一周集萃-螺纹钢：预期改变带动估值修复，冲高后或短暂调整

预期改变带动估值修复，冲高后或短暂调整 一周集萃-螺纹钢 广州期货研究中心2022年11月13日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 螺纹钢—投资要点 行情回顾：截止11月11收盘，螺纹钢01合约以收盘价计相比11月4日上涨2.8%，报3637元/吨。周五夜盘震荡偏强。 逻辑梳理： 铁水短期见底或小幅度回升，后续或随需求波动，谈原价降价下带动钢厂利润修复，短期铁水或反弹。但马上进入11月中旬，积极性的需求下滑或再次带动铁水向下调整供需关系，但继续向下空间不大。 需求逐渐向季节性回归。11月第一周需求较为亮眼，第二周小幅度下滑，后续或向季节性回归。需求中枢逐渐下移，但下移的速度、幅度或仍需观察。 碳跌铁涨，即时利润修复：截止11月11日，铁矿普氏指数稳定在88美金，港口铁矿成交价上行。焦炭第三轮提降落地，累计降幅300元/吨。螺纹钢即时完全成本成本约在3600元/吨附近。 行情展望： 短期逻辑：宏观周期向上，产业周期向下，冲高或震荡运行。海外cpi不及预期推动资产风险偏好上行，国内疫情干扰信贷投放，防疫及地产政策调整下，对远期国内经济修复预期强化，未来资产盈利好转预期较强。但钢材产业处于淡季，需求积极性下行及行业资金偏紧下，现货价格具有较大压力。 中期逻辑：中期需求相对模糊，地产修复仍需时间。短期地产融资政策或改善房企债务压力，销售仍处于偏弱阶段，预计销售复苏最早或在明年春天，投资修复或在三季度。叠加仍处于加息周期，海外出口压力相对明显。 操作建议： 钢价冲高后或回落调整，建议逢低短多。预计下周RB01合约价格中枢上移至（3600,3850），其中（3750,3850）压力较强。周末地产政策加码或继续刺激盘面继续上行，但下周经济数据披露尤其是地产数据或再次对情绪造成小幅度冲击，盘面或调整等待需求验证季节性下滑的幅度。 风险提示：疫情影响超预期 目录 CONTENTS 一 行情回顾 五 四 三 二 基本面分析价差分析产业链动态行情展望 第一部分 行情回顾 行情回顾：消息刺激推动钢价继续反弹 盘面涨跌幅：截止11月11收盘，螺纹钢01合约以收盘价计相比11月4日上涨2.8%，报3637元/吨。周五夜盘震荡偏强。 驱动因素：受美国CPI不及预期、国内防疫政策优化，地产十六条影响，情绪大幅度转暖，钢价延续反弹，触及我们上周的区间上沿。 螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（11.04-11.11） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 焦炭2301合约 2696.0 4.9 2725.0 2551.5 182500.0 32051.0 456.0 焦煤2301合约 2126.5 4.7 2152.0 2017.0 281426.0 58213.0 -774.0 铁矿石2301合约 708.5 4.9 720.0 654.0 4642054.0 716221.0 -12536.0 热卷2301合约 3720.0 2.6 3743.0 3600.0 2196583.0 735415.0 -24855.0 螺纹钢2301合约 3637.0 2.8 3661.0 3511.0 8863981.0 1651407.0 -44477.0 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分 基本面分析 基本面分析：供应收缩叠加需求偏稳，成材大幅度去库 供给端：螺纹钢产量环比-2.09万吨，五大材产量环比-18.22万吨，铁水产量向下短期见底，成材产量后续偏稳。 需求端：螺纹钢表需环比-9.37，当仍处于320万吨的高位。五大材当周表需983.84万吨，表需环比-37.62万吨。 库存端：螺纹钢当周库存-26.18万吨，五大材库存-43.43万吨，延续高速去库趋势。 当周螺纹钢基本面情况（2022年11月11日当周） 指标 数值 （万吨） 环比（万吨） 同比 （%） 指标 数值（万吨） 环比（万吨） 同比（%） 长流程产量 264.91 -4.60 6.88% 厂库 180.91 -9.08 -36.73% 短流程产量 31.55 2.51 -9.31% 社会库存（35城） 379.03 -17.10 -24.54% 产量合计 296.46 -2.09 4.89% 总库存 559.94 -26.18 -28.96% 表观需求 322.64 -9.37 4.59% / / / / 建筑用钢成交量（MA5） 16.73 -0.56 -11.26% / / / / 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 供给端：铁水产量高位回落，成材产量大幅度下行 总产量：产量回落296万吨/周水平 450 400 350 300 250 200 铁水日均产量：226.81万吨/日，铁水产量回落 270 250 230 210 190 170 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 150 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 2019202020212022 20182019202020212022 短流程产量：产量稳中向上长流程产量：高炉产量短期阶段性见底 60360 340 50 320 40300 30280 260 20 240 10220 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0200 20182019202020212022 20182019202020212022 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 需求&库存：当周需求偏稳，后续或面临季节性向下趋势明显；上下游库存处于低位 主流贸易商成交量（MA5）：成交小幅度上行 35 30 25 20 15 10 5 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 表观需求：表需达322万吨/周水平，需求均值偏稳 600 500 400 300 200 100 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0 20182019202020212022 (100) 20182019202020212022 螺纹钢：厂库：钢厂继续去库螺纹钢：社会库存：表需拉动社库：大幅度去库 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 20182019202020212022 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 20182019202020212022 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 利润：碳元素跌价，铁元素涨价，利润环比有所改善 铁水-废钢价差：铁水性价比偏稳，但废钢供应存在一定问题电炉吨钢即时利润：电炉亏损好转 300 200 100 0 (100)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(200) (300) (400) (500) (600) (700) (800) 20182019202020212022 1,500 1,000 500 01-01 0 (500) (1,000) 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 20182019202020212022 螺纹吨钢即时利润：螺纹钢利润环比修复 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) 热卷吨钢即时利润：热卷盈亏接近平衡 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(400) (600) 20182019202020212022 20182019202020212022 数据来源：同花顺Mysteel广州期货研究中心 第三部分 价差分析 现货价格延续弱反弹趋势，驱动力偏弱 现货小幅度上涨，现货价格驱动较弱。截止11月11日现货报价如下： 螺纹钢：HRB400：Φ20：市场价：上海：中天钢铁（日）为3790元/吨，较11月4日+20元/吨 螺纹钢：HRB400：Φ20：市场价：杭州：中天钢铁（日）为3810元/吨，较11月4日+30元/吨 螺纹钢：HRB400：Φ20：市场价：广州：粤韶（日）为4020元/吨，较11月4日-60元/吨 主流市场现货价格保持稳定（截止11月11日） 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 08-16 09-16 10-16 11-16 12-16 01-16 02-16 03-16 04-16 05-16 06-16 07-16 08-16 09-16 10-16 3,000 螺纹钢：HRB400E：Φ20：市场价：上海：中天钢铁（日）3790螺纹钢：HRB400E：Φ20：市场价：杭州：中天钢铁（日）3810螺纹钢：HRB400E：Φ20：市场价：广州：粤韶（日）4020 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 基差及价差：基差小幅度走弱，远期预期走好，5月价格相对较强 5合约基差：189元/吨，大幅度回落01合约基差：153元/吨，大幅度回落 1,200 1,000 800 600 400 200 01-01 02-01 0 (200) (400) (600) 1,000 800 600 400 200 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 (200) (400) (600) 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 20182019202020212022 05-10价差：59元/吨，继续走阔 1,000 800 600 400 200 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 (200) (400) (600) (800) (1,000) (1,200) 20182019202020212022 01-05价差：36元/吨，继续收缩 600 400 200 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 (200) (400) (600) (800) (1,000) (1,200) 20182019202020212022 20182019202020212022 数据来源：WindMysteel广州期货研究中心 第四部分 产业链动态 螺纹钢产业链动态 确诊人数继续反弹，防疫政策优化调整 确诊人数大幅度反弹：截止11月12日，本土新增确诊人数、新增无症状人数已分别是1657人、13089人，加速上行。 防疫政策优