航空机场行业2022年3月经营数据点评：国内疫情反复，航空需求大幅下跌

2022年3月三大航国内航线需求环比下降。2022年3月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别降低63.3%、62.4%、56.0%，环比上月分别降低44.6%、50.9%、41.4%，较2019年同期分别下跌75.3%、71.4%、63.0%；客运量分别同比下降70.2%、70.9%、63.6%，环比上月分别下降48.7%、55.2%、44.5%，较2019年同期分别下跌76.1%、76.4%、66.5%；客座率分别为59.1%、59.4%、64.1%，分别同比下降13.4、13.5、10.8pct，环比上月分别下降5.3、4.7、4.1pct。 分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比下跌，2022年3月国内航线客运量环比上月分别下降48.7%、55.4%、44.9%；以2019年同期为基数，2022年3月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌70.5%、72.1%、61.0%。 吉祥航空3月国内航线客运量环比下降。吉祥航空22年3月ASK同比下降48.9%，其中国内航线ASK同比下降48.9%，环比上月下降43.5%；客运量同比下降60.6%，其中国内航线客运量同比下降60.6%，环比上月下降48.0%。 以2019年同期为基数，吉祥航空22年3月ASK下降46.0%，其中国内航线 ASK下降36.0%；22年3月客运量下降57.6%，其中国内航线客运量下降51.5%。 春秋航空3月国内航线客运量环比下降。春秋航空22年3月ASK同比下降48.1%，其中国内航线ASK同比下降48.0%，环比上月下降48.8%；客运量同比下降60.9%，其中国内航线客运量同比下降60.9%，环比上月下降55.5%。 以2019年同期为基数，春秋航空22年3月ASK下降41.9%，其中国内航线 ASK下降9.5%；22年3月客运量下降55.0%，其中国内航线客运量下降37.2%。 一线机场国内航线旅客吞吐量环比下降。2022年3月，首都机场、浦东机场、白云机场、宝安机场旅客吞吐量较19年同期分别下降88.6%、87.3%、64.5%、88.4%，其中国内航线旅客吞吐量较19年同期分别下降84.8%、77.1%、53.0%、87.2%，环比上月分别下降39.2%、70.4%、33.1%、73.2%。 3月以来国内多地出现疫情反复，国内航空需求受到显著负面冲击。国家卫健委统计：截至4月15日24时，31个省和新疆生产建设兵团现有确诊病例25956例，现有疑似病例12例，在医学观察的无症状感染者274,676例（境外输入771例）。飞常准数据统计：受国内各地疫情特别是上海、深圳等重要枢纽机场所在城市疫情影响，航班量持续快速下降，2022年3月国内航司执飞客运航班量161,405班次，环比2月份下降44.99%，同比2021年下降58.6%。 投资建议：国内疫情反复，航空客运需求受到负面冲击，我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化；随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，相关公司价值重估是确定性事件，股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场和华夏航空。 风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 1、2022年3月三大航国内航线需求环比下降 2022年3月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别降低63.3%、62.4%、56.0%，环比上月分别降低44.6%、50.9%、41.4%，较2019年同期分别下跌75.3%、71.4%、63.0%；客运量分别同比下降70.2%、70.9%、63.6%，环比上月分别下降48.7%、55.2%、44.5%，较2019年同期分别下跌76.1%、76.4%、66.5%；客座率分别为59.1%、59.4%、64.1%，分别同比下降13.4、13.5、10.8pct，环比上月分别下降5.3、4.7、4.1pct。 分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比下跌，2022年3月国内航线客运量环比上月分别下降48.7%、55.4%、44.9%；以2019年同期为基数，2022年3月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌70.5%、72.1%、61.0%。 图1：三大航单月ASK同比增速 图2：三大航单月客运量同比增速 3月以来国内多地出现疫情反复。国家卫健委统计：截至4月15日24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团现有确诊病例25956例（其中重症病例74例），现有疑似病例12例。累计追踪到密切接触者2,825,543人，尚在医学观察的密切接触者438,427人，尚在医学观察的无症状感染者274,676例（境外输入771例）。 飞常准数据显示，受国内各地疫情特别是上海、深圳等重要枢纽机场所在城市疫情影响，航班量持续快速下降，2022年3月国内航司执飞客运航班量161,405班次，环比2月份下降44.99%，同比2021年下降58.6%。 2、吉祥航空3月国内航线客运量环比下降 吉祥航空2022年3月ASK同比下降48.9%，其中国内航线ASK同比下降48.9%，环比上月下降43.5%；客运量同比下降60.6%，其中国内航线客运量同比下降60.6%，环比上月下降48.0%。客座率方面，公司2022年3月客座率为64.1%，其中国内航线客座率为64.2%，同比下降17.6pct，环比上月下降7.2pct。以2019年同期为基数，吉祥航空2022年3月ASK下降46.0%，其中国内航线ASK下降36.0%；2022年3月客运量下降57.6%，其中国内航线客运量下降51.5%。 图3：吉祥航空单月ASK增速、客座率 图4：吉祥航空单月机队净增数（单位：架） 3、春秋航空3月国内航线客运量环比下降 春秋航空2022年3月ASK同比下降48.1%，其中国内航线ASK同比下降48.0%，环比上月下降48.8%；客运量同比下降60.9%，其中国内航线客运量同比下降60.9%，环比上月下降55.5%。客座率方面，公司2022年3月客座率为67.5%，同比下降19.4pct，环比上月下降8.7pct，其中国内航线客座率为67.7%，同比下降19.5pct，环比上月下降8.6pct。以2019年同期为基数，春秋航空2022年3月ASK下降41.9%，其中国内航线ASK下降9.5%；2022年3月客运量下降55.0%，其中国内航线客运量下降37.2%。 图5：春秋航空单月ASK增速、客座率 图6：春秋航空单月机队净增数（单位：架） 4、一线机场国内航线旅客吞吐量环比下降 2022年3月，北京首都机场完成飞机起降架次约1.27万架次，同比下降约58.4%，环比下降约21.3%，较2019年同期下降约74%。其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比下降约64.3%，环比下降约27.9%，较2019年同期下降约73%。 2022年3月，北京首都机场完成旅客吞吐量93.5万人次，同比下降约 73.3%，环比下降约39.4%，较2019年同期下跌约89%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比下降约73.9%，环比下降约39.2%，较2019年同期下降约85%。 图7：北京首都机场22年3月国内航线飞机起降架次环比下降 图8：北京首都机场22年3月国内航线旅客吞吐量环比下降 2022年3月，上海浦东机场完成飞机起降架次约1.61万架次，同比下降约54.9%，环比下降约44.6%，较2019年同期下降约63%。其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比下降约71.8%，环比下降约64.4%，较2019年同期下降约66%。 2022年3月，上海浦东机场完成旅客吞吐量约80.6万人次，同比下降约76.9%，环比下降约68.5%，较2019年同期下降约87%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比下降约79.0%，环比下降约70.4%，较2019年同期下降约77%。 图9：上海浦东机场22年3月国内航线飞机起降架次环比下降 图10：上海浦东机场22年3月国内航线旅客吞吐量环比下降 2022年3月，广州白云机场完成飞机起降架次约2.31万架次，同比下降约41.8%，环比下降约24.1%，较2019年同期下跌约44%。其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比下降约47.2%，环比下降约29.7%，较2019年同期下降约37%。 2022年3月，广州白云机场完成旅客吞吐量约219.4万人次，同比下降约56.7%，环比下降约32.6%，较2019年同期下跌约65%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比下降约57.1%，环比下降约33.1%，较2019年同期下降约53%。 图11：广州白云机场22年3月国内航线飞机起降架次环比下降 图12：广州白云机场22年3月国内航线旅客吞吐量环比下降 2022年3月，深圳宝安机场完成飞机起降架次约0.95万架次，同比下降约70.2%，环比下降约53.2%，较2019年同期下跌约69%。 2022年3月，深圳宝安机场完成旅客吞吐量约50.7万人次，同比下降约87.7%，环比下降约73.0%，较2019年同期下跌约88%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比下降约87.8%，环比下降约73.2%，较2019年同期下降约87%。 图13：深圳宝安机场22年3月飞机起降架次环比下降 图14：深圳宝安机场22年3月国内航线旅客吞吐量环比下降 5、投资建议 国内疫情反复，航空客运需求受到负面冲击，我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化；随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，相关公司价值重估是确定性事件，股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场和华夏航空。 6、风险分析 1、新冠疫情持续时间超出市场预期。国内外疫情持续时间增加将影响旅客信心恢复，推迟客运需求的复苏节奏。 2、宏观经济下行影响航空需求下行。新冠疫情下全国范围内防控措施会抑制经济发展，进而导致出行需求下降以及机票价格下降，对上市公司业绩带来负面冲击。 3、油价大幅提升，人民币兑美元大幅贬值。油价上升会提高航空公司运营成本，人民币兑美元贬值会给航空公司带来汇兑损失，直接影响上市公司净利润。 4、极端天气或群体事件降低旅客乘机需求。如果未来发生极端天气或群体事件，会在短期降低旅客乘机需求，影响航空公司营收。