生猪周报：消费难以启动 期现持续弱势

消费难以启动期现持续弱势 美尔雅期货生猪周报2022-11-14 美尔雅期货研究院-农产品研究小组 内容要点 基本面：供给环比恢复，需求尚未启动。短期内生猪维持供大于求状况，前期的产能减少更多是给到价格低限高于成本的利润保障，实际的上行仍需参考消费状况。 现货：后续产能恢复出栏环比增加，还有前期二次育肥的增重释放。如后续消费增量不及供给增量，则可能出现价格挤兑状况。消费需求有效恢复前，猪价可能维持偏弱调整。 策略：近月合约建议暂时观望，消费并未有效启动现货价格维持弱势。需求恢复不济可能还会出现挤兑风险，后续建议重点关注下游消费以及现货出栏节奏。 C 目录 ONTENTS 1 生猪基本面分析 2 投资策略分述 生猪基本面分析 1.1生猪现货价格变化 31000 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 2022/03/012022/04/012022/05/012022/06/012022/07/012022/08/012022/09/012022/10/012022/11/01 出场价:生猪(外三元):辽宁出场价:生猪(外三元):河南出场价:生猪(外三元):四川出场价:生猪(外三元):湖南出场价:生猪(外三元):广东出场价:生猪(外三元):河北出场价:生猪(外三元):山东出场价:生猪(外三元):江苏 数据来源：国家粮食信息中心 上周生猪现货价格继续下行，临近周末受政策调整提振，价格略有恢复，但周末基本回转弱势。消费暂未启动 ，供给持续增量。后续产能恢复出栏环比增加，还有前期二次育肥的增重释放。如后续消费增量不及供给增量 ，则可能出现价格挤兑状况。消费需求有效恢复前，猪价可能维持偏弱调整，即使考虑到后期腌腊改善状况建议谨慎对待。 生猪基本面分析 2500 5000 4500 2000 4000 1500 3500 3000 1000 2500 2000 500 1500 0 1000 左：全国15kg仔猪均价（元/头） 右：全国50kg母猪均价（元/头） 1.2母猪和仔猪价格 202101 202104 202107 202110 202113 202116 202119 202122 202125 202128 202131 202134 202137 202140 202143 202146 202149 202201 202204 202207 202210 202213 202216 202219 202222 202225 202228 202231 202234 202237 202240 202243 目前全国15kg仔猪均价800元/头水平，50kg母猪价格仍稳定在1800元/头水平，整体补栏在母猪市场方面观望情绪严重，仔猪价格上目前利润尚可价格稍有恢复。后续仔猪市场价格多逐步下降，但较好的利润预期下实际产能去化持续减缓。 数据来源：涌益咨询 生猪基本面分析 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2020 2021 2022 单位：头日 / 1.3屠宰开工状况 数据来源：涌益咨询 下游消费持续低迷，屠宰端选择减少开工降低亏损，下游价格难以跟随上游压缩屠宰端生存利润。即使后期有腌腊等预期，实际恢复效果和程度可能相对有限，不建议对年底消费抱有过高希望。 生猪基本面分析 140 135 130 125 120 115 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 110 105 第一季 第二季 第三季 第四季 1.4出栏生猪均重 出栏均重方面持续增加，近期压栏和二育生猪逐步出栏，均重上升。预计后续均重仍有上浮空间，消费不足对于大猪消纳速度较慢，后续建议重点关注均重出现快速变化的时间段。 1月2日 1月13日 1月24日 2月7日 2月20日 3月3日 3月12日 3月24日 4月2日 4月14日 4月23日 5月6日 5月16日 5月27日 6月6日 6月17日 6月27日 7月8日 7月18日 7月28日 8月5日 8月13日 8月22日 8月30日 9月8日 9月16日 9月24日 10月7日 10月15日 10月24日 11月1日 11月10日 11月19日 11月29日 12月10日 12月20日 12月31日 数据来源：涌益咨询 生猪基本面分析 1.5冷库库容率 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 东北华北华东华中西南全国1-未计算华南数据华南华南 单位：元千克 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 肋排鲜-冻2号肉鲜-冻 30.00%10.00 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 202101 202104 202107 202110 202113 202116 202119 202122 202125 202128 202131 202134 202137 202140 202143 202146 202149 202201 202204 202207 202210 202213 202216 202219 202222 202225 202228 202231 202234 202237 202240 202243 5.00% 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 / 202101 202105 202109 202113 202117 202121 202125 202129 202133 202137 202141 202145 202149 202202 202206 202210 202214 202218 202222 202226 202230 202234 202238 202242 数据来源：涌益咨询 当前冻品库存较低，消费能力不足冻鲜差维持较大水平。进口缩减和猪价较高导致冻品库存难以积累 ，进口利差逆转冻品库存不易积累的情况下，冻品价格很难成为猪价的稳定压制，更多是跟随鲜品价格逐步上行。 投资策略分述 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 右：生猪2301基差左：生猪2301左：出场价:生猪(外三元):河南 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 2022-06-01 2022-06-08 2022-06-14 2022-06-20 2022-06-24 2022-06-30 2022-07-06 2022-07-12 2022-07-18 2022-07-22 2022-07-28 2022-08-03 2022-08-09 2022-08-15 2022-08-19 2022-08-25 2022-08-31 2022-09-06 2022-09-13 2022-09-19 2022-09-23 2022-09-29 2022-10-12 2022-10-18 2022-10-24 2022-10-28 2022-11-03 2022-11-09 2022-06-01 2022-06-08 2022-06-14 2022-06-20 2022-06-24 2022-06-30 2022-07-06 2022-07-12 2022-07-18 2022-07-22 2022-07-28 2022-08-03 2022-08-09 2022-08-15 2022-08-19 2022-08-25 2022-08-31 2022-09-06 2022-09-13 2022-09-19 2022-09-23 2022-09-29 2022-10-12 2022-10-18 2022-10-24 2022-10-28 2022-11-03 2022-11-09 右：生猪2303基差左：生猪2303左：出场价:生猪(外三元):河南 数据来源：国家粮油信息中心、大连商品期货交易所 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-01 上周盘面跟随现货持续下行，前期盘面已经处于较大贴水状态，现货加速下行基差有所修复。基本面上虽然下方有支撑但消费并无有效改观，盘面暂无明显的上行驱动。近月合约建议暂时观望，消费并未有效启动现货价格维持弱势。需求恢复不济可能还会出现挤兑风险，后续建议重点关注下游消费以及现货出栏节奏，远月态势则仍需关注下半年的母猪和仔猪状况进行进一步判断。 1-3价差1-5价差3-5价差 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，否则本公司保留追究法律责任的权利。任何媒体如引用、刊发本报告必须注明出处为美尔雅期货投资咨询部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的的一切法律后果由该媒体承担。任何机构和个人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区新华路218号公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号meyqhyjy