一周集萃—贵金属：受联储鸽派预期提振，贵金属价格大幅反弹

受联储鸽派预期提振，贵金属价格大幅反弹 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 一周集萃—贵金属 广州期货研究中心 2022年11月13日 行情回顾 一 目录 CONTENTS 二 海外宏观经济 三 美元指数、利率及汇率 四 贵金属市场资金面 金价分析框架 核心逻辑及观点 行情回顾： 美国CPI通胀数据表现低于预期，市场围绕联储鸽派预期进行交易，贵金属价格大幅反弹。截至11月11日晚间COMEX黄金期货主力周涨5.82%，报1774.2美元/盎司；COMEX白银期货主力周涨4.86%，报21.80美元/盎司。沪金主力11月12日收盘报406.96元/克，周涨4.34%；沪银主力报4934元/千克，周涨7.61%。尾盘人民币汇率大幅调升，沪金表现弱于外盘；受旺盛的白银实物需求所提振，银价表现较为强势。 逻辑观点： 基本面：美国10月CPI同比增7.7%，低于市场预期的7.9%，前值为8.2%；CPI环比增0.4%，核心CPI同比增6.3%，环比增0.3%，均低于市场预期。美国11月密歇根大学消费者信心指数初值回落至54.7，前值为59.9。 消息面：CPI数据公布后，部分联储官员表态边际偏鸽。美联储柯林斯称，预计联储还将继续加息，当前说利率见顶还为时过早，但过度收紧利率的风险有所增加。美联储梅斯特称，CPI报告暗示整体和核心通胀有所缓和。美联储乔治称，现在是避免过度加剧金融市场波动的特别重要的时刻，未来应采取更审慎的政策。美联储哈克称，预计美联储可能会放缓加息步伐。 市场资金面：白银投机情绪相对而言小幅升温，黄金ETF持仓数月以来首度录得正向流入。截至11月1日当周，资产管理机构COMEX黄金期货净空持仓增加2613手至41401手；资产管理机构COMEX白银期货净空持仓减少2283手至5435手。SPDR黄金ETF持仓报910.12吨，周内正向流入4.64吨；SLV白银ETF持仓报14678.5吨，较上周流出124.58吨。 操作建议：外盘COMEX金价突破半年线压力，上方空间进一步打开。美国通胀表现有所缓和，市场逻辑转向围绕美联储12月放缓加息节奏的鸽派预期进行交易，随着美国利率水平距离加息峰值再进一步，美元指数或将阶段性见顶，利好贵金属价格的表现，思路建议沪金、沪银多单继续持有。 第一部分 行情回顾 鸽派预期助推贵金属价格大幅反弹 美国CPI通胀数据表现低于预期，市场围绕联储鸽派预期进行交易，贵金属价格大幅反弹。 截至11月11日晚间COMEX黄金期货主力周涨5.82%，报1774.2美元/盎司；COMEX白银期货主力周涨4.86%，报21.80美元/盎司。 沪金主力11月12日收盘报406.96元/克，周涨4.34%；沪银主力报4934元/千克，周涨7.61%。 尾盘人民币汇率大幅调升，沪金表现弱于外盘；受旺盛的白银实物需求所提振，银价表现较为强势。 外盘COMEX贵金属期货价格走势（美元/盎司）内盘贵金属期货价格走势（黄金：元/克；白银：元/千克） 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 28440 26420 24 400 22 20380 18360 16 340 14 320 12 6,500 5,500 4,500 3,500 1,400 2021-082021-122022-042022-08 COMEX黄金COMEX白银 10300 2021-082021-122022-042022-08 SHFE黄金SHFE白银 2,500 数据来源：Wind、广州期货研究中心 白银投机情绪相对而言小幅升温，黄金ETF持仓数月以来首度录得正向流入 截至11月1日当周，资产管理机构COMEX黄金期货净空持仓增加2613手至41401手；资产管理机构COMEX白银期货净空持仓减 少2283手至5435手。 SPDR黄金ETF持仓报910.12吨，周内正向流入4.64吨；SLV白银ETF持仓报14678.5吨，较上周流出124.58吨。 COMEX贵金属期货成交量（单位：手）上期所贵金属期货成交量（单位：手） 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2021-112022-012022-032022-052022-072022-09 COMEX黄金主力合约COMEX白银主力合约(右轴) 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 SHFE黄金SHFE白银(右轴) 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第二部分 海外宏观经济 美国CPI通胀表现有所缓和 美国10月CPI同比增7.7%，低于市场预期的7.9%，前值为8.2%；CPI环比增0.4%，核心CPI同比增6.3%，环比增0.3%，均低于 市场预期。逐步降温的通胀数据表现或将成为美联储边际放缓加息节奏的依据。 美国CPI、核心CPI同比美国CPI、核心CPI环比 0 5 0 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 5 101.5 9 81. 7 6 0. 5 4 30. 2 1-0. 0 美国:CPI:同比（%）美国:核心CPI:同比（%） -1.0 美国:CPI:季调:环比美国:核心CPI:季调:环比 数据来源：Wind、广州期货研究中心 美国经济景气度回落 美国10月ISM制造业PMI降至50.2，10月Markit制造业PMI终值录得50.4，均为两年以来新低。10月非制造业PMI小幅回落至54.4，Markit服务业PMI降至47.8。美国经济景气度持续回落，但近期表现相对偏弱的经济数据反而一定程度上可被解读为引导联储放缓加息节奏的“乐观信号”。 美国制造业、非制造业PMI美国Markit制造业、服务业PMI 70757080 6570 60656060 60 55 55 505040 50 45 45 40404020 3535 3030 300 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI美国:Markit制造业PMI美国:Markit服务业PMI（右轴） 数据来源：Wind、广州期货研究中心 美国10月非农就业增速小幅回落 美国劳动力市场小幅降温，10月非农就业人数回落至26.1万人，但好于此前预期。10月劳动参与率微跌至62.2%，平均时薪同比 录得4.7%，较前值的5%有所回落。 美国新增非农就业人数（千人） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2022-012022-032022-052022-072022-09 美国:新增非农就业人数:总计:季调美国:新增非农就业人数:私人:合计:当月值:季调美国:新增非农就业人数:政府:当月值:季调（右轴） 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 美国10月失业率意外反弹 10月美国失业率意外反弹至3.7%，仍处于疫情以来相对低位。 美国失业率（%） 16 14 12 10 8 6 4 2 2019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10 美国:失业率:季调 第三部分 美元指数、利率和汇率 美元指数、美十债收益率回落 截至11月11日，美元指数录得106.41，周内回落3.95%；美十债收益率录得3.82%，周环比下跌32个BP；美十债实际收益率 （TIPS）录得1.43%，周环比下跌31个BP。 美元指数和美十债收益率美十债实际收益率及COMEX黄金主力合约结算价 120 115 110 105 100 95 90 85 80 美元指数美国:国债收益率:10年 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 美十债实际收益率COMEX黄金主力合约结算价(右轴) 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 数据来源：Wind、广州期货研究中心 人民币兑美元汇率整体调升，10Y-3M美债利差倒挂扩大 截至11月11日，美元兑人民币中间价收于7.19，人民币汇率较上周小幅贬值0.53%。 美债长短利差方面，周内10Y-5Y利差倒挂小幅收窄9bp，录得-0.13%；10Y-2Y利差倒挂收窄5bp，录得-0.52%；10Y-3M利差倒挂扩大35bp至-0.4%6。 人民币兑美元汇率美国国债长短利差 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 7.4 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 中间价:美元兑人民币10Y-5Y利差(%)10Y-2Y利差(%)10Y-3M利差(%) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 欧元、日元汇率大幅调升，美欧十债利差小幅收窄 截至11月11日，美欧十债利差收窄至1.674%，周环比收窄13个BP。11月11日收盘，欧元兑美元汇率录得1.0354，较上周调升 4.02%。 11月11日美元兑日元汇率录得138.80，较上周而言日元汇率调升5.35%。 欧元兑美元、美元兑日元汇率美欧十债利差 1.20 160 2.50 1.15 150 2.00 1.10 1.05 1.00 0.95 140 130 120 110 1.50 1.00 0.50 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 0.90 100 0.00 欧元兑美元美元兑日元(右轴) 美欧十债利差 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第四部分 贵金属市场资金面 黄金ETF持仓数月以来首度录得正向流入 SPDR黄金ETF持仓报910.12吨，周内正向流入4.64吨；SLV白银ETF持仓报14678.5吨，较上周流出124.58吨。 黄金ETF持仓量白银ETF持仓 1400 2200 2200035 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 600 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2000