石油石化行业研究周报：加大上游资源勘探开发力度 看好海上油气龙头

加大上游资源勘探开发力度看好海上油气龙头 ——石油石化行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈： 我国油气消费需求远高于产量，自给率较低。全球油气资源分布存在较大的不均衡性，储量区域主要分布在中东、北美以及中南美洲，天然气资源主要分布 在中东地区、北美洲和独联体国家。受自身油气资源禀赋限制，我国油气消费需求远高于产量，自给率较低且对外依存度逐渐增加，据Wind，2021年我国原油产量1.99亿吨，消费量7.18亿吨；天然气产量2.09千亿立方米，消费 量3.79千亿立方米。 国内油气增产保供加强能源安全。根据国家能源局《“十四五”现代能源体系规划》，保障国内化石能源供给，石油产量力争2022年回升至2亿吨，天然气 产量力争2025年达到2300亿立方米以上。 石油勘探开发具有高投资、高风险特点。常规油田特别是整装构造大油田，可以通过多次井网加密、注水、注化学剂等二次和三次采油方式，保持较长时间的稳产期并延长整个生产周期，保证了投资效益。与常规油相比，页岩油开发 需要初期大规模压裂，开发投资大幅增加。页岩油田上产，需要持续的井间接替，对新钻井和投资需求大，使得页岩油生产企业依赖于持续性的资本支出来维持钻井的开发生产，经济风险远高于常规油田。 国内海洋油气资源丰富，未来海上油气资源储量产量增长潜力巨大。据中国海油招股说明书，中国海洋石油剩余技术可采储量占中国石油剩余技术可采储量 的34%，海洋天然气剩余技术可采储量占中国天然气剩余技术可采储量的52%，渤海、东海、南海东部、南海西部已成为中国重要的油气生产基地。但是中国海洋油气整体探明程度相对较低，石油资源探明程度平均为23%，天然气资源探明程度平均为7%。总体而言，中国海洋石油储量增长处于高峰阶段前期，海洋天然气储量增长仍处于早期阶段，海洋将是中国油气勘探开发和生产发展的重要接替区，未来储量产量增长潜力巨大。 成本构筑护城河，中海油具备核心优势。公司桶油主要成本由2013年的45.02 美元/桶油当量降低至2020年26.34美元/桶油当量，降低41.49%。2022H1在国际油价大幅上涨超过60%的情况下，桶油主要成本同比仅上涨4.6%。成本优势决定公司在中低油价水平下仍具有持续盈利的能力，是对抗油价波动风险的关键因素。 中海油业绩有望充分受益于油价高位以及自身产量增长。油价方面，根据 OPEC+10月5日会议决定，以8月份产量配额为基础，11-12月继续减产200 万桶/天，并将限产延长一年至2023年12月，我们认为OPEC+减产态度以及希望维持先前高油价高收益的意愿或将持续，有助于油价维持较高景气度。产量方面，根据中海油22年半年报，公司22H1油气净产量创历史同期新高，达304.8百万桶油当量，同比增长9.6%。国内油气增产保供背景下，公司产量预计仍有提升空间。 投资策略：油价维持较高景气度，同时国内加大能源安全保障、海外上游缩减资本开支，建议关注石油工业上游板块，看好海上油气龙头中国海油。 市场回顾： 板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅-2.03%，位居30个行业指数第19位。本周沪深300指数-2.59%，中信一级石油石化指数相对上证指数 +0.57%。石油石化子板块涨跌幅情况：油品销售及仓储（+3.28%）、炼油 （+0.33%）、工程服务（-0.86%）、油田服务（-1.93%）、石油开采（-2.52%）、 评级增持（维持） 2022年10月24日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 周志鹏研究助理 SAC执业证书编号：S1660121040010 行业基本资料 股票家数49 行业平均市盈率8.48 市场平均市盈率10.98 其他石化（-2.97%）。 个股涨跌幅：本周石油石化板块个股涨跌幅前5名：岳阳兴长（+11.37%）、国际实业（+10.54%）、中晟高科（+10.53%）、ST海越（+7.33%）、东华能源 （+5.71%）；个股涨跌幅后5名：宝莫股份（-8.71%）、中曼石油（-7.42%）、东方盛虹（-6.04%）、广汇能源（-5.77%）、恒逸石化（-5.20%）； 风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险；全球新冠 疫情持续恶化风险； 内容目录 1.每周一谈：加大上游资源勘探开发力度看好海上油气龙头4 2.本周行情回顾6 2.1板块表现6 2.2个股涨跌幅6 3.重点石化原料产品价格走势7 3.1原油&石脑油7 3.2C28 3.3C38 3.4C49 3.5纯苯及下游10 3.6甲苯及下游11 3.7二甲苯及下游12 4.风险提示12 图表目录 图1：2000至2021年国内原油产量、消费量及自给率（百万吨、%）4 图2：2000至2021年国内天然气产量、消费量及自给率（十亿立方米、%）4 图3：石油石化指数涨幅（%）6 图4：石油石化子板块涨跌幅（%）6 图5：本周石油石化板块领涨个股（%）7 图6：本周石油石化板块领跌个股（%）7 图7：原油价格（美元/吨）7 图8：石脑油价格（美元/吨）7 图9：乙烯价格（美元/吨）8 图10：丙烷价格（美元/吨）8 图11：国内丙烯价格（元/吨）8 图12：丙烯酸价格（元/吨）9 图13：丁烷价格（美元/吨）9 图14：进口液化气价格（元/吨）9 图15：丁二烯价格（元/吨）10 图16：纯苯价格（元/吨）10 图17：苯乙烯价格（元/吨）10 图18：甲苯价格（元/吨）11 图19：TDI价格（元/吨）11 图20：二甲苯价格（美元/吨）12 图21：PTA价格（元/吨）12 1.每周一谈：加大上游资源勘探开发力度看好海上油气龙头 我国油气消费需求远高于产量，自给率较低。全球油气资源分布存在较大的不均衡性，据中国海油招股说明书，截至2020年末全球石油证实储量为1.7万亿桶，储 量寿命为53.5年；全球天然气证实储量为188.1万亿立方米，储量寿命为48.8年，储量区域主要分布在中东、北美以及中南美洲，天然气资源主要分布在中东地区、北美洲和独联体国家。受自身油气资源禀赋限制，我国油气消费需求远高于产量，自给率较低且对外依存度逐渐增加，据Wind，2021年我国原油产量1.99亿吨，消费量7.18亿吨；天然气产量2.09千亿立方米，消费量3.79千亿立方米。 图1：2000至2021年国内原油产量、消费量及自给率（百万吨、%） 年产量:原油:中国 年消费量:原油:中国 自给率 80080% 70070% 60060% 50050% 40040% 30030% 20020% 10010% 00% 资料来源：Wind，申港证券研究所 图2：2000至2021年国内天然气产量、消费量及自给率（十亿立方米、%） 400 350 300 250 200 150 100 50 140% 年产量:天然气:中国 年消费量:天然气:中国 依存度 120% 100% 80% 60% 40% 20% 00% 资料来源：Wind，申港证券研究所 2022年以来国际油价波动幅度加大，国内油气增产保供加强能源安全。2022年以来，全球原油市场受到供需格局变化和地缘政治影响，国际油价波动幅度加大。国内油气增产保供，有助于降低原油进口依存度，保障能源安全。根据国家能源局《“十 四五”现代能源体系规划》，保障国内化石能源供给，石油产量力争2022年回升至 2亿吨，天然气产量力争2025年达到2300亿立方米以上。在保障能源安全大背景 下，我国油气行业项目落实将进一步加速，上游投资增长将进一步提升。 石油勘探开发具有高投资、高风险特点。常规油田特别是整装构造大油田，可以通过多次井网加密、注水、注化学剂等二次和三次采油方式，保持较长时间的稳产期并延长整个生产周期，保证了投资效益。与常规油相比，页岩油开发需要初期大规模压裂，开发投资大幅增加。此外，页岩油井产量递减率很大，根据《低油价下美国页岩油困境对我国油田勘探开发的启示》，页岩油井第一年递减率高达30%~40%，常规油井递减率一般在10%左右。因此，页岩油田上产，需要持续的井间接替，对新钻井和投资需求大，使得页岩油生产企业依赖于持续性的资本支出来维持钻井的开发生产，经济风险远高于常规油田。20世纪50年代始，美国页岩油开发在很长一段时间内都未形成规模化产能，直至2010年后，随着地质评价理论和工程开发技术领域逐渐成熟，尤其在页岩储层甜点识别和水力压裂、水平井技术革新，页岩油开发效果获得大幅度提升，美国原油总产量快速增长。 国内海洋油气资源丰富，未来海上油气资源储量产量增长潜力巨大。据中国海油招股说明书，中国海洋石油剩余技术可采储量占中国石油剩余技术可采储量的34%，海洋天然气剩余技术可采储量占中国天然气剩余技术可采储量的52%，渤海、东海、南海东部、南海西部已成为中国重要的油气生产基地。但是中国海洋油气整体探明程度相对较低，石油资源探明程度平均为23%，天然气资源探明程度平均为7%。总体而言，中国海洋石油储量增长处于高峰阶段前期，海洋天然气储量增长仍处于早期阶段，海洋将是中国油气勘探开发和生产发展的重要接替区，未来储量产量增长潜力巨大。 成本构筑护城河，中海油具备核心优势。公司追求有效益的储量产量增长，把成本管控贯穿于勘探、开发、生产的全过程，并积极推动技术和管理创新，增强成本竞争优势。公司桶油主要成本由2013年的45.02美元/桶油当量降低至2020年26.34 美元/桶油当量，降低41.49%。2022H1在国际油价大幅上涨超过60%的情况下，桶油主要成本同比仅上涨4.6%。成本优势决定公司在中低油价水平下仍具有持续盈利的能力，是对抗油价波动风险的关键因素。 中海油有望充分受益于油价高位以及自身产量增长。10月16日，中国海油发布2022年前三季度业绩预增公告，预计实现归母净利润1078-1098亿元，同比增加约104%-108%，实现扣非归母净利润1063-1083亿元，同比增加约106%-110%。油价方面，根据OPEC+10月5日会议决定，以8月份产量配额为基础，11-12月 继续减产200万桶/天，并将限产延长一年至2023年12月。我们认为OPEC+减产态度以及希望维持先前高油价高收益的意愿或将持续，有助于油价维持较高景气度。产量方面，根据中海油22年半年报，公司22H1油气净产量创历史同期新高，达304.8百万桶油当量，同比增长9.6%。国内油气增产保供背景下，公司产量预计仍有提升空间。中海油上游资源储量价值高，同时成本优势突出，有望充分受益于油价高位以及自身产量增长。 2.本周行情回顾 2.1板块表现 本周中信一级石油石化指数涨跌幅-2.03%，位居30个行业指数第19位。本周沪 深300指数-2.59%，中信一级石油石化指数相对上证指数+0.57%。 石油石化子板块涨跌幅情况：油品销售及仓储（+3.28%）、炼油（+0.33%）、工程服务（-0.86%）、油田服务（-1.93%）、石油开采（-2.52%）、其他石化（-2.97%）。 图3：石油石化指数涨幅（%） 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 计算机交通运输国防军工 电子医药通信机械建筑综合 商贸零售 钢铁消费者服务非银行金融综合金融 传媒房地产纺织服装轻工制造石油石化 银行电力及公用事业 汽车电力设备及新能源 基础化工 煤炭有色金属农林牧渔 建材家电 食品饮料 -7% 资料来源：Wind，申港证券研究所 图4：石油石化子板块涨跌幅（%） 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 资料来源：Wind，申港证券研究所 2.2个股涨跌幅 本周石油石化板块个股涨跌幅前5名：岳阳兴长（+11.37%）、国际实业（+10.54%）、中晟高科（+10.53%）、ST海越（+7.33%）、东华能源（+5.71%）；个股涨跌幅后5名：宝莫股份（-8