玉米生猪期货周报：玉米验证支撑 生猪高位震荡

玉米生猪期货周报 2024年04月19日 联系我们 多空逻辑： 玉米验证支撑生猪高位震荡 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 独立性声明 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 玉米利多因素：东北基层售粮基本结束，华北地区增储限制下跌空间。利空因素：全球供给压力不减；华北地区售粮进度同比偏慢；饲料消费高点已现；进口利润窗口持续开启。 生猪利多因素：中部疫病导致局部阶段性供给减少；仔猪价格推动外购育肥成本抬升。利空因素：出栏体重继续抬升但增幅放缓；天气转热，肥标价差持续收窄；当前猪肉市场供给仍较充裕；母猪产能仍高于合理水平。 操作建议：玉米2407合约试探2400下方支撑，若支撑有效则进入区间运行，上方压力2430-2450；反之则支撑下移至2370-2380。生猪2405合约围绕现货走基差修复逻辑，下方支撑关注14500，上方压力关注15300；远月合约短期支撑得到验证或维持高位震荡，卖保头寸继续持有，关注上方压力效果，2407合约下方支撑15900-16000，上方压力16600-16800；2409合约下方支撑17500，上方压力18200-18500；2411合约下方支撑17500-17600，上方压 18500-18700；2501合约下方支撑17500，上方压力18150-18300；2503合约支撑下移至16000，上方压力16600-16800。 风险提示：宏观调控政策、玉米增储规模、猪瘟疫病影响程度等。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 周报20240322《玉米政策扰动增强生猪看涨情绪得到释放》 季报20240328《玉米区间运行生猪阶段供需均衡》 周报20240412《玉米区间偏弱运行生猪情绪退潮回归理性》 玉米方面 宏观逻辑，国外关注美联储议息会议及地缘政治冲突。国内稳经济政策持续释放，关注后续货币政策对国内流动性影响程度。 产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储及政策粮拍卖节奏。 供需逻辑，国际方面，全球玉米供需格局持续转向宽松，USDA4月度供需报告下调全球及美玉米期末库存预估，但下调幅度不及市场预期，报告显示全球供给压力充裕，CBOT玉米期货上方压力明显。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，23/24年度我国玉米供需格局转向供需基本平衡，维持替代品定价逻辑。短期来看，气温回升后基层加速上量，基层粮源持续减少，短期现货或维持区域分化、涨跌互现，东北地区稳中偏强运行，华北地区弱势运行；中线或维持宽幅区间运行；长期重心或仍将下移。 期货方面，前期提示的2405合约空单关注下方支撑2390-2400，若支撑有效则前期空单可考虑止盈，反之可继续持有。 风险因素：基层售粮节奏、增储规模、进口玉米及替代品到港节奏。 生猪方面 现货方面，短期来看，天气逐渐转热，肥标价差持续收窄，出栏体重稳步抬升，养殖端进一步压栏预期减弱，短期猪价或维持震荡运行。关注养殖端主动减重时间窗口何时出现，或兑现阶段性增重压力预期。中期来看：从中大猪及新生仔猪数据来看，二季度生猪出栏数量环比减少，生猪供求格局有望改善，猪价整体预期向好。然而，阶段性压力后移的压力或限制猪价上涨幅度；长期来看，三季度供需偏紧或支撑猪价展开阶段性上涨，当前盘面提前兑现涨价预期。然而，母猪产能仍高于合理水平或限制下半年猪价上方空间，盘面进一步上涨不宜过分乐观，关注母猪去化速度及疫病影响程度。 期货方面，2405合约围绕现货走基差修复逻辑，下方支撑14500-14600，上方压力15300-15500；远月合约上方压力得到盘面验证，已展开阶段性回调，卖保持仓可继续持有，关注下方支撑是否有效，若有效跌破支撑则有望打开进一步下跌空间，反之则仍将维持高位震荡运行。2407合约上方压力17000，下方支撑16000-16200；2409、2411合约上方压力18800-19000，下方支撑17800-18000；2501合约上方压力18500，下方支撑17700-17900；2503合约上方压力17000，下方支撑16500。 风险因素：宏观调控政策、疫病影响程度、二育情绪等。 请务必阅读文后免责声明 现货回顾：本周玉米现货震荡偏弱，周四锦州港平舱价2350元/吨，较上周跌30元/吨；本周猪价震荡偏弱，周五全国生猪均价15元/公斤，较上周末跌0.18元/公斤。 期货回顾：玉米期货震荡偏弱运行，C2407合约周跌幅0.7%，收于2414元/吨；生猪期货主力合约先抑后扬，LH2409合约周涨幅1.59%，收于18170元/吨。 锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均价（元/公斤） 玉米期货2407合约日K线走势图生猪期货2409合约日K线走势图 请务必阅读文后免责声明 数据来源：博易大师、WIND、格林大华期货 复盘对比 上期周报观点： 玉米—前期提示的2405合约空单关注下方支撑2390-2400，若支撑有效则前期空单可考虑止盈，反之可继续持有。 生猪—2405合约围绕现货走基差修复逻辑，下方支撑14500-14600，上方压力15300-15500；远月合约上方压力得到盘面验证，已展 开阶段性回调，卖保持仓可继续持有，关注下方支撑是否有效，若有效跌破支撑则有望打开进一步下跌空间，反之则仍将维持高位震荡运行。2407合约上方压力17000，下方支撑16000-16200；2409、2411合约上方压力18800-19000，下方支撑17800-18000；2501合约上方压力18500，下方支撑17700-17900；2503合约上方压力17000，下方支撑16500。 观点复盘： 本周玉米震荡偏弱运行，2405合约日报提示支撑下移至2350。 本周生猪期货先抑后扬，验证下方支撑后维持高位震荡。 上周周报观点基本得到盘面验证。 请务必阅读文后免责声明 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，美元持续走强，大宗商品需求疲弱忧虑再起，CBOT玉米期货弱势运行。国内稳经济政策持续释放，关注后续货币政策对国内流动性影响程度。 产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储及政策粮拍卖节奏。 供需逻辑，国际方面，全球玉米供需格局供给压力不减，本周IGC调低24/25年度全球谷物产量预估，但仍将创出历史最高水平。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，23/24年度我国玉米供需偏紧格局转向供需基本平衡，维持替代品定价逻辑。短期来看，东北基层售粮基本结束，现货价格相对稳定；华北售粮进度偏慢，但华北区域开始启动增储或限制下跌空间，阶段性现货强弱区域分化，增储节奏影响市场情绪；中线或维持宽幅区间运行；长期重心或仍将下移。 期货方面，2407合约试探2400下方支撑，若支撑有效则进入区间运行，上方压力2430-2450；反之则支撑下移至2370-2380。 风险因素：基层售粮节奏、增储规模、进口玉米及替代品到港节奏。 生猪方面 现货方面，短期来看，现货窄幅震荡。天气逐渐转热，肥标价差持续收窄，出栏体重稳步抬升，养殖端进一步压栏预期减弱，出栏体重增幅收窄，短期供需相对僵持，猪价或继续维持震荡运行。关注养殖端主动减重时间窗口何时出现，或兑现阶段性增重压力预期。中期来看：从中大猪及新生仔猪数据来看，二季度生猪出栏数量环比减少，生猪供求格局有望改善，猪价整体预期向好。然而，阶段性压力后移的压力或限制猪价上涨幅度；长期来看，三季度供需偏紧或支撑猪价展开阶段性上涨，当前盘面提前兑现涨价预期。然而，母猪产能仍高于合理水平或限制下半年猪价上方空间，盘面进一步上涨空间不宜过分乐观，关注母猪去化速度及疫病影响程度。 期货方面，2405合约围绕现货走基差修复逻辑，下方支撑关注14500，上方压力关注15300；远月合约短期支撑得到盘面验证或维持高位震荡，卖保头寸可关注上方压力效果，2407合约下方支撑15900-16000，上方压力16600-16800；2409合约下方支撑17500，上方压力18200-18500；2411合约下方支撑17500-17600，上方压力18500-18700；2501合约下方支撑17500，上方压力18150-18300；2503合约支撑下移至 16000，上方压力16600-16800。 风险因素：宏观调控政策、疫病影响程度、二育情绪等。 请务必阅读文后免责声明 利多因素 1.东北基层售粮基本结束，华北地区增储限制下跌空间 东北产地基层余粮销售基本结束，中国粮油商务网数据显示截至16周东北地区售粮进度达到92%，粮源转移至渠道主体，贸易商持粮待涨，深加工企业按需采购，东北地区现货稳定运行。华北区域河南、山东、山西等地启动专项增储收购，现货下跌趋势放缓。 利空因素 1.IGC调低24/25年度全球谷物产量预估，但仍将创出历史最高水平 IGC周四表示，和上月的初步预测相比，2024/25年度谷物供应前景略为紧张。但是调低后的全球谷物产量仍达到创纪录的23.2亿吨。2024/25年度全球谷物期末库存调低900万吨，从上月预测的6.01亿吨降至5.92亿吨，仍高于2023/24年度的5.91亿吨，结束了连续8年库存下滑的势头。IGC将2024/25年度全球玉米产量预期调低700万吨，反映出美国玉米产量预期调低。调低后的玉米产量仍将达到创纪录的12.26亿吨，高于上年的12.23亿吨。其中美国2024/25年度玉米产量下调至3.74亿吨，低于此前预测的3.82亿吨；而中国玉米产量预计为2.93亿吨，高于此前预测的2.91亿吨。全球玉米期末库存估计为2.91亿吨，低于上月预测的2.97亿吨，但是仍高于上年度2.89亿吨。主要出口国的玉米库存估计为7000万吨，比上月调低800万吨，但是高于上年的6500万吨。 2.华北售粮进度仍偏慢，现货弱势运行 中国粮油商务网数据显示截至16周，华北地区售粮进度为77%，去年同期为86%，整体售粮进度同比偏慢。随着天气转热，基层潮粮加速上市，贸易商腾库增加市场供给，下游维持刚性采购，华北现货价格弱势运行。 3.饲料产量高点已现，饲用预期下修 4.进口利润窗口持续开启 中国粮油商务网数据显示截至4月19日，美玉米及巴西玉米配额内到港成本在2020-2090元/吨，蛇口港成交价2440元/吨，替代品价格优势明显，进口利润窗口持续开启。 2024年1-3月普通玉米累计进口总量为790万吨，较上年同期累计进口总量的752万吨，增加38.00万吨，增加了5.05%。 2024年1-3月进口大麦累计进口总量为443.00万吨，较上年同期累计进口总量的169.00万吨，增加274.00万吨，增加了162.13%。 2024年1-3月进口高粱累计进口总量为217.00万吨，较上年同期累计进口总量的51.00万吨，增加166.00万吨，增加了325.49% 中国粮油商务网数据显示根据船期预报本月底玉米到港近60万吨、高粱大麦到港约120万吨，替代品价格优势明显，南方饲料企业滚动补库为主。 请务必阅读文后免责声明 2024年第16周东北产区玉米售粮进度对比 2024年第16周华北黄淮产区玉米售粮进度对比 请务必阅读文后免责声明 4月19日国际进口玉米成本参考价（配额内关税） 2.2玉米多空逻辑 数据来源：粮油商务网、WIND、格林大华期货 利多因素： 1.中部疫病导致局部阶段性供给减少 2023年四季度中部疫病