钢矿周度报告：宏观预期持续发酵，基差收敛抑制反弹动力

宏观主导盘面涨势，现货涨幅相对谨慎高炉产量持续下降，独立电炉产量基本见顶螺纹保持稳健去库，热卷厂库出现被动累积表需继续持稳，淡季临近需求动力不足利润阶段性小幅修复，但亏损局面难以扭转预期拉动式反弹延续，基差和跨期收敛至低位驱动减弱钢材上周延续反弹，周五受防疫政策放松明朗化的带动大涨。美国CPI拐点后，国内政策加码宽松的空间增大，宏观预期明显提振。基本面继续维稳，特别是需求较为稳健，供给持续收缩使得基本面支撑强化，去库持续。预期修复有利于带动现货信心回升，冬储预期也有望改善，但后期需求季节性走弱将逐步显现，供给收缩意愿也减弱，特别是河北和华东主产区降低生产负荷意愿不足，成本坚挺对钢厂形成持续抑制，但暂不具备再度负反馈的条件。现实端对01价格仍有一定拖累，远月宏观预期难证伪，特别是年底经济工作会议的政策窗口期，回调仍具备多配价值，01-05维持反套逻辑。情绪上看预期发酵有一定炒作因素，警惕剧烈波动风险。铁矿期货延续强势反弹，港口现货跟涨动力不足主流外矿发运高位持稳，澳洲发运转强钢厂铁矿库存低位小幅补库，补库意愿仍不积极疏港持稳叠加到港大幅回落，港存基本持稳海运价格止跌企稳铁矿跨期价差收敛，盘面利润加速挤压铁矿上周继续强势上行，周五涨幅近6%。主流外矿发运保持均值水平，澳洲发运动力改善，巴西发运稳定性没有起色，对中国发运比例持续偏强，后期到港相对稳健。钢厂减产力度将有所放缓，烧结生产偏稳，钢厂烧结矿和原矿库存略有补库，但仍维持低位，港口提价后钢厂补库意愿回落，但博弈的关键仍在于钢厂是否加大减产力度。钢厂未落实大幅减产之前，铁矿仍将保持坚挺，盘面受宏观氛围和继续做空利润的情绪主导，但由于盘面利润压缩较大，限制了短期继续上冲的空间，情绪释放后波动风险加大。 上周钢材在继续炒作宏观预期改善的带动下涨幅继续扩大，日线接近前期压力位。螺纹主力合约3637（+75），热卷 主力合约3720（+144）。现货情绪偏稳健，但由于需求支撑力有限，提价幅度也较为克制。螺纹现货价格（3790 +20），热卷现货价格（3820+60）。 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 1.1价格：宏观主导盘面涨势，现货涨幅相对谨慎 3月3日 3月13日 3月23日 2022年 4月2日 上海螺纹钢现货价格 4月13日 4月23日 5月7日 5月17日 2021年 5月27日 6月6日 6月16日 6月26日 7月6日 2020年 7月16日 7月26日 8月5日 8月15日 8月25日 2019年 9月4日 9月14日 9月24日 10月11日 10月21日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月30日 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 2022年 4月2日 4月13日 4月23日 上海热卷现货价格 5月7日 5月17日 2021年 5月27日 6月6日 6月16日 6月26日 7月6日 2020年 7月16日 7月26日 8月5日 8月15日 2019年 8月25日 9月4日 9月14日 9月24日 10月11日 10月21日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月30日 上周高炉产能利用率和铁水产量降幅仍小幅提升，北方钢厂继续关停部分小高炉，但目前环保限产压力不足，钢 厂进一步自主减产的意愿也不足，特别南方钢厂减产空间有限。全国247家样本钢厂高炉开工率77.21%，环比-1.56%，高炉炼铁产能利用率环比-2.22%至84.09%，日均铁水产量环比-6.01万吨至226.81万吨。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月3日 1月12日 1月22日 2月1日 2月9日 2月19日 1.2供给：高炉产量持续下降，独立电炉产量基本见顶 3月1日 2022年 3月11日 3月20日 3月30日 4月9日 4月17日 2021年 4月27日 唐山高炉开工率 5月7日 5月17日 5月27日 6月5日 2020年 6月13日 6月22日 7月2日 7月12日 7月22日 2019年 7月31日 8月10日 8月20日 8月30日 9月9日 2018年 9月18日 9月27日 10月9日 10月19日 10月29日 11月8日 11月19日 11月30日 12月13日 12月25日 100 95 90 85 80 75 70 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 2月14日 2月25日 3月6日 全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率 2018年 3月16日 3月26日 4月5日 4月15日 4月24日 2019年 5月4日 5月14日 5月24日 6月3日 6月12日 2020年 6月22日 7月2日 7月12日 7月22日 2021年 7月31日 8月10日 8月20日 8月30日 9月9日 2022年 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月6日 11月16日 11月29日 12月11日 12月24日 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%  上周短流程电炉生产基本持稳，废钢到货量小幅回落叠加利润再度承压，电炉生产预计基本见顶。电弧炉企业产 能利用率-0.19%至54.44%。 1月1日 1月11日 1月22日 1.2供给：高炉产量持续下降，独立电炉产量基本见顶 2月3日 2月15日 2022年 2月25日 3月6日 3月17日 钢联全国71家独立电弧炉产能利用率 3月27日 2021年 4月5日 4月15日 4月24日 5月5日 5月14日 2020年 5月24日 6月3日 6月12日 6月23日 7月3日 2019年 7月14日 7月23日 8月2日 8月12日 8月21日 2018年 8月31日 9月10日 9月20日 9月30日 2017年 10月14日 10月25日 11月4日 11月15日 11月25日 12月6日 12月17日 12月28日 450 400 350 300 250 200 1月1日 1月11日 成材方面，螺纹产量下滑加快，热卷产量也继续维持降幅，但目前成材产量降幅仍较有限。螺纹产量298.55万吨，- 6.47万吨，热卷产量308.22万吨，-3.63万吨。 1月21日 1月31日 2月9日 2月21日 1.2供给：高炉产量持续下降，独立电炉产量基本见顶 3月2日 3月12日 2018年 3月22日 4月1日 4月10日 4月20日 2019年 4月30日 螺纹周度产量 5月10日 5月20日 5月29日 6月8日 2020年 6月18日 6月28日 7月8日 7月17日 7月27日 2021年 8月6日 8月16日 8月26日 9月4日 2022年 9月14日 9月24日 10月4日 10月14日 10月23日 11月2日 11月12日 11月23日 12月6日 12月18日 12月31日 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月9日 2月21日 3月2日 2018年 3月12日 3月22日 4月1日 4月10日 4月20日 2019年 4月30日 热卷周度产量 5月10日 5月20日 5月29日 6月8日 2020年 6月18日 6月28日 7月8日 7月17日 7月27日 2021年 8月6日 8月16日 8月26日 9月4日 9月14日 2022年 9月24日 10月4日 10月14日 10月23日 11月2日 11月12日 11月23日 12月6日 12月18日 12月31日 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200  上周螺纹表需小降，终端备货持续性略有下降，投机心态仍谨慎，短期物流改善力度有限，随着气温骤降， 需求还将继续走软。螺纹表需322.64万吨（-9.37）。 1月1日 1月12日 1.3需求（1）：表需继续持稳，淡季临近需求动力不足 1月23日 2018年 2月5日 2月19日 3月2日 3月13日 3月25日 2019年 4月5日 4月16日 螺纹表观需求 4月27日 5月8日 5月20日 2020年 5月31日 6月11日 6月22日 7月3日 7月15日 2021年 7月26日 8月6日 8月17日 8月30日 9月10日 9月21日 2022年 10月7日 10月18日 10月29日 11月9日 11月21日 12月6日 12月20日 35 30 25 20 15 10 5 0 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月14日 2月24日 主流贸易商全国建筑钢材日成交量5日均值 3月6日 3月16日 2018年 3月26日 4月6日 4月16日 4月26日 2019年 5月7日 5月17日 5月27日 6月6日 6月16日 2020年 6月26日 7月6日 7月16日 7月26日 2021年 8月5日 8月15日 8月25日 9月4日 9月14日 2022年 9月24日 10月11日 10月21日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月30日 1.3需求（2）：表需继续持稳，淡季临近需求动力不足 380 360 340 320 300 280 260 240 220 热卷表观需求 2022年2021年2020年2019年2018年 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 1月1日 1月11日 1月20日 2月1日 2月14日 2月24日 3月6日 3月16日 3月27日 4月5日 4月14日 4月24日 5月5日 5月14日 5月24日 6月3日 6月12日 6月22日 7月2日 7月12日 7月22日 7月31日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月20日 9月30日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月28日 12月11日 12月23日 2018-01-01 3000 1000 冷热卷价差 上海价差:冷轧-热卷 价格:热轧板卷:Q235B:4.75mm:上海 价格:冷轧板卷:1.0mm:上海 900 800 700 600 500 400 300 2022-01-01 200 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 热卷需求走弱更为明显，中游加工环节备货虽有一定韧性，但制造业终端的隐性库存压力在年底表现更为明显。热卷表需305.75万吨（-13.27）。 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2020-07-02 上周钢厂盈利率大降至19.05%，盈利面虽有好转，但仍保持承压，特别在成本再度走强和需求持续性不足的背 景下，钢厂利润还将保持承压，总体维持供给对利润的调节逻辑，减产力度不足利润即难以有效修复。 2020-08-02 2020-09-02 2020-10-02 1.4利润：利润阶段性小幅修复，但亏损局面难以扭转 2020-11-02 2020-12-02 2021-01-02 2021-02-02 唐山:螺纹利润 2021-03-02 2021-04-02 唐山钢材生产利润 2021-05-02 2021-06-02 2021-07-02 2021-08-02 2021-09-02 2021-10-02 2021-11-02 唐山:热卷利润 2021-12-02 202