朝闻国盛

朝闻国盛 10月经济再度探底，能否反转回升 今日概览 重磅研报 作者 分析师张一鸣 证券研究报告|朝闻国盛 2022年11月16日 【宏观】10月经济再度探底，能否反转回升？-20221115 【策略】人民币大逆转，配臵盘主导回流——外资周报第141期-20221115 【固定收益】关注超调后的机会-20221115 【固定收益】债市大跌后，理财的负反馈压力如何？-20221115 【机械】机床深度：千亿赛道开启新一轮周期，民营机床接棒国产替代再启航-20221115 【电子】拐点将至-20221115 研究视点 【煤炭】原煤生产放缓，进口持续改善，关注供暖和焦煤冬储需求 -20221116 【商贸零售】社零点评：10月社零同比下降0.5%，如期回落-20221115 【建筑】基建“稳定器”作用突显，政策有望促地产筑底回暖-20221115 【家用电器】厨电10月奥维数据点评：线上明显回暖，线下表现低迷 -20221115 【环保】危废新标准发布，行业集中度望提升-20221115 【商贸零售】双十一大促点评：大盘增速有所放缓，平台更重质量增长，国货品牌榜单持续提升-20221115 【海外】中国有赞（08083.HK）-推进降本增效，GMV增速逐季提升 -20221115 【有色金属】西藏矿业（000762.SZ）-成立西藏盐湖全产业链开发联合实验室，引领区内盐湖资源整合-20221115 【汽车】广东鸿图（002101.SZ）-发布定增预案，一体化压铸布局加速 -20221115 【商贸零售】名创优品（09896.HK）-海外增速亮眼，TOPTOY大幅减亏，利润端有所优化-20221115 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 计算机 13.8% 3.6% -18.5% 社会服务 11.2% 6.8% -7.1% 电子 10.2% -11.4% -28.5% 综合 8.6% 5.6% 12.8% 传媒 8.0% -4.1% -21.5% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 农林牧渔 -6.9% -6.4% -10.6% 煤炭 -5.9% -5.1% 34.5% 食品饮料 -4.8% -12.2% -17.4% 公用事业 -4.1% -8.1% -4.9% 电力设备 -2.6% -15.7% -22.4% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：外资风险偏好的三个标尺》 2022-11-15 2、《朝闻国盛：迎来三大拐点，反弹还是反转》 2022-11-14 3、《朝闻国盛：个人养老金的看点、经验与深远影响》2022-11-11 4、《朝闻国盛：通缩再确认；聚焦信创网安》 2022-11-10 5、《朝闻国盛：如何理解“贸易顺差大增，外汇储备反而减少”》2022-11-09 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】10月经济再度探底，能否反转回升？-20221115 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 杨涛分析师S0680522070001yangtao3123@gszq.com 1、整体看，受外需回落、疫情冲击、基数走高影响，10月经济再度探底下行。 2、结构看，10月各分项几乎全线回落。 3、往后看，政策持续发力、提振短期信心，基本面反转仍需观察。 4、具体看，10月经济数据有如下特征： >消费端：10月重回负增长，下滑幅度超预期。 >投资端：地产投资继续探底，基建和制造业投资高位回落。 >供给端：工业生产、服务业生产均回落。 >就业端：城镇、青年失业率维持高位，稳就业压力仍大。风险提示：疫情演化、外部环境、政策力度等超预期变化 【策略】人民币大逆转，配臵盘主导回流——外资周报第141期-20221115 �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com1、总体配臵：外胀超预期改善，北上时隔四周重回净流入。 2、行业配臵：有色金属获增配居前，电力设备遭减持居多。 3、个股配臵：美的集团增持居前，TCL中环减持居多。风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。 【固定收益】关注超调后的机会-20221115 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 近期的政策变化，导致市场大幅调整，但过度调整却无必要，当前位臵我们认为利率继续上升空间有限，关注超调后的机会。 风险提示：疫情发展超预期，政策力度、外部环境等变化超预期。 【固定收益】债市大跌后，理财的负反馈压力如何？-20221115 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱美华分析师S0680522070002zhumeihua@gszq.com 11月14日债券市场大跌，各期限各品种债券利率均出现大幅度攀升。10年国债收益率上行10bp，是2016年12月以来单日最大跌幅。对理财来说，在净值化之后，资产价格变化直接反映在净值上，那么净值的回撤是否会引发资金赎回，并形成市场螺旋式下跌呢？ 从机构行为来看，大跌市场中直接卖出的主要是公募基金，而并非理财。理财净值回撤，破净比例上升，但依然显著低于3月水平。理财新发产品数量有所下降，资金来源存在一定压力。未来一两个月并非银行理财到期高峰。理 财负债端存在一定压力，但总体有限，负反馈程度难超3月水平。因而无需过度担忧理财资金赎回可能带来的负反馈循环。 风险提示：债市下跌超预期。 【机械】机床深度：千亿赛道开启新一轮周期，民营机床接棒国产替代再启航-20221115 张一鸣分析师S0680522070009zhangyiming@gszq.com 机床千亿大赛道有望诞生核心资产。 （1）市场空间大，总市场规模接近2500亿元。 （2）有望出现核心资产 （3）机床行业产品品类繁多。 （4）机床的应用领域关系国家安全的重点支柱产业。我们认为机床有独立于其他通用设备的投资逻辑： （1）规模：机床行业开始陆续进入更新替换周期； （2）格局：民营机床公司有望接力国营机床完成国产替代； （3）产品：国产机床向四轴、�轴机床发展。 投资建议：海天精工、国盛智科、纽威数控、科德数控、亚威股份 风险提示：下游制造业资本开支不及预期、机床更新替代需求不及预期、民营机床市场份额提升不及预期、重点公司经营风险。 【电子】拐点将至-20221115 郑震湘分析师S0680518120002zhengzhenxiang@gszq.com 佘凌星分析师S0680520010001shelingxing@gszq.com 终端需求终将回暖。模拟IC：长坡厚雪优质赛道，重点关注新品进度及应用拓展。数字IC：消费类公司库存压力较大，我们预计2022Q4-2023Q1库存及毛利率将陆续出现拐点。功率半导体：产品&客户结构铸造核心竞争力。消费电子：2022Q3业绩喜忧参半，行业估值底部。被动元件：长期价值显现，库存持续修复。 风险提示：下游需求不及预期，研发进展不及预期，竞争加剧。 研究视点 【煤炭】原煤生产放缓，进口持续改善，关注供暖和焦煤冬储需求-20221116 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 事件：国家统计局公布10月份能源生产情况。疫情致原煤生产放缓，进口持续改善，关注供暖和焦煤冬储需求。 投资策略。短期而言，疫情防控措施逐步优化+地产预期向好+海外通胀降温+冬储补库，煤炭板块迎来密集利好，尤其焦煤板块。中长期而言，煤企将会迎来价值重估，坚定看好。强烈推荐焦煤板块的山西焦煤、潞安环能、平煤股份；坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中 煤能源；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。风险提示：国内产量超预期。下游需求不及预期。 【商贸零售】社零点评：10月社零同比下降0.5%，如期回落-20221115 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 投资建议：整体而言，Q3全国区域性疫情扰动仍在，板块整体经营仍有所承压；全国范围内看，近期伴随扰动，行情亦有所波动。当前时点我们：1）推荐酒店龙头，成长性及抗压性兼具，待完全复苏，有望释放弹性。2）推荐板块龙头中国中免及美团，3）看好安克创新长期绝对收益及名创优品作为百亿连锁当下的经营韧性；4）餐饮方面，重点关注龙头变化；5）此外，若关注复苏弹性，以上部分标的及部分景区标的（天目湖、宋城演艺）都有相对性价比。 风险提示：消费需求整体疲软或疫情再次小规模爆发；行业竞争加剧；龙头扩张不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。 【建筑】基建“稳定器”作用突显，政策有望促地产筑底回暖-20221115 何亚轩 分析师S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师S0680518010003 chenglongge@gszq.com 廖文强 分析师S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 投资建议：1）地产利好政策频出，行业预期改善，龙头估值有望修复，重点推荐地产开发及施工央企龙头中国建筑、铝模板龙头志特新材、装饰龙头金螳螂、房建设计龙头华阳国际，建议关注第三方评估龙头深圳瑞捷、装饰龙头亚厦股份。2）基建投资有望维持强度，“稳定器”作用突显，重点推荐低估值建筑央企中国交建、中国电建、中国中铁、中国铁建、中国化学等；钢结构龙头精工钢构、鸿路钢构。3）能源投资景气度高，重点安科瑞、苏文电能、泽宇智能、瑞纳智能，其他还推荐天铁股份、华铁应急。 风险提示：政策落地不达预期风险、应收账款减值风险、项目执行不达预期风险、疫情反复风险。 【家用电器】厨电10月奥维数据点评：线上明显回暖，线下表现低迷-20221115 徐程颖 分析师S0680521080001 xuchengying@gszq.com 杨凡仪 分析师S0680522070008 yangfanyi@gszq.com 陈思琪 研究助理S0680122070003 chensiqi@gszq.com 投资建议：短期，我们推荐业绩同比、环比均显著改善的厨房小电板块和地产边际宽松预期下有望实现估值修复的地产后周期板块。 风险提示：第三方数据偏差，疫情影响销售。 【环保】危废新标准发布，行业集中度望提升-20221115 杨心成分析师S0680518020001yangxincheng@gszq.com 1.11月8日，生态环境部组织编制了《〈危险废物焚烧污染控制标准〉（GB18484—2020）执法指南（征求意见稿）》，现公开征求意见。推荐关注危废、垃圾焚烧在手优质项目多，投产加快的高能环境。2.11月7日，住房和城乡建设部办公厅发布关于开展城市园林绿化垃圾处理和资源化利用试点工作的通知。推荐关注：增长稳健、估值优势明显的瀚蓝环境，ROE突出的伟明环保。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期。 【商贸零售】双十一大促点评：大盘增速有所放缓，平台更重质量增长，国货品牌榜单持续提升-20221115 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 毕筱璟研究助理S0680121030013bixiaojing@gszq.com 双十一大盘增速有所放缓，当日销售额有所下降，或受需求影响，ASP亦有所下滑。综合电商平台更注重质量增长以及消费者服务，其中头部平台地位得强化。直播电商增速破百，为双十一最大增量，渗透率同比提升9.1pct至16.3%，主播集中度仍较高。抖音跃居直播成交额第一，快手快品牌GMV同比增长超80%，淘宝亦表现较好。平台端，抖音超越点淘成为直播成交额第一，快手位居第三。各大品类排名相对稳定