贵金属期货研究周报：美元指数反转，贵金属价格走强

美元指数反转，贵金属价格走强 ---贵金属期货研究周报（20221107-20221111） 投研中心（长沙）：段恩典 从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035Tel:0731-84409197 E-mail:huangke@dayouf.com 行情解析： 美国中期选举中，共和党已经取得众议院的胜利，民主党取得了参议院的胜利。两党分别控制两院后，民主党的紧缩财政政 策将会受到阻碍，不利于通过财政政策的手段的抑制通胀，对美联储的货币政策依赖度会提高。在加息斜率变缓的情况下，加息的时间会拉长，对美国经济的负面作用进一步加大。经济前景充满了不确定性，美国金融市场将会存在一定的波动，这些将对贵金属等避险资产有利。 美国为乌克兰提供了大量的援助，共和党已经表示，如果拿下众议院将会停止对乌克兰的援助，美国对乌克兰军援的力度可能受到约束。在当前背景下俄乌双方或在明年上半年进入僵持阶段，未来双方将有开展谈判的可能性。若俄乌冲突缓解，俄罗斯与欧洲有重启合作的可能性，欧洲能源问题将在一定程度上得到解决，市场对于欧洲经济的悲观预期将会得到扭转。欧元对美元逐渐企稳回升，美元指数大跌，预计美元指数将继续走弱。 美国10月份通胀超预期下行，环比和同比都有明显的放缓。受美联储加息的负面作用影响，消费贷成本增加，耐用品消费超预期下行，二手车等核心商品成为主要拖累项。居民收入水平在下降，消费力不足，居民健康保险消费的下降是主要标志。由于房租价格具有刚性，仍是通胀的主要支撑。通胀的超预期下行也说明美国经济走弱的速度在加快，美联储加息终值可能为5%左右，超过5%的可能性在降低。贵金属价格的压力得到了释放，或继续走强。 总结：美国通胀已经拐头向下，核心通胀也已经超预期下行，市场对美联储加息的担忧减弱。美国中期选举后，经济政策出台可能会受阻，美国经济有加速减弱的可能性。市场表现方面看，美元指数大跌，美债收益率下行，已经进入了衰退交易，宏观方面对贵金属十分有利。 策略：贵金属整体强势可能延续，建议逢低做多。 综合领先指标下降GDP环比连续两个季度下滑 102.00 100.00 98.00 96.00 94.00 92.00 90.00 88.00 OECD综合领先指标:美国 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 30.00 美国:GDP:不变价:折年数:国内私人投资总额:设备:… 美国:不变价:环比折年率:个人消费支出:季调 美国:不变价:折年数:个人消费支出:季调:同比 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 10.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 研究创造价值，服务铸就品牌 第3页 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022/3/31 2021/8/31 2021/1/31 2020/6/30 2019/11/30 2019/4/30 2018/9/30 2018/2/28 2017/7/31 2016/12/31 2016/5/31 2015/10/31 2015/3/31 2014/8/31 2014/1/31 2013/6/30 2012/11/30 2012/4/30 2011/9/30 -30.00 主要动能消费支出同比下降10月通胀超预期下行 10月美国消费信心指数略有反弹，显韧性各项消费支出同比下降 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 美国:密歇根大学消费者信心指数 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:不变价:折年数:个人消费支出:耐用品:季调:同比 美国:不变价:折年数:个人消费支出:非耐用品:季调:同比美国:不变价:折年数:个人消费支出:家庭服务:季调:同比 2021/9/30 2020/9/30 2019/9/30 2018/9/30 2017/9/30 2016/9/30 2015/9/30 2014/9/30 2013/9/30 2012/9/30 2011/9/30 2010/9/30 2009/9/30 2008/9/30 2007/9/30 2006/9/30 2013/5/1 2013/10/1 2014/3/1 2014/8/1 2015/1/1 2015/6/1 2015/11/1 2016/4/1 2016/9/1 2017/2/1 2017/7/1 2017/12/1 2018/5/1 2018/10/1 2019/3/1 2019/8/1 2020/1/1 2020/6/1 2020/11/1 2021/4/1 2021/9/1 2022/2/1 2022/7/1 -10.00 -20.00 就业恢复到疫情前，但时薪同比开始回落个人实际可支配收入下降 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2011/11/1 2012/5/1 2012/11/1 2013/5/1 2013/11/1 2014/5/1 2014/11/1 2015/5/1 2015/11/1 2016/5/1 2016/11/1 2017/5/1 2017/11/1 2018/5/1 2018/11/1 2019/5/1 2019/11/1 2020/5/1 2020/11/1 2021/5/1 2021/11/1 2022/5/1 0.00 美国:私人非农企业全部员工:平均时薪:总计:季调:同比 美国:失业率:季调 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 美国:个人可支配收入:季调:折年数 美国:个人可支配收入(不变价):季调:折年数 已开工和获批新建私人住宅双双下降住房指数明显下滑 美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调 美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:全美住宅建筑商协会(NAHB)/富国银行住房市场指数 2022/7/31 2022/4/30 2022/1/31 2021/10/31 2021/7/31 2021/4/30 2021/1/31 2020/10/31 2020/7/31 2020/4/30 2020/1/31 2019/10/31 2019/7/31 2019/4/30 2019/1/31 2018/10/31 2018/7/31 22/6/1 22/4/1 22/2/1 21/12/1 21/10/1 21/8/1 21/6/1 21/4/1 21/2/1 20/12/1 20/10/1 20/8/1 20/6/1 20/4/1 20/2/1 40.00 20.00 0.00 私人投资意愿不足，主动去库存抵押贷款利率处于历史高位 美国:GDP:不变价:折年数:国内私人投资总额:私人存货变化:季调 7.00 美国:30年期抵押贷款固定利率 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 美国:GDP:不变价:折年数:同比 300.00 200.00 100.00 2022/6/30 2022/1/31 2021/8/31 2021/3/31 2020/10/31 2020/5/31 2019/12/31 2019/7/31 2019/2/28 2018/9/30 2018/4/30 2017/11/30 2017/6/30 2017/1/31 2016/8/31 2016/3/31 2015/10/31 2015/5/31 2014/12/31 0.00 -100.00 -200.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2022/8/4 2022/7/14 2022/6/23 2022/6/2 2022/5/12 2022/4/21 2022/3/31 2022/3/10 2022/2/17 2022/1/27 2022/1/6 2021/12/16 2021/11/25 2021/11/4 2021/10/14 2021/9/23 2021/9/2 0.00 -15.00 -300.00 10月通胀超预期下行制造业和非制造业PMI物价指数下降 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 0.00 美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 22/7/31 22/4/30 22/1/31 21/10/31 21/7/31 21/4/30 21/1/31 20/10/31 20/7/31 20/4/30 20/1/31 19/10/31 19/7/31 19/4/30 19/1/31 18/10/31 18/7/31 18/4/30 18/1/31 0.00 美国:ISM:制造业PMI:物价 美国:ISM:非制造业PMI:物价 进口物价趋于回落平均时薪下降，失业率开始上升 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 美国:进口价格指数:当月同比 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:私人非农企业全部员工:平均时薪:总计:季调:同比美国:失业率:季调 2022/7/31 2022/4/30 2022/1/31 2021/10/31 2021/7/31 2021/4/30 2021/1/31 2020/10/31 2020/7/31 2020/4/30 2020/1/31 2019/10/31 2019/7/31 2019/4/30 2019/1/31 2018/10/31 2018/7/31 2018/4/30 2018/1/31 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 -10.00 美国失业率开始上升时薪增长略有回落，但仍还处于高位 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2018/2/1 2018/5/1 2018/8/1 2018/11/1 2019/2/1 2019/5/1 2019/8/1 2019/11/1 2020/2/1 2020/5/1 2020/8/1 2020/11/1 2021/2/1 2021/5/1 2021/8/1 2021/11/1 2022/