新能源电池行业月度点评：复合集流体规模化应用带来新的增量

2022年11月15日 行业月度点评 评级领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 新能源电池沪深300 20% 0% -20% -40% % 1M 3M 12M 新能源电池 -2.31 -17.38 -30.93 沪深300 1.10 -9.48 -22.39 2021-112022-022022-052022-08 周策分析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 杨鑫研究助理 yangxin13@hnchasing.com 相关报告 1新能车销量增速放缓，动力电池产量继续环 比增长2022-11-11 2新能源电池行业10月份月报：三季度业绩 预告再次证明头部电池企业高盈利能力2022- 10-17 3行业点评：新能源渗透率维持高位，电池产 量环比增长18.1%2022-10-12 证券研究报告 新能源电池 复合集流体规模化应用带来新的增量 2021A2022E2023E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 宁德时代 6.52 60.73 12.05 32.87 19.68 20.13 买入 亿纬锂能 1.53 58.45 1.83 48.85 3.40 26.30 买入 天赐材料 1.15 41.43 2.89 16.43 3.72 12.75 买入 孚能科技 -0.89 -30.80 0.02 1684.82 1.92 14.27 买入 德方纳米 4.61 62.24 12.74 22.51 16.42 17.46 买入 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 投资要点： 行情回顾：近一月电池指数下跌6.92%，同期沪深300指数下跌1.26%，根据近一月的走势来看，电池指数走势弱于沪深300指数。个股方面， 近一月电池板块中上涨个股37只，下跌个股41只。 近一月上游主要原材料快速上涨。近一月碳酸锂价格上涨至60.20万元/吨，较10月中旬的54.3万元/吨，上涨10.96%，氢氧化锂价格由 52.00万元/吨上涨至57.70万元/吨。本月磷酸铁锂价格加速上涨，由10月中旬的16.00万元/吨涨至当前的17.00万元/吨，涨幅6.25%。本月三元材料价格继续回升，8系主材由10月中旬的38.75万元/吨上涨至当前的40.05万元/吨，涨幅3.35%。本月电解液价格维持稳定，磷酸铁锂电解液价格维持在6.37万元/吨，三元电解液价格维持在7.35万元/吨。六氟磷酸锂价格开始出现回调，下跌至28.75万元/吨，近一月跌幅6.05%。本月涂覆隔离膜价格维持稳定，7um和9um陶瓷涂覆隔膜的价格分别稳定在2.45元/平方米和2.15元/平方米。石墨价格较为稳定，未出现大幅波动。 10月国内动力电池产量、装车量分别环比增长6.2%、环比下降3.5%。 10月，我国动力电池产量共计62.8GWh，同比增长150.1%，环比增长 6.2%；装车量30.5GWh，同比增长98.1%，环比降低3.5% 10月新能源汽车渗透率28.5%。10月我国新能源汽车产销分别完成 76.2万辆和71.4万辆，同比分别增长87.6%和81.7%；1-9月新能源汽车产销分别完成548.5万辆和528万辆，同比均增长1.1倍。渗透率方面，10月新能源车渗透率达到28.5%，1-10月渗透率为24%。 投资建议：当前锂电材料和电池对应2023年业绩分别仅为10-20倍、 20-25倍PE，市场对明年的预期比较悲观。我们认为未来电池产品力的提升和新技术（磷酸锰铁锂、复合集流体、钠离子电池等）的推出将为新能源车的增长提供动力，同时疫情的精准防控政策会逐步见效从而改善线下门店客流量大幅下降的不利局面。建议重点关注电池厂商宁德时代、亿纬锂能、孚能科技。电解液需求持续增长，加之电解液价格有望企稳，建议关注电解液供应商天赐材料。电池新技术磷酸锰铁锂电池即将推出，建议关注产业链相关公司德方纳米。复合集流 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 体的高分子材料层受热会发生断路效应，可以有效控制电池热失控，2023年有望开始规模应用，应用复合集流体的电芯产线需要新增一道辊焊工序，建议关注辊焊设备供应商骄成超声，同时建议关注万顺新材、宝明科技等复合铜铝箔布局较为领先的公司。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；技术路线出现重大变化；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨。 内容目录 1行情回顾4 2产业链数据追踪4 2.1锂盐、钴盐及镍盐4 2.2四大主材5 2.3动力电池数据7 2.4新能源汽车销量数据10 3行业重点新闻及政策11 4重点公司公告13 5投资建议15 6风险提示15 图表目录 图1：电池指数相对于沪深300表现（至2022.11.14）4 图2：碳酸锂价格曲线5 图3：氢氧化锂价格曲线5 图4：硫酸镍&钴价格曲线5 图5：磷酸铁锂价格曲线6 图6：三元材料价格曲线6 图7：六氟磷酸锂价格曲线7 图8：电解液价格曲线7 图9：人造石墨价格曲线7 图10：涂覆隔膜价格曲线7 图11：动力电池月度装车量8 图12：各体系动力电池装车量占比9 图13：2022年10月动力电池装车量排名9 图14：国内月度新能源汽车销量（万辆）10 图15：国内月度新能源销量及渗透率11 图16：国内月度汽车销量11 1行情回顾 2022年10月14日至11月14日，电池指数下跌6.92%，同期沪深300指数下跌 1.26%，根据近一月的走势来看，电池指数走势弱于沪深300指数。 个股方面，近一月电池板块中上涨个股37只，下跌个股41只。涨幅排名前5的个股分别为正业科技、科力远、骄成超声、芳源股份、德赛电池，涨幅分别为38.66%、22.78%、20.77%、19.18%、19.07%；跌幅前5的个股分别为昆工科技、壹石通、华宝新能、派能科技、赢合科技，跌幅分别为-22.98%、-22.70%、-22.59%、-21.96%、-18.85%。 图1：电池指数相对于沪深300表现（至2022.11.14） 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 电池 沪深300 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2产业链数据追踪 2.1锂盐、钴盐及镍盐 锂盐：本月电池级碳酸锂与氢氧化锂价格快速上涨超10%。截至11月14日，碳酸锂价格上涨至60.20万元/吨，较10月中旬的54.30万元/吨上涨10.87%。氢氧化锂价格 上涨至57.70万元/吨，较10月中旬的52.00万元/吨上涨10.96%。尽管今年相较于去年资源短缺问题有所缓解，但全年依旧维持紧平衡，结合产能释放、企业生产成本、下游需求增速及行业发展趋势，预计短期电池级碳酸锂和氢氧化锂价格总体将维持高位。 图2：碳酸锂价格曲线图3：氢氧化锂价格曲线 碳酸锂价格曲线 70 60 50 40 30 20 10 0 2018-01-012019-05-162020-09-272022-02-09 电池级碳酸锂价格（万元/吨） 氢氧化锂价格曲线 70 60 50 40 30 20 10 0 2018-01-012019-05-162020-09-272022-02-09 电池级氢氧化锂价格（万元/吨） 资料来源：同花顺iFinD，财信证券资料来源：同花顺iFinD，财信证券 硫酸钴&镍：本月硫酸钴价格下跌1.64%，硫酸镍价格上涨4.38%。本月硫酸钴价格出现微跌，由10月中旬的6.15万元/吨降至11月中旬的6.05万元/吨，跌幅-1.64%。本 月硫酸镍价格仍继续上涨，由10月中旬的3.88万元/吨跌至11月中旬的4.05万元/吨，涨幅4.38%。 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2018-01-012019-01-062020-01-112021-01-152022-01-20 硫酸镍（万元/吨） 硫酸钴（万元/吨） 图4：硫酸镍&钴价格曲线 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2.2四大主材 正极主材：本月磷酸铁锂价格加速上涨6.25%，三元材料价格继续回升。继上月磷酸铁锂价格加速上涨，由9月中旬的15.20万元/吨涨至10月中旬的16.00万元/吨之后， 本月磷酸铁锂价格加速上涨，由10月中旬的16.00万元/吨涨至当前的17.00万元/吨，涨幅6.25%。 9月开始三元材料价格在经历了数月的连续小幅下跌后开始企稳有所回升，本月三元材料价格继续回升，8系主材由10月中旬的38.75万元/吨上涨至当前的40.05万元/吨，涨幅3.35%。6系和5系主材分别由10月中旬的36.60万元/吨和34.05万元/吨上涨至 37.55万元/吨和35.00万元/吨，涨幅分别为2.60%和2.79%。 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2020-06-012021-02-062021-10-142022-06-21 磷酸铁锂（万元/吨） 三元材料价格曲线 50 40 30 20 10 0 2020-06-012021-02-062021-10-142022-06-21 三元材料：8系（万元/吨）三元材料：6系（万元/吨）三元材料：5系（万元/吨） 图5：磷酸铁锂价格曲线图6：三元材料价格曲线 资料来源：同花顺iFinD，财信证券资料来源：同花顺iFinD，财信证券 电解液：本月电解液价格维持稳定，六氟磷酸锂价格冲高回落。本月磷酸铁锂电解液价格维持在6.37万元/吨，三元电解液价格维持在7.35万元/吨。 六氟磷酸锂价格自2022年年初的高点下降，6月中旬价格已跌至24.5万元/吨，已触 及二线企业的成本线。自7月以来六氟磷酸锂价格开始回暖，9月中旬市场价格为27.25万元/吨，10月中旬价格继续回升至30.60万元/吨。本月六氟磷酸锂价格开始出现回调，下跌至28.75万元/吨，近一月跌幅6.05%。随着需求的持续扩大，我们认为接下来六氟磷酸锂价格有持续回升的可能。 70 60 50 40 30 20 10 0 2018-01-012019-05-162020-09-272022-02-09 六氟磷酸锂（万元/吨） 14 12 10 8 6 4 2 0 2018-01-012019-05-162020-09-272022-02-09 电解液:磷酸铁锂（万元/吨）电解液:三元（万元/吨） 图7：六氟磷酸锂价格曲线图8：电解液价格曲线 资料来源：同花顺iFinD，财信证券资料来源：同花顺iFinD，财信证券 石墨：近一月人造石墨价格维持稳定。克容量为340-360mAh/g、330-340mAh/g、310-320mAh/g的人造石墨价格分别维持在7.25万元/吨、5.55万元/吨、3.60万元/吨。 隔离膜：近一月涂覆隔离膜价格维持稳定。自9月初开始7um和9um陶瓷涂覆隔膜的价格分别由2.60元/平方米和2.18元/平方米跌至9月中旬的2.45元/平方米和2.15元/ 平方米，跌幅分别为5.77%和1.38%，这是涂覆隔离膜近期首次出现价格下跌。上月及本月涂覆隔离膜价格均维持稳定，7um和9um陶瓷涂覆隔膜的价格分别稳定在2.45元/平方米和2.15元/平方米。 图9：人造石墨价格曲线图10：涂覆隔膜价格曲线 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2018-01-012019-05-162020-09-272022-02-09 人造石墨：340-360mAh/g（万元/吨）人造石墨：330-340mAh/g（万元/吨）人造石墨：310-320mAh/g（万元/吨） 4 3 3 2 2 1 1 0 2020-06-012021-02-062021-10-142022-06-21 7μm+2μm陶瓷涂覆隔膜:国产中端（元/平方米） 9μm+3μm陶瓷涂覆隔膜:国产中端（元/平