建筑材料行业大涨快评：地产链建材现阶段仍可积极做多

事项： 11 月 11 日，建材板块大涨，申万建材指数涨幅 4.66%，在 31 个行业中涨幅排名第 2，跑赢沪深 300 指数1.87 个百分点。 国信建材观点：1）建材行业涨幅居前，前期观点逐步印证：我们在近期多份报告中反复强调建材行业最差时刻已经过去，持续推荐做多地产链头部企业，今日板块大涨，我们的观点正得到逐步印证；2）宏观产业链政策暖风不断，建材政策、新规助力行业提质扩容：“稳增长”背景下，政策环境呵护持续，近期地产政策暖风不断，仍在进一步边际放松，且加速落地执行；同时，近期一系列建材行业相关政策的发布和落地，为企业提供新一轮持续发展的契机，有助于推动未来产业升级，并促进相关建材市场扩容和行业格局进一步优化；3）地产数据初显结构性改善迹象，行业三季报亦有积极信号：最新地产行业销售、竣工、房地产开发贷款余额等数据均已出现不同程度边际修复，建材行业三季度报表成本压力有所缓解，现金流显著改善；4）地产链建材现阶段仍可积极做多：重申“积极加仓布局地产链，把握做多窗口期”的观点，推荐铝模板、三棵树、坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、伟星新材、兔宝宝等优质细分领域头部企业；5）风险提示：政策落地效果低于预期；盈利修复低于预期；疫情反复。 评论： 建材行业涨幅居前，前期观点逐步印证 我们在前期 10 月投资策略《最差时候已经过去，建议积极做多地产链头部企业》、11 月投资策略《积极信号初显，建议积极做多地产链头部企业》、以及近期周报《最差时刻已过，积极因素初显》、《把握底部做多机遇》等多份报告中反复强调“建材行业最差时刻已经过去，持续推荐做多地产链头部企业”，11月 11 日，申万建材指数大幅上涨 4.66%，在 31 个行业中涨幅排名第 2，跑赢沪深 300 指数 1.87 个百分点，其中坚朗五金、三棵树、东方雨虹、兔宝宝、亚士创能涨停，另外科顺股份、北新建材、伟新新材等涨幅均超 8%，我们的观点正得到逐步印证。 图1：2022 年 11 月 11 日申万建材指数在各行业间涨幅居前 图2：2022 年 11 月 11 日申万建材指数中个股涨幅前 20 排名 宏观产业链政策暖风不断，建材政策、新规助力行业提质扩容 “稳增长”背景下，政策环境呵护持续，近期地产政策暖风不断，仍在进一步边际放松，且加速落地执行。 11 月 8 日，中国银行间交易商协会表示将继续并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，预计可支持约 2500 亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。11 月 10 日，交易商协会表示已受理龙湖集团 200 亿元储架式注册发行，此外还有多家民营房企正在沟通对接发债意愿，并在积极推进受理评议工作。 同时，近期建材行业发布多项新规、政策，其中《建筑与市政工程防水通用规范》（GB 55030-2022）明确自 2023 年 4 月 1 日实施，大幅提升质保年限（5 年提升为 20/25 年）并对产品及施工提出更高的要求； 《关于扩大政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升政策实施范围的通知》中新增 42 个试点城市实施政府采购支持绿色建材，促进建筑品质提升；《建材行业碳达峰实施方案》对“十五五”期间建材行业绿色低碳发展和碳达峰的实现提出相关要求。一系列建材行业相关政策的发布和落地，为企业提供新一轮持续发展的契机，有助于推动未来产业升级，并促进相关建材市场扩容和行业格局进一步优化。 地产数据初显结构性改善迹象，行业三季报亦有积极信号 最新地产行业数据已出现结构性改善迹象，销售、竣工、房地产开发贷款余额等数据均已出现不同程度边际修复。根据国家统计局最新数据，今年前三季度商品房销售面积实现 10.14 亿平，同比下降 22.18%，环比继续收窄 0.85pct，其中 9 月单月同比下降 16.16%，较 8 月降幅显著收窄 6.42pct；前三季度房屋竣工面积为 4.09 亿平，同比下降 19.87%，降幅环比收窄 1.27pct；此外，截至三季度末，房地产开发贷款余额同比增长 2.2%，增速较上半年提高 2.4pct，较去年末高 1.3pct。 建材行业三季度报表亦有积极信号。当前时点短期具有确定性，部分地产链标的在 Q3 完成探底、磨底过程，虽然地产行业余波影响仍存，Q3 报表营收端仍有承压，但成本压力有所缓解，现金流显著改善。在行业至暗时刻，企业布局和业务模式的差异，带来经营成果的分化，整体来看 B 端仍有承压，C 端或非房业务占比较高的企业环比改善。整体来看，地产链建材板块底部特征已逐步显现，未来季度业绩预计进入改善进程。 地产链建材现阶段仍可积极做多 综上所述，我们认为近期政策环境呵护持续，地产政策仍在边际放松，建材行业关于扩大政府采购绿色建材实施范围、防水新规等政策发布推动产业升级，积极因素持续积累，利于板块做多。此外，三季度地产链建材企业经营已初显积极信号，经营质量边际改善，基本印证我们此前“最差时候已经过去”的判断，预计未来业绩仍将延续逐步改善的趋势，虽恢复强度存在一定不确定性，但本轮调整加速了行业洗牌，头部企业阿尔法确定性高，长期成长空间和潜力依旧。因此重申“积极加仓布局地产链，把握做多窗口期”的观点，推荐铝模板、三棵树、坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、伟星新材、兔宝宝等优质细分领域头部企业。 图3：9 月份商品房销售面积同比增速边际修复 图4：前三季度房屋竣工面积同比增速边际修复 图5：三季度末房地产开发贷款余额增速回正（%） 图6：2022Q3部分其他建材子板块毛利率已获得改善 图7：2022前三季度其他建材板块经营性净现金流同比改善 图8：2022Q3其他建材板块单季经营性净现金流改善显著 风险提示：政策落地效果低于预期；盈利修复低于预期；疫情反复 免责声明