.8%，较2019年同期下跌约64%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比下降约43.9%，环比下降约20.4%，较2019年同期下跌约54.3%。 图11：广州白云机场22年10月国内航线飞机起降架次环比下跌 图12：广州白云机场22年10月国内航线旅客吞吐量环比下跌 2022年9月，深圳宝安机场完成飞机起降架次约1.7万架次，同比下降约43.5%，环比下降约38.7%，较2019年同期下跌约46%。 2022年9月，深圳宝安机场完成旅客吞吐量约145.4万人次，同比下降约56.9%，环比下降约49.8%，较2019年同期下跌约66.5%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比下降约57.4%，环比下降约50.1%，较2019年同期下降约63%。 图13：深圳宝安机场22年9月飞机起降架次环比下跌 图14：深圳宝安机场22年9月国内航线旅客吞吐量环比下跌 5、投资建议 国务院发布优化防控“二十条”，缩短入境集中隔离时间、取消入境航班熔断机制等，防控措施进一步优化；我们认为，随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件，股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、白云机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、上海机场和华夏航空。 6、风险分析 1、新冠疫情持续时间超出市场预期。国内外疫情持续时间增加将影响旅客信心恢复，推迟客运需求的复苏节奏。 2、宏观经济下行影响航空需求下行。新冠疫情下全国范围内防控措施会抑制经济发展，进而导致出行需求下降以及机票价格下降，对上市公司业绩带来负面冲击。 3、油价大幅提升，人民币兑美元大幅贬值。油价上升会提高航空公司运营成本，人民币兑美元贬值会给航空公司带来汇兑损失，直接影响上市公司净利润。 4、极端天气或群体事件降低旅客乘机需求。如果未来发生极端天气或群体事件，会在短期降低旅客乘机需求，影响航空公司营收。