宏观利多密集发布 铝现实供需两弱

宏观利多密集发布铝现实供需两弱 银河期货：王颖颖 投资咨询资格证号：Z0014913 目录 第一章近期市场热点分析 第二章原料市场分析 第三章供应分析 第四章宏观需求分析 1.1.1宏观利多密集发布铝价与工业品齐飞 工业品维持反弹走势 沪铜挤仓带动市场节奏 电解铝价格走势强势 权益市场表现同样偏积极 1、本周宏观情绪对价格起到主要的驱动作用，连续的利好刺激价格共振反弹： 首先，加息节奏放缓，月初的美联储FOMC会议上，鲍威尔已经释放出了加息节奏放缓的信号，而最新的CPI数据无疑强化了放缓加息节奏的立场； 其次，疫情防控：“20条”出现，对于紧绷 的防控形势而言，是一次实质性放松； 最后，房地产：央行射出了第二支箭，支持民营开发商债券再融资，为地产“拆弹”赢得了宝贵的时间； 2、本周基本面方面表现改观不大，高成本、低库存、弱供应等仍旧提供价格支撑； 3、事件方面，周五盘后，LME宣布不对俄罗斯金属进行制裁； 1.1.2疫情扩散不容小觑交割前后或有大波动 YQ-新增确诊人数堪比三月上海 注册仓单数量 虚实比（持仓/仓单） 基差情况 本周基本面方面目前变化不大，成本高、水电紧张、供应减产、需求弱的局面维持；但是在铜挤仓的大背景下，铝价受带动走强； 但是疫情因素同样不容小觑，虽然政策有变，但是尚未实质性的改变，所以对需求的影响仍然需要考虑！尤其是巩义地区，下游加工企业因疫情导致的运输困难，产成品积压，减产应对； 虽然注册仓单减少，但是相对被限制的持仓来看，却在安全区间，铝挤仓风险较小； 1.1.3库存维持低位华南到货偏少 库存维持低位 电解铝产量走缓 铝锭入库数据 佛山入库偏少 1、库存数据维持低位，主要在于西南地区减产后佛山入库偏低； 1.1.4水电维持紧张煤炭价格阴跌成本略有下滑 三峡水位 溪洛渡水位 煤炭价格走势 山东铝厂成本走势 云南地区有概率减产加码，目前西南地区发运降到很低的位置，但是南北价差促使无锡调运到佛山，从目前水电来看，四川等地区电力压力仍旧较大； 此前河南、山东地区新增减产，因亏损或其他因素导致，但是近期铝价反弹，或有变数，需要跟踪减产进度； 价格反弹，煤价阴跌，利润好转； 1.1.5需求表现弱势疫情的现实压力不容小觑 三地升贴水情况 铝锭出库情况 龙头企业开工率 临近交割，但是佛山地区升贴水维持高位，难收窄，巩义地区因疫情导致中小加工企业困难减产，成材积压；； 铝棒加工费 供需两弱 价格反弹，但是下游需求走弱，目前从出入库来看，呈现的走势； 目前大企业开工率暂时未受到影响，但是小企业收到较大的干扰； 铝棒加工费表现了铝棒需求走弱； 项目 具体情况 影响 原料成本端 动力煤价格阴跌不止，但是跌幅缓慢，主要在于政策的打压及担忧，但是目前市场煤仍旧偏紧的大背景下，成本仍旧维持高位，且进入枯水期后，西南水电的价格上涨，成本维持高位；而氧化铝基本到了成本支撑的位置上； 多头的核心逻辑之一，预计四季度能源价格难解，需要见到产区疫情缓解，市场煤需求缓解，目前虽然边际改善，但是绝对值仍旧偏高； 供应端 河南地区亏损减产约10万吨左右；四川地区预计11-12月底可以复产至40%左右；广西地区通电复产；山东有减产的�头；库存数据维持低位，而且还在大幅去化；近期价格反弹后，供应减产存在不确定性； 佛山地区的入库量持续偏少，地区升贴水较高，跨地区套利增加； 库存 铝锭库存56万余吨，整体处于低位，铝棒库存6.85万吨，且还在去库； 利多； 需求端 本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅上涨0.1个百分点至67.2%。分版块来看，本周铝型材板块开工率上涨；其余板块本周开工相对稳定，原生合金、铝板带箔企业在需求淡季影响下开工率难出现上涨，且各地疫情反复，干扰下游企业开工；从贸易市场而言，整体表现一般，部分时间的部分地区表现尚可； 偏空； 宏观情绪 本周宏观情绪对价格起到主要的驱动作用，连续的利好刺激价格共振反弹：首先，加息节奏放缓，月初的美联储FOMC会议上，鲍威尔已经释放出了加息节奏放缓的信号，而最新的CPI数据无疑强化了放缓加息节奏的立场；其次，疫情防控：“20条”出现，对于紧绷的防控形势而言，是一次实质性放松；最后，房地产：央行射出了第二支箭，支持民营开发商债券再融资，为地产“拆弹”赢得了宝贵的时间； 利多； 单边策略 交易策略方面，目前宏观情绪受到利好冲击，现货基本面原本偏强的背景下，此前抑制价格的宏观因素缓解，价格大幅得到上冲宣泄；目前成本高企、供应中期减产，需求具有一定的韧性，导致价格整体表现较为坚挺，铝价目前尚无大跌的基础，仍旧以回落后做多为主，需要防范交个结束前后有色金属的宽幅震荡； 基本面供需两弱宏观情绪好转，但是疫情压力仍旧较大，铝价或将反弹至高成本区间给利润，但是高度不宜过度乐观。 衍生品及套利策略 正套暂时观望； 预期好转后远月价格走平； 银河期货、Wind资讯、SMM 1.4宏观预期于产业现实的博弈 目录 第二章原料市场分析 2.1成本分析 2.2氧化铝 2.3煤炭及电力 2.1铝成本四季度难跌 全国铝厂加权成本 主要成本分项对比 平均利润 全国加权平均成本 长江现货月均价 24,000 7000 18499 6000 22,000 5000 20,000 4000 18,000 3000 16,000 2000 1000 14,000 0 12,000 18460.51 -1000 10,000 -2000 2016/5/1 2016/7/1 2016/9/1 2016/11/1 2017/1/1 2017/3/1 2017/5/1 2017/7/1 2017/9/1 2017/11/1 2018/1/1 2018/3/1 2018/5/1 2018/7/1 2018/9/1 2018/11/1 2019/1/1 2019/3/1 2019/5/1 2019/7/1 2019/9/1 2019/11/1 2020/1/1 2020/3/1 2020/5/1 2020/7/1 2020/9/1 2020/11/1 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 原料成本端：成本坚挺； 电力：11月份自备电成本抬升，网电成本同样略微上行，11月进入枯水期后，预计电费进一步上行； 氧化铝：预计价格震荡走弱； 预焙阳极：11月份涨20元/吨； 铝价占比 进出口利润 2.2.1氧化铝价格弱势 氧化铝价格跌跌不休 成本定价能源成本高、北方成本高 全球氧化铝产量 国内氧化铝产量 国内氧化铝分地区产量 全球氧化铝日产量（单位：千吨） 400 2022 2021 2020 2019 390 380 370 360 350 340 330 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 氧化铝进出口 2.2.2氧化铝产量减少 80 60 40 20 2014-05-01 2014-09-01 2015-01-01 2015-05-01 2015-09-01 2016-01-01 2016-05-01 2016-09-01 2017-01-01 2017-05-01 2017-09-01 2018-01-01 2018-05-01 2018-09-01 2019-01-01 2019-05-01 2019-09-01 2020-01-01 2020-05-01 2020-09-01 2021-01-01 2021-05-01 2021-09-01 2022-01-01 2022-05-01 2022-09-01 0 -20 -40 -60 氧化铝净进口数据 2.2.3水电维持紧张煤炭价格阴跌成本略有下滑 三峡水位 溪洛渡水位 煤炭价格走势 煤炭库存 云南地区有概率减产加码，目前西南地区发运降到很低的位置，但是南北价差促使无锡调运到佛山，从目前水电来看，四川等地区电力压力仍旧较大； 此前河南、山东地区新增减产，因亏损或其他因素导致，但是近期铝价反弹，或有变数，需要跟踪减产进度； 价格反弹，煤价阴跌，利润好转； 目录 第三章供应分析 3.1欧洲减产分析 3.2国内供应分析 3.3投产、减产分析 近20年电解铝内外产能增长情况 国内产量走势 国内开工率与产能天花板 3.1铝目前全球生产情况 全球产量分布（2021年） 亚洲产量分布 国内产能分布 3.2后期产能看印尼东南亚成为新增的主力 2024~2030年远景计划投产项目 国家 集团 工厂 类型 规划新增产能 （单位：千吨） 预计投产时间 备注 西班牙 Alcoa SanCiprian 复产 220 2024 2022-2023年停产 意大利 Alcoa PortoVesme 复产 150 2025 计划2025年复产 印度 Hindalco Jharkhand 新建 360 2025+ 2019年重新评估后推迟3-4年； 印度 Nalco Angul 新建 500 2025+ 第三阶段扩建以增加约50万吨 越南TranHongQuanTradingCo DakNongproject 新建1502024第一阶段的15万吨预计2022年左右开工建设，2024年左右投产 买来西亚 博赛 新建 1000 计划，时间待定 印尼 华友控股 新建 2000 计划，时间待定 印尼 南山铝业 新建 1000 计划，时间待定 印尼 力勤 新建 2000 2024+ 印尼 Inalum KalimantanPTAdaro 新建 500 2025+ 博赛集团将于2022年在马来西亚建200万吨氧化铝厂、100万吨电解铝厂、100万吨锰铁合金厂 浙江华友控股集团也将在印尼筹划建电解铝、氧化铝、碳素厂等，可能的规模为200万吨电解铝 南山集团在印尼整体设计规模为年产200万吨氧化铝、100万吨电解铝 （远期）、总装机容量2860MW自备电厂和年吞吐量2000万吨的自备港口，在印尼再造一条完整的铝业产业链。一期100万吨氧化铝项目目前正在全面建设，并将于2020年底投产运营 中方力勤公司将与印尼2家投资方合作，计划在印尼北加建设电解铝厂，将于2024年初投产，规模为200万吨，第一期为50万吨。电解槽采用沈阳院的500KA槽，配套电厂、碳素厂、码头 Inalum的子公司PTAnekaTambang（也称Antam）正在加里曼丹建立一座年产能100万吨的精炼厂，该精炼厂负责将铝土矿加工成氧化铝，预计在2022年初开始生产500ktpasmelterinNorthKalimantan，2022年宣布建设，但是目前一直没有动静； 2021年7月，PTAdaroEnergy通过PTAdaroAluminiumIndonesia 印尼 PT AdaroEnergy Aluminium 新建 500 2024+ 签署了一份投资意向书，投资额为7.28亿美元或约10.4万亿印尼 Indonesia 盾，在印度尼西亚绿色工业园区建造铝冶炼厂 中东 Oman Sohar 扩建 350 2025+ 寻求扩建翻倍，正在寻求政府天然气支援； Aluminium 挪威 Hydro Karmoy 扩建 500 2025+ 18年投产以来，准备投产第二条生产线，每条线25万吨，一共3条线 塔吉克斯坦 云南建投控股 Tursunzoda 新建 500 2025+ 俄罗斯 Rusal Taishet 新建 540 2025+ 一期满产后，预计2024年开始实现资本支出 合计 11007 3.3国内供应分析 2022-2023年产能变动明细（银河期货整理） 类别 省份 企业 建成产能