镍不锈钢周报：镍价估值偏高，高抛低吸为主

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURLS 周度报告 2022年12月26日 惊价估值偏高高抛低吸为主 镍不锈钢周服 本周保价荡定强，处于高位运行。周初欧关客大夫行纷纷激操作评级 进加息对抗通胀，全球经济表退风险念发严峻，金属市场承压弱势镍★☆☆运行，镍弱势运行，伦镍本周二下跌3.6%。全球最大的精炼镍生产不锈钢☆☆☆商像多斯诺里尔斯充镍业公司正在考虑将明年的镍产量削减约 10%，受此消息剂激伦镍突变向上军升。此外，进口富口持续关 团，现货保升水定高，保交割品资源相对紧缺，众多利好国景汇策范润泽高级分析师 对保价有较强支择。但从基本面未查，不锈钢价格持续定弱，亏F3085255Z0016379 预加剧，激产意愿明显，对保高求将会减少。新能源产业键终端高 求放媛，电池级硫酸镍价格定弱。从产业的角度未香，镍价已然高 估，但下游逢低补库，回落空间有限，且外盘流动性欠佳，仍有千 扰。单边议观望为主，造当轻仓参与高抛低吸。 从产业链未香： 镍矿：非律宾矿山挺价情绪主导，即期到库成本高企，贸易商 西临倒提风险，短期镍矿市场供需两弱局面持续。 保铁：本周价格暂稳，近期图内保铁受到海外回流资源的冲击较大，整加疫情影响价格没有继候上行，但在成本支择下保铁广提 价为主，供需双方博弃加剧。 纯镍：市场成交冷清，但在国内厂家检修以及低库存支撑下， 现货升水幅度一路定高，整体至现供需两弱局面。纯镍进口窗口依日关闭，加之国内精炼镍出口增加，在国内低库存的支择下，镍价回落空同有限。 不锈钢：不锈钢现货成十分覆软，年末测费淡字之下钢广去 床压力也有所增大，需求端截软拖累不锈钢定势。在价格下行之 后，不锈钢题期内再度大筛下跌空问有限，前期原料端上涨对盘面有一定支择作用。 新能源：目前三元广商由于新能源汽车补贴退市，前驱体的需求大幅减弱，部分商有减产意愿明显，手致硫酸镍的需求进一步 降低。 本报告版权压于国投安信期货有限公司不可作为投资依据。转载请注明出处 【市场价格】 周收盘价 周涨跌 周涨跌幅 4周涨跌幅 20周涨跌幅 28130 135 0.48% 10.38% 18.19% 217780 2170 1.01% 9.10% 26.99% 16390 835 4.85% 3.08% 1.55% 表1：内外盘价格表现 LMES镍3 沪镍主力不锈钢主力 数据来源：wind 【现货市场】 图1：LME镍价与升贴水图2：国内现货升贴水 奶皱镍升贴水：最大值(右)41/3→ /吨 55,0000160,00030,000 50,000 45,000- 20140,00025,000 40 40,00020,000 120,000 35,00015,000 60100,000 30,000- 25,000 20,000 10,000 80 80,0005,000 15,000-100 60,000 202112 202203202206202209202212 201912202010202108202205 数播来源：wind致格来源：wind 图3：长江有色市场：平均价：镍板：1#图4：长江有色市场：平均价：硫酸镍 长江有色市场：平均价：镍板：1#长江有色市场：平均价：硫酸镍 360,00060,000 330,000- 300,000 270,000 国投安信期货 55,000 50,000 安信期货 210,000 45,000 180,000 40,000 150,000 35,000 202112 202203202206202208202211 202112 2202203 202206202208202211 240,000 数据来源：wind数据来源：wind 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 图5：菲律宾镍矿CIF价格图6：含税价：高镍铁：7-10% 菲律宾红土镍矿CIF价格：1.8%1/3含税价：高镍铁：7-10%：山东 140 1,700 120 1,600 100 1,500 8060 1,400 40 1,300 20 1,200 信期货 202112202202202203202205202206202112202203202206202208202211 数招未源：上海有息资据来源：wind 图7：价格：废不铸钢：304（分地区）图8：304/2B卷-切边（无锡）平均价 价格：废不锈钢：304：无锡11/3：304/2B卷-毛边（无拐）平均价41/2 15,000 17,000 14,000 16,000 13,000 15,000 12,000 国： 11,000 14,000 10,00013,000 9,000 202012202106202111202204202210 12,000 20191226202052620201020202131: 数超未源：wind数据来源：上海有意 【比价】 图9：镍价VS镍铁VS不锈钢图10：镍与不锈钢比价 期货收盘价(连续)：不锈钢(右）1/3士一镍与不锈钢比价 270,000-23,00014 22,000 240,00013- 21,000 210,000 20,000 12- 19,00011- 180,00018,000 150,000 17,000 16,000 10- 120,00015,0008. 202112202204 202207202210 202112202203 202205202208202210 数播未源：wind数播示源：wind 本报告版权压于国投安信期货有限公司3不可作为投资依据。转载请注明出处 图11：镍/高镍铁图12：硫酸镍/镍 镍/高镍铁硫酸镍/镍 2.21.1 2-1.05- 0.95 1.8投安信期货1- 1.6 0.9 1.4 0.85- 1.2-0.8 0.75- 20211227 202232 202255 202285 20211227 202232 2022429 2022826 武据来源：SAM 我择来源：SMV 【库存】 表2：库存变化 LME期货库存 上期所序存小计 2022年12月16日同变化近4周变化 54216 354 2484 3208 321 954 数据来源：wind 图13：精炼镍交另所库存图14：LME镍库存与注销仓单比例 库存：库存小计：镍：志计（右）1/2●LME期货率存（日）（左）LN1/2 吨吨吨% 400,000-60,000300,000r60 350,00050,000250,00050 300,000- 30,000 150,000 30 20,000 100,000 20 10,000 50,000 10 0. 201912202009 202106 202202202211 250,000期货40,000200,000国投安F40 200,000 150,000 100,000 50,000 0- 201712201904202008202112 数据来源：wind数据来源：wind 本报告版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资集据，格载请注明出处 图15：中国镍矿港口库存合计图16：无锡+佛山不锈钢库存 中国镍矿港口库存合计库存：无锡+佛山不铸钢库存天：1/2 万吨天数 1,60012020 1,400110-18 14 1,200信期货100国投安信期货16 90- 1,000 800 600- 80-12 7010 60- 400-50 201712201812201911202009202108202001202008202103202110202205 数括来源：上海有色数招来源：上泽有息 【产量】 图17：中国纯镍产量图18：硫酸镍产量 2022·年2021.年2021/32022·年2021.年2021/3 20,000-210,000- 18,000 180,000 国投安信期货150,000 16,000120,000 14,00090,000- 60,000 12,000 30,000 10,000-+0 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：SAOV数插未源：上海有色 图19：镍生铁实物童变化图20：纯镍社会库存 全国镍生铁产量（实物吨）：综【1/2+2022年2021年2020年干吨% 900r97- 87066 5-国投安信期货 +04 840 3 810 3 780 2- 750 2019年12月2020.年4月2020.年8月1月3月5月7月9月11月 数插未源：上海有色数播示源：S00V 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资像据，情载请注明出处 【进出口】 图21：进口数量：镍矿砂及精矿：当月值图22：进口数量：其他木锻轧非合全镍：当月值 2022.年2021.年2021/32022.年2021.年2021/3 吨吨 8,000,00035,000 7,000,00030,000 6,000,0005,000,000 25,000 20,000 4,000,0003,000,000 15,000 2,000,000 10,000 1,000,000 1月3月5月7月9月11月 5,000 1月3月5月7月9月11月 数播来源：wind致格来源：wind 图23：进口数量：镍铁：当月值图24：进口数量：镍湿法冶炼中问品：当月值 +→2022年2021.年+2021/32022年2021.年+2020.年 吨吨 400,000 80,000- 300,000 60,000 200,000 40,000 100,000 20,000 500,000100,000 信期货 0- 1月3月5月7月9月 0- 11月 1月3月5月7月9月11月 致格来源：wind数格来源：wind 图25：镍进口量图26：锦豆进口量 2022.年2021.年←20241/32022.年2021.年2021/3 18,00025,000 15,00020,000 12,000- 15,000 国投安期货 9,000 6,000 10,000 3,0005,000 0-0- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数据来源：净关武择来源：薄关 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图27：不锈铜进口量图28：不锈钢出口量 2022-年2021.年02021/32022年2021.年2021/3 4050- 45 40 2535 20 1530- 5 1025 20 1月3月5月7月9月11月 15- 1月3月5月7月9月11月 【（不锈钢产量） 图29：中国200系产量 2022.年 2021.年 →20241/3 图30：中国300系产量 +2022.年2021年+2021/3 万吨 110 180 100 06 80- 160 140 70120 60 50 40 1月3月5月 7月9月 11月 100 80 1月3月5月7月9月11月 数报来源：上海有色数招未源：上海有息 图31：中国400系产量图32：中国不锈钢产量 2022-年2021年11/3+2022.年2021.年2021/3> 万吨万吨 70330 65 300 60 55270 50 45240 40 35 30- 1月3月5月7月 210 180 9月11月 1月3月5月7月9月11月 数招未源：上海有急武接未源：上泽有息 本报备版权易于国技实修期货有限公司不可作为投资据，格载请注明出处 【印尼产量】 图33：印尼不铸钢产量 图34：印尼NPI产量 2022.年 万吨 2021.年 2020.年 2022.年2021.年+20241/3 万镍吨 50 10- 45 40 35 30 25- 12504 国投信期货 8-国投安信期货 6- 4- 2 0+ 1月3月5月7