锌镍周报：疫情影响，锌镍估值偏高

研究咨询部 疫情影响，锌镍估值偏高 ——国信期货锌镍周报2022年11月20日 1锌基本面分析 研究咨询部 目录 CONTENTS 2镍基本面分析 3行情观点及操作建议 研究咨询部 Part1 第一部分 锌基本面分析 1.1精炼锌价格及价差 研究咨询部 1.2锌精矿加工费 研究咨询部 1.3锌精矿、精炼锌进口盈亏 研究咨询部 研究咨询部 1.4冶炼成本与利润 1.5交易所库存 研究咨询部 1.6社会库存 数据来源：WINDSMM国信期货 研究咨询部 1.7初端消费：镀锌、锌合金、氧化锌 数据来源：SMM国信期货 研究咨询部 1.8终端消费:地产与基建 研究咨询部 研究咨询部 1.9终端消费：汽车、家电 研究咨询部 Part2 第二部分 镍基本面分析 2.1精炼镍价格及价差 研究咨询部 2.2精炼镍进口 研究咨询部 2.3精炼镍-镍生铁价差关系 研究咨询部 2.4硫酸镍-精炼镍价差关系 研究咨询部 2.5精炼镍库存 研究咨询部 2.6下游不锈钢产量及库存 研究咨询部 2.7下游三元前驱体产量 万吨2021年2022年2022年同比 % 860 研究咨询部 7 50 6 40 5 430 3 20 2 10 1 00 123456789101112 2.8终端消费:地产与基建 研究咨询部 研究咨询部 2.9终端消费:新能源车 研究咨询部 Part3 第三部分 行情观点及操作建议 锌后期走势及操作建议 研究咨询部 供给：欧洲天然气、电力价格继续下行，能源危机对锌价支撑减弱。国内方面，国产矿加工费上行，进口锌精矿盈利窗口持续打开，供给端较前期改善，预计后期精炼锌产量上行。 需求：本周镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率都略有下行，终端方面10月房地产数据持续低迷，国内疫情反复，需求短期难以恢复。 库存：LME库存处于低位且持续下行。国内上期所库存、社会库存低位徘徊，本周略有增加。 结论：国产锌精矿加工费上行，进口锌精矿盈利窗口打开，矿端供给趋向宽松，后期国内精炼锌产量或有增加。欧洲短期处在秋季，能源需求季节性下降，电价下行，能源危机对锌价支撑力度偏弱。需求端，国内疫情尚未有好转迹象，前期防疫政策调整带来的乐观情绪逐渐消退。短期来看锌价将重回基本面定价逻辑，当前锌估值偏高，有高位回调压力。 交易：逢高做空。 风险点：国内的防疫政策，俄乌局势变化，欧洲经济系统性风险 研究咨询部 镍后期走势及操作建议 供给：菲律宾雨季已至，镍矿供应偏紧，价格坚挺。镍生铁方面，印尼镍生铁产量继续大幅上行，下游对高价镍铁有所抵触，本周镍铁价格高位回调。中间品方面，MHP折价系数高位震荡。 需求：在不锈钢领域，本周库存继续增加，终端需求受疫情影响明显，不锈钢企业利润被压缩，部分钢厂计划11-12月减产。在新能源领域，三元前驱体产量大幅上行，硫酸短期供需两旺局面持续，但10月新能源车产量环比有所下滑。合金领域消费受短期镍价变化影响明显。 库存：本周LME库存低位下行，国内上期所库存持续低位震荡。 结论：从基本面来看，下游不锈钢需求已经开始走弱，累库明显。前期镍价受国内宏观预期影响大幅上行，但国内防疫政策调整只是情绪上利好，终端需求恢复仍需要时间。镍价在突破20万之后上行压力明显加大，在国内实际需求无明显改善的情况下，当前镍价估值偏高。 交易：逢高做空。 风险点：国内的防疫政策 研究咨询部 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 研究咨询部 感谢观赏 分析师：李祥英 从业资格号：F03093377投资咨询号：Z0017370 电话：0755-23510000-301707 邮箱：15623@guosen.com.cn