销售投资降幅扩大，政策暖风仍可期

行业点评 销售投资降幅扩大，政策暖风仍可期 房地产 2022年11月15日 行情走势图 强于大市(维持) 相关研究报告 《行业点评报告*地产*销售端环比改善，投资开工延续低迷》2022-10-24 《行业点评报告*地产*竣工销售降幅收窄，投资端压力犹存》2022-09-16 事项： 国家统计局公布2022年1-10月全国房地产开发投资及销售数据，其中投资额1 1.4万亿元，同比降8.8%；新开工10.4亿平米，同比降37.8%；竣工4.7亿平米，同比降18.7%；土地购置面积7432万平方米，同比降53.0%；土地成交价款6061亿元，同比降46.9%；商品房销售面积11.1亿平米，同比降22.3%；销售额10.9万亿元，同比降26.1%；房企到位资金12.5万亿元，同比降24.7%。 平安观点： 单月投资降幅扩大，短期仍难言乐观。在上年基数回落背景下，10月单月房地产投资仍同比降16.0%，降幅环比扩大3.9pct，压力不言而喻。分区域看，东部、中部、西部、东北单月投资分别降10.7%、14.7%、26.4%、35.1%，降幅均环比扩大。前10月土地成交价款同比降46.9%，后续土地购置费或存下行压力（前9月仅同比降5%），并对投资形成制约；同时销售持续疲弱叠加拿地收缩亦将持续压制建安表现，短期投资端仍难言乐观。 证券分析师 杨侃 投资咨询资格编号S1060514080002BQV514 郑南宏 YANGKAN034@pingan.com.cn投资咨询资格编号S1060521120001 ZHENGNANHONG873@pingan.com.cn 新开工仍显疲态，竣工降幅扩大。受上年基数大幅回落影响，10月单月 新开工同比降35.1%，降幅环比收窄9.3pct；但单月绝对值仅8955万平米，环比降7.7%，连续4个月低于1亿平米。销售复苏缓慢、去化低迷背景下，短期新开工或仍承压。竣工方面，上年基数降低叠加9月以来多地推进项目复工，10月单月竣工同比降9.4%，降幅连续3个月低于10%，但较8-9月有所扩大，整体仍不容乐观。近期央行、银保监发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，要求积极做好“保交楼”金融服务，随着政策逐步落地执行，竣工端或有望逐步改善。 销售量价进一步下行，需求端政策值得期待。上年基数回落背景下，10月单月全国商品房销售面积、销售额同比降23.2%、23.7%，降幅环比扩大7.1pct、9.5pct，单月均价环比0.6%至9687元/平，市场仍在延续探底。分区域看，东部、中部、西部、东北地区10月销售面积同比下滑15.5%、21.2%、34.7%、36.6%，降幅环比扩大10.3pct、3.9pct、5.0pct、 7.0pct。尽管近期行业融资端政策支持力度持续加大，但行业困境的解决仍取决于销售端经营现金流的恢复，近期杭州调整认房认贷、降低房贷利率，央行、银保监亦发文明确支持个人住房贷款合理需求，后续更多城市需求端政策有望调整。 证券研究报告 行业点评 行业报告 资金端同步回落，“稳主体”下优质房企有望受益。10月单月房企到位资金同比降24.7%，降幅环比扩大0.1pct，其中定金及预收款、个人按揭贷款分别同比降31.0%、31.3%，降幅环比扩大12.3pct、13.1pct，与9月销售降幅扩大、居民新增中长期贷款大幅回落相印证。9月国内贷款同比降18.3%、降幅收窄7.1pct。11月8日交易商协会表示继续推进并扩大民营 企业债券融资支持工具，央行、银保监等亦提出支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期，延长房地产贷款集中度管理政策过渡期安排，并指导银行向优质房企出具保函置换预售监管资金。随着中央“稳主体”思路进一步明确、政策持续发力，有助于避免短期房企信用风险扩大及负面情绪蔓延，具备优质资产、信用及财务状况良好的优质房企或将受益。 投资建议：10月地产投资、销售降幅环比扩大，市场仍处筑底阶段、信心亟待修复。近期政策暖风频吹，我们认为行业融资收紧周期已经见底，需求端政策亦在不断宽松，政策风向正在加速转变，建议积极把握地产产业链行情。短期建议关注超跌弹性房企金地集团、新城控股、绿城中国，同时持续关注融资、拿地及销售占优的强信用房企如保利发展、中国海外发展、招商蛇口、万科A、滨江集团、越秀地产、天健集团等。物管建议优选关联房企风险可控、综合实力突出企业，如招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦服务、星盛商业等。同时建议关注产业链机会，尤其是受益保交付与“防水新规”落地的消费建材龙头，关注东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、伟星新材、海螺水泥。 风险提示：1）供给充足性降低风险：若地市持续遇冷，各房企新增土储规模不足，将对后续货量供应产生负面影响，进而影响行业销售、开工、投资、竣工等。2）房企业绩承压风险：若楼市去化压力超出预期，销售大幅以价换量，将带来部分前期高价地减值、结算利润承压风险。3）政策呵护不及预期风险：若政策有效性不足，楼市调整幅度、时间超出预期，将对行业发展产生负面影响。 东部房地产投资10月同比降幅最小 全国房地产投资1-10月同比降8.8% 图表1 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表2 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表3全国新开工1-10月同比降38% 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表4土地成交价款、土地购置面积10月分别同比降49.7%、53.0% 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表5全国房屋竣工1-10月同比降19% 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表6销售面积、销售额1-10月分别同比降22%、26% 图表7销售面积、销售额10月单月分别同比降23%、24% 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表8分区域销售表现 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表9房企整体到位资金1-10月同比降25% 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2022版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话:4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中 上海市陆家嘴环路1333号平安金融 北京市西城区金融大街甲9号金融街中 心B座25层 大厦26楼 心北楼16层 邮编:518033 邮编:200120 邮编:100033