航空机场行业2022年4月经营数据点评：疫情多点散发，航空需求再次探底

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年5月16日 行业研究 疫情多点散发，航空需求再次探底 ——航空机场行业2022年4月经营数据点评 交通运输仓储 ◆2022年4月三大航国内航线需求环比下降。2022年4月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别降低78.0%、86.6%、73.1%，环比上月分别降低35.9%、62.9%、36.4%，较2019年同期分别下跌84.2%、89.3%、76.2%；客运量分别同比下降84.2%、90.7%、81.4%，环比上月分别下降41.4%、65.4%、44.9%，较2019年同期分别下跌85.8%、91.8%、81.2%；客座率分别为54.7%、56.9%、57.2%，分别同比减少19.8、17.5、20.0pct，环比上月分别下降4.4、2.5、7.0pct。分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比下跌，2022年4月国内航线客运量环比上月分别下降41.3%、65.6%、45.6%；以2019年同期为基数，2022年4月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌82.3%、90.3%、78.2%。 ◆吉祥航空4月国内航线客运量环比下降。吉祥航空2022年4月ASK同比下降91.1%，其中国内航线ASK同比下降91.7%，环比上月下降83.3%；客运量同比下降93.5%，其中国内航线客运量同比下降93.6%，环比上月下降82.9%。以2019年同期为基数，吉祥航空2022年4月ASK下降90.7%，其中国内航线ASK下降89.9%；22年4月客运量下降93.0%，其中国内航线客运量下降92.3%。 ◆春秋航空4月国内航线客运量环比下降。春秋航空22年4月ASK同比下降76.0%，其中国内航线ASK同比下降76.0%，环比上月下降51.8%；客运量同比下降83.1%，其中国内航线客运量同比下降83.1%，环比上月下降52.7%。以2019年同期为基数，春秋航空22年4月ASK下降72.3%，其中国内航线ASK下降58.8%；22年4月客运量下降79.2%，其中国内航线客运量下降72.0%。 ◆首都、浦东、白云机场国内航线旅客吞吐量环比下降。2022年4月，首都机场、浦东机场、白云机场、宝安机场旅客吞吐量较19年同期分别下降95.2%、99.3、88.1%、73.9%，其中国内航线旅客吞吐量较19年同期分别下降93.4%、99.7%、85.0%、70.7%，环比上月分别变化-59.6%、-98.8%、-70.3%、+115%。 ◆上海疫情逐步缓解，航空需求有望逐步恢复。3月以来国内多地出现疫情反复。国家卫健委统计：5月15日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例151例，其中境外输入病例11例；本土病例140例。截至5月15日24时，国内现有确诊病例5661例（其中重症病例348例）；尚在医学观察的无症状感染者52798例（境外输入478例）。根据上海发布，5月16日起上海将分三阶段恢复正常生产生活秩序，预计于6月1日至6月中下旬，全面恢复全市正常生产生活秩序。 ◆投资建议：国内疫情反复，航空客运需求受到负面冲击，我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化；随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件，股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场和华夏航空。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 601111.SH 中国国航 8.64 -1.15 -0.61 0.18 - - 48 增持 600009.SH 上海机场 47.84 -0.89 -0.67 0.55 - - 87 增持 601021.SH 春秋航空 46.23 0.04 0.53 1.99 1083 88 23 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-05-16 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-01沪深300航空机场(中信) 资料来源：Wind 相关研报 国内疫情多点散发，显著冲击客运需求——交通运输行业周报20220508（2022-05-08） 疫情反复拖累航司机场业绩，头部快递公司盈利持续修复——交通运输行业2021年报及2022年一季报业绩综述（2022-05-05） 经营租赁进表影响有限，精细化管理保证竞争优势——春秋航空（601021.SH）2021年报及2022年一季报点评（2022-04-29） 区位优势仍在，静待海外需求恢复——上海机场（600009.SH）2021年报点评（2022-04-16） 国内疫情反复，航空需求大幅下跌——航空机场行业2022年3月经营数据点评（2022-04-17） 国内疫情仍有反复，客运需求短期承压——交通运输行业周报20220403（2022-04-04） 盈利短期承压，静待海外航线需求恢复——中国国航（601111.SH）2021年报点评（2022-04-01） 国内航空需求短期承压，新版《新冠诊疗方案》推行分类收治——航空机场行业2022年2月经营数据点评（2022-03-16） 柳暗花明，拨云见日——交通运输行业2022年投资策略（2021-11-15） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 2022年4月三大航国内航线需求环比下降 由于国内疫情反复，2022年4月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别降低78.0%、86.6%、73.1%，环比上月分别降低35.9%、62.9%、36.4%，较2019年同期分别下跌84.2%、89.3%、76.2%；客运量分别同比下降84.2%、90.7%、81.4%，环比上月分别下降41.4%、65.4%、44.9%，较2019年同期分别下跌85.8%、91.8%、81.2%；客座率分别为54.7%、56.9%、57.2%，分别同比减少19.8、17.5、20.0pct，环比上月分别减少4.4、2.5、7.0pct。 分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比下跌，2022年4月国内航线客运量环比上月分别下降41.3%、65.6%、45.6%；以2019年同期为基数，2022年4月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌82.3%、90.3%、78.2%。 图1：三大航单月ASK同比增速 图2：三大航单月客运量同比增速 -100%-80%-60%-40%-20%0%20%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03国航ASK东航ASK南航ASK -100%-80%-60%-40%-20%0%20%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03国航客运量东航客运量南航客运量 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据 3月以来国内多地出现疫情反复。国家卫健委统计：5月15日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例151例，其中境外输入病例11例；本土病例140例。截至5月15日24时，国内现有确诊病例5661例（其中重症病例348例）；尚在医学观察的无症状感染者52798例（境外输入478例）。 根据5月16日上海市新冠肺炎疫情防控新闻发布会，上海全市16个区已有15个区实现社会面清零，封控区总人数降至100万人以内，5月15日新增阳性感染者数首次降至1000例以内，全市社会面已连续两天无新增阳性感染者报告，疫情得到有效控制，防控取得阶段性成效。5月16日起，上海将分三阶段恢复正常生产生活秩序，预计于6月1日至6月中下旬，全面恢复全市正常生产生活秩序。 2、 吉祥航空4月国内航线客运量环比下降 吉祥航空2022年4月ASK同比下降91.1%，其中国内航线ASK同比下降91.7%，环比上月下降83.3%；客运量同比下降93.5%，其中国内航线客运量同比下降93.6%，环比上月下降82.9%。客座率方面，公司2022年4月客座率为57.7%，其中国内航线客座率为59.0%，同比减少24.5pct，环比上月减少5.2pct。以2019年同期为基数，吉祥航空2022年4月ASK下降90.7%，其中 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 交通运输仓储 国内航线ASK下降89.9%；2022年4月客运量下降93.0%，其中国内航线客运量下降92.3%。 图3：吉祥航空单月ASK增速、客座率 图4：吉祥航空单月机队净增数（单位：架） 40%50%60%70%80%90%100%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03ASK增速（左轴）客座率（右轴） -2-10123452019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03当月机队净增数 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据 资料来源：wind，光大证券研究所 3、 春秋航空4月国内航线客运量环比下降 春秋航空2022年4月ASK同比下降76.0%，其中国内航线ASK同比下降76.0%，环比上月下降51.8%；客运量同比下降83.1%，其中国内航线客运量同比下降83.1%，环比上月下降52.7%。客座率方面，公司2022年4月客座率为66.7%，同比减少21.6pct，环比上月减少0.9pct，其中国内航线客座率为66.8%，同比减少21.7pct，环比上月减少0.9pct。以2019年同期为基数，春秋航空2022年4月ASK下降72.3%，其中国内航线ASK