汽车行业2023年度投资策略：从集成化、国产替代、渗透率三大维度甄选汽车板块投资机会

证券研究报告 从集成化、国产替代、渗透率三大维度甄选汽车板块投资机会 汽车行业2023年度投资策略 姓名邓健全（分析师） 证书编号：S0790521040001 邮箱：dengjianquan@kysec.cn 姓名赵悦媛（分析师） 证书编号：S0790522070005 邮箱：zhaoyueyuan@kysec.cn 2022年11月14日 核心观点 1.整车：自主品牌份额提升大周期有望延续 2022年1-9月自主品牌乘用车累计零售销量为682.3万辆，同比+19.0%，市场份额达45.9%，较2021年提升4.7pcts；其中9月市场份额达47.0%。2022年1-9月自主品牌新能源乘用车累计零售销量为326.3万辆，同比+127.5%，市场份额达84.2%；其中插电混动车型累计销量为82.0万辆，同比+241.9%，市场份额达89.8%。 2.零部件：从集成化、国产替代、渗透率三大维度甄选投资机会 集成化：集成化成为当下产业链变革的重要特征，核心推动力是效率提升、以及降本，例如一体压铸、电驱动六合一集成、热管理集成等。国产替代：自主车企的崛起，带来零部件供应链的重构；叠加技术的积累突破，零部件的国产浪潮不可阻挡，例如线控制动、座椅、轮胎等。渗透率提升：电动智能化、轻量化带来较多增量部件从无到有的机会，渗透率随着新能源车的增长逐步提升，例如铝合金、空悬等。 3.受益标的 从集成化角度，受益标的包括文灿股份、银轮股份、英博尔、欣锐科技等；从国产替代角度，受益标的包括伯特利、亚太股份、继峰股份、天成自控、上海沿浦、新泉股份、常熟汽饰等；从渗透率提升角度，受益标的包括拓普集团、旭升股份、中鼎股份、保隆科技等。 4.风险提示：宏观经济恢复不及预期、海内外汽车需求不及预期、疫情反复影响。 目录 CONTENTS 1 整车：新能源乘用车销量高增，自主崛起周期持续 2 零部件：从集成化、国产替代、渗透率三大维度甄选投资机会 3 投资建议及风险提示 1.1新能源乘用车销量同比高增，2022年10月渗透率突破30% 图1：2022年1-10月新能源车销量同比+112.4%（单位：万辆） 图2：2022年1-10月新能源渗透率较2021年+10.9pcts 600 500 400 300 200 100 0 180.1% 500.3 329.0 112.4% 101.9 106.2 117.5 20182019202020212022M1-10 200% 150% 100% 50% 0% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 26.5% 15.6% 20.5% 4.4% 5.0% 5.9% 12.9% 2.7% 6.0% 20182019202020212022M1-10 纯电动乘用车销量插电混动乘用车销量YOY 新能源渗透率纯电渗透率插电混动渗透率 数据来源：乘联会、开源证券研究所数据来源：乘联会、开源证券研究所 图3：2022年10月新能源车销量同比+83.9%（单位：万辆）图4：2022年10月新能源渗透率突破30% 80 67.6 60 40 600% 500% 400% 300% 35% 30% 25% 20% 15% 30.9% 23.2% 2083.9%200% 100% 00% 10% 5% 0% 7.6% 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 纯电动乘用车销量插电混动乘用车销量YOY新能源渗透率纯电渗透率插电混动渗透率 数据来源：乘联会、开源证券研究所数据来源：乘联会、开源证券研究所 1.2 新能源份额提升助力自主品牌总体市场份额提升 47.8% 28.7% 19.5% 15.1% 2.2%3.6% 图5：2022年1-9月自主总体份额较2021年+4.7pcts图6：2022年1-9月自主新能源份额较2021年+4.4pcts图7：2022年1-9月自主新能源渗透率较2021年+19.1pcts 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 45.9% 41.0% 37.9% 41.2% 35.8% 20182019202020212022M1-9 自主份额主流合资份额豪华份额 100% 80% 60% 40% 20% 0% 95.7%88.8% 84.2% 74.6% 79.8% 20182019202020212022M1-9 自主份额主流合资份额豪华份额 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 自主主流合资豪华 20212022M1-9 数据来源：乘联会、开源证券研究所数据来源：乘联会、开源证券研究所数据来源：乘联会、开源证券研究所 98.4%96.6% 78.6% 80.2% 82.4% 图8：2022年1-9月自主BEV份额较2021年+2.2pcts图9：2022年1-9月自主PHEV份额较2021年+11.5pcts 100% 80% 60% 40% 20% 0% 20182019202020212022M1-9 100% 80% 60% 40% 20% 0% 87.5% 89.8% 78.3% 57.8%56.5% 20182019202020212022M1-9 自主份额主流合资份额豪华份额自主份额主流合资份额豪华份额 1.3 新能源转型加速下强势自主表现亮眼，合资品牌乘用车份额多数下滑 图10：2022年1-9月比亚迪、广汽自主乘用车销量份额较2021年有所提升图11：除广汽丰田外，其余主流合资品牌乘用车销量份额均下滑 8% 6.2% 6%5.7% 4.9% 4% 3.4% 2%2.1% 0% 7.0% 5.8% 5.7% 3.9% 2.6% 20% 15% 10% 5% 0% 14.2%13.8% 12.1% 10.2% 7.7%8.2% 7.2%6.4% 20182019202020212022M1-9 20182019202020212022M1-9 比亚迪长城汽车长安自主广汽自主吉利汽车 数据来源：Marklines、中汽协、开源证券研究所 一汽+上汽大众上汽通用+上汽通用�菱 广汽+一汽丰田广汽+东风本田 数据来源：Marklines、中汽协、开源证券研究所 图12：除长城汽车，其余传统自主新能源份额均提升图13：哪吒、零跑新能源份额提升，蔚小理份额下滑图14：特斯拉中国、上汽通用�菱新能源份额均下滑 17.9% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 27.0% 20182019202020212022M1-9 比亚迪长城汽车长安自主 广汽自主吉利汽车 4% 3% 2% 1% 0% 20182019202020212022M1-9 蔚来理想汽车小鹏汽车 哪吒汽车零跑汽车 20% 15% 10% 5% 0% 14.2% 11.1% 13.8% 9.3% 20182019202020212022M1-9 特斯拉中国上汽通用�菱 数据来源：Marklines、中汽协、开源证券研究所 数据来源：Marklines、中汽协、开源证券研究所 数据来源：Marklines、中汽协、开源证券研究所 1.4.1比亚迪：DM-i、E平台3.0加持，新能源车销量屡创新高 比亚迪海豹 特斯拉Model3 版本 标准续航版 长续航版 四驱高性能版 标准续航版 四驱高性能版 售价（万元） 21-28 27.7 34.99 长宽高（mm） 4800*1875*1460 4694*1850*1443 轴距(mm) 2920 2875 续航里程(km) 550 700 650 556 675 快充时间(h) 0.5 1 最大功率(kW) 150 230 390 194 357 最大扭矩（N·M） 310 360 670 340 659 零百加速（s） 7.9 5.7 3.8 6.1 3.3 电机数量（个） 单电机 双电机 单电机 双电机 电池类型 刀片电池磷酸铁锂 磷酸铁锂 电池容量（kWh） 61.44 82.56 82.56 60 78.4 辅助驾驶等级 L2 标配L2，选配L3 芯片算力 未公布，预计弱于Model3 144TOPS 表1：海豹在空间、最高续航、最大功率及扭矩上具备竞争优势 纯电：历经三次更迭，e平台3.0兼具智能、高效、安全、美学四大优势。 新车型：海豹开启交付，10月交付破万。 插混：混动系统历经四代升级，现形成DM-i与DM-p双平台。 三大核心：（1）高效插混专用发动机；（2）高集成度EHS电混系统；（3）刀片电池。 主要优势：馈电油耗低、全生命周期成本低、售价偏低、可满足不同消费者需求。 新车型：护卫舰07已于8月成都车展首发亮相并同步开启预售。 图15：比亚迪2022年10月新能源乘用车市场份额达32.2% 数据来源：汽车之家、开源证券研究所 图16：比亚迪宋、秦系列贡献主要销量，海洋网络车型快速放量（单位：万辆） 3032.2%40%6 20 11.4 10 10.3 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 0 4 20% 2 0%0 插电混动乘用车销量（万辆）纯电动乘用车销量（万辆）新能源市场份额 数据来源：比亚迪公告、乘联会、开源证券研究所（新能源市场份额代表公司新能源乘用车占整体新能源乘用车市场的份额，下同） 秦系列汉系列唐系列宋系列 元系列海洋生物系列海洋军舰系列其他 数据来源：Marklines、开源证券研究所（为各系列新能源车型） 1.4.2吉利汽车：雷神混动、SEA浩瀚平台助力，电动化进程加速 雷神混动系列： 两大核心：（1）高热效率混动专用发动机；（2）三挡DHT变速器。 主要优势：兼具动力性与燃油经济性，中高速巡航、低速加 速性能较更优。 SEA浩瀚平台主要优势： 动力性能强劲：单电机实现最高475kW功率，双电机最高 600kW，百公里加速度最快小于3s。 电池续航里程领先：CTP电池NEDC续航里程最高超700公里。 表2：极氪001在动力性能、电池续航及空间上具备优势 极氪001 Model3 比亚迪汉 小鹏P7 电机最大功率（kW） 200/400 194/357 163-380 196/316 电机最大扭矩（N·m） 384/768 340/659 330-700 390/655 百公里加速（s） 3.8/6.9 3.3/6.1 3.9/7.9 4.3/6.7 CLTC续航里程（km） 536-732 556/675 506（NEDC） -715（CLTC） 480-706（NEDC） 长（mm） 4,970 4,694 4,995 4,880 宽（mm） 1,999 1,850 1,910 1,896 高（mm） 1,548/1,560 1,443 1,495 1,450 轴距（mm） 3,005 2,875 2,920 2,998 数据来源：汽车之家、开源证券研究所 图17：吉利汽车2022年10月乘用车市场份额为6.9%图18：吉利汽车2022年10月新能源乘用车市场份额为4.6%图19：极氪0012022年10月交付破万（单位：万辆） 2010%5 156.9%