石油化工行业周报：22Q3石化行业业绩分化，上游表现亮眼，炼化盈利承压

2022年10月29日 行业研究 22Q3石化行业业绩分化，上游表现亮眼，炼化盈利承压 ——石油化工行业周报（20221024—20221029） 要点 国际油气价格维持高位，上游和油服板块业绩同比高增 2022年前三季度，地缘政治局势紧张叠加原油供需端波动，油价维持高位 宽幅震荡，前三季度布伦特原油均价为102.53美元/桶，同比+51%；地缘政治局势影响下，欧洲天然气危机不断发酵，22Q3荷兰TTF天然气价格一度冲至300欧元/TWh的历史新高。我们统计了12家上游板块公司的22Q3经营情况， 22Q3绝大多数公司净利润同比大幅增长，其中油气勘探开发龙头中国石油、中国海油净利润同比分别增长71.5%、89.1%。 2022年，油价高增使全球油气勘探工作量价齐升，叠加国内“三桶油”资本开支呈增长态势，油服行业充分受益。我们统计了8家油服板块公司的22Q3经营情况，22Q3绝大多数公司净利润同比、环比均实现大幅增长。 “三桶油”上游业绩表现亮眼，炼化板块承压 2022Q3，中国石油、中国石化、中国海油上游板块业绩大增，中国石油、中国石化、中国海油单季上游板块经营利润分别同比+105%、+96%、+637%，分别环比+29%、-0.6%、+23%。“三桶油”加大勘探开发投入，积极推进油气产能建设，努力实现增储上产，持续加强成本费用管控，坚持产量与效益并重，2022年前三季度，中国石油、中国石化、中国海油均实现了原油和天然气产量的同比稳定增长。2022年三季度，国内成品油价格下调，导致汽柴油的毛利收窄，疫情影响下，国内成品油消费需求下降，叠加原料成本上涨，中国石油、中国石化炼油与化工业务盈利承压，成品油和化工品产量均出现同比下降。 炼化行业盈利承压，静待供需修复大炼化迎来底部反转 2022年三季度，受美联储加息影响，国际原油价格环比二季度有所回弱，致炼化企业库存损失增加，叠加需求疲软及检修等因素影响，企业销量下滑，22年Q3“炼化-化纤”行业盈利承压。我们统计了12家“炼化-化纤”上市公司22年Q3经营情况，12家上市公司Q3业绩均环比下滑。我们认为伴随Q3油价环比下跌库存损失计提完成后，“炼化-化纤”板块盈利有望触底，展望后续，行业供需格局有望修复。 此外，在“碳中和”背景下，以恒力石化、荣盛石化、东方盛虹等民营大炼化企业为代表的龙头白马目前正处于加速向下游高附加值领域延伸的阶段，我们认为未来化工龙头自身原有业务的业绩表现有望持续亮眼，同时下游产业链的完善布局也将带来可观的业绩增量，且产业链布局的完善也将降低业绩波动性，以民营大炼化为代表的龙头白马未来依旧具备较高成长性。因此，在当前时点供需有望修复行业盈利有望触底反弹，我们依然看好具备高成长性的大炼化板块。 投资建议：地缘政治局势持续紧张，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长 乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营大炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。 风险分析：地缘政治风险，下游需求不及预期，原油和天然气价格大幅波动。 石油化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-56513000 zhaond@ebscn.com 联系人：蔡嘉豪 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 1% -7% -16% -24% 10/2101/2204/2207/22 石油化工沪深300 资料来源：Wind 目录 1、石油化工板块2022年三季报总结5 1.1、油气维持高景气，上游和油服板块业绩同比高增5 1.2、“三桶油”上游经营业绩高增长，炼化业务承压7 1.3、高油价背景下炼化行业盈利承压，静待供需修复大炼化迎来底部反转8 2、原油价格和供需数据追踪13 2.1、国际原油及天然气期货价格与持仓13 2.2、中国原油期货价格及持仓14 2.3、原油及石油制品库存情况15 2.4、石油需求情况16 2.5、石油供给情况18 2.6、炼油及石化产品情况19 2.7、其他金融变量20 3、风险分析21 图目录 图1：IEA对全球主要石油公司上游资本开支的预测（十亿美元）7 图2：全球油气巨头储量（百万桶）7 图3：中国石油、中国石化上游板块季度经营利润（亿元）7 图4：中国海油上游板块经营利润（亿元）7 图5：中国石油、中国石化、中国海油单季度原油产量（百万桶）8 图6：中国石油、中国石化、中国海油单季度天然气产量（十亿立方英尺）8 图7：中国石油、中国石化单季度汽柴煤油产量（百万吨）8 图8：中国石油、中国石化单季度主要化工品产量（百万吨）8 图9：石脑油裂解价差走势（美元/吨）10 图10：炼油价差走势（元/吨）10 图11：PX价差走势（美元/吨）10 图12：PTA价差走势（元/吨）10 图13：国内涤纶长丝月度产量（万吨）11 图14：国内涤纶长丝开工率11 图15：涤纶长丝POY价差走势（美元/吨）11 图16：国内POY工厂库存（天）11 图17：涤纶长丝江浙地区织机开工率12 图18：原油价格走势（美元/桶）13 图19：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）13 图20：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）13 图21：WTI总持仓（万张）13 图22：WTI净多头持仓（万张）13 图23：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）14 图24：荷兰TTF天然气期货价格（欧元/MWh）14 图25：原油期货主力合约结算价（元/桶）14 图26：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）14 图27：原油期货主力合约总持仓量（万张）14 图28：原油期货主力合约成交量（万张）14 图29：美国原油及石油制品总库存（百万桶）15 图30：美国原油库存（百万桶）15 图31：美国汽油库存（百万桶）15 图32：美国馏分油库存（百万桶）15 图33：OECD整体库存（百万桶）15 图34：OECD原油库存（百万桶）15 图35：新加坡库存（百万桶）16 图36：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）16 图37：全球原油需求及预测（百万桶/日）16 图38：IEA对2022年原油需求增长的预测（百万桶/日）16 图39：美国汽油消费及预测（百万桶/日）16 图40：美国炼厂开工率（%）16 图41：英法德意汽油需求（千桶/日）17 图42：印度汽油需求（千桶/日）17 图43：中国原油进口量（万吨）17 图44：中国原油加工量（万吨）17 图45：欧洲炼厂开工率（%）17 图46：山东地炼开工率（%）17 图47：全球原油产量（百万桶/日）18 图48：全球钻机数（座）18 图49：非OPEC国家产量增长预期（百万桶/日）18 图50：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天）18 图51：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/天）18 图52：俄罗斯原油产量（万桶/日）18 图53：美国原油产量（千桶/日）19 图54：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）19 图55：美国钻机数（座）19 图56：美国库存井数（口）19 图57：石脑油裂解价差（美元/吨）19 图58：PDH价差（美元/吨）19 图59：MTO价差（美元/吨）20 图60：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）20 图61：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）20 图62：新加坡航空煤油-原油价差（美元/桶）20 图63：WTI和标准普尔20 图64：WTI和美元指数20 图65：原油运输指数(BDTI)21 表目录 表1：上游油气勘探开采公司22年Q3经营业绩情况5 表2：油服公司22年Q3经营业绩情况5 表3：OPEC+减产计划细则6 表4：中国石油、中国石化、中国海油22年前三季度油气产量变动情况8 表5：“炼化-化纤”行业公司22年Q3经营业绩情况9 表6：其他石化板块公司22年Q3经营业绩情况9 1、石油化工行业2022年三季报总结：上游表现亮眼，炼化盈利承压 1.1、油气维持高景气，上游和油服板块业绩同比高增 油气维持高景气，上游和油服板块业绩同比高增 地缘政治冲突推升油气价格，上游油气勘探开采公司盈利同比高增。2022年前三季度，地缘政治局势紧张叠加原油供需端波动，油价维持高位宽幅震荡，前三季度布伦特原油均价为102.53美元/桶，同比+51%；2022Q3，旺季原油需求低迷，美联储加息引发市场对经济衰退的担忧，原油价格持续走低，22Q3布伦特原油均价为97.70美元/桶，同比+33%，环比-13%。地缘政治局势影响下，欧洲天然气危机不断发酵，22Q3荷兰TTF天然气价格一度冲至300欧元/TWh的历史新高。我们统计了12家上游板块公司的22Q3经营情况，22Q3绝大多数公司净利润同比大幅增长，其中油气勘探开发龙头中国石油、中国海油净利润同比分别增长71.5%、89.1%；Q3受油价环比走低影响，绝大多数公司净利润环比下降，但煤炭和天然气业务为主的广汇能源实现了Q3净利润环比正增长。 表1：上游油气勘探开采公司22年Q3经营业绩情况 证券代码 证券简称 营业收入，亿元 营业收入同比，% 营业收入环比，% 归母净利润，亿元 归母净利润同比，% 归母净利润环比，% 申万三级行业分类 601857.SH 中国石油 8,407.8 23.0% 0.7% 378.8 71.5% -12.6% 炼油化工 600938.SH 中国海油 1,087.9 71.0% -2.4% 368.8 89.1% -1.9% 油气开采Ⅲ 000968.SZ 蓝焰控股 7.1 39.1% 16.7% 0.9 52.9% -0.7% 油气开采Ⅲ 600777.SH 新潮能源 24.8 99.1% -4.3% 10.3 415.5% -5.3% 油气开采Ⅲ 000159.SZ 国际实业 2.8 6.2% 33.8% 0.0 -140.4% -101.0% 油品销售及仓 储 000096.SZ 广聚能源 6.5 48.6% 10.2% 0.3 -53.8% -0.8% 油品石化贸易 000554.SZ 泰山石油 9.3 30.0% 11.5% 0.03 34.2% 144.9% 油品石化贸易 001316.SZ 润贝航科 1.6 -2.6% 24.0% 0.1 -36.8% -44.3% 油品石化贸易 600256.SH 广汇能源 159.6 149.9% 33.8% 32.7 141.7% 12.1% 油品石化贸易 600387.SH ST海越 29.4 23.0% -21.9% 0.3 827.4% 5.9% 油品石化贸易 603353.SH 和顺石油 11.5 -6.0% -10.6% 0.4 57.6% 7.1% 油品石化贸易 001331.SZ 胜通能源 10.2 -6.3% -32.6% -0.04 -238.2% -105.1% 燃气Ⅲ 资料来源：wind，光大证券研究所整理注：三级行业分类根据上市公司主营业务进行了适当调整 受益于油气价格高景气和国内上游公司资本开支增加，油服企业利润高增。2022年，油价高增使全球油气勘探工作量价齐升，油服行业充分受益；国内“三桶油”资本开支呈增长态势，22H1中国石油上游资本开支同比+34.7%，22年前三季度中国海油、中国石化上游资本开支分别同比+20.6%、+33.7%。我们统计了8家上游板块公司的22Q3经营情况，22Q3绝大多数公司净利润同比、环比均实现大幅增长。 证券代码 证券简称 营业收入，亿元 营业收入同比，% 营业收入环比，% 归母净利润，亿元 归母净利润同比，% 归母净利润环比，% 申万三级行业分类 601808.SH