航空机场行业2022年3月经营数据点评：国内疫情反复，航空需求大幅下跌

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年4月17日 行业研究 国内疫情反复，航空需求大幅下跌 ——航空机场行业2022年3月经营数据点评 交通运输仓储 ◆2022年3月三大航国内航线需求环比下降。2022年3月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别降低63.3%、62.4%、56.0%，环比上月分别降低44.6%、50.9%、41.4%，较2019年同期分别下跌75.3%、71.4%、63.0%；客运量分别同比下降70.2%、70.9%、63.6%，环比上月分别下降48.7%、55.2%、44.5%，较2019年同期分别下跌76.1%、76.4%、66.5%；客座率分别为59.1%、59.4%、64.1%，分别同比下降13.4、13.5、10.8pct，环比上月分别下降5.3、4.7、4.1pct。分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比下跌，2022年3月国内航线客运量环比上月分别下降48.7%、55.4%、44.9%；以2019年同期为基数，2022年3月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌70.5%、72.1%、61.0%。 ◆吉祥航空3月国内航线客运量环比下降。吉祥航空22年3月ASK同比下降48.9%，其中国内航线ASK同比下降48.9%，环比上月下降43.5%；客运量同比下降60.6%，其中国内航线客运量同比下降60.6%，环比上月下降48.0%。以2019年同期为基数，吉祥航空22年3月ASK下降46.0%，其中国内航线ASK下降36.0%；22年3月客运量下降57.6%，其中国内航线客运量下降51.5%。 ◆春秋航空3月国内航线客运量环比下降。春秋航空22年3月ASK同比下降48.1%，其中国内航线ASK同比下降48.0%，环比上月下降48.8%；客运量同比下降60.9%，其中国内航线客运量同比下降60.9%，环比上月下降55.5%。以2019年同期为基数，春秋航空22年3月ASK下降41.9%，其中国内航线ASK下降9.5%；22年3月客运量下降55.0%，其中国内航线客运量下降37.2%。 ◆一线机场国内航线旅客吞吐量环比下降。2022年3月，首都机场、浦东机场、白云机场、宝安机场旅客吞吐量较19年同期分别下降88.6%、87.3%、64.5%、88.4%，其中国内航线旅客吞吐量较19年同期分别下降84.8%、77.1%、53.0%、87.2%，环比上月分别下降39.2%、70.4%、33.1%、73.2%。 ◆3月以来国内多地出现疫情反复，国内航空需求受到显著负面冲击。国家卫健委统计：截至4月15日24时，31个省和新疆生产建设兵团现有确诊病例25956例，现有疑似病例12例，在医学观察的无症状感染者274,676例（境外输入771例）。飞常准数据统计：受国内各地疫情特别是上海、深圳等重要枢纽机场所在城市疫情影响，航班量持续快速下降，2022年3月国内航司执飞客运航班量161,405班次，环比2月份下降44.99%，同比2021年下降58.6%。 ◆投资建议：国内疫情反复，航空客运需求受到负面冲击，我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化；随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，相关公司价值重估是确定性事件，股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场和华夏航空。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 601111.SH 中国国航 10.33 -0.99 -1.15 -0.61 - - - 增持 600009.SH 上海机场 52.71 -0.66 -0.89 -0.67 - - - 增持 601021.SH 春秋航空 47.85 -0.64 0.04 0.90 - 1142 53 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-04-15 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 区位优势仍在，静待海外需求恢复——上海机场（600009.SH）2021年报点评（2022-04-16） 国内疫情仍有反复，客运需求短期承压——交通运输行业周报20220403（2022-04-04） 盈利短期承压，静待海外航线需求恢复——中国国航（601111.SH）2021年报点评（2022-04-01） “春节不打烊”释放产能，通达系公司量价齐升——快递行业2022年1-2月经营数据点评（2022-03-20） 国内航空需求短期承压，新版《新冠诊疗方案》推行分类收治——航空机场行业2022年2月经营数据点评（2022-03-16） 22年政府工作报告发布，客运物流企业有望受益——交通运输行业周报20220306（2022-03-06） 国内航空需求环比继续回升，股价短期波动不改上涨趋势——航空机场行业2022年1月经营数据点评（2022-02-16） 精细化管理提升自身效率，21年非油单位成本同比下降——春秋航空（601021.SH）2021年业绩预盈点评（2022-01-28） 柳暗花明，拨云见日——交通运输行业2022年投资策略（2021-11-15） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 2022年3月三大航国内航线需求环比下降 2022年3月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别降低63.3%、62.4%、56.0%，环比上月分别降低44.6%、50.9%、41.4%，较2019年同期分别下跌75.3%、71.4%、63.0%；客运量分别同比下降70.2%、70.9%、63.6%，环比上月分别下降48.7%、55.2%、44.5%，较2019年同期分别下跌76.1%、76.4%、66.5%；客座率分别为59.1%、59.4%、64.1%，分别同比下降13.4、13.5、10.8pct，环比上月分别下降5.3、4.7、4.1pct。 分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比下跌，2022年3月国内航线客运量环比上月分别下降48.7%、55.4%、44.9%；以2019年同期为基数，2022年3月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌70.5%、72.1%、61.0%。 图1：三大航单月ASK同比增速 图2：三大航单月客运量同比增速 -100%-80%-60%-40%-20%0%20%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03国航ASK东航ASK南航ASK -100%-80%-60%-40%-20%0%20%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03国航客运量东航客运量南航客运量 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据 3月以来国内多地出现疫情反复。国家卫健委统计：截至4月15日24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团现有确诊病例25956例（其中重症病例74例），现有疑似病例12例。累计追踪到密切接触者2,825,543人，尚在医学观察的密切接触者438,427人，尚在医学观察的无症状感染者274,676例（境外输入771例）。 飞常准数据显示，受国内各地疫情特别是上海、深圳等重要枢纽机场所在城市疫情影响，航班量持续快速下降，2022年3月国内航司执飞客运航班量161,405班次，环比2月份下降44.99%，同比2021年下降58.6%。 2、 吉祥航空3月国内航线客运量环比下降 吉祥航空2022年3月ASK同比下降48.9%，其中国内航线ASK同比下降48.9%，环比上月下降43.5%；客运量同比下降60.6%，其中国内航线客运量同比下降60.6%，环比上月下降48.0%。客座率方面，公司2022年3月客座率为64.1%，其中国内航线客座率为64.2%，同比下降17.6pct，环比上月下降7.2pct。以2019年同期为基数，吉祥航空2022年3月ASK下降46.0%，其中国内航线ASK下降36.0%；2022年3月客运量下降57.6%，其中国内航线客运量下降51.5%。 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 交通运输仓储 图3：吉祥航空单月ASK增速、客座率 图4：吉祥航空单月机队净增数（单位：架） 40%50%60%70%80%90%100%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03ASK增速（左轴）客座率（右轴） -2-10123452019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03当月机队净增数 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据 资料来源：wind，光大证券研究所 3、 春秋航空3月国内航线客运量环比下降 春秋航空2022年3月ASK同比下降48.1%，其中国内航线ASK同比下降48.0%，环比上月下降48.8%；客运量同比下降60.9%，其中国内航线客运量同比下降60.9%，环比上月下降55.5%。客座率方面，公司2022年3月客座率为67.5%，同比下降19.4pct，环比上月下降8.7pct，其中国内航线客座率为67.7%，同比下降19.5pct，环比上月下降8.6pct。以2019年同期为基数，春秋航空2022年3月ASK下降41.9%，其中国内航线ASK下降9.5%；2022年3月客运量下降55.0%，其中国内航线客运量下降37.2%。 图5：春秋航空单月ASK增速、客座率 图6：春秋航空单月机队净增数（单位：架） 40%50%60%70%80%90%100%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020