社会服务双周刊：疫情防控“新十条”推出，把握出行产业链修复的投资机遇

社会服务双周刊（11.28-12.09）：疫情防控“新十条”推出，把握出行产业链修复的投资机遇 休闲服务 2022年12月12日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 王越社服&美护分析师 执业编号：S1500522110003 联系电话：18701877193 邮箱：wangyue1@cindasc.com 刘嘉仁社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮箱：liujiaren@cindasc.com 证券研究报告行业研究 行业周报 休闲服务 投资评级上次评级 社会服务双周刊（11.28-12.09）：疫情防控“新十条”推出，把握出行产业链修复的投资机遇 2022年12月12日 投资要点 双周观点：把握出行产业链修复的投资机遇。“二十条”之后各地逐渐探索出新常态下疫情防控措施，中央经济工作会议重新强调增长，各地复工复产全面加速推进，同时进一步减少省际流通障碍。本周继11月“二十条”之后，国务院发布“新十条”，取消大规模核酸、“落地检”，积极推动复工复产。至此，政策已从逐步探索期快速过渡到明确落地期。我们认为，2023年既是承上启下的过渡之年，也是线下消费板块重拾增长曲线之年，行业的成长空间进一步打开。同时，参考越南等海外国家的复苏历程，制造业在疫情期间由于出口旺盛与海外产业资本投资带动获得超额收入，但预期在防控优化初期，制造业景气度会因参与劳动人数波动而有所下降，而此前被压抑已久的下游服务业将在短期内快速复苏。当前时间节点，ppi-cpi剪刀差已转负，服务业处于行业周期底部，相比于传统制造业配置价值显著提升，同时线下消费与出行板块反弹趋势已起，建议重点关注。 双周数据：12月3日-12月9日，上海地铁客运量为5915.5万人次，环比上周增加1.13%，12月1日-12月7日，北京地铁客运量为1570.4万人次，环比上周增加56.7%。本周广东、北京、重庆、山西和四川新增确诊人数处于高位，新增确诊分别为10583/6552/1425/1266/1168人，环比变化 -7.5%/-11.3%/-14.9%/303.2%/0.1%。 行情回顾：1）行业行情：近两周（11.28-12.09）申万社会服务指数上涨10.31%，跑赢沪深300指数3.89pct，行业涨跌幅排名第4/31。旅游及景区、酒店餐饮、专业服务、教育4个子行业均出现上涨，旅游及景区涨幅最大，为22.06%。2）核心标的行情：上周涨幅最大前三：桂林旅游 （+29.01%）、峨眉山A（28.41%）、ST凯撒（27.87%），跌幅后三位：君亭酒店（+4.94%）、三特索道（+7.68%）、首旅酒店（+9.38%）；本周涨幅最大前三：西安饮食（+15.37%）、ST凯撒（+11.81%）、众信旅游（+11.78%），跌幅后三位：三特索道（-5.88%）、天目湖（-4.33%）、全聚德（-3.76%）。 外资持股2022年整体外资持股比例呈现下降趋势，近期小幅提升。近期社会服务板块持股市值小幅提升，从2022年11月28日的101亿元升至12月9日的117亿元，外资持股比例较为稳定，占比由2.08%略微提升至2.21%。近期外资加仓景区龙头，11月25日至12月9日，外资持续加仓景区龙头宋城演艺，累计增持693万股，持股比例自5.23%提升至5.54%。 投资建议：“二十条”之后各地逐渐探索出新常态下疫情防控措施，中央经济工作会议重新强调增长，各地复工复产全面加速推进，同时进一步减少省际流通障碍，至此，政策已从逐步探索期快速过渡到明确落地期。我们认为，2023年既是承上启下的过渡之年，也是线下消费板块重拾增长曲线之年，餐饮旅游行业的成长空间进一步打开。重点关注中国中免（免税行业龙头，将显著受益于海南离岛免税市场复苏）、锦江酒店（酒店行业龙头，疫情期间加速开店，市占率持续提升）、宋城演艺（旅游演艺行业龙头，新项目陆续落地、成长性显著）、君亭酒店、金陵饭店、天目湖、同庆楼、中青旅。 风险提示：宏观因素带动消费情绪下降；疫情大面积反复严重阻碍出行；需求通胀上行风险。 目录 1、双周观点：把握出行产业链修复的确定性投资机遇4 2、双周数据5 3、行情回顾6 3.1行业行情6 3.2核心标的行情8 4、公司&行业动态跟踪10 4.1公司公告10 4.2行业动态11 5、外资持股变动情况14 5.1社会服务行业外资持股情况14 5.2重点标的外资持股变动15 6、投资建议16 7、风险提示16 图目录 图1：上海地铁客运量（万人次）5 图2：北京地铁客运量（万人次）5 图3：全国餐饮收入月度数据（亿元）5 图4：全国限额以上餐饮企业收入月度数据（亿元）5 图5：近两周行业涨跌幅排名（2022.11.28-2022.12.09）7 图6：年初至今行业涨跌幅排名（2022.01-2022.12）7 图7：近10年社服行业估值水平（PE-TTM）7 图8：社服行业较沪深300估值溢价水平7 图9：社服子行业双周涨跌幅（2022.11.28-2022.12.09）8 图10：社服子行业年初至今涨跌幅（2022.01-2022.12）8 图11：核心标的涨跌幅8 图12：过去两周中国中免股价走势复盘9 图13：过去两周宋城演艺股价走势复盘9 图14：过去两周锦江酒店股价走势复盘9 图15：过去两周广州酒家股价走势复盘9 图16：社会服务外资持股比例整体呈现下行趋势（2021.01-2022.12）14 图17：社会服务外资持股比例小幅下降（2022.11.28-2022.12.09）14 图18：外资持有中国中免比例略有提高15 图19：外资持有宋城演艺比例显著提高15 图20：外资持有锦江酒店比例略有提高15 图21：外资持有广州酒家比例略有下降15 表目录 表1：进一步优化疫情防控“新十条”措施-优化前后对比4 表2：国内疫情信息（截止至2022年12月9日）6 表3：社会服务板块核心标的估值表10 1、双周观点：把握出行产业链修复的投资机遇 “二十条”之后各地逐渐探索出新常态下疫情防控措施，中央经济工作会议重新强调增长，各地复工复产全面加速推进，同时进一步减少省际流通障碍。本周继11月“二十条”之后，国务院发布“新十条”，取消大规模核酸、“落地检”，积极推动复工复产。至此，政策已从逐步探索期快速过渡到明确落地期。我们认为，2023年既是承上启下的过渡之年，也是线下消费板块重拾增长曲线之年，行业的成长空间进一步打开。 主体11月11日“二十条”12月7日“新十条” 表1：进一步优化疫情防控“新十条”措施-优化前后对比 风险区域划分 核酸检测 跨地区流动 以单元、楼栋为单位划定高风险区，在疫情传播风险不明确或存在广泛社区传播的情况下，可适度扩大高风险区划定范围 高风险区连续5天未发现新增感染者，降为低风险区，符合解封条件的高风险区要及时解封 没有发生疫情的地区，对风险岗位、重点人员开展核酸检测，不得扩大核酸检测范围，一般不按行政区域开展全员核酸检测，只在感染来源和传播链条不清、社区传播时间较长等疫情底数不清时开展 按楼栋、单元、楼层、住户划定高风险区，不得随意扩大到小区、社区和街道（乡镇）等区域 连续5天无新增感染者的高风险区，要及时解封 不按行政区域开展全员核酸检测，进一步缩小核酸检测范围、减少频次，可开展抗原检测 对高风险岗位从业人员和高风险区人员按照有关规定进行核酸检测，其他人员愿检尽检 除养老院、福利院、医疗机构、托幼机构、中小学等特殊场所外，不要求提供核酸检测阴性证明，不查验健康码 不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码， 面向跨省流动人员开展“落地检” 人员 不再开展落地检 “5天集中隔离+3天居家隔离”，期间赋码管理、不得外出具备居家隔离条件者采取5天居家隔离，也可自愿选择集 密切接触者 老年人和重点人群 学校 保障社会正常运转和涉疫安全 基本购药需 集中隔离医学观察的第1、2、3、5天各开展1次核酸检测，居家隔离医学观察第1、3天各开展1次核酸检测 加快推进老年人新冠病毒疫苗接种 摸清老年人、有基础性疾病患者、孕产妇、血液透析患者等群体底数，制定健康安全保障方案，优化对养老院、精神专科医院、福利院等脆弱人群集中场所的管理 逐一排查校园随意封控、封控时间过长、长时间不开展线下教学、生活保障跟不上、师生员工家属管控要求不一致等突出问题，整治防控不力和过度防疫问题 优先安排校园转运隔离、核酸检测、流调溯源、环境消毒、生活物资保障等工作，提升学校疫情应急处置能力，支持学校以快制快处置疫情 无 中隔离，第5天核酸检测阴性后解除隔离 聚焦提高60-79岁人群接种率、加快提升80岁及以上人群接种率。设立老年人绿色通道、临时接种点、流动接种车等措施 摸清辖区内患有心脑血管疾病、慢阻肺、糖尿病、慢性肾病、肿瘤、免疫功能缺陷等疾病的老年人及其新冠病毒疫苗接种情况，推进实施分级分类管理 无疫情：开展线下教学活动，校园内各场所正常开放 有疫情：精准划定风险区域，风险区域外正常教学、生活 非高风险区不得限制人员流动，不得停工、停产、停业 严禁以各种方式封堵消防通道、单元门、小区门，确保群众看病就医、紧急避险等外出渠道通畅 各地药店要正常运营，不得随意关停 求 无 不得限制群众线上线下购买退热、止咳、抗病毒、治感冒等非处方药物具备居家隔离条件的一般采取居家隔离，也可自愿选择集 无症状感染 中隔离收治 者和轻型病 例 无 居家隔离期间加强健康监测，隔离第6、7天连续2次核酸检测Ct值≥35解除隔离，病情加重的及时转定点医院治疗 资料来源：第一财经、健康中国，信达证券研究开发中心 同时，参考越南等海外国家的复苏历程，制造业在疫情期间由于出口旺盛与海外产业资本投资带动获得超额收入，但预期在防控优化初期，制造业景气度会因参与劳动人数波动而有所下降，而此前被压抑已久的下游服务业将在短期内快速复苏。当前时间节点，ppi-cpi剪刀差已转负，服务业处于行业周期底部，相比于传统制造业配置价值显著提升，同时线下消费与出行板块反弹趋势已起，建议予以重点关注。 2、双周数据 上海地铁客运流量已基本恢复至去年同期水平，北京客流较去年同期大幅下滑。12月3日-12月9日，上海地铁客运量为5915.5万人次，环比上周增加1.13%，同比下降15.3%。12月1日-12月7日，北京地铁客运量为1570.4万人次，环比上周增加56.7%，同比下降73.5%。 图1：上海地铁客运量（万人次）图2：北京地铁客运量（万人次） 1,500 1,000 500 0 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 20212022 20212022 资料来源：Wind，信达证券研究开发中心资料来源：Wind，信达证券研究开发中心 国内多地推行精准防疫政策，餐饮收入环比提升。2022年10月全国餐饮收入为4099.4亿元，同比下降8.1%，环比增长8.8%；全国限额以上餐饮企业收入为977.8亿元，同比增长0.2%，环比减少-0.4%。 图3：全国餐饮收入月度数据（亿元）图4：全国限额以上餐饮企业收入月度数据（亿元） 10000 8000 6000 4000 2000 0 100% 50% 0% -50% -100% 2019202020212022 2019YOY2020YOY2021YOY2022YOY 2000 1500 1000 500 0 150% 100% 50% 0% -50% -100% 2019202020212022 2019YOY2020YOY2021YOY2022YOY 资料来源：Wind，信达证券研究开发中心资料来源：Wind，信达证券研究开发中心 截至12月9日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例