铅周报：铅价冲高，即将交割

国投安信期货 SDICESSENCEHUTURLS 周度报告 2022年11月14日 铅价冲高，即将交割 铅周报 0海外铬市：伦铬上周涨幅超过8%，进入2150-2180关元阻力 区。LME0-3月现货升水4关元，库存降至2.68方吨，且注销仓操作评级 单水平有限，显示库存虽低，但需求压力一般。今年全球铬铅★☆☆ 精矿供应负增长，铬精矿加工费报价仍紧俏。技术上，伦铬消静首席分析师 上行阻力加大，铬价可能重新转跌。F3047773Z0014087 国内铬市：市场供求正在转变，但需等待交割后库存指引。上游，供应小步改善。原生铬产出小幅增加，再生铬开工率稳步提升到四成以上。SMM数据显示，10月原生铬单月产 出29.57万吨、1-10月累计产量同比转增，增幅0.11%，为8个 月未首次录得正增长；预计11月继续延续媛增。再生铬方 面，SMM认为10月单月产量环比9月增加11.09%，11月将继域 增产。相比供应，需求正在降湿，上周蓄电池开工率继续小 幅跌至78.6%，部分电池需求受制于海内外疫情 价格表现上，上周沪铸眼涨伦铬、跟涨沪，越过1.55方 后，涨幅打开到1.57方上方。支持错价的最大动力是低述的 社库，上周SMM铬库存在4.82方吨运行。临近交，现货对交割月铬价贴水200元/吨，原再生铬价差放大到325元/吨。预 计铬市终将慢慢累库，关注周内交割前后交易所库存变动。 预计交割结束后铬价有下调压力。 操作建议：海外铬价震烯大，预计2211交割后，铬价交投 重心可能再次定弱到方五水平，速议1.55方上方持空。 本报告版权压于国投安信期货有限公可不可作为投资依据。转载请注明出处 【期货行情】 图1：SHFE铅主力季节性表现图2：LME3个月铅期货官方价 2022年2021年2020.年美2022年2021年+2020.年 17,0002,600 2,400 16,000 15,000 2,200 2,000- 14,000 1,800 13,000 12,000 1月3月5月7月9月11月 1,600 1,400 1月3月5月7月9月11月 数播未源：wind数插未源：wind 【沪铅价差】 图3：SMM铅升贴水图4：SMM原再生结价差三年对比 +SMM上海舒（成交调研对主力)41/22022.年2021.年→2020年 300 600 200 500- 100-压投安 400 0. 300 100 200 200 100 00 400J100+ 2020111620215192021111720225201月3月5月7月9月11月 数招未源：上海有息数插未源：上海有色 图5：泸铅价差曲织图6：沪铅近月价差变动_10个交易日内20个交多日前10个交易日前1/310个交日前5个交易日前-1/3 15,70020 15,60015 15,500 15,400 国投安信期货10 15,300 URE 0 15,20015,100 -5- 15,000- 10 沪铝PB0O：日收盘 沪铝PB06：日收盘 PB00PB01 PB01PB02 PB02PB03 数据来源：wind数据来源：wind 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 【SMM周度开工率】 图7：SMM铅上下游开工率图8：SMM原生铅开工率 蓄电池原生活再生场2022.年2021年2020.年 %% 9063 80-60 57 70- 54- 60 51 50 48 4045 30-42- 20201120202172202211420228121月3月5月7月9月11月 数招未源：上海有息致格来源：上海有色 图9：SMM再生铅开工率图10：SMM蓄电池开工率 2022.年2021年←2020.年2022.年2021.年 %% 70100 60 80 50- 60 40- 30- 40 20 10 0+ 1月3月5月7月9月11月 20 0+ 1月3月5月7月9月11月 数插未源：上海有色数据来源：上海有色 【交易所库存】 图11：交易所铅库存图12：LME铅库存 交易所错库存上期所级111/302022.年2021.年+20241/3 吨吨 300,000160,000 140,000 120,000 100,000 80,00060,00040,000 1月 3月 5月 7月 9月 11月 250,000 200,000国投安信期 150,000 100,000 50,000 201711172019131202058202271 致格来源：wind数据来源：wind 本报备版权易于国技实修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图13：上期所铅库存图14：沪铬期货仓单占比 2022.年02021.年2021/3上期所铝库存小计(左)1/3 吨吨% 210,000210,000 180,000180,000 0.95 150,000 120,000 国投安 信期货 150,000 120,0000.9 90,00090,0000.85 60,00060,000 30,00030,000 0.8 0- 0- 1月 3月 5月 7月 9月 11月 20201120 202186 202256 0.75 数据来源：wind 图15：沪铅交割仓风险 资据来源：wind图16：上期所铅库存与沪铅主力 沪错期货念单手数 手 PB011/2 量SHFE铝收盘价_周（左）上1/2 吨 120,000 16,500 210,000 100,000 16,200 180,000 80,000 信期货 15,90015,600 150,000 60,000 15,300 120,000 40,000 20,000 20201116 202175 15,000 14,700 14,400 14,100 2022223202210120201120 2021820202262 90,000 60,000 30,000 数播未源：wind数播未源：wind 【社会铅锭调研库存】 图17：SMM铅社会库存图18：SMM社会错库存分地区 0→2022年0—2021年+→2020.年天津浙江+江苏→41/2 万吨 257 20- 15- 6 5- 国投信期货4. 10- 0. 1月3月5月7月9月11月202011202021625202112312022715 数插未源：上海有息数插未源：上有色 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资偿据，载请注明出处 图19：SMM中国错冶炼企业成品库存 一SMM中国原生钙冶炼企业成品库1/2 万吨 图20：SMM中国原再生铅冶炼企业成品库存系计对比 2022年→2021年→2021/3 万吨 10-14 国投安信期货 12- 10- 8- 国投安信期货 6- 4- 2 2019.年11月 2020.年9月 2021年6月 +0 2022.年4月1月3月5月7月9月11月 数插未源：上海有色数括来源：上海有色 【国内上下游现货】 表1：SMM国内铅现货上下游主要报价 SMM1#铝绽平均价 SMM再生精铅平均价 废电动自行车电池：中国 精废价差 SMMPB50云南TC平均价SMM铅书电池电书48V/12AH(驰名）SMM铬蓄电池-汽蕾QW/60AH（驰名） 15400 15050 350 2.33% 15075 14900 175 1.17% 8975 8950 25 0.28% 325 150 175 116.67% 1300 1200 100 8.33% 302.5 303 0 0.00% 265 265 0 0.00% 最新上周周变动周变情 数括未源：上海有色，wind 【上游原生铅：铅精矿】 图21：SMM铅精矿TC周平均价图22：SMM月度内外铅精矿加工费 美元干 +Pb60进口TC(周）平均价（右）41/2SMMPB60进口TC平均价（左）41/2元 /金属能滏属吨 1,20006-2102,700 1,170 180 2,400 80 1,140 150 120 70 国投安2,100 1,110 1,080 901,800 60 1,500 30 1,200 0- 1,000 60 1,05050 20211119202232520227222013.年12月2017年4月2020年1月 数据来源：上海有色数据来源：上海有色 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资集据，格载请注明出处 图23：SMMPB50内蒙TC✆节性表现图24：SMM国产铅精矿分地区 2022年2021年+2021/3SMMPB50河南TC平均价+SV1/3 2,7002,700 2,4002,400 2,1002,100 1,8001,800 1,5001,500 1,2001,200 900- 1月3月 5月7月9月11月 900- 20171117201966202012112022610 致招未源：上海有急数插未源：上学有色 图25：SMM铅精矿连云港库存图26：SMM中国原再生铅冶炼企业原料库存 ●舒精矿连云港库存 万吨 +SMM中国再生铸治炼企业原料库1/2 天 实物吃 50350,000 61 45300,000 40 4-250,000 35 200,000 30 150,000 25 20-100,000 0-15- 20171117201941220208282022172019-年11月2020-年11月2021年10月 数报来源：上锋有色数排来源：上锋有色 【上游再生铅：废电蓄】 图27：SMM铅废电池价格图28：废电等报价占比 平均价：SMM超废黑➵（国内）41/3+SMM废电蓄/再生精锅+SMN1/2 % 9,50062 9,00061- 60- 50,000 8,500 8,000 7,500 7,000 59 58- 57 56 6,50055 6,000-54- 201911142020101420219220228320201116202169202112292022726 数招采源：上锋有息数招采源：上泽有息 本报备版权易于国投实修期货有限公司不可作为投资像据，情载请注明出处 图29：SMM再生铅利润环境与铅价 SMM1铝较平均价（右）+SN1/3 30016,200 15,900 30015,600 60015,300 900-15,000 1,20014,700 1,50014,400 1,80014,100 2020111620213162021710202111820223820227120221028 数插未源：上学有息 【副产品】 图30：98%硫酸价格图31：白银价格 +华东华北+东北+西北+COMEX白银(右)白银主力41/2 点点 1,0007,00030 800 6,000 600 国投安信期货 5,000 400 4,000 200 3,000 0- 2,000- 2013128 2015626 201697 20201227 20191114 2020116 20211029 20221021 27 24 21 18 15 12 9 数插未源：上海有色，上降有色数插未源：wind 【下游蓄电池】 图32：SMM1#铅经平均价与蓄电池价格 +SMM锰蓄电池-汽蓄QW/45AH(驰，1/3 16,500460[20 16,000440 15,500 420 F19: 15,000 14,500 14,000- 13,500 40019 380 18: 360 13,000340L18 20191114202061820211192021819202232520221025 致招未源：上海有息 本报备版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图33：SMM铅等电池成品库存图34：SMM铅等电池经销商成品库存 2021年2020.年 天 ←2022.年2