商贸零售行业周报：双十一总体表现平稳，京东超越行业增速

证双十一总体表现平稳，京东超越行业增 速 券研 究——行业周报（20221107-20221111） 报 告增持（维持）周度核心观点： 电商： 行业:商贸零售 日期: 2022年11月14日 双十一总体表现平稳，天猫交易规模与去年持平，京东超越行业 增速。根据星图数据，2022年双11（10月31日20:00-11月11 分析师:彭毅 Tel:021-53686136 E-mail:pengyi@shzq.comSAC编号:S0870521100001 联系人:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870121040018 商贸零售 沪深300 4% 0% 11/21 -4% 01/22 04/2206/2208/2211/22 -8% -12% -16% -20% -24% -28% 最近一年行业指数与沪深300比较 行业周报 相关报告： 《“双十一”帷幕拉开，内循环持续升级》 ——2022年11月07日 《9月社零增速放缓，期待Q4需求复苏》 ——2022年10月31日 《美团牵手苏宁，即时零售版图再扩充》 ——2022年10月24日 日23:59）综合电商+直播电商总GMV达11154亿元，同比增长13.7%。其中，综合电商GMV达9340亿元，同比增长2.7%；直播电商GMV为1814亿元，同比高速增长146%。具体来看，今年天猫双11稳中向好，交易规模与去年持平（2021年为5403 亿元）。据京东黑板报官方微信号，2022年“京东11.11全球热爱季”超越行业增速，创造了新的纪录，与此同时，零售购物用户数也再创佳绩。抖音电商在活动期间，7667个直播间销售额超过百万元，货架电商带动日均销量同比增长156%，商品曝光量是上半年的1.6倍。7月召开的中央政治局会议延续今年以来的常态化监管思路，未来或将提振市场对行业发展的信心，同时促进行业规范健康有序发展、竞争格局趋于良性及多元化、各电商平台回归初心，聚焦主业。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团。传统零售： 二十条优化疫情防控措施发布，以商超便利店为主的线下业态有望边际改善。11月11日，国家卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，公布优化疫情防控的20条措施。随着国内与入境疫情管控政策的进一步优化，我们认为线下商超便利店等零售业态将受益于疫情管控力度的边际放松。线下传统零售行业短期受益于客流量逐渐恢复与CPI上行带来的超市同店边际改善；中长期来看，行业竞争格局优化叠加龙头公司规模效应与供应链壁垒是未来平稳发展的主逻辑。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁。 黄金珠宝： 消费者依赖线下场景购买黄金珠宝，疫情管控力度的边际放松有利于线下客流的逐步恢复，低估值下板块有望加速上行。黄金珠宝板块短期受益于客流恢复、终端需求补释放、加盟商的补货需求、金价上行预期等；中长期来看，需求结构性变化促进行业渗透率提升，供给侧黄金工艺提升与黄金的投资避险属性刺激终端消费，黄金一口价改克重促进定价机制透明化；外部环境催化中小品牌出清，行业加速洗牌，叠加头部品牌加速下沉扩张，行业 行业周报 集中度有望继续提升。建议关注：周大生、老凤祥、迪阿股份。 上周行情回顾： 上周（2022.11.07-2022.11.11），商贸零售（中信）指数上涨3.95%，涨幅大于沪深300指数3.39pct，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第5位，商贸零售商板块涨幅排名靠前的子行业分别是家电3C、百货和电商及服务。商贸零售行业PE分位数小于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为-38.65，处于2012年以来从小到大的分位数为3.20%；沪深300PE(TTM)为 11.01，分位数为23.89%。 行业动态跟踪： 电商：天猫双11稳中向好，交易规模与去年持平；京东双11超越行业增速且创造了新的纪录；京东到家双11销售额同比增长80%；抖音双11货架电商带动日均销量增长156%，国货消费成主流趋势；唯品会多种品类出现倍速级增长。 传统零售：大润发首家M会员商店将落地扬州；麦德龙北京第五家会员店即将于12月开业；Costco上海第二家店预计2023年春季开业。 投资建议： 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注监管风险小，以零售为王重履约效率，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团。 投资主线二：建议关注短期基本面边际改善，长期具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市、家家悦、红旗连锁。 投资主线三：建议关注具有渠道与品牌竞争壁垒的黄金珠宝头部品牌商，周大生、老凤祥、迪阿股份。 风险提示： 经济复苏不及预期；疫情反复；政策趋严；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 目录 1上周行情回顾4 1.1市场行情4 1.2板块估值6 2行业动态跟踪及大事提醒6 2.1行业要闻回顾6 2.2行业资本动态9 2.3上市公司动态跟踪10 2.4本周大事提醒10 3风险提示11 图 图1上周主要指数涨跌幅4 图2今年以来主要指数涨跌幅4 图3上周中信一级行业指数区间涨跌幅对比4 图4上周零售子版块涨跌幅5 图5今年以来零售子版块涨跌幅5 图6商贸零售行业和沪深300PE(TTM)走势6 表 表1上周零售行业涨幅前五名个股5 表2上周零售行业跌幅前五名个股5 表3上周商贸零售上市公司重点公告10 表4本周大事提醒10 1上周行情回顾 1.1市场行情 上周（2022.11.07-2022.11.11），商贸零售（中信）指数上涨3.95%，涨幅大于沪深300指数3.39pct。年初至今，商贸零售板块下跌12.94%，跌幅小于沪深300指数10.38pct。 上周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第5位，其 中21个行业上涨，房地产（+9.59%）、传媒（+4.68%）、建材 （+4.57%）领涨。 图1上周主要指数涨跌幅图2今年以来主要指数涨跌幅 6%一周涨跌幅 4% 2% 3.95% 0% -5% -10% 今年以来涨跌幅 0% -2% -4% 0.54% -0.43% 0.56% -1.87% -15% -20% -25% -30% -15.18% -25.02% -23.32% -27.61% -12.94% 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3上周中信一级行业指数区间涨跌幅对比 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 房传建综商轻银有家建非钢石纺综煤食农电基交消计医通机汽电国电地媒材合贸工行色电筑银铁油织合炭品林力础通费算药信械车力防子产中中中零制中金中中行中石服金中饮牧及化运者机中中中中设军中 ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 中信信信售造信属信信金信化装融信料渔公工输服中信信信信备工信 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) 信中中中 ) ) ) 信信信 融中中中 ( 中信信信 中中用中中务信及中 ) ( 信信事信信中新信 ) ( ) ) ) ( ) ) ) ) ) ) 信业信能中源 ) 信中 ) 信 资料来源：Wind，上海证券研究所 商贸零售商板块子行业表现：本周涨幅排名靠前的子行业分别是家电3C、百货和电商及服务，涨幅分别为7.27%、7.24%和4.10%。今年以来，所有子行业均下跌。 图4上周零售子版块涨跌幅图5今年以来零售子版块涨跌幅 上周零售子版块涨跌幅 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% CS CS CS CS CS CS CS CS 0% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% CS CS -40% 今年以来零售子版块涨跌幅 家百电珠电货商宝 3C 及首 服饰 Ⅲ 务及钟表 专综超 业合市 市业及 场态便 经利 Ⅲ 营店 贸其医 Ⅲ 易他疗 连美 锁容 医百综超疗货合市美业及 CSCSCSCSCSCSCSCSCS CS 容态便利店 贸专家珠其电易业电宝他商市首连及 3C Ⅲ 场饰锁服 Ⅲ 经及务 Ⅲ 营钟 表 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 商贸零售行业重点公司市场表现：上周，商贸零售行业的主要116家上市公司中，97家公司上涨，15家公司下跌。商贸零售个股方面，上周涨幅较大的个股为：*ST大集（+27.62%）、苏宁易购（+13.33%）、人人乐（+10.50%）；跌幅较大的个股为：凯淳股份（-5.36%）、萃华珠宝（-4.11%）、壹网壹创（-3.01%）。 表1上周零售行业涨幅前五名个股 涨幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 000564.SZ *ST大集 27.6 257 2 002024.SZ 苏宁易购 13.3 190 3 002336.SZ 人人乐 10.5 34 4 600826.SH 兰生股份 10.2 47 5 000829.SZ 天音控股 9.8 109 资料来源：Wind，上海证券研究所 表2上周零售行业跌幅前五名个股 跌幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 301001.SZ 凯淳股份 -5.4 18 2 002731.SZ 萃华珠宝 -4.1 52 3 300792.SZ 壹网壹创 -3.0 66 4 002091.SZ 江苏国泰 -2.6 146 5 600822.SH 上海物贸 -2.1 35 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2板块估值 商贸零售行业PE分位数小于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为-38.65，处于2012年以来从小到大的分位数为3.20%；沪深300PE(TTM)为11.01，分位数为23.89%。 图6商贸零售行业和沪深300PE(TTM)走势 120 100 80 60 40 20 0 (20) 中信商贸零售 沪深300(右轴) (40) (60) 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：Wind，上海证券研究所 2行业动态跟踪及大事提醒 2.1行业要闻回顾 1、电商行业动态跟踪 【天猫双11稳中向好，交易规模与去年持平】截至11月10日零点，天猫双11已有148个成交额增长超100%的品类。不过，直至最后，天猫方面也并未透露最终数据，只表示交易规模与去年持平。据“电数宝”（DATA.100EC.CN）显示，2021年天猫双11成交额为5403亿元，同比增长8.45%。(2022-11-12，网经社） 【天猫双11战绩】天猫数据显示，今年双11是参与商家最多元化的一届，有29万品牌、数百万中小商家、主播报名，超过2100万商品参与双11。开售第一个小时，102个品牌成交额过亿元，其中国货品牌超过一半。珀莱雅、薇诺娜、自然堂、花西子等品牌接连创下1小时成交额破亿的成绩。海尔、美的、小天鹅、TCL等家电品牌更是实现成交额1秒破亿。天猫双11期间，130个品牌的 会员成交额超过1亿元，会员成交额同比增长100%的品牌超过5600个。(2022-11-12，亿邦动力） 【京东双11超越行业增速，创造了新的纪录】截至11月11日晚23:59，2022年“京东11.11全球热爱季”超越行业增速，创造了新的纪录，与此同时，零售购物用户数也再创佳绩。京东以最实在的价格，最实在的商品和最实在的服务，不仅让消费者收获实实在在的幸福，也带动大量农户、制造业和农产品产业带商家及线下门店获得实实在在的增长，打造了实体经济高质量发展的重要增量场。京东零售CEO辛利军表示，“每一个实体经济的参与者都了不起，京东作为实体经济的一员，