商品期货早班车

2022年11月15日 星期二 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 铜价大幅上行后昨日整理回落。美元指数反弹突破107，但美联储官员表示可能很快放慢加息步伐后，美指涨幅收窄。宏观面暂无新的重大消息，有色板块内部分化。供应端来看，铜矿到精铜释放延续，精废价差2000元附近废铜供给充裕。需求来看，国内周度开工持稳，海外有下行预期。国内昨日库存增加值。1.24万吨，主要因为有进口到货，lme库存增加9000吨，有交仓入库。操作上来看，地产救市，美联储加息放缓和疫情防控边际放松已经交易，暂时建议观望。仅供参考。 铝 昨日铝价震荡偏强。供应来看，海外非洲莫桑比克铝厂和加纳铝厂共计减产37万吨，lme价格相对国内更为强势。国内供应端产能恢复持续但缓慢。需求来看，下游需求偏弱有韧性情况持续，暂时未见大幅好转。国内库存相对周四去化2.3万吨来到55万吨低位，春节前的延续去库格局兑现。操作上，供应端持续扰动，需求端有相对乐观预期，电解铝维持逢低买入思路。 锌 昨日2212合约收至23985元/吨，较前一交易日上涨0.33%。升贴水方面上海，广东，天津对2212合约升水450，480，460元/吨，现货升水幅度稳定回落。供给端：精矿产量略降，进口宽裕，国产TC小增，进口TC维持高位，冶炼利润较好；锌锭国内产量略增，海外产能短期难以恢复，具体可关注海外开工状况。需求端：本周下游消费开工尚可。近期疫情管控优化政策推进，但由于消费旺季接近尾声，中短期来看消费端复苏程度比较有限。具体关注管控优化状况。库存：昨日国内社库剩余6.27万吨，较上周五累库0.26万吨，广东库存剩余0.63万吨，较上周五累库0.16万吨，虽然有小幅累库但仍处于低库存区间。整体库存呈现低位震荡趋势。策略：短期看供强需稳，基本面偏弱，但目前现货偏强，库存较低，价格短期难以快速下跌。目前市场交易中心或从交易基本面转为交易经济复苏预期，操作上可以尝试做多。风险点：1.美联储再度透露鹰派信息引起恐慌。2.疫情管控优化政策成效不佳 铅 昨日2212合约收于15585元/吨，较前一交易日下跌0.61%。升贴水方面原生铅上海，广东，河南，天津分别对主力合约贴水10，235，285，285元/吨，贴水幅度持续扩大；再生铅（>pb98.5）均价15075元/吨。供给端：国产矿产量环比持平，进口矿偏紧，整体矿端相对紧张，本周原生铅，再生铅产量都有所上涨。目前铅锭供应偏宽松，但由于矿端相对紧张因此预期供应将由强转弱。需求端：本周下游蓄电池开工微降，九月出口环比降幅较大，终端车市产销较好。旺季消费即将进入尾声，预计整体消费转弱。策略：短期看，上周铅价上涨，主要受到有色整体上涨带动与疫情优化通知出台影响。但铅价受宏观影响偏小，由于整体供需基本面偏弱，价格难以冲高，建议试空。风险点：1.铅价受有色板块整体拉动继续上行2.疫情优化政策超对消费影响超出预期 镍 周一，SHFE镍收200570元/吨，-1.58%。电解镍现货价格报201700～204700元/吨，镍豆环比-5300元/吨至201800元/吨，进口镍现货对沪镍均升水2150元/吨，金川镍现货均升水3850元/吨，相对平稳。镍矿方面，红土镍矿1.5%CIF均价环比持平至74.5美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至1372.5元/镍点；新能源需求支持较好，电池级硫酸镍均价环比+100元/吨至41000元/吨。外盘方面，LME镍上涨7.54%，LME库存环比-132吨。宏观方面，宏观交易有所降温，多头短线平仓。产业方面，电解镍低库存继续去库，下游动力/储能电池需求向好，镍供需结构性偏紧的格局未改变。消息面上，关于某印尼高冰镍厂区传言等事件刺激，下午LME镍一度涨近15%。预计宏观拐点交易持续，叠加交易所镍低位去库事实，预计沪镍主力合约继续偏强。 黑色产业 螺纹钢 钢材需求端环比走弱。钢银口径螺纹去库速度环比小幅加快，由上周去库17.5万吨增至本周20.2万吨；周末杭州螺纹出库大幅放缓，由两周前10万吨降至5万吨。供应端情况稳定。长流程利润触底反弹至基本盈亏平衡，但沙钢废钢大幅提涨(累计300元/吨)挤出电炉利润。总体供应亦难有明显增加。总体供需处于弱平衡中。近日宏观利好不断，但价格已现疲态。操作上建议观望或轻仓试空05螺纹。套利建议1/5反套持有或择机离场。 不锈钢 不锈钢：周一，SHFE不锈钢收16515元/吨，-2.54%，近远月价差有下降，反映宏观情绪波动。现货方面，无锡304/2B卷（毛边）报价持平于17000-17400元/吨，7.4%-7.6%废不锈钢价格持平于11900元/吨，重点市场成交尚可，现货商价格相对偏强。产业方面，根据Mysteel数据，最新数据显示主要地区300系产品库存周环比仍有增加。不锈钢市场中期需求不足，镍铬价格偏强，整体来看不锈钢厂亏损保持。预计不锈钢价格由产业逻辑主导，期货主力合约中线偏空。 铁矿石 需求端，钢厂利润有小幅修复，铁水产量环比大幅下降后整体炉料需求或阶段性触底（同时向上空间有限）。供应端乏善可陈，矿山发运情况符合季节性。铁矿后续仍将垒库，至年底库存可达约1.40亿吨，垒库速度与去年相当。操作上建议观望或轻仓试空05合约。套利建议1/5反套持有或择机离场。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆小幅下跌。供给端，美豆小幅减产年，接近收割尾声，而远端预期南美大增产，目前播种顺利。需求端，第四季度依赖美豆供应，不过高频数据弱。整体来看，美豆依旧处于偏紧格局。价格维度，阶段性仍处于震荡，中期核心在南美产量。而国内大豆豆粕库存低位，不过预期到货环比增加，单边跟随国际市场，但需注意短期外生变量汇率利空成本端，单边建议观望。观点仅供参考 玉米 昨日C2301下跌1.04%，随着外盘回落及人民币升值，美玉米远期进口给出利润空间施压盘面。国际方面，美玉米出口低迷，产量上调，叠加秋收压力，CBOT玉米期价预计震荡回落。国内方面，主要还是关注购销端博弈，短期来说农户惜售，物流不畅导致东北产区售粮偏慢，售粮压力暂未出现，国内小麦价格及进口玉米成本高位，下游采购积极性有所提高，使得国内玉米现货价格偏强运行。但期货端对秋收压力及外盘走弱进口成本下降仍有担忧，短期期价预计仍有回调压力，基差转正，操作上可以持有前期空单，或者关注淀粉玉米价差做扩。观点仅供参考！风险点：俄乌局势。 油脂 昨日马盘下跌。供给端来看，MPOB报告显示马来10月产量环比+2.5%，后期将步入季节性减产。而需求端来看，马来10月环比+5.7%。整体来看，供需双增，10月底马来库存环比上升至240万吨，处于历年中等略偏高水平。价格维度，油脂第四季度季节性震荡略偏多，但缺乏弹性度。观点仅供参考！ 白糖 伦敦白糖12月合约即将交割，而因市场短期内糖源较为缺乏，供应方能否交出货存在风险。北半球开榨及出口后，原糖面临供应宽松的风险。国内宏观风险偏好转变大宗商品反弹，郑糖跟随反弹。近期除了宏观偏好转变，市场关注新榨季干旱是否对甘蔗产生影响。白糖重心上移，后续需关注产量以及需求的恢复。操作上建议观望。风险点：巴西生产进度、印度出口政策、国内进口量 鸡蛋 昨日鸡蛋2301合约涨幅1.53%，主要来自于空头减仓带来的反弹。供应方面，随着补栏积极性提高年底蛋鸡存栏预期将从下降转为平稳或逐步回升，且目前存栏高于去年同期，养殖户惜淘情绪仍然浓厚，只要不大量淘汰，目前供应将较去年充足。而今年总体鸡蛋销量和去年持平，但蛋价明显高于去年同期，我们认为主要是饲料成本较高及疫情导致居民囤货增加，使得高蛋价对需求端抑制不明显。而随着双十一促销结束，全国疫情趋于平稳，蔬菜价格持续回落，鸡蛋价格高位，蔬菜替代及需求转淡将使得蛋价季节性回落。而期货大幅贴水，较充分反应悲观预期，受生产成本支撑，有修复基差的动力。关注走货及淘鸡节奏。观点仅供参考！风险点：疫情风险。 生猪 昨日生猪2301合约窄幅震荡，猪价反弹之后，北方出栏积极性再次增加，猪价北跌南涨，月中集团出栏增加，短期猪价预计震荡下行。从供需层面来看，前期压栏及二次育肥生猪出栏积极性增加，11月整体出栏量预计增加较为明显，出栏体重也有望高于去年，这样本月供应压力将明显增加。最近气温略有下降，腌腊有些起色，但需求仍然偏淡，短期供应增加快于需求启动，市场情绪转弱，生猪期现货预计仍将偏弱运行。关注后期腌腊需求兑现情况。1月对应春节后现货交割预期，春节后需求明显转淡，伴随着近期现货回落，可以关注13或者15反套。观点仅供参考！风险点：疫病风险。 能源化工 招商评论 尿素 供应端较为充裕仍对价格形成一定压力，前期补货过后需求转弱，内地发运受阻下厂库仍是高位运行。基本面看，上游整体开工率同比偏高位，煤价下修驱动尿素生产利润回升，前期装置检修企业提负。厂库去化有一定压力，价格向上运行仍面临一定阻力，但成本端随着取暖季临近，煤炭再度下行空间受限，边际上成本有支撑。需求端，工业需求稳中按需采购为主，下游复合肥厂接单提负带动成交回暖，但增量受限，农肥淡季下需求整体弱势，目前淡储兑现周期偏长且不确定性较大。出口端，关注年末国内外天然气价格弹性对成本端的影响，短期保供压力下大幅出口放量或难以看到，出口空间转内贸替代增加了供应。综合来看，短期市场流通货较为充足，后续需求增量弹性相对受限，导致供需压力累积，国内四季度供需预期偏宽松为主，预计短期偏弱震荡为主，关注淡储进展。 LLDPE 昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为7901元/吨，上涨0.28%。华北低价现货8100元/吨，01基差盘面加220，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格小幅走弱，低价进口窗口关闭。供给端：近端，检修复产但01前没有新增装置，01供应压力一般。远端05仍处于扩产周期，新增供应压力仍非常大。后期关注石化企业是否因为亏损导致大规模检修发生。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜处于旺季中后期。后面关注国内疫情情况。策略：未来行业仍处于扩产周期，逢高做空产业利润仍是主线。操作上，短期产业链库存健康，贴水仍偏大，进口倒挂，疫情影响需求偏弱但随着防疫政策优化影响逐步减弱，叠加近期宏观转暖，及临近交割月，震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口及基差缩窄以后，仍可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 昨日华东现货价格5785元/吨，现货基差走弱，升水01期货385元/吨。原油端价格维持震荡偏强走势，成本端PX前期检修装置重启，负荷回升，海外方面装置逐渐恢复，供应增加。供应端开工负荷小幅波动，聚酯大幅降负叠加新装置投产供应过剩压力增加。需求端聚酯工厂装置检修增加，开工负荷明显下降，整体处于五年历史最低位。聚酯综合库存连续两周去库，整体水平仍处于历史高位，淡季来临高库存将制约工厂开工。下游加弹织机负荷下滑明显，受疫情及旺季需求已过影响终端订单大幅减少。综合来看11月TA供应边际回升，聚酯需求大幅下滑，11、12月进入累库格局；PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，建议TA逢高沽空产业利润为主或逢高布局15反套。风险提示：原油端消息面扰动；装置检修情况；新产能投放；需求改善； 甲醇 宏观回暖带动甲醇估值提升，港口流通量仍处于低位基差偏强，冬季来临，煤价需求有支撑。供应端，上游负荷环比下降，检修增多，产区降负对冲部分供应压力。需求端，甲醇制烯烃负荷环比微降，关注沿海检修MTO装置后续复产进展，后期需求增量弹性较大。国外装置看，欧洲延续降负，南美、中东新增部分检修。库存方面，港口库存同比仍维持极低水平，港口供应大幅收紧短时港口相对内地走强明显，近期主进口地区降负，年末沿海进口或收窄。综合来看，内地供应偏宽松和烯烃需求减弱压制价格反弹，边际上生产成本仍偏高下方有支撑。操作上，短期区间宽幅震荡偏强为主，关注需求端和成本端煤价变动趋势。 EB 昨天夜盘EB12合约夜盘收盘价为8243元/吨，上涨0.76%，主要受伊朗装置开车延后及伊朗从中国进口几