一周集萃-螺纹钢：预期定价阶段性充分后，现实推动价格调整

预期定价阶段性充分后，现实推动价格调整 一周集萃-螺纹钢 广州期货研究中心2022年11月20日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 螺纹钢—投资要点 行情回顾：截止11月18收盘，螺纹钢01合约以收盘价计相比11月1日下跌0.3%，报3716元/吨。周五尾盘平开低走。 逻辑梳理： 进入供需双弱阶段，基本面矛盾不突出。目前成材正在逐渐转为淡季，供应端铁水或小幅度回升，但电炉产量或逐渐下移，螺纹钢产量或围绕300万吨/周波动。需求端逐渐下移，成材进入累库阶段。但整体库存低位，季节性累库且上下游库存低位下矛盾不突出。 预期权重逐渐提升。明年国内经济进入复苏是确定性的，海外加息速度放缓但高度未定，目前无法证实需求下，宏观周期转向下预期对定价的权重逐渐提升。 关注现金流压力对冬储的弹性影响：目前全产业链现金流较为紧张，在未来预期不确定下目前全产业链冬储预期不强。但同时也赋予了产业链补库的弹性，该弹性受现金流及预期影响较大，对成本端的的弹性大。 行情展望： 短期逻辑：过度乐观情绪开始修正，现实压力下回调。前期在政策利好集中释放下对未来预期过于乐观，成本端主要是铁矿及港口焦炭价格涨幅过快，目前过度乐观情绪开始修正，价格开始回调。看现实矛盾并不突出，冬储前原料价格支撑较强，钢价较难大跌。 中期逻辑：关注防疫优化的动态调整。未来经济的修复预期是确定的，但政策力度及修复程度有待验证。在这个过程中，对预期的证伪或需在明年3月。但在12-1月过程中，疫情对经济的干扰成为预期波动的主要因素，关注各地新增确诊人数。 操作建议： 钢价冲高后继续调整，逢低做多05合约，1-5正套继续持有。预计RB01合约价格中枢在（3500,3800），目前正处于前期乐观预期修正过程，价格从上半区间向下半区间调整过程中。05合约受预期影响较大，1-5正套建议继续持有。01合约的强支撑在（3500,3600），从弹性上看05逢低做多价值更大，建议关注05合约（3400,3500）区间逢低做多的机会。 风险提示：疫情影响超预期 目录 CONTENTS 一 行情回顾 五 四 三 二 基本面分析价差分析产业链动态行情展望 第一部分 行情回顾 行情回顾：利多集中释放后，冲高后窄幅调整 盘面涨跌幅：截止11月18收盘，螺纹钢01合约以收盘价计相比11月1日下跌0.3%，报3716元/吨。周五尾盘平开低走。 驱动因素：利多消息集中释放后，受当周现货价格压力以及前期止盈需求，钢价冲高回落，整体维持窄幅震荡。 螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（11.11-11.18） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 焦炭2301合约 2786.5 0.3 2798.0 2673.5 139012.0 32689.0 1629.0 焦煤2301合约 2193.5 1.1 2200.0 2110.0 224676.0 57240.0 529.0 铁矿石2301合约 753.5 1.8 757.5 707.0 4564308.0 787880.0 76159.0 热卷2301合约 3807.0 0.2 3826.0 3712.0 1769125.0 695997.0 -7626.0 螺纹钢2301合约 3716.0 -0.3 3764.0 3627.0 7614437.0 1440140.0 -135208.0 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分 基本面分析 基本面分析：进入淡季供需双弱，成材去库速度逐渐放缓 供给端：螺纹钢产量环比-5.79万吨，五大材产量环比-11.98万吨，铁水产量增速放缓，成材产量后续或小幅度回升。 需求端：螺纹钢表需环比-10.68万吨，五大材当周表需表需环比5.56万吨。 库存端：螺纹钢当周库存-21.29万吨，五大材库存-60.97万吨，螺纹钢去库速度放缓，其他材表现相对较好。 当周螺纹钢基本面情况（2022年11月18日当周） 指标 数值 （万吨） 环比（万吨） 同比 （%） 指标 数值（万吨） 环比（万吨） 同比（%） 长流程产量 257.44 -7.47 8.03% 厂库 174.85 -6.06 -37.57% 短流程产量 33.23 1.68 3.23% 社会库存（35城） 363.8 -15.23 -23.19% 产量合计 290.67 -5.79 7.46% 总库存 538.65 -21.29 -28.53% 表观需求 311.96 -10.68 2.28% / / / / 建筑用钢成交量（MA5） 16.13 -0.80 -14.51% / / / / 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 供给端：铁水回落速度放缓，成材产量下降速度放缓 总产量：产量回落290.67万吨/周水平 450 400 350 300 250 200 铁水日均产量：224.85万吨/日，铁水产量回落 270 250 230 210 190 170 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 150 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 2019202020212022 20182019202020212022 短流程产量：产量稳中向上长流程产量：高炉产量短期阶段性见底 60360 50340 320 40300 30280 20260 240 10220 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0200 20182019202020212022 20182019202020212022 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 需求&库存：需求开始季节性下行；上下游库存处于低位 主流贸易商成交量（MA5）：成交小幅度下行 35 30 25 20 15 10 5 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 表观需求：表需达310万吨/周水平，仍在波动范围内 600 500 400 300 200 100 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0 20182019202020212022 (100) 20182019202020212022 螺纹钢：厂库：钢厂去库速度放缓螺纹钢：社会库存：表需拉动社库：稳定去库 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 20182019202020212022 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 20182019202020212022 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 利润：碳元素止跌转强，铁元素涨价，利润环比有所改善 铁水-废钢价差：铁水性价比偏稳，但废钢供应存在一定问题电炉吨钢即时利润：电炉亏损再次扩大 300 200 100 0 (100)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(200) (300) (400) (500) (600) (700) (800) 20182019202020212022 1,500 1,000 500 01-01 0 (500) (1,000) 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 20182019202020212022 螺纹吨钢即时利润：螺纹钢利润环比修复 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) 热卷吨钢即时利润：热卷盈亏接近平衡 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(400) (600) 20182019202020212022 20182019202020212022 数据来源：同花顺Mysteel广州期货研究中心 第三部分 价差分析 现货价格延续弱反弹趋势，驱动力偏弱，周末钢坯价格下降 现货小幅度上涨，现货价格驱动较弱。截止11月18日现货报价如下： 螺纹钢：HRB400：Φ20：市场价：上海：中天钢铁（日）为3840元/吨，较11月11日+50元/吨 螺纹钢：HRB400：Φ20：市场价：杭州：中天钢铁（日）为3870元/吨，较11月11日+60元/吨 螺纹钢：HRB400：Φ20：市场价：广州：粤韶（日）为4050元/吨，较11月11日+30元/吨 主流市场现货价格保持稳定（截止11月18日） 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 08-23 09-23 10-23 11-23 12-23 01-23 02-23 03-23 04-23 05-23 06-23 07-23 08-23 09-23 10-23 3,000 螺纹钢：HRB400E：Φ20：市场价：上海：中天钢铁（日）3840螺纹钢：HRB400E：Φ20：市场价：杭州：中天钢铁（日）3870螺纹钢：HRB400E：Φ20：市场价：广州：粤韶（日）4050 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 基差及价差：基差收窄速度放缓，远期预期走好，1-5价差小幅度反弹 5合约基差：168元/吨，大幅度回落01合约基差：124元/吨，大幅度回落 1,200 1,000 800 600 400 200 01-01 02-01 0 (200) (400) (600) 1,000 800 600 400 200 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 (200) (400) (600) 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 20182019202020212022 05-10价差：50元/吨，继续走阔 1,000 800 600 400 200 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 (200) (400) (600) (800) (1,000) (1,200) 20182019202020212022 01-05价差：44元/吨，小幅度反弹 600 400 200 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 (200) (400) (600) (800) (1,000) (1,200) 20182019202020212022 20182019202020212022 数据来源：WindMysteel广州期货研究中心 第四部分 产业链动态 螺纹钢产业链动态 确诊人数继续反弹，关注优化防疫二十条执