甲醇周报：去库周期转累库，关注MTO装置变动

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明策略摘要逢低配多。甲醇从去库周期转为累库预期，但累库速率暂时可控，且目前估值非常低。主要关注兴兴12月是否复工还是继续长停，还有宁波富德下年是否有检修预期。核心观点■市场分析卓创甲醇开工率66.46%（-1.21%），西北开工率78.08%（-0.66%）。煤头装置部分延长停车，11月非一体化煤头甲醇产量微幅下调。本周隆众西北库存31.8万吨（+0.2），西北待发订单量17.0万吨（-1.6）。传统下游开工率38.3%（-1.59%），甲醛30.7%（-0.02%），二甲醚11.5%（0%），醋酸72.6%（-5.87%），MTBE50.1%（-2.53%）。外盘开工高点回落，伊朗装船量11月中下旬有所回落，后续到港量压力改善有限。外购甲醇MTO开工率继续下修，拖累港口需求。常州富德负荷有所提升。南京诚志1期继续停车检修，鲁西本周新停，预期2个月。兴兴11月中旬重启不明，阳煤和渤化继续低负荷运行，盛虹负荷亦不高。宁波富德下年一季度有检修传闻。本周卓创港口库存55.3万吨（+0.59），其中，江苏35.1万吨（+2.6），浙江9.7万吨（-0.1）。预计11月11日至11月27日中国进口船货到港量在53.7万吨。库存绝对水平处于历史低位，兴兴不复工情况下，全国平衡表11月预期去库周期转向累库周期。■策略（1）单边：逢低配多。甲醇从去库周期转为累库预期，但累库速率暂时可控，且目前估值非常低。主要关注兴兴12月是否复工还是继续长停，还有宁波富德下年是否有检修预期。（2）跨品种套利：MTO价差逢高做缩。（3）跨期套利：1-5价差逢低做正套。■风险原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动期货研究报告|甲醇周报2022-11-14去库周期转累库，关注MTO装置变动研究院能源化工组研究员潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人裴紫叶15801022486peiziye@htfc.com从业资格号：F03100446投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 甲醇周报丨2022/11/14请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/11目录策略摘要..............................................................................................................................................................................................1核心观点..............................................................................................................................................................................................1甲醇基差结构......................................................................................................................................................................................4甲醇生产利润、MTO利润、进口利润............................................................................................................................................5甲醇港口库存及MTO开工率...........................................................................................................................................................6国产甲醇开工率、内地库存、内地订单..........................................................................................................................................7传统下游开工率..................................................................................................................................................................................9地区价差............................................................................................................................................................................................10图表图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨.................................................................................................................4图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨.........................................................................................................................4图3:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨......................................................................................................................................5图4:华东MTO利润（PP&EG型）|单位：元/吨.........................................................................................................................5图5:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位：元/吨..................................................................................................5图6:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨....................................................................................................................................5图7:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨........................................................................................................................................5图8:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨....................................................................................................................................5图9:甲醇港口总库存|单位：万吨...................................................................................................................................................6图10:江苏港口库存|单位：万吨.....................................................................................................................................................6图11:江苏港口可流通库存|单位：万吨.........................................................................................................................................6图12:太仓提货量|单位：吨/天........................................................................................................................................................6图13:浙江港口库存|单位：万吨.....................................................................................................................................................6图14:华南港口库存|单位：万吨.....................................................................................................................................................6图15:MTO/P开工率（含一体化）|单位：%.................................................................................................................................7图16:中国甲醇开工率（含一体化）|单位：%...........................................................................