商品期货早班车

2022年11月14日 星期一 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 周五铜价继续大幅上行。主要原因是宏观上国内疫情防控边际放松，地产出台民营企业融资放松的救世政策，以及加息预期明确，后续三次预期加息分别为50bp和两次25bp。微观来看，铜矿和精铜供应持续释放，周度TC上行到90美金以上，硫酸价格企稳反弹，冶炼厂有生产动力。需求端，当期需求偏弱，周度制杆开工率下行。库存维持低位，国内外back走弱，主要因为上涨驱动来着宏观预期的远端。操作上，中长期上行趋势明确，短期不建议追高，等待买入机会。仅供参考。 铝 铝价继续大幅上行，且lme上行更为明显。供应来看，海外非洲莫桑比克铝厂28万吨产能因为事故停产，加纳铝厂8万吨产能因为罢工停产，供给扰动继续。国内周度在产产能小幅增加10万吨。需求端来看，海外现货升水持续下行，需求有走弱预期。国内周度开工率环比持平。由于上行驱动来自于宏观远月，国内外结构均有所走弱，国内现货升水下行。伴随价格上行，国内平均冶炼盈利来到900元附近。操作上，维持前期逢低买入思路不变。仅供参考。 铅 上周五2212合约收于15680元/吨，较前一交易日上涨0.93%。升贴水方面原生铅上海，广东，河南，天津分别对主力合约贴水10，235，285，285元/吨，贴水幅度持续扩大；再生铅（>pb98.5）均价15075元/吨。供给端：国产矿产量环比持平，进口矿偏紧，整体矿端相对紧张，本周原生铅，再生铅产量都有所上涨。目前铅锭供应偏宽松，但由于矿端相对紧张因此预期供应将由强转弱。需求端：本周下游蓄电池开工微降，九月出口环比降幅较大，终端车市产销较好。旺季消费即将进入尾声，预计整体消费转弱。策略：短期看，上周三至周五连续三日铅价上涨，主要受到有色整体上涨带动与疫情优化通知出台影响。但铅价受宏观影响偏小，由于整体供需基本面偏弱，价格难以冲高，建议等待时机试空。风险点：1.铅价受有色板块整体拉动继续上行2.疫情优化政策超预期发力 镍 周五，SHFE镍收206280元/吨，+4.06%。电解镍现货价格报206800～209800元/吨，进口镍现货对沪镍均升水2100元/吨，金川镍现货均升水3500元/吨，继续下降。镍矿方面，红土镍矿1.5%CIF均价环比+1美元/湿吨至73.5美元/湿吨，但海运费小幅回落；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价-5元/镍点至1385元/镍点，反映不锈钢需求一般；电池级硫酸镍均价环比+300元/吨至40900元/吨；镍豆价格环比+7300元/吨至207100元/吨，与镍铁价格进一步拉大。外盘方面，LME镍上涨5.98%，LME库存环比-78吨。宏观方面，有色板块交易继续通胀回落、加息放缓等宏观拐点逻辑，周五LME铜+3.86%，美元指数-1.37%。纯镍低库存继续去库，下游动力/储能电池需求向好，一级镍产品供需仍然结构性紧张，期货盘面强于现货，反映交易逻辑驱动占比更大。宏观拐点叠加低库存逻辑，预计沪镍主力合约继续震荡偏强。 黑色产业 螺纹钢 钢材实际终端需求本周受华南、西南地区疫情恶化影响本周稍有转弱，后续表需将持续下降，长材库存拐点即将出现。供应端底部已现，后续随着利润有所恢复产量或缓步上行。结合供需两端情况看，市场总体供需略偏弱。目前贸易商库存占比较高，且对明年预期较淡，受防疫政策微调/美国金融数据超预期影响期货大幅拉涨后01合约几乎平水。预计本周期现价格震荡略偏弱。操作上单边建议观望，激进者可轻仓试空05螺纹。套利建议观望，前期01/05的螺纹反套持有或择机离场。 不锈钢 不锈钢：周五，SHFE不锈钢收17055元/吨，+3.30%，远月表现相对更强。现货方面，无锡304/2B卷（毛边）报价持平于16900-17300元/吨，7.4%-7.6%废不锈钢价格持平于11900元/吨，现货商挺价但整体偏弱，价格未明显跟随期货价格。产业方面，根据Mysteel数据，最新数据显示主要仓库300系产品库存周环比+1294吨，200系及400系产品则小幅去库。不锈钢市场需求仍不足，并拖累镍铁价格。镍铬价格偏强，整体来看不锈钢厂亏损有所扩大。 短期反弹较多，建议关注不锈钢中线逢高做空机会。 铁矿石 铁矿需求端，钢厂利润有小幅修复，铁水产量环比大幅下降后整体炉料需求或阶段性触底（同时向上空间有限）。供应端乏善可陈，矿山正常发货，关注国产矿产量边际回升速度。铁矿后续仍将垒库，至年底库存可达约1.40亿吨，垒库速度与去年相当。总体供需情况稳中偏弱。预计本周期现价格震荡略偏弱。操作上建议观望。 农产品市场 招商评论 豆粕 短期美元走弱，利多商品市场，而产业维度无变化。供给端，美豆小幅减产年，接近收割尾声，而远端预期南美大增产，目前播种顺利。需求端，第四季度依赖美豆供应，不过高频数据弱。整体来看，美豆依旧处于偏紧格局。价格维度，阶段性仍处于震荡，中期核心在南美产量。而国内大豆豆粕库存低位，不过预期到货环比增加，单边跟随国际市场，但需注意短期外生变量汇率利空成本端，单边建议观望。观点仅供参考！ 玉米 美玉米出口持续低迷，而产量又上调，叠加美玉米秋收压力，CBOT玉米期价预计震荡回落。目前国内玉米主要还是关注购销端博弈，短期来说农户惜售，物流不畅导致东北产区售粮偏慢，售粮压力暂未出现，国内小麦价格及进口玉米成本高位，下游采购积极性有所提高，使得国内玉米现货价格偏强运行。但期货端对秋收压力及外盘走弱仍有担忧，短期期价预计有回调压力，基差有所走强，操作上可以轻仓短空，产业客户建议逢高参与卖出套保。 油脂 国际油脂处于震荡偏强的趋势中。供给端来看，MPOB报告显示马来10月产量环比+2.5%，后期将步入季节性减产。而需求端来看，马来10月环比+5.7%。整体来看，供需双增，10月底马来库存环比上升至240万吨，处于历年中等略偏高水平。价格维度，油脂第四季度季节性震荡略偏多，但缺乏弹性度。观点仅供参考！ 白糖 宏观驱动原糖上行，巴西港口拥堵导致食糖出口缓慢、北半球新糖上市暂未放量，短期贸易流偏紧格局未变，国际原糖强势反弹上行。本周巴西中南部10月下半月产糖量同比大幅增加145.43%抑制涨幅。随着北半球压榨开始，国际糖市将步入震荡格局。国内2021/22年度食糖进口量533万吨、出口量16万吨。预计2022/23年度中国食糖产量1005万吨，比上月调减30万吨，主要是因为南方甘蔗部分主产区持续干旱。操作上建议观望。风险点：巴西生产进度、印度出口政策、国内进口量 鸡蛋 上周五鸡蛋2301合约小幅下跌。供应方面，随着补栏积极性提高年底蛋鸡存栏预期将从下降转为平稳或逐步回升，且目前存栏高于去年同期，养殖户惜淘情绪仍然浓厚，只要不大量淘汰，目前供应将较去年充足。而今年总体鸡蛋销量和去年持平，但蛋价明显高于去年同期，我们认为主要是饲料成本较高及疫情导致居民囤货增加，使得高蛋价对需求端抑制不明显。而随着双十一促销结束之后，疫情趋于平稳，蔬菜价格持续回落，鸡蛋现货将面临季节性回落，期货大幅贴水，建议暂时观望。关注走货及淘鸡节奏。观点仅供参考！风险点：疫情影响物流运输。 生猪 上周五生猪2301合约涨幅1.82%，猪价连续调整后，北方有抗价情绪，猪价企稳反弹。从供需层面来看，随着猪价回落，前期压栏及二次育肥生猪出栏积极性增加，11月整体出栏量预计增加较为明显，出栏体重也有望高于去年，这样本月供应压力将明显增加。而当前气温偏高，腌腊需求暂未明显启动，也导致标肥价格继续缩小，另外受疫情影响，需求仍然偏淡，短期供应增加快于需求启动，市场情绪转弱，生猪期现货预计仍将偏弱运行，关注腌腊需求。1月对应春节后现货交割预期，春节后需求明显转淡，伴随着现货回落，近月相对弱势，继续持有13或者15反套。观点仅供参考！风险点：疫病风险。 能源化工 招商评论 尿素 上游新签单回升预收增加，现货价格稳步推涨，基差走强，但供应端较为充裕仍对价格形成一定压力，关注终端需求跟进持续性。基本面看，上游整体开工率同比偏高位，煤价下修驱动尿素生产利润回升，前期装置检修企业提负。不过发运不佳，叠加需求对应淡季预期，厂库去化有一定压力，价格向上运行仍面临一定阻力，但成本端随着取暖季临近，煤炭再度下行空间受限，边际上成本有支撑，产区挺价意 愿仍较强。需求端，工业需求稳中按需采购为主，下游复合肥厂接单提负带动成交回暖，农肥淡季下需求整体弱势，目前淡储兑现周期偏长且不确定性较大。出口端，关注年末国内外天然气价格弹性对成本端的影响，短期保供压力下大幅出口放量或难以看到，出口空间转内贸替代增加了供应。综合来看，短期市场流通货较为充足，买涨跟进带动价格回升，但后续需求增量弹性相对受限，导致供需压力累积，国内四季度供需预期偏宽松为主，预计短期偏弱震荡为主，关注淡储进展 LLDPE 上周五IIDPE夜盘主力合约收盘价为7856元/吨，上涨1.34%。华北低价现货8050元/吨，01基差盘面加228，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格小幅走弱，低价进口窗口关闭。供给端：近端，检修复但01前没有新增装置，01供应压力一般。远端05仍处于扩产周期，新增供应压力仍非常大。后期关注石化企业是否因为亏损导致大规模检修发生。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜处于旺季中后期。后面关注国内疫情情况。策略：未来行业仍处于扩产周期，逢高做空产业利润仍是主线。操作上，短期产业链库存健康，贴水仍偏大，进口倒挂，疫情影响需求偏弱但随着防疫政策优化影响逐步减弱，叠加近期宏观转暖，及临近交割月，震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口及基差缩窄以后，仍可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 周末出台2部委16项政策支持房地产的利好消息，PVC最近也止跌企稳。供应端新疆内蒙等上游亏损，整体开工率70%,新产能近期有山东信发40万吨、钦州华谊40万吨，西北电石价格反弹到3600。终端需求依然偏弱，PVC下游开工率55-60%大幅度低于往年,现货华东6080，华南6100.上游去库，社会库存30.18万吨，环比上个月下降20%。PVC基本面偏弱，短期各种利好叠加难以下跌，建议把握波动关注05合约，逢高保值 PTA 上周五华东现货价格5670元/吨，现货基差走强，升水01期货400元/吨。原油端价格维持震荡偏强走势，成本端PX前期检修装置重启，负荷回升，海外方面装置逐渐恢复，供应增加。供应端开工负荷小幅波动，聚酯大幅降负叠加新装置投产供应过剩压力增加。需求端聚酯工厂装置检修增加，开工负荷明显下降，整体处于五年历史最低位。聚酯综合库存连续两周去库，整体水平仍处于历史高位，淡季来临高库存将制约工厂开工。下游加弹织机负荷下滑明显，受疫情及旺季需求已过影响终端订单大幅减少。综合来看11月TA供应边际回升，聚酯需求大幅下滑，11、12月进入累库格局；PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，建议TA逢高沽空产业利润为主或逢高布局15反套。风险提示：原油端消息面扰动；装置检修情况；新产能投放；需求改善； 甲醇 宏观回暖带动甲醇估值提升，港口流通量仍处于低位基差偏强，冬季来临，煤价需求有支撑。供应端，上游负荷环比下降，在66.46%（-1.21%），近期检修增多，产区降负对冲部分供应压力。需求端，甲醇制烯烃负荷环比微降，关注沿海检修MTO装置后续复产进展，后期需求增量弹性较大。国外装置看，欧洲延续降负，南美、中东新增部分检修。库存方面，港口库存同比仍维持极低水平，港口供应大幅收紧短时港口相对内地走强明显，近期主进口地区降负，年末沿海进口或收窄。综合来看，内地供应偏宽松和烯烃需求减弱压制价格反弹，边际上生产成本仍偏高下方有支撑。操作上，短期区间宽幅震荡偏强为主，关注需求端和成本端煤价变动趋势。 玻璃 周末两部委出台16项政策，利好房地产。但玻璃现货依然一般，供需两弱。沙河地区天然气价格上涨玻璃产线有冷修预期。现货价格继续下跌，华北1610，华东1750，华南1710，武汉地区1540，11省