Q2线上护肤有所回暖，优质国货品牌势起

投资建议 从电商跟踪数据来看，“618”大促催化下Q2线上护肤大盘有所回暖，优质国货龙头品牌增长靓丽，市场份额有望进一步提升，品牌商建议关注运营/产品力/营销等综合能力突出的头部优质美妆公司，如贝泰妮/珀莱雅/鲁商发展等；原料商继续推荐提价顺利&产能持续释放&Q2业绩望快速增长的防晒剂龙头科思股份；生产商建议关注Q3疫后修复望出现业绩拐点的嘉亨家化。 6月及Q2电商数据跟踪 大盘：Q2抖音+淘系护肤低个位数增长、增速环比Q1略有提升，彩妆受疫情影响较大、双位数下降。2Q22抖音+淘系护肤大盘销售额665亿元、同增4.3%（Q1增速为3.9%），其中4月同增1.6%/5-6月同增5.1%；彩妆销售额206亿元、同降14%，其中4月同降23.8%/5-6月同降10%。 淘系：1）护肤：Q2护肤降幅环比Q1略有收窄、品牌表现分化，集中度提升趋势明显。2Q22淘系（天猫+淘宝）护肤销售额525亿元、同降11%（Q1同降12%）；Q2国货品牌占据前二十榜单4席，珀莱雅/薇诺娜分别位列第5、第6。市占率来看，22Q2淘系护肤CR5/CR10/CR20分别为14.4%、22.3%、31.3%， 同比提升1.9/3.5/3.8PCT， 环比Q1提升2.9/3.5/3.6PCT。2）彩妆：2Q22淘系彩妆销售额165亿元、同降26%、降幅环比Q1扩大，其中4月同降35%/5-6月同降22.9%；Q2国货品牌占据前二十榜单5席，花西子/珂拉琪/完美日记分别位列第2、第8、第12。增速来看，TOP20品牌Q2销售额增速整体承压、量降价升，主要受疫情影响、出门场景减少导致彩妆需求疲软。 抖音：低基数下实现快速增长，渠道红利仍在、地位愈发重要。2Q22护肤TOP300品牌销售额140亿元、同增181%、占淘系的26.7%（同比提升18.5PCT、较Q1提升1.5PCT），彩妆TOP300品牌销售额41亿元、同增180%、占淘系的24.6%（同比提升17.9PCT、较Q1提升6.2PCT），加速分流。国际品牌“后来居上”，Q2护肤TOP10榜单占据7席，国货新锐品牌/抖品牌仍占据彩妆榜单主导地位。 重点公司跟踪：1）贝泰妮：薇诺娜Q2淘系+抖音GMV同增42%，其中淘系同增28%（增速较Q1放缓）、抖音同增283%（增速较Q1提升）。2）珀莱雅：主品牌&彩棠Q2淘系+抖音GMV同增83%、增速较Q1的58%提升，其中淘系同增75%、抖音同增112%。珀莱雅Q2淘系+抖音GMV同增74%、增速较Q1提升，其中淘系同增73.4%（增速较Q1提升）、抖音同增75%（ 高基数下依然实现快速增长 ）； 彩棠Q2淘系+抖音GMV同增181%，其中淘系同增93%、抖音同增882%。3）华熙生物：润百颜&肌活&米蓓尔&夸迪Q2淘系+抖音合计GMV同增66%、增速较Q1略有提升，其中淘系同增18%、抖音同增471%，抖音保持快速增长。分品牌看，润百颜/肌活/米蓓尔/夸迪Q2淘系+抖音GMV分别同增4%/208%/77%/96%。 4）鲁商发展：瑷尔博士Q2淘系+抖音GMV同增62%，其中淘系同增39%、抖音同增273%，淘系增速较Q1提升、抖音保持快速增长。颐莲Q2淘系+抖音GMV同增38%、整体增速较Q1放缓，其中淘系同增9%、抖音同增184%。 风险提示 营销/渠道/新品发展不及预期，生产/代运营商大客户流失，数据跟踪误差。 1、行业：Q2线上护肤大盘有所回暖，优质国货品牌表现亮眼 “618”大促催化下，Q2线上护肤大盘有所回暖，抖音+淘系护肤低个位数增长、增速环比Q1略有提升，彩妆受疫情影响较大、双位数下降。2Q22抖音+淘系护肤大盘销售额665亿元、同增4.3%（Q1增速为3.9%），其中4月同增1.6%/5-6月同增5.1%；彩妆销售额206亿元、同降14%，其中4月同降23.8%/5-6月同降10%。 图表1：淘系、抖音美妆大盘销售跟踪 图表2：淘系+抖音护肤销售额及同比增速 图表3：淘系+抖音彩妆销售额及同比增速 1.1、淘系：Q2护肤降幅环比Q1略有收窄、品牌表现分化，彩妆承压 2Q22淘系（天猫+淘宝）护肤销售额525亿元、同降11%（Q1同降12%）、降幅环比Q1略有收窄，其中4月同降16.9%/5-6月同降9%；彩妆销售额165亿元、同降26%、降幅环比Q1扩大，其中4月同降35%/5-6月同降22.9%。 拆分量价来看，Q2淘系护肤/彩妆销售额同比下降主要系疫情影响美妆需求、销量下降，Q2淘系护肤销量同降24.81%、均价同增18.42%，Q2淘系彩妆销量同降33.3%、均价同增10.4%。 图表4：淘系护肤/彩妆销售额及同比增速 图表5：淘系护肤/彩妆均价 淘系护肤：Q2国货品牌占据前二十榜单4席，珀莱雅/薇诺娜分别位列第 5、第6。增速来看，TOP20品牌表现分化，功效性护肤品牌薇诺娜/理肤泉/修丽可增长稳健、分别同增28%/25%/13%；珀莱雅表现亮眼、同增73%、增速位列TOP20品牌第一，增长主要由价格驱动、Q2销量同增7.8%、均价同增60.9%；超级国际头部品牌欧莱雅/雅诗兰黛/兰蔻增长承压、均个位数下滑，主要系销量同比下降。 淘系护肤集中度提升趋势明显。22Q2淘系护肤CR5/CR10/CR20分别为14.4%、22.3%、31.3%，同比提升1.9/3.5/3.8PCT，环比Q1提升2.9/3.5/3.6PCT。22Q2薇诺娜/珀莱雅市占率分别为1.7%、2.1%，同比提升0.5PCT、1PCT。 图表6：22Q1-22Q2淘系护肤TOP20品牌 淘系彩妆：Q2国货品牌占据前二十榜单5席，花西子/珂拉琪/完美日记分别位列第2、第8、第12。增速来看，TOP20品牌Q2销售额增速整体承压、量降价升，主要受疫情影响、出门场景减少导致彩妆需求疲软。22Q2淘系彩妆CR5/CR10/CR20分别为11.7%、20.9%、32.8%， 同比下降2.4/2.8/1.9PCT，环比Q1下降1.6/1.8/1.4PCT。 图表7：22Q1-22Q2淘系彩妆TOP20品牌 1.2、抖音：低基数下实现高增，渠道红利仍在 2Q22护肤TOP300品牌销售额140亿元、同增181%、占淘系的26.7%（同比提升18.5PCT、较Q1提升1.5PCT），彩妆TOP300品牌销售额41亿元、同增180%、占淘系的24.6%（同比提升17.9PCT、较Q1提升6.2PCT），加速分流。 图表8：抖音护肤/彩妆TOP300品牌销售额及同比增速图表9：抖音护肤/彩妆占淘系的比重（%） 格局：国际品牌“后来居上”，Q2国际品牌占据TOP10榜单7席，雅诗兰黛、SK-II、后分别位列第1、第3、第4。国货品牌珀莱雅/欧诗漫进入榜单前十，分别位列第6、第7。彩妆仍以国货新锐品牌/抖品牌占据主导，Q2国货品牌占据TOP20榜单16席。 图表10：22Q2抖音彩妆/护肤TOP20品牌 2、重点公司跟踪 2.1、贝泰妮：多平台多款产品发力，销售持续靓丽 薇诺娜Q2淘系+抖音GMV同增42%、增速较Q1放缓，其中淘系同增28%（增速较Q1放缓）、抖音同增283%（增速较Q1提升）。 图表11：薇诺娜各平台GMV同比增速 淘系：薇诺娜Q2淘系销售额8.78亿元、同增28%，其中4月同增13.8%，5-6月销售额7.15亿元、同增31.9%。分量价看，薇诺娜Q2淘系均价192元、同增19%，销量同增7%。产品方面，6月CR3产品为保湿特护霜、冻干面膜、保湿修护精华液，分别占品牌6月总销售额的18.8%、16.5%、9.1%，CR5达51.9%。 图表12：薇诺娜淘系月度GMV及同比增速 图表13：薇诺娜淘系月度均价 图表14：薇诺娜6月明星产品销售占比（淘系） 抖音：薇诺娜6月抖音销售额4858万元、同增176%、占淘系的比重为8.4%，Q2抖音销售额1.5亿元、同增283%、占淘系比重的17.1%（同比提升11.4PCT）。播主构成方面，薇诺娜以店铺自播为主，6月品牌自播号销售额占比56.39%，明星/肩部达人分别占比24.47%、11.67%。 图表15：薇诺娜抖音渠道月度GMV 图表16：薇诺娜6月抖音播主构成（按销售额） 2.2、珀莱雅：主品牌高质增长，彩棠快速放量 主品牌&彩棠Q2淘系+抖音GMV同增83%、增速较Q1的58%提升，其中淘系同增75%、抖音同增112%。珀莱雅Q2淘系+抖音GMV同增74%、增速较Q1提升，其中淘系同增73.4%（增速较Q1提升）、抖音同增75%（高基数下依然实现快速增长）；彩棠Q2淘系+抖音GMV同增181%，其中淘系同增93%、抖音同增882%。 图表17：珀莱雅/彩棠各平台GMV同比增速 淘系：大单品持续发力、珀莱雅Q2均价同增60.9%，彩棠“618”大促表现亮眼 珀莱雅Q2淘系销售额10.96亿元、同增73.4%，其中4月同增60.1%，5-6月销售额8.71亿元、同增77.2%。分量价看，珀莱雅Q2淘系均价230元、同增60.9%，销量同增7.8%。产品方面，6月CR3产品为红宝石精华、双抗精华2.0、双抗精华面膜，分别占品牌6月总销售额的26.7%、17.2%、12.4%，CR5达65.7%。 彩棠Q2淘系销售额1.36亿元、同增93%，其中4月同降13%，5-6月销售额1.14亿元、同增151.1%。分量价看，彩棠Q2淘系均价157元、同降8%，销量同增109%。产品方面，6月CR3产品为大师高光修容盘2.0、三色遮瑕盘、妆前乳，分别占品牌6月总销售额的29.8%、27.8%、18.5%，CR5达87.5%。 图表18：珀莱雅/彩棠淘系月度GMV及同比增速 图表19：珀莱雅/彩棠淘系月度均价 图表20：珀莱雅/彩棠6月明星产品销售额占比（淘系） 抖音：珀莱雅高基数下延续快速增长，彩棠快速放量、Q2抖音渠道销售额占淘系比例达63.9% 珀莱雅6月抖音销售额1.12亿元、同增54.2%、占淘系的比重为15.7%，Q2抖音渠道销售额3.19亿元、同增75.1%、高基数下仍实现快速增长，占淘系比重的29.1%（同比提升0.28PCT）。播主构成方面，珀莱雅以店铺自播为主，6月品牌自播号销售额占比48.13%，明星/头部红人分别占比11%、34%。 彩棠6月抖音销售额3045万元、同增882%、占淘系的比重为32.2%，Q2抖音渠道销售额8658万元、同增881.5%、抖音彩妆排名第7，占淘系比重的63.9%（同比提升51.3PCT）。播主构成方面，彩棠以店铺自播为主，6月品牌自播号销售额占比49%。 图表21：珀莱雅抖音渠道月度GMV（百万元，%） 图表22：珀莱雅6月抖音播主构成（按销售额） 图表23：彩棠抖音渠道月度GMV 图表24：近30天彩棠抖音播主构成（按销售额） 2.3、华熙生物：抖音拓展效果显著、拉动整体增长 润百颜&肌活&米蓓尔&夸迪Q2淘系+抖音合计GMV同增66%、增速较Q1略有提升，其中淘系同增18%、抖音同增471%，抖音保持快速增长。分品牌看 ， 润百颜/肌活/米蓓尔/夸迪Q2淘系+抖音GMV分别同增4%/208%/77%/96%。 图表25：润百颜/肌活/米蓓尔/夸迪各平台GMV同比增速 淘系：润百颜增长承压，肌活/夸迪Q2增速环比Q1提升 润百颜Q2淘系销售额2.09亿元、同降33%，其中4月同降37.56%，5-6月销售额1.62亿元、同降31.2%。分量价看，润百颜Q2淘系均价177元、同增7%，销量同降37%。产品方面，6月CR3产品为屏障次抛精华、HACE次抛抗老精华、白纱布面膜，分别占品牌6月总销售额的17%、15%、5%，CR5达44%。 米蓓尔Q2淘系销售额1.84亿元、同增49%，其中4月同增35.6%，5-6月销售额1.49亿元、同增52.2%。分量价看，米蓓尔Q2淘系均价73元、同降44%，销量同增164%，主要系低单价海茴香/白松露乳液面