2022年11月股指月报：底部震荡

红塔期货 HONGTAFUTURES 2022年11月股指月报 底部震荡 红塔期货 投资咨询业务资格 云证监许可[2012]291号 研究员：李大荣从业资格号：F0231478投资咨询号：Z0001610Email：lidarong@hongtaqh.com 股指 底部震荡2022.11.11 估值 货币环境 宏观经济 技术面 风险 至11月10日，沪深300市盈率13.14，市净率1.26倍，市盈率5年百分位数10.0%，10年百分位数28.1%；市净率5年百分位数0.7%，10年百分位数3.7%，二次探底，多个数据处于底部区间。 大类资产市场排序：存款>债券>A股>>房地产。 国内宽货币、宽信用，但借款人缺位，货币向信用的传导不畅。 10月末，社会融资规模存量为341.42万亿元，同比增长10.3%，前值10.6；广义货币(M2)同比增长11.8%，前值12.1%；狭义货币(M1)同比增长5.8%，前传6.4%。疫情干扰，地产低迷，10月居民贷款减少180亿元，同比多减4827亿元，其中新增中长期贷款332亿元，同比少增3889亿元。 经济弱复苏。9月，规模以上工业企业利润同比-2.73%，前值-7.16%。10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降0.9个百分点，低于临界点。 沪深300指数长期趋势：65、144日均线向下，空头排列；中期趋势：30、65日均线向下，空头排列；短线趋势：10日均线向上，反弹。破20年3月疫情爆发低点，月RSI极低位背离；从上证指数看，离长期上涨趋势线很近，下跌空间有限。 结合基本面，国内情况好于4月，股指下跌空间有限，底部震荡。风险因素：国内疫情、中美利差、欧美衰退、 仅作参考之用，请仔细阅读文件末尾【免责声明】 风险偏好：估值 至11月10日，沪深300市盈率13.14，市净率1.26倍，市盈率5年百分位数10.0%，10年百分位数28.1%；市净率5年百分位数0.7%，10年百分位数3.7%，二次探底，多个数据处于底部区间。 大类资产比较：10年期国债处于历史低位，美国持续加息下，国内降息空间有限；房价全球城市前列，房价收入比霸榜，永远涨观念动摇，普遍认为只有一线城市、主要二线城市有投资价值；股票性价比突现；熊市求安全，存款受追捧。 图1：沪深300市净率（周） 倍 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 12-12-3113-12-3114-12-3115-12-3116-12-3117-12-3118-12-3119-12-3120-12-3121-12-31 市净率:沪深300:周 数据来源：Wind 好转中性。美债是全球风险资产之锚。利差越大，对热钱吸引越大，美元潮汐的威力。截止11月10日，十年期国债，美国3.82%，中国2.70%，未来中美利差仍可能扩大。 10月，人民币贬值2.64%，我国外汇储备规模为30524亿美元，较9月末上升235亿美元，资金外流有所好转。 图4：人民币汇率图5：中、美十年期国债与7天期逆回购 % 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 17-12-31 18-12-3119-12-3120-12-3121-12-31 美国:国债收益率:10年:周国债到期收益率:10年:周 数据来源：Wind 风险偏好 市场关注国际市场“紧缩”交易。美国CPI同比上涨7.7%，预期为7.9%，前值为8.2%，美联储加息有望减速，美股暴涨。加息终点有望，风险偏 10月末，社会融资规模存量为341.42万亿元，同比增长10.3%，前值10.6；广义货币(M2)同比增长11.8%，前值12.1%；狭义货币(M1)同比增长 5.8%，前传6.4%。 疫情干扰，地产低迷，10月居民贷款减少180亿元，同比多减4827亿元，其中新增中长期贷款332亿元，同比少增3889亿元。 图2：M1、M2、社会融资增速图3：上海银行间同业拆借3个月利率、7天逆回购 % % 5.0 24 4.5 20 4.0 16 3.5 12 3.0 8 2.5 4 2.0 0 1.5 货币 国内宽货币、宽信用，但借款人缺位，货币向信用的传导不畅。 12-12 13-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-12 M1:同比M2:同比社会融资规模存量:同比 数据来源：Wind 17-12-31 18-12-3119-12-3120-12-3121-12-31 SHIBOR:3个月逆回购利率:7天:周 数据来源：Wind 1—9月，规模以上工业企业利润同比下降2.3%，降幅比前8个月扩大0.2个百分点。9月，规模以上工业企业利润同比-2.73%，前值-7.16%。 10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降0.9个百分点，低于临界点。非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为48.7%和49.0%，比上月均下降1.9个百分点。 图6：工业企业利润累计同比图7：PMI指数 % % 180 54 150 51 120 48 90 45 60 3042 039 -3036 经济弱复苏 经济弱复苏：发动机房地产缺位、欧美滞胀拖累出口，疫情扰动。 17-12 18-1219-1220-1221-12 工业企业:利润总额:累计同比 数据来源：Wind 17-12 18-1219-1220-1221-12 PMI财新中国PMI 数据来源：Wind 1—9月份，商品房销售面积101422万平方米，同比下降22.2%，商品房销售额同比下降26.3%；9月商品房销售面积同比下降16.1%，比上月提升 6.4%。10月份上海二手房成交量回落至1.6万套，较9月下降11%。随着成交回落目前二手房的议价空间已扩大。中汽协：10月汽车销量同比增长6.9%，前值25.7%，新能源汽车销量同比增长81.7% 图6：商品房销售面积累计同比图7：汽车销售同比 % 100 80 360 % 300 240 60 180 40 120 20 60 0 0 -20 -60 -40 经济弱复苏 12-12 13-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-12 商品房销售面积:累计同比 数据来源：Wind 12-12 13-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-12 销量:汽车:当月同比 数据来源：Wind 经济弱复苏 中指研究院数据显示，2022年10月房地产企业非银融资总额为556.8亿元，同比上升16.4%，融资规模年内首现正增长。行业平均利率为3.48%，同比下降2.39个百分点。 交易商协会发布工作动态，提到“会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具(第二支箭)，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。 9月以来房地产需求侧放松政策不断，但效果不显著。 9月份，社会消费品零售总额37745亿元，同比增长2.5%，前值5.4%。 1-9月，全国固定资产投资（不含农户）421412亿元，同比增长5.9%，前值5.8%。9月，固定资产投资维持在6.7%左右的高位，制造业投资当月同比10.7%，前值10.6%；基础设施投资（不含电力）同比增长10.5%，前值14.1%；地产投资当月同比-12.1%，前值-13.8%。 图8：固定资产投资累计同比图9：社会消费品零售总额同比 % % 45 36 2736 1827 918 09 -9 -18 -27 0 -9 -18 17-12 18-1219-1220-1221-12 固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比固定资产投资完成额:累计同比 固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:房地产业:累计同比 数据来源：Wind 17-12 18-1219-1220-1221-12 社会消费品零售总额:当月同比限额以上企业消费品零售总额:当月同比 数据来源：Wind 经济弱复苏 数据来源：ＷＩＮＤ、国家统计局红塔期货有限责任公司 降0.7%；贸易顺差851.5亿美元，扩大0.9%。 10月对发达经济体出口增速继续呈现整体下行特征（美欧日英合计-6pct至-9.4%），显示全球消费需求寒意延续。美国工业生产恢复加快，对美出口回落幅度更大。 图12：美元价进出口同比 % 150 120 90 60 30 0 -30 17-12 18-1219-1220-1221-12 出口金额:当月同比进口金额:当月同比 数据来源：Wind 经济弱复苏 海关统计显示，按美元计价，10月份我国进出口总值5115.9亿美元，下降0.4%。其中，出口2983.7亿美元，下降0.3%；进口2132.2亿美元，下 数据来源：ＷＩＮＤ红塔期货有限责任公司 经济弱复苏 产为升级稳步推进，中国经济长期前景无忧。 中国在全球制成品出口额中所占的份额飙升至21%的新高，而2017年这一比例仅为17%。8月，贸易顺差793.9亿美元，扩大34.1%，大幅增长，是主要工业国中唯一顺差国，美、德、日、韩逆差，新兴经济体印度、越南逆差。不仅仅是疫情控制好的原因。 5G、高铁、新能源车、新能源、电网国际领先。 中汽协数据显示，2022年8月中国汽车出口量达30.8万辆，同比增长65%，这也是历史上首次超过30万辆。从今年前八个月整体情况来看，我国汽车出口量已经超越德国，仅次于日本汽车出口量。其中，新能源汽车出口34.1万辆。传统燃油车方面，名爵 、大通等自主品牌海外销量为16.6万辆，同比增长132%。C919大飞机已经获得了民航管理局颁发的合格证证书。中国制造业有规模巨大、工程师红利、产业政策等优势。 国内疫情风险不容低估。 冬季暴发新一轮疫情的风险正在上升。德国医疗系统已经发出警告，报告进入重症监护室治疗的病例数，创下自今年4月中旬以来的最高水平。面对这一波来势汹汹的疫情，德国卫生部长劳特巴赫表示，鉴于新冠感染病例不断增加，德国应该根据《感染保护法》恢复执行佩戴口罩的义务。 技术分析 沪深300指数长期趋势：65、144日均线向下，空头排列；中期趋势：30、65日均线向下，空头排列；短线趋势：10日均线向上，反弹。破20年3月疫情爆发低点，月RSI极低位背离；从上证指数看，离长期上涨趋势线很近，下跌空间有限。 结合基本面，国内情况好于4月，股指下跌空间有限，底部震荡。 图13：上证指数月线图14：沪深300日线 数据来源：ＷＩＮＤ红塔期货有限责任公司 免责声明 本报告版权归“红塔期货有限责任公司”所有，未经书面授权，任何个人、机构不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告所引用的资料皆被我公司及其研究人员认为可信，但我公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会根据市场情况进行调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，因此我公司不承担根据本报告进行操作带来的任何损失，请注意谨慎投资。 公司总部 云南省昆明市春城路168号邮编：650011 ContactUs 联系我们 昆明分公司 电话：0871-63614770,0871-63614046 传真：0871-63614046邮编：650021 地址：云南省昆明市青年路387号华一广场17楼 浙江分公司 电话：0571-86650970，0571-87818685 邮编：310000 地址：浙江省杭州市江干区四季青街道财富金融中心2幢4803室 山东分公司 电话：0532-55795735，0532-55795736 传真：0532-55795735邮编：266061 地址：山东省