镍不锈钢周报：估值偏高，谨防回落

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURLS 周度报告 2022年11月14日 估值偏高谨防回落 镍不锈钢周服 本周保价大筛上涨，盘中涨破20方元/吨关口，创9月以未来新操作评级 高。美国CPI数据超预期回落再度引起金融市场录动，美元大幅回镍 落下，也在推动量镍价反弹。基本面来音，镍的两大下游持续复不锈钢★☆☆☆ 苏，不锈钢产量不断等升，对镍价形成提振效应。10月国内33家不 锈钢厂粗钢产量为289方吨，月环比增加14%，同比增长28%。11月 国内33家不锈钢厂粗钢排产量为296万吨，预计月环比增加3%，同范润泽高级分析师 比增加14%。另外三元前驱体产量屡创新高，对镍的需求亦维持高F3085255Z0016379 增长。 周末LM公告称暂时不延改茶止像保的交割，海外市场对交割资 源的担此有所缓和，打开外盘镍价下方空间，国内或以跟跌为主，内外价差有望边际收效。在进口利润修集之后，海外资源或有机会 流入境内，从而缓和一级镍偏紧的格局。从下游需求未看，镍价当前估值偏高，下游合金对镍板需求转弱，现货升水持续收跌，镍板周度库存有所垒增。 镍价快速拉涨以后已经进入高估值区域，建议观望，越线可加 大偏空配置。 从产业链未： 镍矿：四季度镍矿供应呈季节性下降，矿山挺价心态较强。目 前Ni：0.9%低矿CIF48.5关元/湿吨，Ni：1.5%矿CIF72关元/温 吨，Ni：1.8%矿CIF105美元/湿吨，较上周持平。 保铁：钢广出于维护自身利润空间考量下，对当前保铁价格来购态度偏谨慎，短期博弃为主，本周镍铁价格下跌40元/镍至1360元3 纯镍：镍价重团20万元大关，受高镍价影响纯镍供给端出货国 难，现货升水大幅回落，现货进口亏损7000-9000元/吨。 不锈钢：不锈钢排产计划再创新高，虽然减弱镍的过制压力 但随鲁淡季的到来，不锈钢的消化压力会随之到来。不锈钢下游成 交持续清淡，贸易商报价稳中有降，下游多持观望态度。 新能源：研露保高求两企，企业产能集中释放，而保中问品原 料供应偏紧，折扣系数报价不断军涨，成本支撑下硫酸镍价格易涨 难跌。 本报告版权压于国投安信期货有限公司不可作为投资依据。转载请注明出处 【市场价格】 周收盘价 周涨跌 周涨跌幅 4周涨跌幅 20周涨跌幅 27500 3700 15.55% 26.15% 7.44% 206280 13970 7.26% 11.26% 4.71% 17310 580 3.24% 1.06% 1.45% 表1：内外盘价格表现 LMES镍3 沪镍主力不锈钢主力 数据来源：wind 【现货市场】 图1：LME镍价与升贴水图2：国内现货升贴水 奶皱镍升贴水：最大值(右)41/3→ /吨 55,0000160,00030,000 50,000 45,000- 20140,00025,000 20,000 40,00040120,000 35,00015,000 80 30,00060100,000 25,000 20,000 10,000 80,0005,000 15,000-100 60,000- 202111202202202205202208202211201911202009202106202204 数播来源：wind致格来源：wind 图3：长江有色市场：平均价：镍板：1#图4：长江有色市场：平均价：硫酸镍 长江有色市场：平均价：镍板：1#长江有色市场：平均价：硫酸镍 360,00060,000 330,000 300,000- 270,000 信期货 55,000 50,000期货 240,000 210,000 45,000 180,000 150,000 40,000- 120,000 202111 202202202204202207202209 35,000 202111202201202204202207202209 数据来源：wind数据来源：wind 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 图5：菲律宾镍矿CIF价格图6：含税价：高镍铁：7-10% 菲律宾红土镍矿CIF价格：1.8%1/3含税价：高镍铁：7-10%：山东 国投 1401,700 120 100 80 60 1,600 期货 1,500 1,400 401,300 20-1,200 2021112022012022-032022-04202206202111202202202204202207202209 数招未源：上海有息资据来源：wind 图7：价格：废不铸钢：304（分地区）图8：304/2B卷-切边（无锡）平均价 价格：废不锈钢：304：无锡1/3：304/2B卷-毛边（无拐）平均价41/2 15,00017,000 14,000- 13,000 12,000 16,000 15,000 国投安 11,000 10,000 9,000- 14,000 13,000 8,000 202011202104202110202203202208 12,000 2019111420204232020928202131 数超未源：wind资据来源：上海有意 【比价】 图9：镍价VS镍铁VS不锈钢图10：镍与不锈钢比价 期货收盘价(连续)：不锈钢(右）1/3镍与不锈钢比价 270,000-23,00013 22,000 240,00012 21,000 210,00020,000 11- 19,00010- 180,000 18,0009. 150,000 17,000 16,000 120,00015,000 20211120220220220620220920211120220120220420220620220820221 数播未源：wind数播未源：wind 本报告版权压于国投安信期货有限公司3不可作为投资依据。转载请注明出处 图11：镍/高镍铁图12：硫酸镍/镍 镍/高镍铁●硫酸染/镍 2.21.15 2- 1.8- 1.1 期货1.05 1.6 1.4 1.2 1 0.95- 0.9- 0.85 0.8- 0.8- 0.75- 20211115 2022124 2022412 2022624 20211115 2022124 2022411 2022715 资择来源：SAM我择来源：SMV 【库存】 表2：库存变化 LME期货库存 上期所序存小计 50304 1104 2394 4634 1575 221 2022年11月11日同变化近4周变化 数据来源：wind 图13：精炼镍交另所库存图14：LME镍库存与注销仓单比例 吨 吨 吨 % 400,000- 60,000 300,000 60 350,000 50,000 250,000- 50 300,000 250,000 期货40,000 200,000 国投安 40 库存：库存小计：镍：志计（右）1/2LME期货库存（日）（左）LN1/2> 200,000 150,000 100,000- 30,000 20,000 10,000 150,00030 100,00020 50,00050,00010 201711201903 202007202111201911202008 202104202201202210 数播来源：wind数据来源：wind 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资据，格载请注明出处 图15：中国镍矿港口库存合计图16：无锡+佛山不锈钢库存 中国镍矿港口库存合计库存：无锡+佛山不铸钢库存天：1/2 万吨天数 1,600120[20 1,400110-18 1,200期货 100玉投安信期货16 1,000 800 600- 9014 80-12 7010 60- 40050 201711201811201911202009202109201912202007202102202109202204 数括来源：上海有色数招来源：上泽有息 【产量】 图17：中国纯镍产量图18：硫酸镍产量 2022·年2021.年20241/32022·年2021.年+20241/3 20,000-210,000- 18,000 国投安信期货 180,000 150,000 16,000120,000 14,000 90,000- 12,000 60,000 30,000 3月9月 10,000-+0 1月5月7月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：SAOV数插未源：上海有色 图19：镍生铁实物童变化图20：纯镍社会库存 全国镍生铁产量（实物吨）：综【1/2+2022年2021年2020年 干吨% 960-r97- 93066 90035- 870 国投安信期货 840 810 4- -0 -33 780-62- 750 2019.年11月 1 2020.年3月2020.年7月1月3月5月7月9月11月 数插未源：上学有色数播示源：S00V 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 【进出口】 图21：进口数量：镍矿砂及精矿：当月值图22：进口数量：其他木锻轧非合全镍：当月值 2022.年2021.年2021/32022.年2021.年2021/3 吨吨 8,000,00035,000 30,000 6,000,000 25,000 5,000,000 20,000 4,000,0003,000,000 15,000 2,000,000 10,000 7,000,000 1,000,000 1月3月5月7月9月11月 5,000 1月3月5月7月9月11月 数播来源：wind致格来源：wind 图23：进口数量：镍铁：当月值图24：进口数量：镍湿法冶炼中问品：当月值 +→2022年2021.年+2021/32022年2021.年+2020.年 吨吨 500,000100,000 400,00080,000- 300,00060,000 信期货 200,00040,000 100,00020,000 0- 1月3月5月7月9月 0- 11月 1月3月5月7月9月11月 致格来源：wind数据来源：wind 图25：镍进口量图26：锦豆进口量 2022.年2021.年←20241/32022.年2021.年2021/3 18,00025,000 15,000 12,000- 20,000 15,000 国投安期货 9,000 6,000 10,000 URE: 3,000 0- 1月3月5月7月9月11月 5,000 0- 1月3月5月7月9月11月 数据来源：净关武择来源：薄关 本报备版权易于国技实修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图27：不锈铜进口量图28：不锈钢出口量 2022-年2021.年02021/32022年2021.年2021/3 4050- 45 40 2535 20 1530- 25 5 10 20 1月3月5月7月9月11月 15- 1月3月5月7月9月11月 【（不锈钢产量） 图29：中国200系产量2022.年 2021.年 →20241/3 图30：中国300系产量 +2022.年2021年+2021/3 万吨 110 180 100 06 80- 160 140 70120 60 50 40 1月3月5月 7月9月 11月 100 80 1月3月5月7月9月11月 数报来源：上海有色数招未源：上海有息 图31：中国400系产量图32：中国不锈钢产量 2022-年2021年11/3+2022.年2021.年2021/3> 万吨万吨 70330 65 300 60 55270 50 45240 40 35 30- 1月3月5月7月 210 180 9月11月 1月3月5月7月9月11月 数招未源：上海有急武接未源：上泽有息 本报备版权易于国技实修期货有限公司不可作为投资据，格载请注明出处 【印尼产量】 图33：印尼不铸钢产量图34：印尼N