双 11 收官，珀莱雅/夸迪国货头部品牌势起

投资建议 双11收官，品牌继续分化，头部国货品牌天猫平台表现显著较优、抖音平台表现稳健、整体增速/排名均表现亮眼。品牌商推荐大单品护航+超头流量加持下“双11”电商渠道实现靓丽增长、望拉动Q4甚至全年业绩超预期增长的珀莱雅，以及天猫货盘结构健康向上+抖音优质增长+恋火增长靓丽，发力电商初显成效、业绩拐点临近的丸美股份。 原料商建议布局Q4旺季有望更旺的科思股份。 周专题：“双11”收官，珀莱雅/夸迪国货头部品牌增速/排名均表现亮眼 天猫大盘：护肤个位数下降、彩妆双位数下降。护肤销售额345亿元、同降8%（其中销量降17%、均价同增11%），彩妆预售额57亿元、同降25%（其中销量降28%、均价增4%）。头部国货品牌表现显著较优，国际品牌表现分化 。 根据魔镜数据 ， 国货头部品牌珀莱雅/薇诺娜/夸迪同增75%/28%/106%，日韩品牌增长承压（雪花秀/后同比-62%/-80%），超头部品牌兰蔻/雅诗兰黛/欧莱雅同比个位数下降/双位数下降/持平，国际大众品牌中玉兰油表现突出，国际功效品牌中修丽可表现相对亮眼。 抖音大盘：美容护肤类目GMV 100+亿元、彩妆类目GMV 10-25亿元。国际品牌发力、表现优于国货品牌，国际高奢品牌低基数下增长靓丽。赫莲娜/希思黎/海蓝之谜同增200%+/300%+/90%+，超头部品牌兰蔻/雅诗兰黛/欧莱雅同增45%+/30%+/160%+。 重点公司跟踪：1）珀莱雅：据官方战报，珀莱雅天猫美妆/抖音国货美妆NO.5、NO.1，彩棠天猫/抖音彩妆均NO.10。据魔镜及飞瓜数据，主品牌&彩棠天猫+抖音平台销售额同增63%-76%。主品牌珀莱雅天猫+抖音销售额同比65%-75%，其中天猫同增75%，抖音同增12%-80%；彩棠天猫+抖音销售额同比46%-82%，其中天猫同增43%，抖音同增66%-306%。2）贝泰妮：据官方战报，薇诺娜天猫/抖音/快手美妆NO.6、NO.7、NO.7。据魔镜及飞瓜数据，薇诺娜天猫+抖音平台销售额同增23%-28%，其中天猫同增28%，抖音同比-20%~+27%。3）丸美股份：主品牌丸美&恋火天猫+抖音平台销售额同增11%-45%。主品牌丸美天猫+抖音销售额同比-13%~24%，其中天猫销售额0.6亿元、同降27%，抖音销售额0.35-0.75亿元、同增29%-177%；恋火天猫+抖音销售额同比96%-120%，其中天猫销售额0.51亿元、同增173%，抖音销售额0.1-0.18亿元，同比-20%~+40%。4）华熙生物：四大品牌天猫+抖音销售额同增40%-57%，其中天猫同增83%，抖音同比-21%~+59%。 行情回顾 近一周（2022.10.7~2022.10.11）上证综指、深证成指、沪深300分别涨0.54%、 跌0.43%、涨0.56%，化妆品板块跌3.02%，跑输沪深300 3.59PCT。板块对比来看，化妆品处中下游。个股方面，鲁商发展、丸美股份、若羽臣涨幅居前，贝泰妮、科思股份、宝尊电商等跌幅居前。 风险提示 营销/渠道/新品发展不及预期，数据跟踪误差。 1、周专题：“双11”收官，珀莱雅/夸迪国货头部品牌增速/排名均表现亮眼 “双11”全期天猫大盘：护肤个位数下降、彩妆双位数下降。护肤销售额345亿元、同降8%（其中销量降17%、均价同增11%），彩妆预售额57亿元、同降25%（其中销量降28%、均价增4%）。 “双11”全期抖音美妆大盘：美容护肤类目GMV 100+亿元、彩妆类目GMV 10-25亿元。 图表1：“双11”天猫/抖音美妆大盘 天猫：头部国货品牌表现显著较优，国际品牌表现分化。根据魔镜数据，国货头部品牌珀莱雅/薇诺娜/夸迪同增75%/28%/106%，日韩品牌增长承压（雪花秀/后同比-62%/-80%），超头部品牌兰蔻/雅诗兰黛/欧莱雅同比个位数下降/双位数下降/持平，国际大众品牌中玉兰油表现突出，国际功效品牌中修丽可表现相对亮眼。 抖音：国际品牌发力、表现优于国货品牌，国际高奢品牌低基数下增长靓丽。赫莲娜/希思黎/海蓝之谜同增200%+/300%+/90%+，超头部品牌兰蔻/雅诗兰黛/欧莱雅同增45%+/30%+/160%+。 图表2：“双11”天猫榜单 图表3：重点品牌“双11”销售跟踪 珀莱雅/贝泰妮/可复美“双11”战报靓丽 珀莱雅：主品牌优质增长、子品牌多点开花，多平台/多单品齐发力。1）主品牌：天猫国货美妆NO.1、天猫美妆NO.5、GMV同增120%+，抖音国货美妆NO.1、同增120%+，京东国货美妆NO.1、京东美妆NO.10、同增110%+。双抗精华/早C晚套组/红宝石面霜销售额破2亿，累计销量90万+/50万+/70万+，GMV同增150%+/70%+/250%+，双抗面膜/源力精华/红宝石精华销售额破亿、销量250万+/35万+/25万+、GMV同增1500%+/250%+/40%+。 2）彩棠：天猫彩妆NO.10、天猫国货彩妆NO.2、GMV同增80%+，抖音彩妆NO.10、GMV同增380%+。三色修容盘/大师妆前乳/三色遮瑕盘分别斩获天猫高光/妆前/遮瑕类目第一/第二/第二。3）Off&Relax：天猫GMV 2000万+，抖音GMV 1200万+；4）悦芙媞：天猫GMV同增520%，抖音GMV同增130%。 贝泰妮：多平台/多款单品表现亮眼。1）薇诺娜：天猫/抖音/快手美妆类目第六/第七/第七；天猫超市美妆第一、唯品会国货美妆第一、京东国货美妆第二。 舒敏保湿特护霜/特护精华/防晒乳/冻干面膜/销量分别400万+/100万+/200万+/500万+。2）薇诺娜宝贝：天猫婴童护肤NO.4。 可复美：全渠道GMV同比增长130%+，天猫/抖音/唯品会官方旗舰店GMV同比增长125%+/1500%+/140%+；胶原棒全渠道销售1600万+支，胶原贴全渠道销售235万+片。 图表4：珀莱雅/贝泰妮/可复美“双11”官方战报 上市公司旗下品牌跟踪 魔镜天猫数据与品牌官方战报有些许出入，预计系魔镜数据价格爬取未考虑满减、优惠券等，销量爬取以及多SKU商品采集的价格存在误差；官方战报数据来源生意参谋。 珀莱雅：据官方战报，珀莱雅天猫美妆/抖音国货美妆NO.5、NO.1，彩棠天猫/抖音彩妆均NO.10。据魔镜及飞瓜数据，主品牌&彩棠天猫+抖音平台销售额同增63%-76%。主品牌珀莱雅天猫+抖音销售额同比65%-75%，其中天猫同增75%，抖音同增12%-80%；彩棠天猫+抖音销售额同比46%-82%，其中天猫同增43%，抖音同增66%-306%。 贝泰妮：据官方战报，薇诺娜天猫/抖音/快手美妆NO.6、NO.7、NO.7。 据魔镜及飞瓜数据，薇诺娜天猫+抖音平台销售额同增23%-28%，其中天猫同增28%，抖音同比-20%~27%。 丸美股份：主品牌丸美&恋火天猫+抖音平台销售额同增11%-45%。主品牌丸美天猫+抖音销售额同比-13%~24%，其中天猫销售额0.6亿元、同降27%，抖音销售额0.35-0.75亿元、同增29%-177%；恋火天猫+抖音销售额同比96%-120%，其中天猫销售额0.51亿元、同增173%，抖音销售额0.1-0.18亿元，同比-20%~40%。 华熙生物：四大品牌天猫+抖音销售额同增40%-57%，其中天猫同增83%，抖音同比-21%~59%。 图表5：重点上市公司旗下品牌“双11”销售跟踪 2、行情回顾及重点公司估值表 近一周（2022.10.7~2022.10.11）上证综指、深证成指、沪深300分别涨0.54%、跌0.43%、涨0.56%， 化妆品板块跌3.02%， 跑输沪深300 3.59PCT。 板块对比来看，化妆品处中下游。个股方面，鲁商发展、丸美股份、若羽臣涨幅居前，贝泰妮、科思股份、宝尊电商等跌幅居前。 图表6：本周化妆品板块涨跌幅 图表7：本周化妆品板块涨跌幅走势 图表8：本周各板块涨跌幅（%） 图表9：本周化妆品个股涨跌幅 图表10：重点上市公司估值表 3、原材料价格跟踪 棕榈油：本周五价格较上周五下降1.6%，较高点（6月8日）下降47.7%。 原油价格：本周五价格较上周五下降2.05%。 PP指数：本周五较上周五上涨0.94%。 LDPE出厂价：本周价格稳定在9350元/吨。 欧洲天然气TTF现货价：11月初来波动上涨，11.10价格较11.1上涨315%，但较高点（8月26日）下降73.6%。 图表11：棕榈油平均价（元/吨） 图表12：原油价格（美元/桶） 图表13：PP指数 图表14：LDPE出厂价（元/吨） 图表15：欧洲天然气TTF现货价 4、行业公司动态 4.1行业动态 科蒂集团2023财年第一季度经营数据 根据化妆品报11月9日报道：11月8日，科蒂集团披露2023财年第一季度经营数据。截至9月30日的2023财年第一财季内，科蒂营收同比增长1%至13.9亿美元（约合100.75亿元人民币），其中包括7%的负面外汇（FX）影响，但较上一季度10%的增速有所放缓。 受益消费者对美容产品，尤其是高端香水的需求依然强劲，大众美妆部门和高端美妆部门实现强劲增长，其中高端美妆业务增长7%，大众美妆业务增长12%。 莹特丽2022第三季度业绩表现 根据中国化妆品11月9日报道：意大利彩妆巨头莹特丽发布2022年三季度财报。莹特丽前三季度净销售额为5.97亿欧元（约合人民币43.3亿元），按报告汇率计算同比增长23%。第三季度净销售额为2.29亿欧元（约合人民币16.61亿元），按报告汇率计算同比增长34%。前三季度，彩妆仍为莹特丽的主要业务部门，占总营收比重为65.5%，达3.91亿欧元（约合人民币28.36亿元），同比增长32%。中国第三季度整体业绩环比上半年有所改善，同比增长24%，主要系彩妆业绩带动。 成本增加+重组产生一次性费用拖累露华浓3Q22业绩表现 根据中国化妆品11月10日报道：露华浓公布第三季度业绩数据，在截至9月30日的三个月内其销售额同比下降10%至4.68亿美元，毛利润同比下降13%至2.6亿美元，净亏损扩大至1.53亿美元，主要系通胀导致的成本增加，以及重组产生的一次性成本。 资生堂2022第三季度财报 根据聚美丽11月11日报道：资生堂前三季度净销售额为7627.43亿日元（约合人民币378亿元），同比增长4.7%，主要系日本市场复苏以及欧洲地区持续向好。受疫情相关封锁政策的影响，中国市场表现不佳，净销售额为1718.99亿日元（约合人民币85亿元），同比下降9.9%。 4.2公司公告 图表16：化妆品上市公司重点公告 5、风险分析 营销发展不及预期：线上流量成本高企考验品牌营销投放效率，若品牌无法实现流量裂变、提升ROI、过度依赖达人引流/带货，流量无法沉淀、复购情况差将影响品牌的成长与盈利。 渠道拓展不及预期：22年抖音快速放量、线上平台多元化发展。抖音生态与淘系不同，品牌能否快速学习抖音法则、做好GMV及实现盈利，存在一定的不确定性。 数据跟踪误差：GMV数据来自第三方爬虫平台、或存误差，仅供参考。