一周集萃-贵金属：受联储鸽派预期支撑，贵金属价格维持上涨

受联储鸽派预期支撑，贵金属价格维持上涨 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 一周集萃—贵金属 广州期货研究中心 2022年12月11日 行情回顾 一 目录 CONTENTS 二 海外宏观经济 三 美元指数、利率及汇率 四 贵金属市场资金面 金价分析框架 核心逻辑及观点 行情回顾： 市场对于美联储本月放缓加息幅度已有较为充分的预期，贵金属价格整体维持涨势。截至12月9日晚间COMEX黄金期货主力周内微跌-0.01%，报1809.4美元/盎司；COMEX白银期货主力周涨1.85%，报23.68美元/盎司。沪金主力12月10日收盘报405.10元/克，周跌0.98%；沪银主力报5326元/千克，周涨3.48%。周内人民币汇率维持区间震荡，内外盘贵金属价格表现分化。 逻辑观点： 基本面：美国11月ISM非制造业PMI升至56.5，超出此前市场预期，反映美国经济维持韧性。美国11月PPI同比增7.4%，环比增0.3%，超出此前预期；核心PPI同比增6.2%，环比增0.4%。 消息面：欧央行行长拉加德在欧洲系统风险委员会(ESRB)年会上致辞表示，地缘冲突及经济前景的疲软加剧了欧洲的金融稳定风险，欧央行将通过紧缩的货币政策降低通胀，使其在中期回落至2%的目标。欧洲央行首席经济学家连恩讲话表示，目前欧洲的通胀可能接近峰值，仍然有必要进一步加息。美国财长耶伦讲话称，相信美国可以避免衰退，没有迹象表明工资-通胀螺旋上升，供应链瓶颈逐步缓和。 市场资金面：黄金投机情绪相对升温，黄金ETF持仓呈现正向流入。截至12月6日当周，COMEX黄金期货资产管理机构净多头头寸增加8767手至23487手；COMEX白银期货投机性净多头头寸减少255手至13338手。SPDR黄金ETF持仓报910.40吨，周内正向流入6.94吨；SLV白银ETF持仓报14730.0吨，较上周小幅流出42.94吨。 操作建议：市场对于美联储本月放缓加息节奏已有较充分的预期，叠加欧央行行长拉加德偏鹰表态影响，周内美元指数表现偏弱，贵金属价格维持涨势。关注美联储12月议息决议，综合而言持续看好贵金属价格后市表现，建议沪金、沪银此前多单可继续持有。 第一部分 行情回顾 受联储鸽派预期支撑，贵金属价格维持上涨 市场对于美联储本月放缓加息幅度已有较为充分的预期，贵金属价格整体维持涨势。 截至12月9日晚间COMEX黄金期货主力周内微跌-0.01%，报1809.4美元/盎司；COMEX白银期货主力周涨1.85%，报23.68美元/盎司。 沪金主力12月10日收盘报405.10元/克，周跌0.98%；沪银主力报5326元/千克，周涨3.48%。 周内人民币汇率维持区间震荡，内外盘贵金属价格表现分化。 外盘COMEX贵金属期货价格走势（美元/盎司）内盘贵金属期货价格走势（黄金：元/克；白银：元/千克） 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 28440 26420 24 400 22 20380 18360 16 340 14 320 12 6,500 5,500 4,500 3,500 1,400 2021-092022-012022-052022-09 COMEX黄金COMEX白银 10300 2021-092022-012022-052022-09 SHFE黄金SHFE白银 2,500 数据来源：Wind、广州期货研究中心 黄金投机情绪相对升温，黄金ETF持仓呈现正向流入 截至12月6日当周，COMEX黄金期货资产管理机构净多头头寸增加8767手至23487手；COMEX白银期货投机性净多头头寸减少 255手至13338手。 SPDR黄金ETF持仓报910.40吨，周内正向流入6.94吨；SLV白银ETF持仓报14730.0吨，较上周小幅流出42.94吨。 COMEX贵金属期货成交量（单位：手）上期所贵金属期货成交量（单位：手） 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2021-122022-022022-042022-062022-082022-10 COMEX黄金主力合约COMEX白银主力合约(右轴) 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 SHFE黄金SHFE白银(右轴) 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第二部分 海外宏观经济 美国生产端通胀数据超预期 美国11月PPI同比增7.4%，环比增0.3%，超出此前预期；核心PPI同比增6.2%，环比增0.4%。 美国10月CPI同比增7.7%，低于市场预期的7.9%，前值为8.2%；CPI环比增0.4%，核心CPI同比增6.3%，环比增0.3%，均低于市场预期。逐步降温的通胀数据表现或将成为美联储边际放缓加息节奏的依据。 美国CPI、核心CPI同比美国CPI、核心CPI环比 0 5 0 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 5 101.5 9 81. 7 6 0. 5 4 30. 2 1-0. 0 美国:CPI:同比（%）美国:核心CPI:同比（%） -1.0 美国:CPI:季调:环比美国:核心CPI:季调:环比 数据来源：Wind、广州期货研究中心 美国非制造业经济景气度反弹 美国11月ISM非制造业PMI升至56.5，超出此前市场预期，反映美国经济维持韧性。 美国制造业经济景气度持续回落，美国11月ISM制造业PMI降至49，11月Markit制造业PMI终值录得47.7，均回落至收缩区间，续创两年以来新低。 美国制造业、非制造业PMI美国Markit制造业、服务业PMI 70757080 6570 60656060 60 55 55 505040 50 45 45 40404020 3535 3030 300 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI美国:Markit制造业PMI美国:Markit服务业PMI（右轴） 数据来源：Wind、广州期货研究中心 美国11月非农就业增速超预期 美国11月非农就业人口增26.3万人，超出此前预期。美国11月失业率持平于3.7%，平均时薪环比增0.6%，同比增5.1%，超出市 场预期。休闲酒店业、教育保健业就业有所反弹。 美国新增非农就业人数（千人） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2022-022022-042022-062022-082022-10 美国:新增非农就业人数:总计:季调美国:新增非农就业人数:私人:合计:当月值:季调美国:新增非农就业人数:政府:当月值:季调（右轴） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 美国11月失业率持平 11月美国失业率持平于3.7%，仍处于疫情以来相对低位。 美国失业率（%） 16 14 12 10 8 6 4 2 2019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11 美国:失业率:季调 第三部分 美元指数、利率和汇率 美元指数、美十债收益率上涨 截至12月9日，美元指数录得104.93，周内回落1.70%；美十债收益率录得3.57%，周环比上涨6个BP；美十债实际收益率 （TIPS）录得1.31%，周环比上涨23个BP。 美元指数和美十债收益率美十债实际收益率及COMEX黄金主力合约结算价 120 115 110 105 100 95 90 85 80 美元指数美国:国债收益率:10年 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 美十债实际收益率COMEX黄金主力合约结算价(右轴) 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 数据来源：Wind、广州期货研究中心 人民币兑美元汇率整体调升，美债期限利差倒挂小幅收窄 截至12月9日，美元兑人民币中间价收于6.959，人民币汇率较上周升值1.13%。 美债长短利差方面，周内10Y-5Y利差倒挂小幅收窄2bp，录得-0.18%；10Y-2Y利差倒挂小幅收窄1bp，录得-0.76%；10Y-3M利差倒挂收窄9bp至-0.74%。 人民币兑美元汇率美国国债长短利差 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 7.4 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 中间价:美元兑人民币10Y-5Y利差(%)10Y-2Y利差(%)10Y-3M利差(%) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 欧元、日元汇率调贬，美欧十债利差持平 截至12月9日，美欧十债利差录得1.60%，较上周而言持平。12月9日收盘，欧元兑美元汇率录得1.054，较上周回落0.09%。 12月9日美元兑日元汇率录得136.58，较上周而言日元汇率调贬1.70%。 欧元兑美元、美元兑日元汇率美欧十债利差 1.20 160 2.50 1.15 150 2.00 1.10 1.05 1.00 0.95 140 130 120 110 1.50 1.00 0.50 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 0.90 100 0.00 欧元兑美元美元兑日元(右轴) 美欧十债利差 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第四部分 贵金属市场资金面 黄金ETF持仓呈现正向流入 SPDR黄金ETF持仓报910.40吨，周内正向流入6.94吨；SLV白银ETF持仓报14730.0吨，较上周小幅流出42.94吨。 黄金ETF持仓量白银ETF持仓 1400 2200 2200035 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 600 2000 1800 1600 1400 1200 1000 20000 30 18000 1600025 1400020 12000 15 10000 800010 2020-012020