环保行业研究周报：从供销社热看资源回收网络建设

从供销社热看资源回收网络建设 ——环保行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈： 事件：湖北日报报道湖北省基层供销社恢复重建工程成果显著，相关概念热度随即攀升，供销社板块10月31日至今骤涨28%。 10月11日，湖北日报从湖北省供销合作总社获悉，基层社恢复重建工程取得阶 段性成果，基层社社员达45.2万人，社总数1373个，基本实现乡镇全覆盖； 并提出了“争取2025全省基层社员达150万”的目标。 消息发酵拉高供销社热度，指数两周内骤涨28%。随着基层供销社重建的消息逐步发酵，Wind供销社指数（8841182.WI）自10月31日至今快速上涨，涨幅 已达28%。构成指数的主要公司中，主营棉花采摘加工成套设备的天鹅股份10天10板，31日至今涨幅159%；主营农资产品的天禾股份近2天2连板，31日至今涨幅65.6%；而作为中华供销总社子公司中国再生资源开发有限公司旗下唯一上市公司中再资环，31日至今也报收23.3%的涨幅。 万亿体量的农资、农产品、消费品、再生资源供销集团。根据中华全国供销合作总社第七届第四次全体会议上披露的情况，全系统21年实现销售总额6.26万亿元，同比增长18.9%，其主营业务包括农资、农产品、消费品、再生资源的 销售，农业、金融、居民生活服务，以及物流、资产经营等。全系统21年有 46.9万家农村综合服务社，同比增加近万个。 作为供销社传统主营业务，市场化与洋垃圾禁令后，两网融合与互联网+背景下，回收网络建设再迎有利环境。资源回收自解放初期即是供销社传统职责， 随后的市场化发展引入多方参与，在洋垃圾禁令后，在两网融合与“互联网+”发展方向指引下，供销社资源回收体系建设再迎有利环境。 “十四五”供销社资源回收体系计划扩张约30%。根据总社21年发布的《关于加快推进供销合作社再生资源业务高质量发展的指导意见》，到“十四五”末 期，供销社资源回收体系将扩张约30%，成为家电、电子产品、汽车、钢材等废旧物资收集的主要入口。 投资策略：供销社基层重建工作的推进，以及资源回收体系“十四五”扩张30%的规划，有望使依托供销社体系构建的资源回收网络成为废旧物资收集的主要入口，推荐关注与供销社资源回收体系下游合作企业如格林美等，建议关 注供销社系统旗下上市资源循环公司中再资环。 风险提示：资源回收网点、分拣中心、综合利用园区建设不及预期，垃圾分类、无废城市政策推进不及预期等。 锂电回收数据跟踪：三元利润再压铁锂稳中微降 三元折扣系数涨幅放缓，计价金属涨价推高回收价。本周三元电池/废料的折扣系数上涨相对放缓，但由于计价镍金属价格上涨，回收价格涨幅仍然可观，进而使得潜在利润空间继续下滑。 铁锂电池及废料折扣系数微升，潜在利润空间稳中微降。行情回顾： 上周申万环保板块涨跌幅0.38%，在申万一级行业中排名20/31。 子版块方面，水务及水治理、固废治理、综合环境治理、大气治理、环保设备五个申万III、级板块涨跌幅为1.29%、1.13%、0.54%、-0.51%、-1.67% 具体个股方面，惠城环保（21.22%）、国林科技（20.57%）、清水源 （12.63%）涨幅靠前；皖仪科技（-14.4%）、百川畅银（-17.36%）跌幅较大。 评级增持 2022年11月13日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 张远澄 研究助理 SAC执业证书编号：S1660122020006电子邮箱：zhangyuancheng@shgsec.com 行业基本资料股票家数 126 行业平均市盈率 22.4 市场平均市盈率 11.0 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《环保周报：煤电一体化拉动储能灵活性改造需求》2022.11.06 2、《环保周报：加快推进CCER重启》 2022.10.30 2、《环保周报：电池回收利润空间小幅恢复》2022.10.23 3、《环保周报：“十四五”污水焚烧建设目标几已达成》2022.10.16 内容目录 1.每周一谈：从供销社热看资源回收网络建设3 2.锂电回收数据跟踪：三元利润再压铁锂稳中微降5 2.1电池废料价格5 2.1.1三元电池5 2.1.2磷酸铁锂电池5 2.2金属、盐类及酸碱价格6 2.2.1计价金属价格6 2.2.2金属盐类价格7 3.本周行情回顾7 4.行业动态9 4.1重要新闻9 4.2公司公告10 图表目录 图1：近一年供销社指数与沪深300指数涨跌幅3 图2：三元电池回收价格及折扣系数5 图3：三元极片/黑粉回收价格及折扣系数5 图4：三元电池产品原料差价及原料产品占比5 图5：三元极片/黑粉产品原料差价及原料产品占比5 图6：磷酸铁锂电池回收价格及折扣系数6 图7：磷酸铁锂电池极片/黑粉回收价格及折扣系数6 图8：铁锂电池回收产品-原料差价及原料产品占比6 图9：铁锂废料回收产品-原料差价及原料产品占比6 图10：年初至今锂金属价格走势（万元/吨）6 图11：年初至今钴镍金属价格走势（万元/吨）6 图12：年初至今碳酸锂价格走势（万元/吨）7 图13：年初至今钴镍锰盐价格走势（万元/吨）7 图14：申万一级行业涨跌幅（%）7 图15：环保子板块上周涨跌幅7 图16：环保细分行业上周涨跌幅7 图17：本周涨跌幅前十位（%）8 图18：本周涨跌幅后十位（%）8 图19：环保行业近三年PE（TTM）8 图20：环保行业近三年PB（LF）9 表1：废旧三元电池/黑粉折扣系数及价格5 表2：废旧磷酸铁锂电池、极片及黑粉折扣系数与价格5 表3：环保行业一周重要公告10 1.每周一谈：从供销社热看资源回收网络建设 事件：湖北日报报道湖北省基层供销社恢复重建工程成果显著，相关概念热度随即攀升，供销社板块10月31日至今骤涨28%。 10月11日，湖北日报从湖北省供销合作总社获悉，基层社恢复重建工程取得阶段 性成果，基层社社员达45.2万人，社总数1373个，基本实现乡镇全覆盖；并提出 了“争取2025全省基层社员达150万”的目标。 湖北等多省供销社基层重建工作卓有成效。近年来，除湖北外，其他多省亦在推进基层供销社重建工作。宁夏供销社覆盖率由17年的56%提升至92.7%；重庆农村综合服务社增至6120个，覆盖率达76%。 图1：近一年供销社指数与沪深300指数涨跌幅 资料来源：WIND，申港证券研究所 消息发酵拉高供销社热度，指数两周内骤涨28%。随着基层供销社重建的消息逐步发酵，Wind供销社指数（8841182.WI）自10月31日至今快速上涨，涨幅已达 28%。构成指数的主要公司中，主营棉花采摘加工成套设备的天鹅股份10天10板，31日至今涨幅159%；主营农资产品的天禾股份近2天2连板，31日至今涨幅65.6%；而作为中华供销总社子公司中国再生资源开发有限公司旗下唯一上市公司中再资环，31日至今也报收23.3%的涨幅。 万亿体量的农资、农产品、消费品、再生资源供销集团。根据中华全国供销合作总社第七届第四次全体会议上披露的情况，全系统21年实现销售总额6.26万亿元，同比增长18.9%，其主营业务包括农资、农产品、消费品、再生资源的销售，农业、金融、居民生活服务，以及物流、资产经营等。全系统21年有46.9万家农 村综合服务社，同比增加近万个。 作为供销社传统主营业务，市场化与洋垃圾禁令后，两网融合与互联网+背景下，回收网络建设再迎有利环境。资源回收自解放初期即是供销社传统职责。随后的市场化发展引入多方参与，在洋垃圾禁令后，在两网融合与“互联网+”发展方向指引下，供销社资源回收体系建设再迎有利环境。 供销社自解放初期即承担资源回收职责，但随着市场化及城镇化的推进，企业及个体回收商逐渐占据了生活垃圾及工业废弃物回收的主力。而在资源回收网 络建设上，市场化的发展方式使得“利大抢收、利小少收、无利不收”的现象愈发普遍，低值废弃物的回收与资源化开始成为持续性难题。 随着城镇环卫系统的发展在资源回收领域形成了城镇环卫收运网络和再生资源回收网络两网并行的局面，高值废弃物往往优先被资源回收网络吸收，而低值与无价值废物则进入环卫收运网络。然而，城镇规划建设与管理的完善将本不属于城市建设规划范围的资源回收网点及相关设施从城镇中驱出，使得资源回收在城镇中出现了一定程度真空。 同时，资源回收企业产能的扩张，使其对国外进口废弃物的依赖也逐渐增强。而17年洋垃圾禁令的颁布实施，沉重冲击了再生资源回收与利用系统。洋垃圾的全面禁入使得资源回收行业面临可回收废物来源不足问题，经营发展承受了较大压力。 “十三五”时期提出的“互联网+”再生资源回收利用体系建设一定程度上填补了城镇废弃物回收的真空，但更多针对相对高值的废弃物回收，如家电及电子废弃物等；同时，“两网融合”的提出，一定程度跨越了资源回收站点不在城市建设规划范围内而导致的再生资源回收站点进社区的障碍，为低值废弃物的回收提供了有利条件。 “十四五”供销社资源回收体系计划扩张约30%。根据总社21年发布的《关于加快推进供销合作社再生资源业务高质量发展的指导意见》，到“十四五”末期，供销社资源回收体系将扩张约30%，成为家电、电子产品、汽车、钢材等废旧物资收集的主要入口。 目前，供销社全系统已建成再生资源回收网点6.4万个，分拣中心1515个，综合利用园区210个，2020年全系统再生资源销售总额2824亿元；废旧家电拆解量行业第一，回收各类再生资源超2000万吨，废电器年处理能力3188万台/套，四机一脑年处理量占全国规范处理量的1/4，废钢加工产能800余万吨。 《指导意见》提出，到“十四五”末，全系统共发展标准规范的城乡回收网点8万个，建设分拣技术先进、环保处理设施完备、劳动保护措施健全的绿色分拣中心2000个，综合利用园区300个，年销售额超过10亿元的龙头企业达到30家。形成“村级收集+乡镇转运+县域处理+再生资源基地综合利用”覆盖城乡的供销合作社再生资源回收利用体系。 投资策略：供销社基层重建工作的推进，以及资源回收体系“十四五”扩张30%的规划，有望使依托供销社体系构建的资源回收网络成为废旧物资收集的主要入口，推荐关注与供销社资源回收体系下游合作企业如格林美等，建议关注供销社 系统旗下上市资源循环公司中再资环。 风险提示：资源回收网点、分拣中心、综合利用园区建设不及预期，垃圾分类、无废城市政策推进不及预期等。 2.锂电回收数据跟踪：三元利润再压铁锂稳中微降 2.1电池废料价格 2.1.1三元电池 三元折扣系数涨幅放缓，计价金属价格调升推高回收价格。本周三元电池/废料的折扣系数上涨相对放缓，但由于计价镍金属价格上涨，回收价格涨幅仍然可观。 表1：废旧三元电池/黑粉折扣系数及价格 折扣系数（%） 回收价格（万元/吨） 11月11日 周同比 相比7月初 11月11日周同比 相比7月初 废旧三元电池 202% +2pct +91pct 7.1 +0.285 +3.31 废旧三元极片/黑粉 234.5% +4pct +107.5pct 16.62 +0.67 +7.67 资料来源：SMM，申港证券研究所 图2：三元电池回收价格及折扣系数图3：三元极片/黑粉回收价格及折扣系数 资料来源：SMM，申港证券研究所资料来源：SMM，申港证券研究所 利润空间再度滑降。金属镍价格上涨幅度高于硫酸镍价格涨幅，即使碳酸锂价格再度上涨6000元/吨，回收产品价值仍不足以弥补回收价格的上涨，三元电池/废料回收的潜在利润空间（内含加工成本）在小幅抬头后再度连续两周下滑。 图4：三元电池产品原料差价及原料产品占比图5：三元极片/黑粉产品原料差价及原料产品占比 资料来源：SMM，申港证券研究所资料来源：SMM，申港证券研究所 2.1.2磷酸铁锂电池 回收价格稳中微降。本周磷酸铁锂电池/极片/黑粉回收折扣系数仍以1p